บรรยากาศตลาดในภูมิทัศน์การเงินทั่วโลกได้เปลี่ยนแปลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา โดยมีความเชื่อมั่นในตลาดกลับมาอีกครั้งหลังจากมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เมื่อโอกาสของการลดดอกเบี้ยพุ่งทะลุ 80% บรรยากาศรับความเสี่ยงก็ฟื้นตัว ไม่เพียงแต่สินทรัพย์ดั้งเดิมอย่างหุ้นและทองคำเท่านั้นที่ได้รับประโยชน์ แต่อารมณ์นี้ยังแพร่กระจายไปสู่โลกของคริปโตด้วย ขณะที่สินทรัพย์ดิจิทัลเกิดการสลับหมุนเวียนในแต่ละกลุ่มอย่างชัดเจน โดยบางกลุ่มพุ่งขึ้นแรง ขณะที่บางกลุ่มกลับล้าหลัง ช่วงนี้ยังมีความคืบหน้าสำคัญในจุดเชื่อมโยงระหว่างฟินเทคและคริปโต รวมถึงการเข้าสู่วงการ Stablecoin ของ Klarna และปัญหาในการเปิดตัว predeposit ของโครงการ MegaETH ที่โด่งดัง รายงานฉบับนี้จะนำเสนอการวิเคราะห์เชิงลึกถึงแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคและคริปโตล่าสุด นวัตกรรมในอุตสาหกรรม รวมถึงเหตุการณ์สำคัญที่กำลังหล่อหลอมภูมิทัศน์ที่เปลี่ยนแปลงนี้
ดัชนี: ความกล้าเสี่ยงคืนกลับ ส่วนกลุ่มคริปโตเคลื่อนไหวต่างทิศ
ท่ามกลางความคาดหวังที่มากขึ้นต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ตลาดการเงินโดยรวมพลิกกลับมาลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง S&P 500 ขยับขึ้น 0.9% ขณะที่ Nasdaq 100 ที่มีหุ้นเทคโนโลยีเป็นแกนหลัก เพิ่มขึ้น 0.5% ทองคำซึ่งมักถูกมองว่าเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงยังสามารถปรับขึ้นได้ 0.7% เป็นสัญญาณว่าความไม่แน่นอนยังคงอยู่ รวมถึงกลยุทธ์กระจายการลงทุนของนักลงทุน อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ (BTC) ย่อตัวลงเล็กน้อย 1.1% สำหรับรอบนี้ สะท้อนถึงท่าทีเลือกลงทุนในตลาดคริปโตมากกว่าคลื่นพุ่งพร้อมกันทั้งตลาด
บรรยากาศโดยรวมในตลาดคริปโตออกไปทางสร้างสรรค์ แต่ไม่ได้พุ่งขึ้นพร้อมกันทั้งหมด ลักษณะการปรับขึ้นกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มที่มีกระแสเรื่องเล่าแรงเป็นตัวขับเคลื่อน โทเคนปัญญาประดิษฐ์ (AI) ถูกนำขึ้นมาเด่นโดยทำจุดสูงขึ้น 6.3% ในวันเดียว โครงการโทเคนสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ไล่ตามด้วยการพุ่งขึ้น 4.9% และกลุ่มเหมืองคริปโต — ที่ขับเคลื่อนโดยกระแสทั้ง AI และคริปโต — ฟื้นตัว 4.4% ในทางกลับกัน มุมที่เก็งกำไรมากกว่าของตลาดกลับถอยลง เครือข่ายโมดูลา (modular networks) ลดลง 1.7% โทเคนมีมตกลง 1.3% และโทเคน FDV (fully-diluted-valuation) สูง รายได้ต่ำ ถอยลง 1.0% เช่นกัน
ความแยกส่วนนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนกำลังเลือกลงทุนในธีมและเทคโนโลยีที่เชื่อว่ามีประโยชน์จริงหรือนำไปใช้งานจริงในระบบการเงินและการค้าหลัก สวนทางออกจากกลุ่มที่ราคาเกินจริงหรือต่ำคุณภาพ ด้วย BTC ที่ส่วนใหญ่แกว่งตัวในกรอบ และขาดปัจจัยสำคัญจากเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้น การกระจายในแต่ละเซกเตอร์กำลังเป็นจุดสนใจ นั่นหมายถึงแต่ละส่วนของตลาดอาจขึ้นหรือลงตามเรื่องราวและปัจจัยพื้นฐานเฉพาะของตัวเอง
Klarna กระโดดเข้า: ฟินเทค Stablecoin เติบโตสู่ระดับใหม่
หนึ่งในการเคลื่อนไหวสำคัญของอุตสาหกรรมในสัปดาห์นี้คือการประกาศจาก Klarna ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มฟินเทคชื่อดังจากยุโรป เกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ใหม่ของพวกเขาคือ KlarnaUSD บน Tempo บล็อกเชนที่เน้นด้านการชำระเงินซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยชื่อใหญ่อย่าง Stripe และ Paradigm การพัฒนานี้เป็นการตอกย้ำแนวคิด “สเตเบิลคอยน์คือรางการชำระเงินยุคใหม่” ซึ่งได้รับความสนใจอย่างต่อเนื่องจากทั้งสายคริปโตและการเงินดั้งเดิม
แม้ก่อนหน้านี้จะถูกกลบด้วยกระแสเก็งกำไรและเรื่องเล่าจากผู้ค้าปลีก แต่สเตเบิลคอยน์ก็กำลังกลายเป็นโครงสร้างสำคัญสำหรับการค้าระดับโลกอย่างเงียบ ๆ McKinsey ประเมินว่าปริมาณการชำระเงินต่อปีด้วยสเตเบิลคอยน์อาจพุ่งแตะ 27 ล้านล้านดอลลาร์ — ระดับเดียวกับโครงสร้างธนาคารดั้งเดิม Klarna มีผู้ใช้ 114 ล้านคนและยอดขายประจำปี 118 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่ได้เป็นกลุ่มที่เกิดจากสายคริปโตโดยตรง หากแต่การหันมาใช้บล็อกเชนในการชำระเงิน โดยเฉพาะผ่านอินเทอร์เฟซการชำระเงินที่คุ้นเคย สะท้อนถึงปริมาณการใช้งานจริงในโลกที่อาจผลักดันการเปลี่ยนแปลงสำคัญต่อโลก onchain เมื่อ mainnet เปิดใช้งานจริง
สำหรับ Klarna ความเคลื่อนไหวนี้ให้ประโยชน์ทางธุรกิจอย่างชัดเจน การรวมจ่ายเงินด้วยสเตเบิลคอยน์บนบล็อกเชนอาจช่วยลดต้นทุนการทำรายการ สร้างรายได้ใหม่ ๆ ผ่านธุรกรรมที่เร็วขึ้น ต้นทุนถูก และไร้พรมแดน ทั้งยังเป็นการเจาะนวัตกรรมใหม่ — เรื่องเล่าซึ่งเป็นที่ต้องการในขณะที่ Klarna ต้องการเรียกคืนความเชื่อมั่นของนักลงทุนหลังผ่านช่วงที่หุ้นฟินเทกเผชิญแรงกดดัน
