Pasaran Hadapan Crypto Diguncang oleh Acara Pelupusan 601 Juta Punca Utama, Impak dan Pelajaran untuk 2025.

Pasaran mata wang kripto global dikejutkan oleh satu peristiwa dramatik apabila $601 juta dalam posisi niaga hadapan kripto dilikuidasi dalam masa satu jam, menetapkan penanda aras baharu bagi turun naik pasaran pada tahun 2025. Fenomena ini berlaku di tengah ketidaktentuan yang meningkat, membawa kepada jumlah likuidasi melebihi $1.57 bilion dalam tempoh 24 jam. Pertukaran aset digital utama seperti Binance, Bybit, dan OKX mengalami lonjakan panggilan margin, menguatkan turun naik harga di seluruh aset utama termasuk Bitcoin, Ethereum, dan beberapa altcoin utama. Artikel ini mengupas punca asas, konteks, dinamik pasaran, dan implikasi masa depan dari perubahan besar dalam ekosistem kewangan digital ini.

Memahami Likuidasi Niaga Hadapan Kripto

Niaga hadapan kripto membolehkan pedagang membuat spekulasi tentang pergerakan harga aset digital menggunakan leverage, yang sering menggandakan potensi keuntungan dan kerugian. Nisbah leverage boleh berkisar dari 5x hingga setinggi 125x, membolehkan pedagang mengambil posisi yang jauh lebih besar daripada modal sebenar mereka. Walaupun ini meningkatkan potensi keuntungan ketika pasaran menaik, ia juga meningkatkan risiko likuidasi pantas apabila pasaran bergerak menentang mereka.

Likuidasi berlaku apabila nilai posisi leverage jatuh di bawah ambang margin penyelenggaraan tertentu. Pada ketika ini, pertukaran secara automatik akan menutup posisi tersebut untuk mengelakkan kerugian melebihi jaminan yang diposkan. Ciri keselamatan ini bertujuan melindungi kedua-dua pedagang dan pertukaran daripada kejatuhan yang tidak dijangka. Namun, likuidasi serentak—terutamanya melibatkan posisi leverage tinggi—boleh memburukkan lagi momentum harga menurun secara berturut-turut.

Likuidasi $601 juta baru-baru ini dicirikan oleh kitaran menurun yang memperkuatkan diri sendiri. Apabila tahap sokongan teknikal utama ditembusi, panggilan margin mencetuskan kesan domino, menolak harga lebih rendah dan menyebabkan lebih banyak penutupan paksa. Ketara, 68% daripada posisi yang dilikuidasi ialah posisi long—iaitu mereka yang bertaruh harga akan naik—yang menyerlahkan optimisme sebelum kejatuhan. Bitcoin sahaja menyumbang 52% daripada likuidasi, manakala Ethereum bertanggungjawab untuk 28% lagi.

Meletakkan Peristiwa Ini Dalam Konteks Sejarah

Untuk menghargai signifikan likuidasi baru-baru ini, adalah penting untuk melihatnya dalam sejarah gangguan pasaran aset digital secara umum. Sejak 2022, industri kripto telah melalui beberapa kekacauan serupa, masing-masing dicetuskan oleh pencetus unik tetapi berkongsi ciri sama: leverage tinggi, posisi long yang sesak, dan kejutan luaran secara tiba-tiba.

Walaupun peristiwa $601 juta ini bukan yang terbesar pernah direkodkan, ia antara yang paling signifikan, baik dari segi jumlah mahupun kelajuannya. Tidak seperti episod terdahulu yang jelas dicetuskan oleh berita—seperti kejatuhan platform pinjaman utama atau pertukaran runtuh—peristiwa kali ini nampaknya didorong terutamanya oleh kerosakan teknikal dan pengumpulan leverage yang berlebihan.

Struktur Pasaran dan Petanda Awal Sebelum Kejatuhan

Pasaran mata wang kripto menawarkan pelbagai data, dan secara retrospektif, beberapa petunjuk menandakan risiko yang semakin meningkat:

• Kadar pembiayaan melampau: Kadar pembiayaan niaga hadapan kekal melonjak melebihi 0.1% setiap lapan jam, mencerminkan permintaan tinggi untuk posisi leverage long.
• Minat terbuka: Jumlah minat terbuka dalam niaga hadapan suku tahunan Bitcoin dan Ethereum menghampiri paras tertinggi sejarah, menandakan dagangan yang semakin sesak.
• Nisbah leverage: Anggaran nisbah leverage—hasil bahagi minat terbuka dengan modal pasaran—menjangkau paras yang kali terakhir dilihat semasa tempoh tekanan pasaran pada awal 2024.
• Rizab pertukaran: Rizab kripto yang menyusut di bursa menunjukkan potensi tekanan jualan kerana pedagang bersiap sedia menghadapi turun naik.
• Nisbah put/call opsyen: Peningkatan aktiviti lindung nilai menandakan keresahan yang makin meningkat di kalangan pemain institusi dan pedagang runcit canggih.

