ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเผชิญกับความปั่นป่วนอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากอารมณ์เสี่ยงที่สูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจระดับโลก ผลกระทบที่ขยายตัวจากการแฮก Balancer ล่าสุด และการลดลงในวงกว้างของสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความผันผวนสูง แม้ว่าจะมีการลดลงอย่างกว้างขวาง แต่จุดเด่นเฉพาะก็ปรากฏขึ้น โดยเฉพาะในหมู่นักขุด Bitcoin ที่ใช้ประโยชน์จากโมเดลธุรกิจใหม่ที่ตั้งอยู่บนการคำนวณประสิทธิภาพสูงและโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ ในขณะเดียวกัน ระบบนิเวศของ Solana อยู่ภายใต้การตรวจสอบข้อเท็จจริงท่ามกลางระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ของโทเคนหลายๆ ตัว ซึ่งทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับการตัดขาดระหว่างประสิทธิภาพของเครือข่ายและการเก็บเกี่ยวมูลค่า การอัปเดตที่ครอบคลุมนี้จะแกะตัวขับเคลื่อนสำคัญที่กำหนดภูมิทัศน์ของคริปโต สำรวจชะตากรรมที่เปลี่ยนแปลงไปของโปรโตคอลและนักขุดชั้นนำ และประเมินความท้าทายเฉพาะของ Solana และความมองโลกในแง่ดีในอนาคต
ดัชนี: อารมณ์เสี่ยงครอบงำคริปโตท่ามกลางความอ่อนแอของเศรษฐกิจมหภาค
สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคของโลกกดดันราคาสกุลเงินดิจิทัลลงอย่างมาก ลึกลงไปในแนวโน้มที่มีอยู่ว่ามีการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ตลาดคริปโตไม่เพียงล่าหลังสินทรัพย์เสี่ยงขนาดใหญ่ แต่ยังเห็นการขาดทุนอย่างเข้มข้นภายในส่วนที่มีความผันผวนสูงที่สุด ในขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.5% Bitcoin ลดลง 0.9% ควบคู่ไปกับการลดลงของมาตรฐานดั้งเดิมเช่น S&P 500 และ Nasdaq 100 ซึ่งลดลง 0.3% และ 0.1% ตามลำดับ ท่าทีของนักลงทุนเชิงป้องกันนี้ถูกกระตุ้นโดยโทนเสียงที่แข็งกร้าวจาก Federal Reserve ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น (โดยดัชนี DXY ใกล้เคียงกับ 100) และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปีที่พุ่งใกล้ 4.1%
แนวหลังเศรษฐกิจนี้ถูกซับซ้อนมากขึ้นด้วยการพิมพ์ ISM Manufacturing ของเดือนตุลาคมที่น่าผิดหวังที่ 48.7 บ่งบอกถึงการหดตัวในภาคอุตสาหกรรมและเพิ่มความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในหมู่นักลงทุน การขาดทุนที่ใหญ่ที่สุดของคริปโตพบในภาคแรงสูง: เครือข่าย Layer 2 ลดลงอย่างน่าประทับใจ 14% ตามด้วย Ethereum (-13.6%) และ Solana (-13.2%) ระบบนิเวศของ DeFi และ Layer 1 อื่นๆ ตามหลังด้วยการลดลง 11.1% และ 7.9% ตามลำดับ การแฮก Balancer ทำหน้าที่เป็นตัวคูณความรู้สึกเชิงลบ แต่แรงกดดันต่อขาลงนั้นกว้างกว่าการแยกเฉพาะโปรโตคอลที่ได้รับผลกระทบเพียงเพียงเท่านั้น
ผู้เข้าร่วมตลาดมุ่งเน้นไปที่การเปิดเผยข้อมูลทางเศรษฐกิจมหภาคในอนาคต—ISM Services PMI ตัวเลขการว่างงานและการจ้างงานในสหรัฐฯ และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)—เพื่อประเมินว่าการย้อนกลับนี้เป็นจุดเริ่มต้นของการแก้ไขที่ลึกกว่าในคริปโต หรือการตั้งค่าการรีบาวด์ใหม่