Tempo ในฐานะบล็อกเชนเลเยอร์ 1 (L1) ที่ออกแบบมาเพื่อการชำระเงินโดยเฉพาะจึงมอบค่าความหน่วงต่ำ ค่าธรรมเนียมที่คาดการณ์ได้ และกลไกการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่เข้ากันกับมาตรฐานของ Stripe ให้กลายเป็นคู่แข่งใหม่ที่น่ากลัว ไม่เพียงกับบล็อกเชนที่มีอยู่เดิมอย่าง Solana หรือ ecosystem L2 ของ Ethereum (ในบริบทการชำระเงินผู้บริโภค) แต่ยังชนกับผู้ให้บริการเดิมที่ดูแลตลาดการชำระเงินข้ามแดนมูลค่า 120 พันล้านดอลลาร์ด้วย นอกจากนี้ การออกเหรียญ KlarnaUSD ยังใช้โมเดล Open Issuance ของ Bridge ซึ่งเป็นโมดูลาร์ สะท้อนยุคที่ stablecoin จะถูกบริหารจัดการและกระจายข้ามหลายเชนได้ เพิ่มทั้งด้านความปลอดภัยและการทำงานร่วมกัน
ในตลาดคริปโตวงกว้าง ข่าวของ Klarna ได้จุดเทรนด์ “การยอมรับฟินเทค-สเตเบิลคอยน์” ที่ไม่ได้ปรากฏชัดตั้งแต่ PayPal เปิดตัว PYUSD นักวิเคราะห์เชื่อว่าหลังจาก Klarna ที่มีบทบาทในตลาดองค์กรใหญ่เริ่มเดินหน้าจริง การไหลเข้าของเงินทุนจะมุ่งสู่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินบนบล็อกเชน, เครือข่ายบล็อกเชน throughput สูง, ซอฟต์แวร์กึ่งกลางปฏิบัติตามกฎระเบียบ, โครงสร้างผู้ออกสเตเบิลคอยน์ และโปรโตคอลที่รองรับสินทรัพย์โลกจริงมากขึ้น อย่างไรก็ตามกฎระเบียบยังไม่แน่ชัด เมื่อสเตเบิลคอยน์ในระดับธนาคารได้รับการยอมรับและมีบทบาทในวงการโลก การจับตาตรวจสอบในเขตเศรษฐกิจหลักอย่าง EU และสหรัฐฯ อาจทวีความเข้มข้น ผลกระทบนี้จะขยายไปถึงผู้พัฒนาทุกคนที่สร้างโครงสร้างการชำระเงินด้วยเทคโนโลยีบล็อกเชนด้วยเช่นกัน ไม่ว่าทิศทางจะออกมาดีหรือร้าย
นัยยะต่อตลาด: ด่านใหม่ของโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชี
ประกาศเปิดตัว KlarnaUSD และการโฟกัสไปที่โครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์ระดับองค์กร ถือเป็นจุดเปลี่ยนของทั้งตลาดการเงินดั้งเดิมและตลาดดิจิทัล สเตเบิลคอยน์จากที่เคยถูกมองเป็นแค่เครื่องมือซื้อขายหรือโอนเงิน กลับกลายเป็นโครงสร้างหลักของการค้าระดับโลกยุคใหม่ บริษัทฟินเทคและผู้ประมวลผลการชำระเงินรายใหญ่เตรียมเร่งเครื่องพัฒนาสู่การเปลี่ยนแปลงนี้ พร้อมดึงเอาความสนใจจากภาครัฐ เทคโนโลยีระดับองค์กร และฐานผู้ใช้จำนวนมหาศาล สู่ระบบที่เคยเป็นเพียงกลุ่มเล็ก ๆ เฉพาะทาง
หากการเปลี่ยนผ่านนี้ดำเนินไปได้ตามแผน รางชำระเงินบนบล็อกเชนอาจขยายจากระดับทดสอบ ไปสู่การรองรับธุรกรรมหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อปี การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของ Klarna และพันธมิตรอย่าง Stripe และ Paradigm ชี้ว่า นี่ไม่ใช่ “การทดลองคริปโต” อีกต่อไปแต่เป็นภาพตัวอย่างแรก ๆ ของอนาคตการชำระเงินดิจิทัล อุตสาหกรรมนี้จะจับตาดูอย่างใกล้ชิด เมื่อ mainnet เปิดตัว กรอบกำกับดูแลชัดเจน และบริษัทฟินเทครายใหญ่หันมาลองนวัตกรรมรูปแบบเดียวกัน