Secara keseluruhan, metrik-metrik ini membentuk satu rangkaian jelas tentang lebihan yang menjadikan pasaran mudah untuk pembetulan mendadak.

Bagaimana Bursa Mengurus Likuidasi

Bursa aset digital utama menggunakan pendekatan berlapis-lapis untuk mengurus likuidasi, dengan matlamat mencegah kejatuhan pasaran yang tidak terkawal:

• Penutupan posisi automatik: Bursa secara automatik melikuidasi posisi apabila margin penyelenggaraan jatuh di bawah peratusan tertentu daripada margin permulaan, biasanya antara 80% hingga 100%.
• Pandanan buku pesanan: Pada mulanya, bursa menggunakan buku pesanan dalaman untuk memadankan likuidasi dengan pihak lawan yang tersedia, membantu menyerap impak tersebut.
• Lelongan likuidasi: Jika padanan terus tidak mencukupi, lelongan membolehkan pembuat pasaran membida posisi pukal, meningkatkan kecairan dan mengurangkan gelinciran harga.
• Likuidasi separa dan kerugian disosialisasi: Dalam kes luar biasa, penutupan separa atau perkongsian kerugian sesama pedagang mungkin dilaksanakan, walaupun ini jarang berlaku dalam pergolakan terbaru ini.

Sepanjang episod likuidasi $601 juta ini, kerangka kerja ini diuji ke tahap maksimum. Kebanyakan bursa mengekalkan pasaran yang teratur, namun ada pengguna melaporkan kelewatan sementara apabila sistem memproses jumlah dagangan dan likuidasi yang luar biasa.

Kesan Psikologi ke atas Peserta Pasaran

Unsur manusia dalam likuidasi berskala besar tidak boleh dipandang ringan. Selain dari kerugian kewangan segera kepada pedagang yang dilikuidasi, peristiwa pantas ini menggugat keyakinan dan mengubah psikologi pasaran secara keseluruhan.

Kesan penting termasuk:

• Pelarian modal dan enggan kembali: Pedagang yang dilikuidasi mengalami kerugian modal segera, sering mengurangkan dagangan atau keluar sepenuhnya dari pasaran.
• Mengurangkan risiko: Peserta yang terselamat cenderung untuk mengurangkan leverage dan mengambil posisi lebih defensif, membawa kepada kurang pengambilan risiko dan kecairan yang lebih rendah.
• Berhati-hati berpanjangan: Ketakutan dan ketidaktentuan terus berlarutan, kadangkala selama beberapa minggu atau bulan, apabila pedagang menilai semula risiko dan menyesuaikan strategi.

Pakar pasaran menjejak beberapa data masa nyata untuk mengukur sentimen selepas peristiwa sebegini:

• Perubahan aliran masuk dan keluar bursa yang menunjukkan pengagihan semula atau pengunduran modal.
• Kadar dominasi stablecoin sebagai proksi selera risiko (penggunaan stablecoin yang meningkat biasanya menandakan sikap berhati-hati).
• “Skew” pasaran opsyen yang mengukur permintaan relatif untuk perlindungan kejatuhan harga.
• Analisis sentimen media sosial dan berita untuk menjejaki mood umum runcit dan institusi.

Tindak Balas Pengawal Selia dan Industri

Peristiwa likuidasi yang besar pasti menarik perhatian pengawal selia global. Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, usaha untuk pengawasan dan pengurangan risiko produk kripto leverage kian dipertingkatkan. Pakej peraturan Markets in Crypto-Assets (MiCA) Kesatuan Eropah, sebagai contoh, mengenakan had leverage kepada pelabur runcit, manakala agensi AS termasuk SEC dan CFTC terus membincangkan kerangka dan had yang sesuai.

Dari pihak bursa, kemajuan ketara telah dicapai berbanding hari awal turun naik pasaran kripto. Amalan terbaik masa kini termasuk:

#

• Enjin likuidasi bertingkat yang menangguhkan penutupan posisi untuk mengelak kejutan kecairan.
• Tabung insurans untuk menyerap kerugian tidak dijangka yang berlaku semasa jurang likuidasi.
• Mekanisme auto-deleveraging kukuh untuk membantu menyebarkan risiko dari pedagang yang paling terdedah.
• Papan pemuka dan sistem pemantauan masa nyata khas untuk meja dagangan institusi dan profesional risiko.

