„Die Illusion, die Vergangenheit verstanden zu haben, nährt die weitere Illusion, dass man die Zukunft vorhersagen und kontrollieren kann.“ — Daniel Kahneman
Vorhersagemärkte erweisen sich als unheimlich genau
Vorhersagemärkte waren schon lange eine faszinierende Schnittstelle von Finanzen, Psychologie und Statistik. Eine kürzliche Analyse von Polymarket, einer der führenden Vorhersageplattformen, zeigt auf, wie konsistent genau diese Märkte bei der Vorhersage realer Ereignisse sein können. Diese Erkenntnis verändert die Wahrnehmung, nicht nur über den Wert solcher Märkte, sondern auch über unseren Ansatz zur Entscheidungsfindung unter Unsicherheit und über Investitionen im Allgemeinen.
Professionelle Sportwetter hatten schon immer einen ungewöhnlichen Maßstab für Erfolg. Ihr Fokus liegt nicht darauf, ob sie gewinnen oder verlieren, sondern ob sie die „Endquote schlagen“—die endgültigen Quoten vor einem Ereignis. Wenn ein Wetter zu günstigeren Quoten wettet als denen, die unmittelbar vor dem Ergebnis verfügbar sind, gilt seine Wette als klug, unabhängig vom Ausgang. Diese Denkweise systemweit anzuwenden, wirft eine zwingende Frage auf: Wie genau spiegeln die Marktquoten wider, was letztendlich passiert?
Die Macht von Brier-Scores bei der Messung der Marktexaktheit
Die Antwort kommt in Form von statistischen Messungen wie dem Brier-Score, einer Methode zur Bewertung der Genauigkeit von probabilistischen Vorhersagen. Der Brier-Score berechnet die quadratische Differenz zwischen der vorhergesagten Wahrscheinlichkeit und dem tatsächlichen Ergebnis. Eine perfekte Vorhersage ergibt einen Score von 0, während zufälliges Raten (Ereignissen eine Wahrscheinlichkeit von 50 % zuzuweisen) zu einem Score von 0,25 führt. Übermäßiges Selbstvertrauen—hohen Wahrscheinlichkeiten für Ereignisse, die nicht eintreten—resultiert in hohen Scores und zeigt die Strafe für fehlgeleitete Sicherheit.
Datenanalyst Alex McCullough untersuchte kürzlich Polymarket mit Brier-Scores, wobei er sich auf die Preise konzentrierte, die einen Tag vor der Lösung des Ereignisses festgelegt wurden (ähnlich der „Endquote“ im Sportwetten). Die Ergebnisse waren dramatisch. Der aggregierte Brier-Score von Polymarket liegt bei nur 0,0581, was darauf hindeutet, dass der Marktkonsens etwa 77 % genauer ist als ein Münzwurf. Damit liegt er auf Augenhöhe mit den effektivsten Vorhersagemodellen, die es gibt. Kurz gesagt, die Weisheit der Menge kann, wenn sie finanziell genutzt wird, den Zufall mit einem bemerkenswerten Vorsprung zuverlässig übertreffen.
Dieser Grad an Effizienz wirft interessante Implikationen für potenzielle Teilnehmer auf. Wenn der Vorhersagemarkt so nah an Perfektion ist, was bleibt dann als Anreiz für Superprognostiker und Insider? Schließlich erfordern Märkte ein gewisses Maß an Ineffizienz, oder die Gewinnmöglichkeiten trocknen aus. Der Schlüssel liegt, wie beim Sportwetten, darin, schneller oder einsichtsvoller als der Rest zu sein—die Endquote zu schlagen, nicht das Haus. Aber wie viele erfahrene Wetter bezeugen werden, ist es sehr schwer, den Markt konsequent zu übertreffen.
Das Leben ist Poker, nicht Schach: Warum Ergebnis-Bias Investoren irreführen kann
Der renommierte Psychologe Daniel Kahneman hat wiederholt vor den Gefahren des „Ergebnis-Bias“ gewarnt—der Tendenz, eine Entscheidung anhand ihres Endergebnisses zu beurteilen und nicht anhand der Qualität des dahinterstehenden Prozesses. Dieser Fehler führt dazu, dass Menschen geschickte Entscheidungen als schlechte wahrnehmen, wenn sie zu negativen Ergebnissen führen (oder umgekehrt), wobei sie die Rolle von Wahrscheinlichkeit und Zufall ignorieren.
Die Pokerchampion und Autorin Annie Duke spiegelt Kahnemans Erkenntnisse wider und nennt dieses Phänomen „Resulting“. Sie weist darauf hin, dass selbst erfahrene Spieler die richtigen Wetten abschließen und verlieren können, aufgrund inhärenter Zufälligkeit. Gute Entscheidungsfindung geht darum, Wahrscheinlichkeiten zu bewerten und fundierte Urteile zu fällen—sich nicht selbst (oder andere) für jeden unglücklichen Ausgang zu beschuldigen.
