เมื่อไม่ถึงสองปีก่อน Jupiter เป็นที่รู้จักในฐานะตัวรวบรวมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) บนบล็อกเชน Solana ปัจจุบันกลับกลายมาเป็นสิ่งที่บางคนเรียกว่า “ซูเปอร์แอป” ของ DeFi ซึ่งเป็นการรวมกันของหลากหลายผลิตภัณฑ์ทางการเงินและมีการปรากฏตัวที่สำคัญภายในระบบนิเวศ DeFi ของ Solana ด้วยรายได้รายไตรมาสล่าสุดที่ทำให้มันอยู่ในกลุ่มผู้สร้างรายได้ยอดเยี่ยมใน คริปโต การเปลี่ยนแปลงของ Jupiter และความท้าทายที่ยังคงมีอยู่เป็นการเน้นย้ำถึงพลังและความซับซ้อนของการเงินแบบกระจายและเศรษฐกิจโทเคนของมัน
การขึ้นของ Jupiter: จากตัวรวบรวม DEX สู่ DeFi Superapp
Jupiter เปิดตัวเริ่มต้นเป็นตัวรวบรวม DEX ให้เป็นอินเทอร์เฟซเดียวในการหาอัตราการซื้อขายที่ดีที่สุดในหลากหลายการแลกเปลี่ยนที่ใช้ Solana โมเดลที่เรียบง่ายแต่มีประสิทธิภาพนี้ประสบความสำเร็จในทันทีเมื่อ DeFi บน Solana เติบโตขึ้น อย่างไรก็ตามเมื่อเวลาผ่านไป ทีมของ Jupiter ได้ขยายชุดผลิตภัณฑ์อย่างก้าวร้าวพัฒนาไปไกลเกินกว่าการเป็นแค่การรวบรวม วันนี้ข้อเสนอของ Jupiter ประกอบด้วย:
- ตัวรวบรวม Spot (ผลิตภัณฑ์หลัก)
- การซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (perpetuals)
- แพลตฟอร์มเปิดตัวเหรียญมีม
- สระสภาพคล่อง JLP
- การให้กู้ยืม
- การตรึงของเหลว
- ตัวติดตามพอร์ตโฟลิโอ
- สถานที่ออกใบสั่งซื้อ (JupiterZ)
- API สำหรับนักพัฒนา
- ระบบการตรวจสอบโทเคน (Verify)
- การจัดการตรวจสอบที่สำคัญอันดับสามของ Solana
ยิ่งไปกว่านั้น แผนงานของ Jupiter แสดงสัญญาณว่ามันจะไม่ชะลอตัวลง โครงการที่กำลังพัฒนาในอนาคตประกอบด้วยเหรียญ stablecoin (jupUSD) ตลาดการทำนายร่วมกับ Kalshi แพลตฟอร์มเปิดตัว ICO ใหม่ (Jupiter DTF) และโปรโตคอล “omnichain” ที่ทะเยอทะยานเรียกว่า JupNet แต่ละโครงการเหล่านี้เป้าหมายไปที่กลุ่มเฉพาะใน DeFi ตำแหน่งให้ Jupiter เป็นศูนย์กลางสำหรับนวัตกรรมทางการเงินบน Solana
ชุดผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลลัพธ์ที่น่าพอใจ
