{"id":79623,"date":"2025-12-01T21:23:25","date_gmt":"2025-12-01T21:23:25","guid":{"rendered":"https:\/\/altsignals.io\/?p=79623"},"modified":"2025-12-01T23:22:57","modified_gmt":"2025-12-01T23:22:57","slug":"rendements-crypto-baissent-risque-macro-augmente","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/altsignals.io\/fr\/post\/rendements-crypto-baissent-risque-macro-augmente","title":{"rendered":"Chute du prix du Bitcoin entra\u00een\u00e9e par la crainte d&rsquo;une hausse des taux au Japon et la r\u00e9pression des crypto-monnaies en Chine alors que les strat\u00e9gies de rendement s&rsquo;effondrent"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube\">\n  <div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n    <iframe title=\"Bitcoin Falls Amid Japan Rate Hike Fears, China Crackdown, and Failing Yield Strategies\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/f-pSoHJVz0k?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n  <\/div>\n<\/figure>\n\n\n<article>\n  <p>Dans un tournant dramatique pour les march\u00e9s mondiaux des cryptomonnaies, le Bitcoin (BTC) a connu une forte baisse \u2014 chutant de pr\u00e8s de 5 % durant les heures de trading asiatiques et fr\u00f4lant le seuil des 86 000\u202f$. Ce d\u00e9clin s\u2019est produit dans un contexte de faible liquidit\u00e9 typique de la fin de week-end et a entra\u00een\u00e9 la liquidation de plusieurs centaines de millions de dollars de positions longues \u00e0 effet de levier sur diff\u00e9rentes plateformes d\u2019\u00e9change.<\/p>\n\n  <h2>Les mouvements du march\u00e9 japonais provoquent une onde mondiale<\/h2>\n  <p>Une grande partie de la volatilit\u00e9 r\u00e9cente trouve son origine dans la pression croissante de la politique mon\u00e9taire japonaise. La Banque du Japon (BOJ), dans ses efforts continus pour recalibrer sa politique mon\u00e9taire, a raviv\u00e9 une vague de d\u00e9bouclements de strat\u00e9gies de carry trade en yen. Les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) ont bondi, avec des rendements \u00e0 deux ans proches de 1\u202f% et \u00e0 dix ans fr\u00f4lant les 1,9\u202f%, atteignant tous deux leur plus haut niveau depuis 2008. Par ailleurs, les contrats d\u2019\u00e9change de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un jour anticipent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 80\u202f% d\u2019une hausse des taux par la BOJ en d\u00e9cembre.<\/p>\n  <p>Ce r\u00e9ajustement de la politique mon\u00e9taire japonaise a des r\u00e9percussions mondiales \u2014 notamment sur les op\u00e9rations de carry trade, o\u00f9 les fonds macro internationaux et grandes institutions empruntent du yen ou vendent des JGB \u00e0 d\u00e9couvert pour investir dans des actifs \u00e0 rendement plus \u00e9lev\u00e9 libell\u00e9s en dollars am\u00e9ricains (USD) ou en euros. \u00c0 mesure que les rendements des JGB augmentent, le co\u00fbt et la volatilit\u00e9 du financement en yen s\u2019accroissent, poussant les investisseurs \u00e0 r\u00e9duire leur exposition, \u00e0 commencer par les actifs les plus sensibles. Par cons\u00e9quent, le Bitcoin et d\u2019autres actifs num\u00e9riques \u00e0 forte b\u00eata sont souvent les premiers \u00e0 \u00eatre sacrifi\u00e9s lors de p\u00e9riodes de tension caus\u00e9es par le d\u00e9bouclement de ces strat\u00e9gies de carry trade.