อัปเดตตลาด: นักขุด Bitcoin เปลี่ยนไปใช้ AI และ HPC ผลักดันกระแสราคาหุ้น
ท่ามกลางทะเลแดงในสินทรัพย์ดิจิทัล นักขุด Bitcoin ที่มีหุ้นส่วนโครงสร้างพื้นฐานการคำนวณประสิทธิภาพสูง (HPC) ใหม่และปัญญาประดิษฐ์ (AI) กลายเป็นกลุ่มที่มีความได้เปรียบน่าสนใจ หุ้นของ IREN เพิ่มขึ้น 11.5% หลังจากการประกาศข้อตกลงสำคัญกับ Microsoft โครงสร้างข้อตกลงนี้ประกอบด้วยสัญญาจำนวน $9.7 พันล้าน 5 ปี ข้อตกลงนี้อนุญาตให้ Microsoft เข้าถึงความจุชิป AI Nvidia GB300 และเกี่ยวข้องกับความรับผิดชอบทางการเงินล่วงหน้าจำนวนมาก โดยเน้นไปที่โครงการสร้างใหม่ที่ระบายความร้อนด้วยของเหลว 200MW ที่แคมปัส 750MW Childress ของ IREN ในเท็กซัส
ข้อตกลงนี้เป็นตัวอย่างของการเปลี่ยนแปลงแบบพาราไดม์: แทนที่จะขุด Bitcoin อย่างเดียวและเสี่ยงต่อราคาการขุดที่ผันผวน IREN กำลังพัฒนาเพื่อดำเนินการกับ GPU ของตนเองและต้องการจัดตั้งตัวเองเป็นผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวท์—a โมเดลที่มีรายได้ที่ทำนายได้มากกว่าและยืดหยุ่นต่อความปั่นป่วนของตลาดคริปโต
เช่นเดียวกัน Cipher พบว่าเพิ่มขึ้น 22% ในราคาหุ้นของตนหลังจากที่เปิดเผยข้อตกลงโฮสติ้ง 15 ปี มูลค่า $5.5 พันล้าน กับ Amazon Web Services (AWS) เพื่อติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานที่ปรับแต่งสำหรับ AI ประมาณ 300MW รวมถึงการร่วมทุนเพื่อพัฒนาแคมปัส HPC 1GW ในเท็กซัสตะวันตก แคมปัสนี้ได้รับประโยชน์จากการเชื่อมต่อไฟเบอร์ที่หลากหลายและตัวเลือกเครือข่ายคู่ ตั้งเป็นอสังหาริมทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่เหมาะสมสำหรับการขยายคำนวณ AI การชำระค่าเช่ามีกำหนดเริ่มในเดือนสิงหาคม 2026 โดยสอดคล้องกับการเสร็จสิ้นของสถานที่ใหม่
การพัฒนาเหล่านี้สะท้อนแนวโน้มที่ตลาดยอมรับ: นักขุด Bitcoin กับโครงสร้างพื้นฐานที่เหมาะสมกำลังผสานอย่างรวดเร็วเข้าสู่ระบบนิเวศ AI และ HPC ที่กว้างขึ้น โดยยืนยันสัญญาโฮสติ้งระยะยาวกับบริษัทเทคโนโลยีและผู้ให้บริการขนาดใหญ่เช่น Microsoft, AWS และบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจาก Google ข้อตกลงที่โดดเด่นอื่นๆ รวมถึงการร่วมมือกัน 12 ปีระหว่าง Core Scientific กับ CoreWeave และข้อตกลง 25 ปีของ TeraWulf กับ Fluidstack ได้รับการตอบรับอย่างมากจากนักลงทุนเป็นอย่างดี ความสามารถในการสร้างกระแสรายได้ที่เสถียรและตามสัญญาช่วยสร้างความมั่นใจให้แก่ผู้ลงทุนมากขึ้น ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับวงจรฟองสบู่และการทุบลงที่เป็นตัวอย่างของการขุดคริปโตเพียวๆ
ระบบนิเวศของ Solana: ราคาของโทเคนที่อ่อนแอท่ามกลางปัจจัยพื้นฐานที่แตกต่าง
ท่ามกลางการประเมินใหม่ในภาคส่วนนี้ Solana เป็นที่โดดเด่นด้วยการแสดงผลที่ด้อยมาตรฐานอย่างแรงกล้า โทเคนท้องถิ่นของ Solana, SOL, กำลังซื้อขายต่ำกว่าแนวการชำระเงินต่ำสุดในวันที่ 10 ตุลาคม มีโทเคนในระบบนิเวศที่ต่ำสุดหรือใกล้เคียงกับต่ำสุดตลอดกาล สิ่งนี้ได้ก่อให้เกิดการตรวจสอบข้อเท็จจริงอย่างแม่นยำในหมู่นักวิเคราะห์และนักลงทุน: อะไรคือสิ่งที่ขับเคลื่อนความอ่อนแอสัมพัทธ์ของ Solana และมีเหตุผลที่เป็นสาระสู่การมองโลกในแง่ดีท่ามกลางความมืดมนหรือไม่?