Doch außerhalb des Pokers bewerten die meisten Menschen Fehler fast ausschließlich nach dem Ergebnis. Diese Denkweise ist ebenso schädlich beim Handel und Investieren, wo kurzfristiges Rauschen die langfristige Weisheit verdecken kann. Wie Duke schlussfolgert: „Das Leben ist Poker (Wahrscheinlichkeiten), nicht Schach (Ergebnisse).“ Für Investoren und Entscheidungsträger ist die Lehre klar: Konzentrieren Sie sich auf den Prozess, nicht nur auf die Ergebnisse. Beurteilen Sie Ihre Handlungen, ob Sie die bestmögliche Entscheidung mit den verfügbaren Informationen getroffen haben, nicht nach blindem Glück.
Die wachsende Beliebtheit und Nützlichkeit von Vorhersagemärkten
Wenn Polymarkets Genauigkeit beeindruckt, ist seine steigende Beliebtheit ebenso bemerkenswert. Auch außerhalb von hochkarätigen politischen Ereignissen wie Präsidentschaftswahlen sind diese Plattformen nun geschäftiger denn je. Was einst eine gelegentliche Kuriosität war, hat sich zu einer stetigen Quelle von Erkenntnissen entwickelt, mit Millionen, die auf sowohl bedeutende als auch obskure Ergebnisse gesetzt werden.
Ein auffälliges Beispiel: Über 1,4 Millionen USD wurden auf einen Kalshi-Markt gesetzt, um vorherzusagen, was der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell in seiner letzten Pressekonferenz sagen würde. Auch wenn solche Ereignisse trivial erscheinen mögen, macht die Bereitschaft der Menschen, echtes Geld zu setzen, diese Ergebnisse hoch informativ—und zwar wahrscheinlich informativer als traditionelle Analystenprognosen.
Bemerkenswerterweise bleibt in kleineren, weniger liquiden Märkten—mit einem Gesamtvolumen von unter 1.000 USD—die Vorhersagegenauigkeit robust. Laut Brier-Score-Analyse erreichten diese Märkte einen Score von 0,1226, immer noch deutlich besser als zufälliges Raten. Wie ist das in dünnen Märkten möglich? Es spricht für die Tiefe und Reichweite der kollektiv erschlossenen Erkenntnisse sowie für die Effizienz finanzieller Anreize bei der Aggregation verstreuter Einblicke.
Diese Effizienz bedeutet auch, dass selbst ungewöhnliche oder scheinbar triviale Wetten—wie die Wahrscheinlichkeit eines Meteoriten-Einschlags in den nächsten zwei Monaten—überraschend solide Vorhersagen liefern können. (Zur Klarstellung: Die Wahrscheinlichkeiten sind seit Juni von 18 % auf 7 % gefallen.)
Die Trump-Organisation und krypto-getriebene Einnahmen
Eine weitere Schlagzeilen machende Geschichte im Vorhersage- und Kryptomarkt-Crossover ist die erstaunliche Abhängigkeit der Trump-Organisation von Krypto für Einnahmen. Jüngste Untersuchungen zeigen, dass mehr als 90 % des Umsatzes des Unternehmens in der ersten Jahreshälfte aus kryptobezogenen Unternehmungen stammten. Insgesamt: 802 Millionen USD aus Krypto, verglichen mit nur 62 Millionen USD aus allen anderen Quellen zusammen.
Der Löwenanteil dieses Windfalls kam aus nur zwei Projekten: 463 Millionen USD aus dem Verkauf von World Liberty Financial (WLFI)-Token und 336 Millionen USD aus dem Trump-Themen-Memecoin. Wichtig ist, dass keiner der Token irgendeinen Anspruch auf tatsächliche Einnahmen oder harte Vermögenswerte gewährt, sondern mehr wie Sammlerstücke oder nicht-verwässernde Token als Eigenkapital wirkt. Tatsächlich hat die Trump-Organisation es geschafft, Hunderte von Millionen zu ihrer Bilanz hinzuzufügen, bei geringen greifbaren Kosten—ein Zeugnis für das außergewöhnliche, manchmal unvorhersehbare Potenzial des digitalen Asset-Ökosystems.