<\/p>\n\n  <h2>Les rouages du d\u00e9bouclement de carry trade<\/h2>\n  <p>Le ph\u00e9nom\u00e8ne est sous-tendu par des flux financiers consid\u00e9rables, souvent opaques. Selon la Revue trimestrielle de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) de septembre 2024\u202f:<\/p>\n  <ul>\n    <li>Le montant notionnel des swaps de change (FX) et des contrats \u00e0 terme impliquant le yen a atteint un chiffre stup\u00e9fiant de 14,2\u202ftrillions de dollars (soit environ 1\u202f994\u202ftrillions de yens), la plupart de ces positions se trouvant hors bilan, \u00e9chappant ainsi aux mesures d\u2019endettement traditionnelles.<\/li>\n    <li>En comparaison, les pr\u00eats en yen visibles au bilan accord\u00e9s \u00e0 des non-banques \u00e9trang\u00e8res ne repr\u00e9sentaient que 271\u202fmilliards de dollars, illustrant la domination des produits d\u00e9riv\u00e9s par rapport au pr\u00eat direct dans le financement en yen.<\/li>\n    <li>Environ 1,7\u202ftrillion de dollars de liquidit\u00e9 en yen est fourni par des institutions financi\u00e8res non bancaires, telles que les comptes de fiducie, particuli\u00e8rement sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 des march\u00e9s et enclines \u00e0 retirer leur liquidit\u00e9 en p\u00e9riode de tension.<\/li>\n  <\/ul>\n  <p>\u00c0 mesure que le yen devient plus co\u00fbteux et volatil, ces positions importantes sont d\u00e9boucl\u00e9es, entra\u00eenant une r\u00e9duction du risque sur les actifs \u00e0 forte b\u00eata et g\u00e9n\u00e9rant une boucle auto-renfor\u00e7ante d\u2019achats de yens qui renforce encore la monnaie japonaise.<\/p>\n\n  <h2>R\u00e9pression crypto en Chine\u202f: le FUD s\u2019accentue<\/h2>\n  <p>\u00c0 la tension du march\u00e9 s\u2019est ajout\u00e9e une nouvelle vague de rh\u00e9torique anti-crypto en provenance de Chine. La Banque populaire de Chine (PBoC) a r\u00e9affirm\u00e9 que tout commerce de monnaie virtuelle est ill\u00e9gal, en incluant explicitement les stablecoins dans la r\u00e9glementation relative \u00e0 la lutte contre le blanchiment d\u2019argent (AML) et \u00e0 la fuite de capitaux. Cette annonce a provoqu\u00e9 une r\u00e9action brutale sur les march\u00e9s actions li\u00e9s \u00e0 la crypto \u00e0 Hong Kong, Yunfeng Financial chutant de plus de 10\u202f%, Bright Smart en baisse d\u2019environ 7\u202f%, et OSL Group perdant plus de 5\u202f%.<\/p>\n  <p>Si la substance de la politique chinoise n\u2019est pas nouvelle \u2014 ce n\u2019est que le dernier \u00e9pisode d\u2019une longue s\u00e9rie d\u2019interdictions de la crypto \u2014 la r\u00e9action imm\u00e9diate du march\u00e9 souligne \u00e0 quel point les investisseurs demeurent nerveux et r\u00e9actifs dans le climat actuel.<\/p>\n\n  <h2>Le plus grand \u00e9pisode de liquidation de l\u2019histoire de la crypto<\/h2>\n  <p>La tourmente actuelle survient peu de temps apr\u00e8s l\u2019un des plus vastes \u00e9v\u00e9nements de liquidation que l\u2019industrie de la crypto ait jamais connu. Le 11 octobre 2024, un tweet sur les tarifs Trump a fait chuter le BTC d\u2019environ 120\u202f000\u202f$ \u00e0 pr\u00e8s de 102\u202f000\u202f$ en 24 heures, provoquant la liquidation de 19\u202fmilliards de dollars de positions ouvertes \u2014 la plus importante de l\u2019histoire du secteur. Les stablecoins n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 \u00e9pargn\u00e9s\u202f; USDe, par exemple, est bri\u00e8vement descendu \u00e0 0,65\u202f$ sur Binance, bien qu\u2019Ethena, son \u00e9metteur, ait honor\u00e9 1,9\u202fmilliard de dollars de rachats en maintenant une couverture totale et en \u00e9vitant la contagion.