A medida que la industria cripto concluye una ajetreada semana festiva, nuevos debates y actualizaciones clave están remodelando el panorama del sector. En medio del torbellino de movimientos de mercado, la atención crítica se ha desplazado hacia la valoración fundamental de las blockchains de Capa 1 (L1) y Capa 2 (L2), el lanzamiento destacado de la red principal de Monad, estrategias evolutivas en el diseño de protocolos y nuevas revelaciones sobre las relaciones con inversores de Berachain. Juntas, estas novedades están definiendo cómo los efectos de red, la política monetaria y la dinámica competitiva impulsan el valor de los activos digitales de cara al próximo ciclo de innovación.
El precio de las criptos supera sus verdaderos efectos de red
Un análisis reciente de voces del sector destaca una desalineación fundamental entre las capitalizaciones actuales del mercado cripto y sus efectos de red realizados. Se estima que el sector, especialmente las criptomonedas que no son Bitcoin (no-BTC), tiene una capitalización de mercado cercana a 1 billón de dólares. Esta asombrosa cifra se traduce en aproximadamente $2,500 por usuario genérico, $9,000 por usuario activo y unos impresionantes $23,000 por usuario mensual en cadena. A pesar de estas valuaciones tan altas, estas plataformas suelen mostrar retención de usuarios y monetización más débiles en comparación con redes digitales maduras como Facebook.
Esta disparidad genera inquietudes de que los activos cripto—especialmente los tokens L1 como Ethereum y Solana—ya están siendo valorados como si hubieran alcanzado el estatus ubicuo de capas de liquidación a escala de Internet, aunque la captura de tarifas y el compromiso sostenible de usuarios siguen siendo limitados. Mientras que casi el 90% del valor de mercado de las criptos se concentra en plataformas L1, su proporción de las tarifas totales de red ha caído de aproximadamente el 60% al 12%, ya que el valor fluye hacia capas de agregación bifurcables y aplicaciones DeFi. Esta tendencia de mercado sugiere que los efectos de red robustos podrían estar acumulándose no en la capa “base”, sino en segmentos más ágiles y centrados en aplicaciones dentro del ecosistema.
El imperio en expansión de Tether: de stablecoin a potencia financiera
Otro punto central en el discurso de esta semana es Tether, emisor de la stablecoin USDT y administrador de una cartera de bonos del Tesoro de EE. UU. valorada en $135 mil millones. Un análisis profundo de las inversiones en curso de Tether demuestra su ambición por construir un imperio financiero digital global. La estrategia de crecimiento de la empresa ahora incluye forjar alianzas con emisores europeos que cumplen con MiCA, facilitar la infraestructura de entradas y salidas de dinero y monederos digitales en varios países, y participar en apuestas audaces como préstamos respaldados por BTC, minería de bitcoin y esquemas de regalías de oro.
Lo que emerge es una visión de Tether no solo como operador de stablecoins, sino como proveedor de las infraestructuras digitales que respaldan los flujos de dinero minoristas e institucionales a nivel mundial. Notablemente, Tether parece estar preparado para convertirse en una extensión en cadena, demasiado grande para quebrar, del sistema convencional del dólar, reforzando su alcance mediante la tenencia de reservas estratégicas en bitcoin y oro, además de sus colosales activos del Tesoro. La vigilancia regulatoria, en lugar de limitar el crecimiento de Tether, podría estar reforzando su papel sistémicamente importante en la economía cripto.
Subida de Zcash y la nueva era de la privacidad en cadena
Las monedas de privacidad también están recobrando fuerza, como lo demuestra el reciente aumento de Zcash. Desde octubre, Zcash (ZEC) ha subido casi 10 veces, señalando una renovada apreciación del mercado por la privacidad onchain. Datos recientes muestran que la oferta protegida de ZEC ha subido a 4.9 millones—alrededor del 30% de todos los tokens en circulación, frente al 11% registrado a principios de 2025.