การไหลเข้าของผู้สถาบันใน Solana ชะลอตัวแต่ยังคงมีความแข็งแรงในบางประเภท
ปัจจัยหนึ่งที่ทำให้เกิดแรงดึงที่น่าสังเกตในราคาของ Solana คือการชะลอตัวอย่างชัดเจนในกระแสไหลเข้าของผู้สถาบันผ่านการเสนอขายของ Digital Asset Trust Company Offerings (DATCOs) เดือนตุลาคมเห็นเพียง 1.92 ล้าน SOL ที่ซื้อโดย DATCOs ลดลงอย่างมากจาก 9.84 ล้าน SOL ในเดือนกันยายน SOL DATCO ที่ใหญ่ที่สุดห้าแห่งทั้งหมดมีการซื้อขายในราคาดิสเคาท์ตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน แสดงว่ากระแสการเงินสำหรับยานพาหนะเหล่านี้ตึงเครียดอย่างมาก
SOL DATCO ที่ใหญ่ที่สุดที่เรียกว่า FORD ถือครอง SOL ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์และมีการซื้อขายในส่วนลดเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ mNAV (0.91x) แม้ว่าคู่แข่งของมันจะมีการซื้อขายในส่วนลดที่สูงกว่า (0.3x–0.7x) สิ่งนี้ทำให้เกิดโอกาสบาง DATCO ที่เลือกที่จะดำเนินการตามที่ ETHZilla ทำเมื่อเร็วๆ นี้—ขายส่วนใหญ่ของขุมทรัพย์เพื่อซื้อคืนหุ้นและทำให้ช่องว่างการประเมินมูลค่ากลับสู่ภาวะปกติ
เพื่อต้านทานแรงต้านเหล่านี้ การเปิดตัว ETF ที่เชื่อมโยงกับ Solana ทำให้นักลงทุนสถาบันกลับมามีความกระตือรือร้นใหม่ ETF การวางเงิน Solana ของ Bitwise (BSOL) ซึ่งเริ่มซื้อขายในสัปดาห์ที่ผ่านมาได้เห็นความสำเร็จในทันที โดยได้รับจำนวนเงินไหลเข้าสูงถึง $417 ล้านและแซงหน้าทรัพย์สินของกองทุนเพื่อนในไม่ถึงสัปดาห์ ณ ต้นเดือนพฤศจิกายน BSOL บริหาร $420 ล้าน—มากกว่า SSK’s $388 ล้าน ETF Solana Trust ใหม่ของ Grayscale (GSOL) มีจำนวน $88 ล้านในช่วงเวลาเดียวกัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความสนใจที่แข็งแกร่งในหมู่นักลงทุนผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง แม้ว่าช่องทางสถาบันอื่นๆ จะตึงตัวขึ้นก็ตาม
รายได้ของ Solana และการเก็บเกี่ยวมูลค่าภายใต้การตรวจสอบข้อเท็จจริง
แม้ว่าจะมีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งและการมีส่วนร่วมของสถาบัน แต่ปัจจัยพื้นฐานหลักของ Solana ก็แสดงให้เห็นภาพที่ผสมผสานกัน มูลค่าเศรษฐกิจจริง (REV)—ตัววัดมูลค่าที่โปรโตคอลเก็บได้—ลดลงเหลือเพียง $41 ล้านในเดือนตุลาคม 2024 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ของปีเดียวกัน Solana ซึ่งเคยจัดว่าเป็นหนึ่งในเครือข่ายชั้นนำโดยส่วนแบ่งตลาดรายได้ได้ลดลงไปยังอันดับที่สี่ที่อยู่เบื้องหลัง Hyperliquid ($105 ล้าน), Binance Smart Chain ($77 ล้าน), และ Ethereum ($65 ล้าน)