<\/p>\n  <p>Malgr\u00e9 cette r\u00e9sistance, l\u2019offre d\u2019USDe a fortement chut\u00e9 \u2014 en baisse de pr\u00e8s de 50\u202f% par rapport \u00e0 son sommet de 14\u202fmilliards de dollars \u00e0 environ 7\u202fmilliards. Ceci est largement attribuable \u00e0 l\u2019attrait d\u00e9croissant des opportunit\u00e9s d\u2019arbitrage apr\u00e8s la cascade de liquidations d\u2019octobre. Les taux de financement pour BTC et ETH sont d\u00e9sormais faibles ou n\u00e9gatifs, sous-performant r\u00e9guli\u00e8rement les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 trois mois.<\/p>\n\n  <h2>Ethena et le d\u00e9sendettement\u202f: l\u2019environnement \u00e0 faible rendement<\/h2>\n  <p>Les tableaux de bord de transparence d\u2019Ethena illustrent le changement structurel en cours\u202f: les taux de financement n\u00e9gatifs sur les principales cryptomonnaies ont men\u00e9 \u00e0 ce que plus de 63\u202f% des actifs du syst\u00e8me soient stationn\u00e9s dans des stablecoins liquides, plut\u00f4t que d\u00e9ploy\u00e9s dans des strat\u00e9gies delta neutre destin\u00e9es \u00e0 \u00e9quilibrer positions longues et courtes pour garantir des rendements constants. Le sUSDe \u2014 le stablecoin synth\u00e9tique d\u2019Ethena \u2014 affiche des taux inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux des pr\u00eats en USDC, r\u00e9duisant ainsi l\u2019attrait des strat\u00e9gies de rendement.<\/p>\n  <p>Ce cycle de d\u00e9sendettement se retrouve aussi dans les protocoles de finance d\u00e9centralis\u00e9e (DeFi) comme Aave et Pendle. Les strat\u00e9gies de \u00ab\u202flooping\u202f\u00bb \u2014 utilisant sUSDe comme collat\u00e9ral pour emprunter de l\u2019USDC et le r\u00e9investir \u2014 sont devenues non viables d\u00e8s que les co\u00fbts d\u2019emprunt en USDC (4,87\u202f%) ont d\u00e9pass\u00e9 les rendements du sUSDe (4,77\u202f%). De plus, l\u2019expiration de tranches cl\u00e9 sur Pendle en novembre a entra\u00een\u00e9 une chute de la valeur totale bloqu\u00e9e (TVL) sur Aave de plus de 5,4\u202fmilliards de dollars \u00e0 seulement 340\u202fmillions.<\/p>\n\n  <h2>Perspectives\u202f: ce qui pourrait redynamiser les rendements crypto<\/h2>\n  <p>Pour l\u2019avenir, le march\u00e9 fait face \u00e0 un environnement difficile pour la reprise des rendements. La prochaine grande expiration de Pendle, programm\u00e9e pour f\u00e9vrier 2026, pr\u00e9voit des rendements de seulement 5,8\u202f% \u2014 le taux le plus bas jamais enregistr\u00e9 \u00e0 une \u00e9ch\u00e9ance. \u00c0 ce niveau, les strat\u00e9gies de \u00ab\u202flooping\u202f\u00bb sur Aave restent non rentables, ce qui laisse penser que la TVL et l\u2019utilisation resteront faibles \u00e0 moins que les rendements du sUSDe retrouvent leur avantage historique sur les co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n  <p>Pour une reprise durable des rendements, deux conditions sont n\u00e9cessaires\u202f:<\/p>\n  <ul>\n    <li><strong>Plus d\u2019app\u00e9tit directionnel\u202f:<\/strong> Il doit y avoir un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les transactions directionnelles, ce qui stimulerait la demande et \u00e9largirait la base des contrats perp\u00e9tuels.<\/li>\n    <li><strong>Plus de volatilit\u00e9\u202f:<\/strong> La volatilit\u00e9 de l\u2019ETH doit augmenter pour r\u00e9tablir des taux de financement positifs et restaurer l\u2019attrait des strat\u00e9gies delta neutre.<\/li>\n  <\/ul>\n  <p>Cependant, \u00e0 mesure que le secteur crypto se professionnalise \u2014 avec des teneurs de march\u00e9 de plus en plus importants et une liquidit\u00e9 accrue sur les d\u00e9riv\u00e9s \u2014 le sc\u00e9nario de base reste celui de taux de financement en baisse, pouvant maintenir des rendements faibles pour une p\u00e9riode prolong\u00e9e.