แตกต่างจากหลายโครงการที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วแต่ดิ้นรนที่จะรักษาคุณภาพไว้—หรือแย่กว่านั้นเห็นคุณสมบัติใหม่ของพวกมันถูกใช้น้อย—ผลิตภัณฑ์ของ Jupiter มีประสิทธิภาพและได้รับการใช้งานจริง ในการอัพเดตผู้ถือโทเคน Q3 ล่าสุด ทีมของ Jupiter รายงานรายได้ Q3 ที่มีประสิทธิภาพที่ประมาณ 45 ล้านดอลลาร์ เมื่อคาดการณ์ปีที่เกี่ยวข้องจะประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขที่น่าตกใจเหล่านี้เป็นธุรกิจเฉพาะที่สร้างรายได้ที่ยอดเยี่ยมในยามที่มีความต้องการและการแข่งขันสูงในอุตสาหกรรมนี้
ประสิทธิภาพทางการเงินที่แข็งแกร่งนี้เกิดจากการใช้งานจริง; เกือบทุกผลิตภัณฑ์ในระบบนิเวศของ Jupiter ยืนอยู่บนความสามารถในการทำงานของตัวเอง ดึงดูดผู้ใช้จริงและสร้างมูลค่าจริง ตัวรวบรวม Spot ตัวอย่างเช่นครองปริมาณการซื้อขาย DeFi บน Solana การให้ยืมและการตรึงของเหลวได้กลายเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับผู้ใช้คริปโตที่ซับซ้อนที่ต้องการประสิทธิภาพด้านทุนและผลตอบแทน แม้แต่ผลิตภัณฑ์เฉพาะเช่น JupiterZ และ Verify ก็กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับนักพัฒนาและทีมโทเคนที่นำทางระบบนิเวศ Solana ที่เติบโตขึ้น
การเดินทางของ Jupiter จากการเป็น “แค่ตัวรวบรวมอีกตัวหนึ่ง” ไปยังชุดของเครื่องมือเชื่อมโยงอย่างครอบคลุมเป็นหลักฐานถึงนวัตกรรมที่ไม่หยุดยั้งของทีม โดยการขยายขอบเขตของข้อเสนอของพวกเขา Jupiter ได้สร้างเกราะป้องกันตัวเองจากความเสี่ยงที่มากับการพึงพาแหล่งรายได้เพียงอย่างเดียว แทนที่จะสร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เสริมกันและกัน
ความท้าทาย: โทเคนที่ตามไม่ทัน
แม้จะประสบความสำเร็จทั้งในการปฏิบัติการและการเงิน แต่ประสิทธิภาพของโทเคนพื้นเมืองของมัน JUP เป็นเรื่องราวที่ต่างออกไป ขณะนี้มีมูลค่าตลาดประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์—ลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่ 3 พันล้านดอลลาร์เมื่อต้นปี—โทเคน JUP ซื้อขายที่ประมาณ 6.2 เท่าของอัตราส่วนราคาต่อการขาย (P/S) ซึ่งแสดงเป็นค่าประเมินที่เทียบเคียงได้ในวงการ DeFi
ความแตกต่างนี้ได้ก่อให้เกิดการอภิปรายที่สำคัญในหมู่ชุมชนการค้าขายและการลงทุนของ Solana ทำไมโปรโตคอลที่มีชื่อเสียงที่สุดของ Solana—และเป็นหนึ่งในผู้ทำกำไรที่มีผลกำไรมากที่สุด—ไม่สามารถแปลงความสำเร็จของธุรกิจให้กลายเป็นการประเมินราคาของโทเคนที่ยั่งยืนได้?