Penambahbaikan ini membantu mencegah keruntuhan sistemik seperti yang dialami semasa kegagalan FTX dan Celsius pada tahun 2022. Walau bagaimanapun, skala dan kelajuan likuidasi terbaru menunjukkan cabaran masih wujud, terutamanya apabila leverage agregat pasaran mencapai tahap berbahaya.

Pengajaran dan Jangkaan Masa Depan

Peristiwa likuidasi $601 juta ini menjadi peringatan tepat pada masanya tentang kuasa—dan bahaya—leverage dalam pasaran aset digital moden. Beberapa pengajaran utama muncul untuk penggubal dasar, bursa, dan pedagang individu:

• Leverage adalah pedang bermata dua. Ketika pedagang mengejar pulangan lebih besar, risiko sistemik boleh berkembang secara senyap hingga mencapai titik kritikal.
• Alat pemantauan pasaran sangat penting. Penggunaan kadar pembiayaan masa nyata, minat terbuka, dan data opsyen boleh membantu pengurusan risiko dan mengelakkan tingkah laku kelompok.
• Pengurusan margin berhemah boleh menyelamatkan portfolio. Pedagang harus memahami implikasi leverage tinggi dan menggunakan henti rugi serta imbangan semula portfolio dengan kerap.
• Infrastruktur dan peraturan mesti berkembang. Peningkatan berterusan protokol bursa dan kejelasan peraturan akan menjadi kunci kepada pertumbuhan sihat pasaran derivatif kripto.

Ketika ruang mata wang kripto terus matang, kejadian likuidasi berprofil tinggi seperti ini berfungsi sebagai “ujian tekanan” yang berharga untuk sistem. Ia menghasilkan data, membuka peluang pembelajaran, dan mengukuhkan keperluan pendidikan tentang risiko serta leverage.

Soalan Lazim (FAQ)

S1: Apakah yang mencetuskan likuidasi niaga hadapan dalam pasaran kripto?

Likuidasi niaga hadapan berlaku secara automatik apabila kejatuhan harga aset mengurangkan posisi pedagang di bawah margin penyelenggaraan yang dikehendaki. Bursa akan memaksa jual aset untuk mengehadkan kerugian seterusnya, melindungi platform dan ahli.

S2: Bagaimana prestasi likuidasi $601 juta dalam konteks sejarah?

Peristiwa ini adalah antara lima peristiwa likuidasi terbesar setiap jam sejak 2022, hanya dikalahkan oleh $890 juta yang dihapuskan semasa krisis Celsius Network pertengahan 2022.

S3: Aset mana yang paling terjejas oleh likuidasi ini?

Bitcoin dan Ethereum menanggung sebahagian besar impak, menyumbang gabungan 80% (masing-masing 52% dan 28%), manakala kerugian selebihnya diagihkan kepada altcoin utama dan token meme.

S4: Adakah likuidasi niaga hadapan memberi kesan kepada pasaran spot kripto?

Sudah tentu. Likuidasi besar boleh mendatangkan tekanan jualan ketara ke atas pasaran spot apabila bursa menjual aset untuk menampung panggilan margin, walaupun impak sebenar bergantung pada kedalaman pasaran dan kecairan semasa.

S5: Apa yang berlaku dalam pasaran selepas likuidasi besar-besaran?

Biasanya, pasaran memasuki fasa leverage lebih rendah, turun naik harga berkurang, dan harga menstabil. Selera risiko merosot buat sementara waktu, membolehkan pedagang dan institusi menilai semula strategi sebelum membina posisi baharu.

Kesimpulan

Peristiwa likuidasi $601 juta baru-baru ini—bersama $1.57 bilion penutupan posisi harian—menyerlahkan sifat ‘tali tegang’ dalam dagangan derivatif mata wang kripto. Walaupun bursa moden berjaya mengelak gangguan teknikal besar, episod ini membuktikan bahaya leverage berlebihan sentiasa wujud. Ketika pengawasan peraturan diperketat dan amalan terbaik terus berkembang, pengalaman yang diperoleh daripada pergolakan sebegini pasti membentuk bab seterusnya revolusi kewangan kripto. Bagi pedagang dan pemain industri, kewaspadaan, pendidikan dan pengurusan risiko bertanggungjawab kekal menjadi benteng terbaik di pasaran yang mendebarkan tetapi sukar dijangka ini.