การเก็บเกี่ยวมูลมูลค่าของเครือข่ายที่ลดลงนี้จะยิ่งเด่นชัดเมื่อเปรียบเทียบกับรายได้รวมของแอปพลิเคชันในเครือข่าย ซึ่งแม้ว่าจะมั่นคงกว่าที่ $92 ล้าน ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดของเดือนมกราคมได้มาก โดยเฉพาะแอปพลิเคชั่นหนึ่งที่ชื่อว่า Pump มีส่วนรับรายได้ถึงครึ่งหนึ่งของรายได้แอปพลิเคชั่นของ Solana ทั้งหมด เป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่ Pump มีรายได้มากกว่าเครือข่าย Solana เอง แม้ว่ามีมูลค่าตลาดเทียบเท่ากับเพียง 2% (5% แบบเจือ) ของการประเมิน SOL ระยะนี้แสดงให้เห็นถึงขนาดของแอปพลิเคชั่นแต่ละรายและเน้นย้ำถึงท้าทายที่โปรโตคอล เช่น Solana เผชิญ: การเติบโตของผู้ใช้ที่แข็งแกร่งและกิจกรรมของแอปพลิเคชั่นอาจไม่จำเป็นต้องแปลเป็นการเก็บเกี่ยวมูลค่าของเครือข่ายสม่ำเสมอ
ประสิทธิภาพของเครือข่าย: ความแข็งแกร่งภายใต้แรงกดดัน
ในขณะที่รายได้ที่ลดลงและส่วนลดในผลิตภัณฑ์สถาบันเป็นเชื้อเพลิงให้กับความรู้สึกเชิงลบ Solana ได้บันทึกการปรับปรุงอย่างมากในเมตริกเครือข่ายหลัก โดยเฉพาะในช่วงเวลาแห่งความเครียดสูงสุดของตลาด เช่นเดียวกับในวันที่ 10 ตุลาคม ที่เกิดการยกเลิกใหญ่—ตอนที่ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์จาก CEX หลายรายการถูกหยุดทำงานหรือออฟไลน์—blockchain ของ Solana สามารถรักษาประสิทธิภาพสูงและการทำงานต่อเนื่องเกือบทั้งหมด ค่าธรรมเนียมการทำรายการเฉลี่ยคงที่ใกล้ $0.0012 และเพิ่มขึ้นสูงสุดเพียง $0.0056 ขณะเกิดความผันผวนสูงสุด จากนั้นก็กลับสู่ภาวะปกติอย่างรวดเร็ว
เมื่อเปรียบเทียบกัน Ethereum, Arbitrum, และ Base Layer 2 solutions ทุกตัวเกิดการเพิ่มขึ้นของค่าfeeอย่างมากและต้นทุนยังคงสูงขึ้นหลังจากเหตุการณ์ความผันผวน เช่นเดียวกับค่าธรรมเนียมของ Solana เพิ่มขึ้น 5 เท่าในจุดสูงสุด ค่าธรรมเนียมของ Ethereum พุ่งสูงจาก $0.34 ถึง $220 (เพิ่มขึ้น 650 เท่า) Arbitrum จาก $0.01 ถึง $117 (เพิ่มขึ้นถึง 12,000 เท่า) และ Base จาก $0.004 ถึง $4.60 (เพิ่มขึ้นถึง 1,200 เท่า) การแยกตัวนี้แสดงให้เห็นถึงสถาปัตยกรรมที่เป็นเอกลักษณ์ของ Solana และความสำเร็จในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่ต่อเนื่องโดยทีมเช่น Anza, Firedancer และ Helius
อัตราการทำรายการต่อวินาที (TPS) ยังบอกเรื่องราวที่น่าดึงดูดใจ: ก่อนเกิดเหตุการณ์ Solana จัดการได้ประมาณ 1,000 TPS จากจุดสูงสุด 3,400 TPS และรักษาระดับสูงกว่าหลายชั่วโมง ในขณะเดียวกัน Arbitrum และ Base เกิดการพลุแตกใน TPS อย่างรวดเร็วและตกกลับลง ขณะที่ Ethereum’s TPS ลดลงเมื่อมีการเรียกใช้งานสูงสุด แสดงให้เห็นถึงการย่ำแย่อย่างมากในประสบการณ์ของผู้ใช้
ปาราด็อกซ์ของ Solana: ประสิทธิภาพกับการเก็บเกี่ยวมูลค่า