Innovaciones importantes de productos han impulsado este cambio. Las mejoras técnicas incluyen la expansión del fondo protegido Orchard, la introducción de billeteras de direcciones unificadas como Zashi y avances que permiten flujos sin fricción entre cadenas, como NEAR Intents. Estas actualizaciones han facilitado las transacciones parcialmente protegidas, aunque las transferencias completamente blindadas siguen siendo una pequeña porción de la actividad total. Como un activo de suministro limitado similar a bitcoin, las mejoras continuas en la experiencia de usuario de Zcash, velocidad de transacción y conjunto de anonimato finalmente han comenzado a atraer un reconocimiento y demanda de mercado más amplios.
Solana acelerará la desinflación: explicación de SIMD-0411
Solana, una de las principales L1, también se encuentra en un momento crítico de su política monetaria. La actualización propuesta SIMD-0411 busca duplicar la tasa de desinflación de Solana—pasando de reducir la tasa de inflación en un 15% anual a un 30%. Este ajuste aceleraría el tiempo que tarda la inflación del token Solana (SOL) en alcanzar su tasa objetivo a largo plazo del 1.5%, acortando el proceso de seis años a solo tres.
Se proyecta que el cambio recorte 22 millones de SOL en emisiones de tokens, valorados en aproximadamente $3 mil millones a precios de mercado actuales. A diferencia de propuestas anteriores más complejas, SIMD-0411 está diseñado para ser simple, predecible y transparente—factores considerados vitales para la confianza del mercado y la gobernanza efectiva. Según los analistas, aunque la actualización podría deprimir temporalmente los rendimientos de staking y marginar a validadores más débiles, el sacrificio se justifica por el potencial de reducir la dilución, mejorar la eficiencia de capital y fortalecer el estatus de SOL como reserva de valor.
Lanzamiento de la red principal de Monad: entre la expectativa y la utilidad real
El debut de la red principal de Monad ha atraído mucha atención, especialmente a medida que el sector debate la fórmula adecuada para el valor sostenible de blockchain. Aunque el lanzamiento ha presentado un puñado de aplicaciones tempranas, el valor total bloqueado (TVL) sigue siendo modesto. Como suele ocurrir, los primeros días de una nueva red L1 se caracterizan por una brecha entre las altísimas expectativas del mercado y las ofertas reales y utilizables. El equipo de Monad y los observadores del sector anticipan que el impulso de incentivos para la comunidad y la incorporación de aplicaciones más robustas serán necesarios para impulsar la adopción y desbloquear el verdadero potencial de la red.
Valuaciones ICO y el ciclo perpetuo de la expectativa
El lanzamiento del token nativo de Monad también ha puesto el foco en el dilema persistente de las valoraciones de las ofertas iniciales de monedas (ICO). La reciente venta pública en Coinbase valoró la capitalización totalmente diluida (FDV) de Monad en la asombrosa cifra de $2.5 mil millones. Mientras tanto, proyectos similares como MegaETH alcanzan valoraciones previas al evento de generación de tokens cercanas a $3.5 mil millones, alimentando aún más un clima donde el potencial teórico de rendimiento y utilidad futura están desproporcionadamente premiados respecto de la adopción real y la actividad económica.
Los analistas del sector advierten que los elevados FDV al lanzamiento, el bajo flotante público y el descubrimiento de precios demorado perpetúan un ciclo en el que la mayoría de los nuevos tokens L1 cotizan más en función de expectativas especulativas y flujos de capital que de utilidad real o ingresos sostenibles. Muchos expertos sostienen que, para romper con este patrón, los futuros lanzamientos de L1 deben apostar por distribuciones más equitativas e inclusivas, menores FDV iniciales y oportunidades tempranas de descubrimiento de precios en cadena.
Rendimiento versus valor: ¿qué importa más?
Uno de los debates más significativos gira en torno a si las promesas de mayor velocidad de transacción—citadas típicamente como principal atractivo de nuevas blockchains L1 y L2—son suficientes para justificar valoraciones de miles de millones de dólares. Mientras redes como Monad y MegaETH se promocionan por su rendimiento en transacciones por segundo (TPS), voces líderes del sector sostienen que la velocidad ya no es un diferenciador decisivo. Sin un ecosistema vibrante y en crecimiento orgánico de usuarios reales, desarrolladores y aplicaciones generadoras de valor, incluso la cadena más rápida puede tener dificultades para justificar su precio.
Las tendencias históricas sugieren que el ingreso por protocolo, y no solo la capacidad técnica, es un factor más sólido para prever la viabilidad a largo plazo. Por ejemplo, aunque Solana ha acogido volúmenes significativos de negociación de ZEC, recintos aplicacionales como Hyperliquid suelen capturar una mayor proporción de tarifas de transacción por unidad de actividad, ya que controlan el libro de órdenes y el flujo de usuarios. Este patrón demuestra la importancia no solo de construir infraestructura, sino de fomentar y poseer aplicaciones canónicas que generen ingresos dentro de la red.
El dilema de la captura de ingresos: ¿infraestructura neutral u operación de la capa de aplicación?
Un tema recurrente en discusiones recientes del sector pregunta si los equipos L1/L2 deben centrarse únicamente en construir infraestructura neutral y generalizada o también desarrollar y operar directamente aplicaciones clave dentro de sus ecosistemas. Muchos panelistas hoy se inclinan por lo segundo, aplaudiendo modelos donde los equipos blockchain crean intercambios descentralizados nativos (DEX), stablecoins y plataformas de préstamos. El enfoque adoptado por Berachain, que integra primitivas DeFi clave directamente en su pila, es visto por algunos como el camino correcto para las redes que buscan capturar y retener más valor creado por sus plataformas.
Por el contrario, los protocolos que simplemente facilitan aplicaciones externas corren el riesgo de que la mayoría de las tarifas de transacción, los datos de usuarios y la influencia de mercado recaigan sobre proyectos de terceros. Esto ha intensificado el debate sobre el equilibrio óptimo entre apertura, crecimiento del ecosistema y captura sostenible de ingresos para los protocolos blockchain que aspiran a la longevidad y la relevancia sistémica.
El inusual reembolso a inversores de Berachain y las implicancias de mercado
Añadiendo intriga al ciclo noticioso de la semana, llegaron reportes sobre Berachain, un protocolo emergente que ha atraído notable interés institucional. Se informa que la división Nova del fondo de inversión Brevan Howard negoció un reembolso posterior al evento de generación de tokens (post-TGE) sobre una asignación de $25 millones en Berachain, un acuerdo considerado altamente atípico en las normas del sector. Tal cláusula de “nación más favorecida” (MFN) plantea preguntas sobre equidad y asignación de riesgos, posiblemente señalando que algunos inversores bien conectados pueden asegurar términos que limitan dramáticamente su exposición. La revelación podría provocar renovado escrutinio sobre la equidad de asignaciones y la gobernanza, especialmente mientras nuevos protocolos buscan generar confianza y una amplia participación comunitaria en medio de valoraciones crecientes.
Avanzando: diseñando lanzamientos de protocolos para un futuro sostenible
Los observadores de mercado coinciden en que la siguiente fase del sector estará marcada por un regreso a lo esencial: priorizar distribuciones justas de tokens, valuaciones realistas y un descubrimiento de precio en cadena más rápido. En opinión de expertos como James Christoph, solo unas pocas L1 alcanzarán el estatus “blue chip” a la altura de Ethereum o Solana. Para los nuevos participantes, construir verdaderos efectos de red, establecer fuertes incentivos económicos y garantizar un acceso amplio a la propiedad de tokens será clave para evitar los errores del pasado reciente.
A medida que se intensifica la competencia, los protocolos blockchain deberán mirar más allá de la expectativa y entregar verdadera innovación—ya sea en diseño de protocolos, desarrollo de aplicaciones o alineación económica con usuarios e inversores. Las lecciones del ciclo actual dejan claro que el éxito sostenible requerirá más que transacciones rápidas o promesas audaces. En cambio, dependerá de sistemas cuidadosamente diseñados que demuestren su valor no solo ante traders y especuladores, sino ante los millones de usuarios cuya participación y confianza definirán el futuro de las finanzas digitales.