<\/p>\n\n  <h2>Incertitude macro\u00e9conomique et sensibilit\u00e9 des march\u00e9s crypto<\/h2>\n  <p>La place de choix du Bitcoin dans la cha\u00eene de liquidation souligne la sensibilit\u00e9 de l\u2019actif aux changements de l\u2019environnement mondial de financement. \u00c0 mesure que le financement en yen devient plus co\u00fbteux et que la politique mon\u00e9taire mondiale se d\u00e9synchronise, les actifs num\u00e9riques deviennent expos\u00e9s \u00e0 des mouvements disproportionn\u00e9s en r\u00e9ponse aux chocs macro\u00e9conomiques. Cette forte sensibilit\u00e9 est encore exacerb\u00e9e par l\u2019incertitude r\u00e9glementaire persistante \u2014 comme les derni\u00e8res menaces anti-crypto en provenance de Chine \u2014 garantissant que m\u00eame des nouvelles peu originales peuvent pousser rapidement les investisseurs \u00e0 se mettre en position d\u00e9fensive.<\/p>\n  <p>Les d\u00e9veloppements r\u00e9cents illustrent une v\u00e9rit\u00e9 plus large\u202f: la p\u00e9riode des rendements faciles et \u00e9lev\u00e9s dans la crypto fait face \u00e0 sa plus grande \u00e9preuve. Avec des changements majeurs en cours dans les march\u00e9s du financement international, la posture r\u00e9glementaire et les incitations internes de la DeFi, les participants institutionnels comme particuliers surveillent de pr\u00e8s le prochain catalyseur qui pourrait soit raviver l\u2019attrait des rendements crypto, soit prolonger la phase d\u2019ajustement et de consolidation en cours.<\/p>\n\n  <h2>Conclusion\u202f: naviguer dans la nouvelle normalit\u00e9 crypto<\/h2>\n  <p>La conjonction r\u00e9cente du resserrement mon\u00e9taire japonais, des menaces r\u00e9glementaires renouvel\u00e9es en Chine et de l\u2019effondrement des rendements pour les yield farmers de la crypto souligne l\u2019interconnexion et la sensibilit\u00e9 croissantes des march\u00e9s d\u2019actifs num\u00e9riques. \u00c0 mesure que les carry trades se d\u00e9bouclent et que le contexte macro\u00e9conomique demeure impr\u00e9visible, volatilit\u00e9 et brusques variations de liquidit\u00e9 devraient rester des marqueurs de ce secteur pour les mois \u00e0 venir.<\/p>\n  <p>Pour l\u2019instant, la communaut\u00e9 crypto doit s\u2019ajuster \u00e0 ce nouveau paysage \u2014 en attendant soit un regain d\u2019app\u00e9tit pour le risque, soit une transformation structurelle des dynamiques de financement qui relanceraient les moteurs de rendement ayant aliment\u00e9 la croissance r\u00e9cente de la DeFi et des actifs num\u00e9riques. Seul le temps dira si de tels catalyseurs \u00e9mergeront, mais les participants doivent se pr\u00e9parer \u00e0 pers\u00e9v\u00e9rer dans une instabilit\u00e9 persistante qui fa\u00e7onne la nouvelle normalit\u00e9 sur les march\u00e9s crypto.<\/p>\n<\/article>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le Bitcoin et les march\u00e9s mondiaux de cryptomonnaies font face \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en raison du resserrement mon\u00e9taire japonais et du renouveau de la r\u00e9pression des cryptomonnaies en Chine, provoquant des chutes de prix majeures, des liquidations historiques et une forte baisse des rendements. D\u00e9couvrez les m\u00e9canismes derri\u00e8re les derni\u00e8res turbulences du march\u00e9, l&rsquo;impact du d\u00e9nouement du carry trade en yen, et ce que cela signifie pour DeFi, les stablecoins et l&rsquo;avenir des rendements des cryptomonnaies dans un contexte d&rsquo;incertitude macro\u00e9conomique constante. 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