สรุปภาวะปัจจุบันของ Solana การลดการเก็บเกี่ยวมูลค่าเป็นผลลัพธ์ของสิ่งที่ผู้ใช้ blockchain ส่วนใหญ่ต้องการ: ประสิทธิภาพเครือข่ายที่ดีกว่าและความต้านทานต่อการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมที่ขับเคลื่อนด้วยความแออัด การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของ Solana ทำให้มันเป็นเครือข่ายกระจายศูนย์ที่ยืดหยุ่นและขยายได้มากที่สุดที่พร้อมใช้งาน ความน่าเชื่อถือนี้มีความคุ้มค่าต่อผู้พัฒนาแอปพลิเคชั่นและผู้ค้าทำการเทรดในช่วงเวลาที่ตลาดเครียดอย่างมาก เมื่อต้นทุนในเครือข่ายอื่นพุ่งสูงและประสิทธิภาพล่าช้า
ความท้าทายหลักสำหรับ Solana คือเชิงโครงสร้าง: โปรโตคอลสามารถแปลประสิทธิภาพที่ดีที่สุดในระดับเดียวกันและกิจกรรมชั้นแอปพลิเคชั่นที่แข็งแกร่งเป็นการเก็บเกี่ยวมูลค่าเครือข่ายที่ยั่งยืนได้อย่างไร—โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับผู้ถือโทเคน—โดยไม่สูญเสียลักษณะเด่นของมัน ค่าธรรมเนียมการทำรายการต่ำและอัตราส่งข้อมูลสูง?
ไตรมาสถัดไปน่าจะนำมาซึ่งนวัตกรรมและการปรับตัวเพิ่มเติมในระบบนิเวศ โดยการเงินแบบกระจาย (DeFi), การออกสินทรัพย์ในโลกความจริง (RWA) และแอปพลิเคชั่นเฉพาะบน Solana อาจเป็นตัวกระตุ้นในการฟื้นตัวของการเก็บเกี่ยวมูลค่า เมื่อตลาดย่อยเอาการไหลเข้า ETF ที่เป็นบวก ข้อมูลประสิทธิภาพที่ดีขึ้น พฤติกรรมสถาบันที่เปลี่ยนแปลงไป ดวงตาจะยังคงจับจ้องว่าโมเดลเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นของ Solana สามารถพัฒนาเพื่อปรับตัวประโยชน์ของผู้ใช้ สิ่งจูงใจของผู้พัฒนา และคุณค่าของนักลงทุนได้อย่าง harmonize
แนวโน้มตลาด: ก้าวต่อไปของคริปโต
เมื่อฝุ่นตามเหตุการณ์ความผันผวนล่าสุดลงตัว ตลาดสกุลเงินดิจิทัลพบว่าตัวเองอยู่ที่จุดตัดทางสำคัญ อุปสรรคมหภาคและคำถามด้านกฎระเบียบอาจจะยังคงกดดันสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้น แต่ภาคส่วนที่เลือกสรร—เช่น นักขุด Bitcoin ที่สอดคล้องกับ AI และ DePIN (เครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจาย) พิสูจน์ว่าพวกเขาสามารถหว่านเรื่องราวใหม่และดึงความสนใจสถาบันอย่างมาก
สำหรับ Solana และคู่แข่งของมัน การลงทุนที่ต่อเนื่องในการพัฒนาโปรโตคอลหลัก ความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐาน และการขยายแลนด์สเคปแอปพลิเคชันเชิงกลยุทธ์นั้นจะเป็นปัจจัยสำคัญ ข้อมูลทางเศรษฐกิจที่จะเปิดเผย กระแสการไหลเข้า ETF และวิวัฒนาการอย่างต่อเนื่องของเครือข่าย blockchain ที่มีประสิทธิภาพสูงจะกำหนดบทต่อไปของการเติบโต ความเสี่ยง และนวัตกรรมในเศรษฐกิจคริปโตที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา
