En el mundo en constante evolución de las criptomonedas y la tecnología blockchain, los mercados siempre están sujetos a cambios rápidos, impulsados por una compleja interacción de eventos macroeconómicos, desarrollos sectoriales, tendencias de consolidación y la continua saga en torno a la liquidez motivada por incentivos. Esta actualización de mercado ofrece una mirada exhaustiva a cómo los eventos recientes están moldeando el panorama de los activos digitales, con un enfoque especial en el sentimiento de riesgo, el desempeño sectorial, las fusiones y adquisiciones (M&A), y la sostenibilidad de los comportamientos actuales del mercado.
Los mercados cambian a modo conservador: las criptomonedas rinden menos
Recientemente, los mercados globales han adoptado una postura conservadora, alejando el dinero de los activos más riesgosos, como las criptomonedas y las acciones bursátiles, y dirigiéndolo hacia refugios tradicionales como el oro. Bitcoin (BTC), el referente de la industria cripto, cayó por debajo de los $86,000, registrando una pérdida del 2,01%. Esta caída se reflejó en los principales índices bursátiles, con el S&P 500 descendiendo un 0,26% y el Nasdaq 100 un 0,57%, lo que indica que el sentimiento inversor se ha vuelto defensivo ante las incertidumbres del mercado en general.
Esta actitud cautelosa llega antes de un periodo significativo para la publicación de datos económicos, lo cual se espera que marque la pauta para los movimientos del mercado durante los días de operación restantes del año. Se anticipa la publicación simultánea de los informes de nóminas no agrícolas de octubre y noviembre, una circunstancia derivada de los retrasos ocasionados por el cierre del gobierno de EE. UU. La confluencia de estos informes se espera que tenga un impacto notable en la volatilidad y el sentimiento de los inversores.
Agregando otra capa de incertidumbre, se intensifican las especulaciones sobre quién sucederá a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal de EE. UU. Si bien las primeras señales favorecían a Kevin Hassett, recientemente el impulso se ha volcado hacia Kevin Warsh, aunque el resultado sigue abierto. Independientemente de quién sea elegido, la mayoría de los participantes del mercado pronostican un enfoque más moderado del banco central en 2026, con expectativas de recortes adicionales de tasas de interés en el horizonte.
Análisis sectorial: destacan los sectores de préstamos y el ecosistema Ethereum
A pesar de la tendencia general de aversión al riesgo, ciertos segmentos dentro del mercado cripto mostraron resiliencia y fortaleza relativa. Destacan los índices de Préstamos y el Ecosistema Ethereum, que avanzaron un 2,8% y un 2,6%, respectivamente. A la cabeza estuvo AAVE, uno de los principales protocolos de préstamos descentralizados, que logró una ganancia del 3,0%. El impulso positivo para AAVE fue impulsado en parte por un movimiento estratégico de su fundador, Stani Kulechov, quien intercambió públicamente casi 10 millones de dólares en wrapped Ethereum (wETH) por tokens AAVE. Este gesto buscaba alinear los intereses del fundador con los de los poseedores de tokens tras recientes controversias de gobernanza en Aave DAO y Aave Labs.
Consolidación cripto: se acelera la actividad de M&A
De cara a 2026, se espera que una de las tendencias más definitorias para la industria de los activos digitales sea la consolidación sectorial. A medida que los proyectos maduran y los marcos regulatorios toman forma, hay un claro movimiento hacia la consolidación en torno a un grupo selecto de actores dominantes. Las operaciones de M&A en cripto se han intensificado en el último año, señalando la preparación del mercado para una transformación. Hasta 2025, se han reportado 143 transacciones de M&A en criptomonedas, aunque solo 21 han revelado públicamente los montos de adquisición. La transacción más destacada hasta la fecha: la enorme adquisición de Dunamu por parte de Naver por $10,300 millones, lo que pone en evidencia la escala y la ambición presentes en la industria.
Si bien la consolidación suele percibirse como señal de maduración y estabilidad, estas operaciones recientes han sacado a la luz un problema crítico: el trato a los poseedores de tokens. Adquisiciones prominentes —incluyendo la compra de Padre por parte de Pump, la adquisición de Vector por parte de Coinbase y la compra del equipo central de Axelar por parte de Circle— han sido fuertemente criticadas por descuidar a los poseedores de tokens existentes. Pump, por ejemplo, solo abordó las preocupaciones de los poseedores de PADRE tras una importante reacción de la comunidad, lo que puso de manifiesto los riesgos que con frecuencia enfrentan quienes poseen tokens de proyectos durante eventos de M&A.
El dilema del token: ¿Son realmente invertibles los activos cripto?
El problema recurrente de la negligencia hacia los poseedores de tokens ha contribuido a la percepción de que los tokens cripto están “rotos” o carecen de verdadera capacidad de inversión. En respuesta, se han propuesto nuevos mecanismos y modelos de gobernanza, siendo MetaDAO un ejemplo notable. En lugar de depender únicamente de la buena voluntad o promesas corporativas, MetaDAO integra protecciones exigibles y transparentes para los poseedores de tokens. Un ejemplo destacado de este enfoque se vio en la liquidación de mtnCapital, donde los titulares pudieron canjear sus tokens (MTN) por stablecoins (USDC) del tesoro, demostrando salvaguardas prácticas para los inversores cuando los proyectos fracasan.
Si bien el experimento de MetaDAO con innovaciones de gobernanza ha captado mucha atención, la tokenización de activos del mundo real e instrumentos similares a acciones está surgiendo como otra posible solución. Plataformas como Superstate están permitiendo que acciones de empresas tradicionales se emitan y negocien en redes blockchain como Ethereum y Solana. Por ejemplo, la infraestructura Opening Bell de Superstate permite la emisión directa de acciones tokenizadas a inversores verificados mediante KYC, uniendo de manera fluida los mundos de la formación de capital tradicional y onchain. Mediante procesos compatibles con la SEC, pueden aceptarse stablecoins como capital y se distribuye equity tokenizado a los inversores, con registros de accionistas actualizados en tiempo real.
En última instancia, a medida que las líneas entre los tokens y las acciones tokenizadas se difuminan, la consideración esencial para los inversores será el conjunto de derechos subyacentes: reclamaciones sobre flujos de efectivo, activos y recursos legales. A medida que continúa evolucionando el panorama de los activos digitales, se espera que tanto los tokens nativos cripto como las acciones tradicionales tokenizadas coexistan, cada uno satisfaciendo diferentes preferencias regulatorias e inversoras.
La cuestión de los incentivos: ¿La demanda onchain llegó para quedarse?
Una de las características persistentes —y desafíos constantes— del sector cripto ha sido su dependencia de programas de incentivos, airdrops y farming de puntos para estimular la participación de usuarios, la liquidez y la adopción. Para los usuarios individuales, estos incentivos a menudo se han traducido en recompensas sustanciales o “primas de riesgo” por interactuar con nuevos protocolos o productos financieros. Para los proyectos y plataformas, distribuir incentivos en tokens ha servido como alternativa al costoso proceso de adquisición de clientes, logrando rápidamente masa crítica y superando el habitual “problema del arranque en frío” de muchas startups.
Sin embargo, estos repuntes impulsados por incentivos suelen ser insostenibles. Una vez agotado el presupuesto de asignación para “recompensas comunitarias”, queda en manos del mercado decidir si el producto tiene un valor duradero. Varios casos recientes ilustran vívidamente este fenómeno.
Estudio de caso 1: USDe y Pendle—El impulso de rendimiento 70x
El mercado de USDe en Pendle, para el vencimiento del 25 de septiembre, experimentó una subida notable, impulsada por una campaña de incentivos extraordinaria. Aunque USDe no ofrecía un rendimiento subyacente, el rendimiento implícito en Pendle superó el 16%, impulsando depósitos por más de $3 mil millones. Los usuarios aprovecharon la oportunidad bloqueando un rendimiento fijo del 10-15% en los tokens principales (PTs) relacionados con USDe, mientras que apalancaban la plataforma de préstamos de Aave a un coste de solo 5-7%. Los incentivos adicionales en tokens ENA hicieron aún más atractiva la operación, llevando la capitalización de mercado de USDe de $5 mil millones a la asombrosa cifra de $15 mil millones en poco tiempo.
Sin embargo, cuando llegó el vencimiento de septiembre —coincidiendo con el final de la campaña de puntos y una brusca contracción de las tasas de financiamiento—, más de $5 mil millones en posiciones relacionadas con USDe se deshicieron, reduciendo la capitalización de mercado del token a $6,8 mil millones. La lección fue clara: sin incentivos continuos, incluso la demanda a gran escala puede desvanecerse rápidamente.
Estudio de caso 2: kHYPE de Kinetiq—Hipercrecimiento de corta duración
En otro episodio, el token kHYPE de Kinetiq atrajo depósitos significativos en anticipación a un airdrop. En Pendle, el rendimiento para los PTs de kHYPE alcanzó hasta el 15%, en comparación con el rendimiento base de solo 2-3%. Este mercado incentivado absorbió rápidamente más del 40% de todos los tokens kHYPE existentes, convirtiéndose en la segunda ficha más grande en la plataforma. Los participantes podían obtener alrededor de un 10% de rendimiento fijo mientras mantenían exposición a HYPE, el token subyacente, apalancando plataformas como HyperLend o Felix para préstamos rentables. Sin embargo, tras el Evento de Generación de Tokens (TGE) de noviembre y el vencimiento del alto rendimiento de Pendle, el suministro de kHYPE se contrajo un 40%, reflejando el patrón de auge y caída visto en otras campañas impulsadas por incentivos.
Estudio de caso 3: USD.AI—Rendimiento por encima del “peg”
Más recientemente, USD.AI—un protocolo innovador que agrupa depósitos de stablecoins para financiar préstamos de GPU en el mundo real— irrumpió en escena con más de $600 millones depositados en cuestión de semanas, gracias a una campaña de puntos bien estructurada. La demanda fue tan grande que, al alcanzarse los topes de depósito, algunos usuarios estaban dispuestos a pagar por encima del “peg” por la stablecoin solo para obtener exposición antes de un posible airdrop. Los mercados de Pendle para USD.AI ofrecieron inicialmente rendimientos implícitos de hasta el 30%, aunque luego se estabilizaron cerca del 10% a medida que disminuyó el entusiasmo del mercado.
A pesar del entusiasmo actual, la sostenibilidad a largo plazo de estos rendimientos es dudosa. Con los rendimientos reales de la cartera de préstamos rezagados y más del 80% del suministro de USDai empleado en Pendle, la capacidad del protocolo para mantener retornos atractivos una vez se acaben los incentivos se pondrá realmente a prueba. A menos que la originación de préstamos crezca en varios órdenes de magnitud, los inversores podrían ver caer bruscamente sus retornos, repitiéndose ciclos anteriores donde el “dinero caliente” rotaba hacia la siguiente gran campaña promocional.
Conclusión: un mercado en maduración pero cauteloso
A medida que la industria cripto y blockchain avanza hacia 2026, se encuentra en un punto de inflexión. La consolidación sectorial va en aumento, impulsada tanto por la actividad de M&A como por la maduración general del mercado. Pero esto también pone de relieve el desafío aún no resuelto de los derechos de los poseedores de tokens y la invertibilidad de los activos cripto. A la vez, aunque los programas de incentivos y el farming de puntos siguen impulsando la actividad onchain y el crecimiento de usuarios, estos mecanismos no son sostenibles, y los fondos habitualmente migran hacia la oportunidad que ofrezca el mejor retorno ajustado por riesgo, aunque sea temporal.
Los proyectos exitosos en la próxima fase de evolución de la industria serán aquellos capaces de alinear los intereses de todos los participantes—desarrolladores, inversores y usuarios finales—a la vez que entregan un valor real y sostenible más allá de las simples recompensas en tokens. A medida que aumenta la claridad regulatoria y más activos tradicionales se trasladan a cadenas de bloques, es probable que tanto los activos digitales tokenizados como los nativos encuentren roles duraderos en carteras de inversión diversificadas. Hasta entonces, la industria continuará enfrentando ciclos de innovación, especulación y corrección mientras se aproxima a una nueva era de adopción y madurez generalizada.