การเปิดตัว Predeposit ของ MegaETH: บทเรียนจากความผิดพลาดครั้งใหญ่
ในเหตุการณ์ดราม่าไม่แพ้กันในโลกคริปโต MegaETH โครงการที่ได้รับความคาดหวังสูงจากกลุ่มผู้ติดตามจำนวนมาก เผชิญความท้าทายอย่างหนักในกระบวนการ predeposit ครั้งล่าสุด ตั้งใจจะเป็นงานแฟลกชิปแต่กลับสะดุดจากปัญหาทางเทคนิคและข้อผิดพลาดด้านการจัดการ
สาเหตุหลักมาจาก SaleUUID ที่ใส่ผิดในสมาร์ตคอนแทรกต์ predeposit ความผิดพลาดทางโค้ดนี้ที่ดูเหมือนเล็กน้อยกลับทำให้ธุรกรรมทั้งหมดใช้งานไม่ได้และผู้ใช้ไม่สามารถเข้าร่วมได้ จนกว่าจะอัปเดต multisig เพื่อแก้ไข เมื่อตัวปัญหาแรกผ่านไป ผู้ให้บริการ KYC คือ Sonar ยังเจอปัญหาเมื่อกำหนด rate limit ผิดทำให้ปฎิเสธผู้ใช้ที่ควรถูกยอมรับ ผลลัพธ์คือหน้าต่าง predeposit — ที่ควรจะให้ทุกคนเข้าร่วมได้ — กลับถูกบล็อกราว 23 นาทีในช่วงที่น่าจะมียอดเข้าร่วมมากที่สุด
เมื่อสามารถเข้าร่วมได้อีกครั้ง ความต้องการที่สะสมอยู่ดันยอด predeposit รอบแรกมูลค่า $250 ล้านเต็มแทบในทันที ทีมงานตั้งใจจะเพิ่มเพดานเป็น $1 พันล้านในชั่วโมงถัดไป แต่ในความพลิกผันที่เป็นลักษณะเฉพาะของเทคโนโลยี Decentralized ผู้ใช้ชื่อ chud_eth รันธุรกรรมล่วงหน้าก่อนกำหนดไป 30 นาที ทำให้เกิดการไหลเข้าของเงินอีกรอบ ถึงแม้ว่าใครจะสามารถส่งธุรกรรม Safe ที่เซ็นแล้วหลังจากได้ multisig ครบแล้วก็ตาม แต่เหตุการณ์นี้เผยให้เห็นว่าความเป็น “ไร้ขออนุญาต” ของคริปโตนั้นคาดเดาไม่ได้จริง ๆ — บางครั้งสร้างแรงกดดันให้กับทีมงานโครงการ
เพื่อหยุดกระแสเงินที่ไหลบ้าคลั่ง ทีม MegaETH พยายามรีเซ็ตเพดานลงมาเหลือ $400 ล้าน ก่อนจะขยับกลับไปที่ $500 ล้าน ซึ่งเต็มอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ปัญหากับระบบ KYC ทำให้ผู้ใช้ที่ตั้งใจเข้าร่วมหลายรายไม่สามารถทำรายการได้ทันเวลา ช่องทางแก้ไขคือทีมตัดสินใจยกเลิกแผนขยายยอดเป็น $1 พันล้าน และเปิดหน้าให้ถอนเงินสำหรับผู้ที่ต้องการออกก่อนจะกลับมาเปิดใหม่อย่างเป็นระเบียบ
USDm: ทดลองสเตเบิลคอยน์ในจักรวาล MegaETH เริ่มต้นจริงจัง
แม้ประสบเหตุวุ่นวายในการเปิดตัวสุดท้ายแล้ว ฟีเจอร์ที่ได้รับความสนใจมากสุดใน MegaETH คือสเตเบิลคอยน์ USDm ก็เริ่มให้บริการและได้รับความสนใจจากผู้ใช้จำนวนมาก พัฒนาโดยความร่วมมือกับ Ethena USDm ถือเป็นครั้งแรกที่มีการทดลอง “white label” stablecoin — โมเดลที่โปรเจกต์บล็อกเชนสามารถออกสเตเบิลคอยน์แบรนด์ของตัวเองได้โดยตอบโจทย์ระบบนิเวศของตัวเองอย่างเฉพาะเจาะจง