Gemini Space Station S-1: Fragen zur Bewertung bleiben
Andernorts im Krypto-Ökosystem bleibt Skepsis hinsichtlich der langfristigen Lebensfähigkeit einiger bekannter Börsen bestehen. Eine eingehende Analyse der S-1-Anmeldung von Gemini durch die Marktbeobachter Lee Reiners und Jimmy Lenz kam zu dem schlichten Schluss: „Ich sehe hier einfach keinen Weg zur Rentabilität, was die Frage aufwirft, warum die Aktie überhaupt etwas wert sein sollte.“ Noch seltsamer ist, dass Geminis Firmenname „Gemini Space Station, Inc.“ lautet, was einige veranlasst hat zu spekulieren, dass seine geschätzte Bewertung von rund 2 Milliarden USD ein Fall von irrtümlicher Verwechslung mit viel erfolgreicheren „Raum“-Unternehmen in der öffentlichen Vorstellung sein könnte. Seltsamere Dinge sind in Krypto passiert, wo Marke, Erzählung und Investorenbegeisterung manchmal die Grundlagen überwältigen können.
Das Ende der Schlussglocke? 24/7-Handel am Horizont
Ein bedeutender Wandel steht den US-Aktienmärkten bevor. Berichten zufolge könnten bereits im zweiten Quartal des nächsten Jahres Aktien rund um die Uhr gehandelt werden—24 Stunden am Tag, sieben Tage die Woche. Während Krypto-Märkte schon immer konstant betrieben wurden, ist der Vorschlag, den 24/7-Handel auf traditionelle Aktien auszuweiten, umstritten.
Seit Jahrzehnten konzentrieren sich die Handelsvolumina im Aktienmarkt um die morgendliche Eröffnung und die Schlussglocke. Der Grund ist einfach: Liquidität erzeugt Liquidität, und sowohl menschliche als auch maschinelle Händler bemühen sich, Aufträge zu Zeiten des größten Volumens auszuführen, um den Preiseinfluss zu minimieren. Für die meisten Investoren bedeutet Handel außerhalb dieser Zeitfenster engere Märkte und schlechtere Preise. Hochfrequenz-Algorithmen machen heute den Großteil der Intraday-Trades aus, aber auch diese automatisierten Systeme neigen zu Zeiten dichter Liquidität.
Krypto hat die Vorstellung populär gemacht, dass Märkte niemals schließen sollten, und es gibt einige gute Gründe, Aktien zu tokenisieren, aber 24/7-Aktienhandel gehört nicht unbedingt dazu. Für die meisten Investoren wird das Warten auf die traditionelle Öffnung nach wie vor wahrscheinlich bessere Ergebnisse liefern. Handel an Wochenenden oder über Nacht könnte neue Risiken einführen und die Wahrscheinlichkeit irrationaler oder volatilitätsgetriebener Preise erhöhen.
Die Lehren der Verhaltensfinanzierung sind klar: Nur weil wir jederzeit handeln können, heißt das nicht, dass wir es sollten. Der Drang zum 24/7-Aktienhandel reflektiert möglicherweise mehr über die Psychologie der Investoren als über ein solides Marktdesign.
Schlussfolgerung: Prozess über Ergebnis in einer Welt der Vorhersagen und Unsicherheit
Der Aufstieg und die kontinuierliche Entwicklung von Vorhersagemärkten in Krypto und darüber hinaus bieten wertvolle Lektionen für Investoren, Entscheidungsträger und gelegentliche Beobachter gleichermaßen. Richtig genutzt kann die Weisheit der Massen Zufallsraten mit beeindruckenden Margen übertreffen, wie durch den außergewöhnlich niedrigen Brier-Score von Polymarket belegt wird. Doch je effizienter die Märkte werden, desto schwieriger wird es, Gewinnmöglichkeiten zu finden—die Herausforderung besteht nicht nur darin, teilzunehmen, sondern tatsächlich klüger als der Konsens zu sein.
Gleichzeitig erinnern uns dauerhafte psychologische Verzerrungen wie der Ergebnis-Bias und das „Resulting“ daran, uns auf die Entscheidungsqualität und nicht auf das Glück zu konzentrieren. Beim Investieren und im Leben führt das Akzeptieren von Wahrscheinlichkeiten, Handeln auf Grundlage fundierter Überlegungen und das Vermeiden unbegründeter Beeinflussung durch Gewinne und Verluste zu solideren langfristigen Ergebnissen als dem Streben nach jedem kurzfristigen Sieg oder Rückschlag.
Von den eigentümlichen Vermögen, die in der Krypto-Welt geschürft werden, bis hin zu grundlegenden Fragen, die um die Nützlichkeit von 24/7-Aktienmärkten kreisen, diese Veränderungen unterstreichen die fortlaufende Verwischung der Grenzen zwischen Finanzen, Technologie und menschlicher Psychologie. Wenn wir voranschreiten, gehört der größte Vorteil denen, die scharfe Analysen mit klarem, ausgeglichenem Denken verbinden—immer daran denkend, dass Prozess und nicht nur Ergebnis das ist, was wahren Erfolg definiert.