คำอธิบายหลากหลาย: นักลงทุนบางส่วนชี้ไปที่การขาดประโยชน์โดยตรงในการรับรู้สำหรับโทเคน JUP ทำให้มันน่าสนใจน้อยลงสำหรับการไหลใช้สเปกควบคุมที่มักเป็นแรงขับในการพุ่งสูงขึ้นของราคาหลัก บางคนชี้ถึงขนาดการซื้อคืน JUP ที่ค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับมูลค่าการประเมินของ JUP ที่เจือจางเต็มที่ (FDV) ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับกลไกการคืนทุน กลุ่มย่อยหนึ่งชี้ว่า “รูปแบบที่ปลอดภัย” ของโทเคนนั้นแม้ว่าจะน่าดึงดูดใจสำหรับนักลงทุนที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง แต่ทำให้น่าสนใจน้อยลงสำหรับผู้ค้าที่มองหาผลตอบแทนที่สูง
ทำความเข้าใจอารมณ์และการเก็งกำไรของตลาด
เส้นทางราคาของ JUP แสดงออกถึงกระแสนิยายที่กว้างขึ้นที่พบในหลายโครงการคริปโต: การขึ้นราคาที่ขับเคลื่อนด้วยความฮือฮาตามด้วยการแก้ไขที่ทำให้รู้สึกตัวเมื่อความตื่นเต้นกลายเป็นคำถามเกี่ยวกับพื้นฐานและการสะสมมูลค่า ตามที่ Moo ผู้ก่อตั้งที่ไม่เปิดเผยตัวตนของโครงการ DeFi Elemental สังเกตเห็น เหตุการณ์ที่ได้รับการเผยแพร่อย่างสูงของ Jupiter เช่นแคมเปญ “Catstanbul” สร้างความทรงจำ “Avengers” สำหรับโปรโตคอลที่ความกระตือรือร้นของชุมชนผลักดันความคาดหวังสูง แต่เมื่อความรู้สึกอารมณ์ครั้งแรกลดหาย ราคาของโทเคนก็ปรับลงอย่างรวดเร็ว
“ด้วยระดับของการฮือฮา การแก้ไขนั้นหลีกเลี่ยงไม่ได้ และเมื่อราคาลดลง ผู้คนเริ่มตั้งคำถามทุกสิ่ง ความกังวลหลักของชุมชนในขณะนี้ดูเหมือนจะเป็นว่าแผนการเติบโตของ Jupiter จะเพียงพอที่จะผลักดันความสนใจใหม่ในโทเคนได้หรือไม่ Jupiter มีวิสัยทัศน์ที่ยิ่งใหญ่ แต่จะต้องใช้เวลาในการดำเนินการให้สำเร็จ” Moo อธิบาย
ภาระจากความซับซ้อน
หนึ่งในอุปสรรคที่ไม่ได้รับความสนใจเท่าที่ควรที่ Jupiter เผชิญอยู่คือสิ่งที่อาจเรียกว่า “ภาระจากความซับซ้อน” เนื่องจากบริษัทได้ขยายตัวไปยังหลายบรรทัดธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกัน ทำให้ภาพรวมทางการเงินของบริษัทยากสำหรับบุคคลภายนอกที่จะวิเคราะห์และสร้างโมเดล ปรากฏการณ์นี้ไม่ใช่เรื่องเฉพาะของ Jupiter—Ethereum ที่มีระบบนิเวศขขอบใหญ่และกระแสรายได้ที่ซ้อนทับกันมานานแล้วที่ต้องเผชิญกับความสันนิษฐานที่คล้ายกันจากนักลงทุนทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ชอบโมเดลธุรกิจที่เรียบง่ายและเป็นเส้นตรง
เพราะมันยากขึ้นสำหรับนักลงทุนทั่วไป (หรือแม้กระทั่งนักวิเคราะห์หลายคน) ที่จะเข้าใจอย่างเต็มที่และประเมินผลิตภัณฑ์แต่ละตัวของ Jupiter ว่ามีบทบาทอย่างไร และในที่สุดโทเคนจะครอบคลุมมูลค่าของเครือข่ายได้อย่างไร ตลาดมักจะนำมาใช้เป็นการปรับลดค่าประเมิน ผลบังเอิญคือว่าทั้งหมดของความสำเร็จของ Jupiter มูลค่าตลาดสะท้อนถึงผู้ปฏิบัติการที่ซับซ้อนและกว้างขวางแทนที่จะเป็นการพนันคริปโตที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง
ขั้นตอนสู่ความชัดเจนและการมีส่วนร่วมใหม่
ทีม Jupiter ดูเหมือนตระหนักดีถึงปัญหาเหล่านี้และได้เริ่มดำเนินการเปลี่ยนแปลงที่มุ่งหมายที่จะฟื้นฟูโครงการและฟื้นฟูโอกาสของ JUP ในการอัพเดตผู้ถือโทเคน Q3 ล่าสุด ผู้นำได้อธิบายถึง “การเริ่มต้นใหม่สำหรับ JUP” ที่เน้นย้ำความตั้งใจใหม่ในการสร้างความโปร่งใสและความเรียบง่าย และองค์กรของโทเคนเพิ่มเติม
มาตรการที่น่าสังเกตบางประการที่ได้ถูกประกาศรวมถึง:
- ลดขอบเขตการกำกับดูแล DAO เฉพาะที่ “การตัดสินใจเกี่ยวกับโทเคนโมนิคและคลังสำคัญ” เพื่อความคล่องตัวในการตัดสินใจและลดเสียงรบกวน
- ร่นระยะเวลาการอันสเตก JUP จาก 30 วันเหลือเพียงเจ็ดวัน เพื่อให้ผู้ถือโทเคนเข้าและออกตำแหน่งได้ง่ายขึ้นและเพิ่มสภาพคล่อง
- เสนอให้ออกเสียงเป็นชุมชนในการเผา JUP 121 ล้านเหรียญ (ประมาณ 42 ล้านดอลลาร์) จากคลังสำรอง Litterbox ซึ่งเป็นการตอบสนองตรงๆ ต่อความกังวลเรื่องอุปทานและการเพิ่มภาษีโทเคนที่เป็นไปได้
ผู้นำโครงการ Dhanda ยอมรับข้อผิดพลาดในอดีตอย่างเปิดเผย: “บางกลไกที่เกี่ยวกับโทเคน JUP นั้นขัดขวางผู้คนจากการมีส่วนร่วม เราต้องการที่จะแก้ไขสิ่งนั้น มุ่งเน้นการติดต่อสื่อสารมากเกินไปและให้ความสำคัญกับด้านการรับรู้ของ DAO กลายเป็นเหตุผลที่ผู้คนไม่พอใจและสร้างล้อหมุมของการดึงดูดความสนใจในทางลบ ไม่ต้องการทำเช่นนั้นอีกต่อไป”
ทางเดินข้างหน้า: ประโยชน์ใช้สอย ความเรียบง่าย และการจับค่ามูลค่า
Jupiter โดดเด่นเป็นตัวอย่างที่หายากของโครงการคริปโตที่ไม่เพียงแค่นวัตกรรม แต่ยังสร้างรายได้อย่างสม่ำเสมอผ่านหลายบรรทัดผลิตภัณฑ์ ในขณะที่โปรโตคอลนี้ยังคงทำซ้ำและปรับกลยุทธ์ของตัวเอง คำถามสำคัญยังคงอยู่: Jupiter สามารถทำให้การเชื่อมต่อระหว่างการเติบโตทางธุรกิจและมูลค่าโทเคนพร่ามัวพอที่จะสร้างแรงบันดาลใจให้กับความต้องการใหม่สำหรับ JUP ได้หรือไม่?
ตลาดจึงได้เลือกที่จะประเมิน Jupiter เป็นผู้ปฏิบัติการที่ปลอดภัยและสร้างรายได้ แทนที่จะเป็นยานพาหนะที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูง อย่างไรก็ตาม ว่านั่นจะเปลี่ยนไปหรือไม่ อาจขึ้นอยู่กับความสามารถของทีมในการทำให้เรื่องราวเป็นเรื่องง่ายสำหรับนักลงทุน กำหนดกลไกการจับค่ามูลค่าให้คล่องตัว และที่สำคัญที่สุด สร้างเรื่องราวเกี่ยวกับความจำเป็นของ JUP ภายในโครงสร้างการเงินของ Solana
ในขณะที่โปรโตคอล DeFi อื่นๆ ติดตามอย่างใกล้ชิด การพัฒนาต่อเนื่องของ Jupiter เสนอแนวทางปฏิบัติทั้งด้านรางวัลและความเสี่ยงในการนวัตกรรมเป็นขนาด บทถัดไป เมื่อ Jupiter กำจัดภาระจากความซับซ้อนและยอมรับการมุ่งเน้นทางยุทธศาสตร์ที่ชัดเจนขึ้น อาจกำหนดพฤติกรรมที่ละเอียดอ่อนระหว่างความเป็นเลิศในการปฏิบัติการและเศรษฐศาสตร์ของโทเคนใน DeFi ขึ้นใหม่