ข้อได้เปรียบของ USDm ผูกกับเศรษฐศาสตร์ onchain ของ MegaETH อย่างแนบแน่น โดยนวัตกรรมหลักคือ ผลตอบแทนที่ได้จาก Treasury bill ที่รองรับ USDm จะถูกนำมาใช้ซับซิดี้ค่าต้นทุนการทำธุรกรรม (gas) บนบล็อกเชน MegaETH แทนที่จะให้ทุกมูลค่าของ stablecoin ไหลไปยังผู้ออกที่อยู่ห่างไกล (แบบที่ stablecoin ทั่วไปเป็น) โมเดลนี้จะเก็บผลประโยชน์ไว้ในโปรเจกต์ เพื่อใช้สนับสนุนรางวัลชุมชน พัฒนาหลัก หรือลดค่าธรรมเนียม แนวคิดนี้อาจเปลี่ยนแปลงวิธีที่บล็อกเชนจัดสรรและดึงคุณค่ากลับมา สร้างรายได้ที่ยั่งยืนและคาดการณ์ได้มากกว่า
เพียงแค่วันแรกของการเปิดใช้งาน MegaETH เก็บรายได้ในระดับโปรโตคอลราว $55,000 จาก USDm ทะยานขึ้นลำดับที่ 7 ของบล็อกเชนที่สร้างรายได้สูงสุดทันที ก้าวกระโดดนี้ชี้ให้เห็นว่าการฝังฟีเจอร์ด้านการเงินแบบพื้นฐานเข้ากับระบบนิเวศโดยตรง (แทนการดึงจากภายนอก) สามารถแปรเปลี่ยนรายได้ของโครงการต่าง ๆ ครั้งใหญ่ เนื่องจากรายได้จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมมักผันผวนและไม่เพียงพอจะเลี้ยงดูการพัฒนาให้แข็งแรง ช่องทางรายได้ทางเลือกแบบนี้อาจนิยามโครงสร้างแรงจูงใจสำหรับคลื่นนวัตกรรมบล็อกเชนยุคใหม่
มุมมองเศรษฐกิจมหภาค: เส้นทางข้างหน้าของการบรรจบฟินเทคกับคริปโต
โดยสรุป รอบล่าสุดของกิจกรรมตลาดชี้ให้เห็นความสนใจในกลุ่มคริปโตที่ดัชนีความผันผวนสูงและขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่า กำลังมีน้ำหนักมากขึ้น ความร่วมมือกับการเงินจริงในโลกกำลังถี่ขึ้น รวมถึงการบรรจบระหว่างฟินเทคและโลกสินทรัพย์ดิจิทัลก็กำลังเข้มข้นขึ้น เมื่อผู้เล่นรายใหญ่ไม่ว่า Klarna หรือ Stripe เดินหน้าผลักดันโครงสร้างชำระเงินบนบล็อกเชน และการทดลองใหม่ ๆ อย่าง USDm ของ MegaETH ก็แสดงให้เห็นเส้นทางใหม่สำหรับโมเดลรายได้บนบล็อกเชนที่ยั่งยืน ภูมิทัศน์นี้พร้อมเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
อย่างไรก็ตาม จากเหตุการณ์ปัญหา predeposit ของ MegaETH สะท้อนว่าความเสี่ยงด้านเทคนิคและการจัดการยังสำคัญมาก โดยเฉพาะเมื่อโครงการใหญ่ขึ้นและต้องเชื่อมต่อกับผู้ใช้และเงินทุนในระบบสถาบันโดยตรง แม้ว่าทุนใหม่และความสนใจจากองค์กรจะไหลเข้ามา ประสบการณ์การใช้งาน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความปลอดภัย จะยังเป็นปัจจัยชี้ขาด ทุกฝ่าย — จากผู้ก่อตั้ง นักลงทุน ไปจนถึงผู้ใช้ — ควรระมัดระวังท่ามกลางความตื่นเต้น ในขณะที่กระแสการเคลื่อนไปสู่การชำระบัญชีแบบ onchain และการเงินแบบโทเคนกำลังหลุดจากระยะพิสูจน์แนวคิด สู่การนำไปใช้ในวงกว้างจริง
