«Существует мнение, что мировой ВВП каким-то образом ограничен 100 триллионами долларов. Искусственный интеллект приведет к тому, что эти 100 триллионов превратятся в 500 триллионов.» — Дженсен Хуанг
Эпоха триллионных компаний: трансформация мировых рынков
В начале XX века финансовые газеты восхищались невиданными масштабами US Steel — первого предприятия, оцененного в 1 миллиард долларов. В тот исторический момент — 1901 год — эта сумма казалась немыслимой: цифра настолько великая, что современные комментаторы отмечали, что ее «почти невозможно сосчитать». Теперь, чуть больше века спустя, финансовый мир не только посчитал, но и сделал привычными суммы в несколько порядков больше.
Сегодня планка для внушительных корпоративных оценок сместилась с миллиардов на триллионы. Сейчас существует 11 компаний, торгующихся на бирже, чья рыночная капитализация превышает 1 триллион долларов. Просто гигантскую разницу между человеческой жизнью и этими числами можно проиллюстрировать так: чтобы стать триллионером, зарабатывая по доллару каждую секунду, человеку понадобилось бы ждать до 33 168 года. Ясно, что инвесторы, рассчитывающие на прибыль от триллионных предприятий, должны опираться на корпоративную динамику, гораздо опережающую простой счет секунд.
Оправданы ли мечты о триллионах: смогут ли компании догнать ожидания?
Перед аналитиками и инвесторами возникает ключевая задача: обоснованы ли эти исторические оценки? Чтобы ответить на это, такие эксперты, как профессор финансов Нью-Йоркского университета Асуатх Дамодаран, применяют своеобразный обратный анализ дисконтированных денежных потоков. Этот подход позволяет рассчитать, какой объем годовой выручки компаниям потребуется достичь в будущем, чтобы оправдать свои текущие оценки.
Самые амбициозные прогнозы делаются для компаний вроде Tesla, которой потребуется в 2030 году генерировать не менее 2,2 триллиона долларов годовой выручки. Сам Дамодаран называет это «пределом возможного». Для сравнения, цели Nvidia выглядят лишь немного менее пугающе: к тому же году компания должна выйти на 590 миллиардов долларов годовой выручки — показатель, который Дамодаран считает «возможным и реалистичным», но все-таки это грандиозный скачок по сравнению с нынешними доходами для любой компании.
Для сравнения: некогда могучая US Steel, поразившая мир в 1901 году, стоила около 46 миллиардов долларов с учетом инфляции. Сегодня сообщается, что OpenAI пытается привлечь 100 миллиардов долларов за один раунд частного финансирования — это более чем вдвое превышает скорректированную по инфляции стоимость US Steel, но только за один раунд, а не всю стоимость компании. Не отстает и SpaceX, которая, как утверждается, привлекает инвестиции, исходя из оценки в 800 миллиардов долларов, и намеревается достичь 1,5 триллиона долларов после IPO. Даже Anthropic, общественно ориентированная корпорация искусственного интеллекта, по слухам, готовится к IPO с оценкой в 300 миллиардов долларов.
Юникорны, сентікорны и не только: эволюция оценок частных компаний
Прошло чуть больше десятилетия с тех пор, как в 2013 году среди технологических компаний появился термин «юникорн» для обозначения стартапа стоимостью в 1 миллиард долларов — тогда это было редкое и фактически магическое достижение. Вскоре этот порог стал казаться скромным. Теперь на сцену выходят «сентикорны» — частные компании стоимостью 100 миллиардов долларов и более, расширяя горизонты возможного на частном рынке.
Самым ярким примером рыночной смелости, возможно, является Thinking Machines — стартап в области искусственного интеллекта, который в этом году привлек 2 миллиарда долларов только на посевной стадии. Для сравнения: это почти на уровне знаменитого рекорда US Steel 1901 года, хотя и не с учетом инфляции. Такой масштаб финансирования на ранней стадии свидетельствует о том, как далеко шагнули рынки — и как сильно вырос аппетит к финансовому риску за последние сто лет.
Заработают ли триллионные компании свою стоимость?
На фоне всех этих ошеломляющих цифр возникает основной вопрос: смогут ли эти компании когда-либо коллективно заработать необходимые триллионы долларов выручки, чтобы подтвердить столь высокие оценки? Если измерять это темпом «доллары за секунду», задача выглядит непреодолимой. И все же слова руководства ChatGPT продолжают звучать в ушах инвесторов: «Я думаю, что спрос на интеллект практически бесконечен». Если действительно спрос на инновации и знания безграничен, вполне вероятно, что и спрос на акции в новом мире окажется таким же неограниченным.
Фабрика юникорнов в США: масштаб и мировая конкуренция
Если взглянуть на технологический сектор США, становится очевидно, что страна лидирует в мире как фабрика стартапов с высокой стоимостью. В США насчитывается 712 юникорнов — их суммарная стоимость составляет впечатляющие 2,9 триллиона долларов. Для сравнения: Китай, пожалуй, главный мировой технологический конкурент, может похвастать лишь 157 юникорнами. При этом инновационная активность не снижается: только в 2025 году в США появилось 80 новых юникорнов, что указывает на ускорение предпринимательства, несмотря на нестабильность в более широком рынке.
Регулирование и штрафы: Европа извлекает выгоду из силы американских технологических гигантов
Хотя Европа отстает в создании собственных технологических гигантов — за последние 50 лет здесь было основано только 14 компаний, чья капитализация превысила 10 миллиардов долларов (241 — в США), — европейские правительства нашли доходный источник в другом месте: штрафы. В 2024 году, по сообщениям, ЕС заработал больше на штрафах для американских технологических компаний, чем все вместе взятые публичные интернет-компании Европы. Такой регуляторный подход формирует баланс сил на глобальном технологическом рынке: инновации из США по-прежнему господствуют, но создателям приходится платить большую цену за выход на рынки за пределами США.
Обратная сторона искусственного интеллекта
Даже несмотря на всплеск инвестиций в искусственный интеллект, нерешенных вопросов остается немало. Долговые обязательства таких крупных игроков, как Oracle, теперь торгуются на уровне мусорных облигаций, вызывая сомнения в прочности капитала, который лежит в основе этой революции. Наряду с этим растет озабоченность не столько ценами, сколько занятостью. Уровень безработицы в США растет, а темпы роста зарплат замедляются — эти факторы могут в ближайшие годы сместить фокус экономических забот с инфляции на безопасность работы.
Рынок труда и влияние тарифов
Последние исследования показывают: нарушение в структуре рынка труда идет неравномерно. Мелкий бизнес — изначально более уязвимый к конкуренции и финансовым потрясениям — теряет рабочие места особенно быстро, отчасти из-за тарифов. Хотя новые исследования показывают, что истинные средние тарифные ставки в США составляют всего половину от заявленных (благодаря лазейкам и задержкам в исполнении), плохая новость в том, что почти все издержки по тарифам напрямую перекладываются на потребителей через рост цен.
Такой коктейль экономических трудностей усложняет перспективы для работников. Производительность труда в США растет, но почасовые зарплаты наемных работников не поспевают за этим ростом, и разрыв только увеличивается — особенно по мере того, как глобальные цепочки поставок и автоматизация меняют экономическую реальность. Для большинства американцев мечта получить долю от богатства триллионных компаний становится все более недостижимой.
Культурные и демографические ветры перемен
Социальные и культурные тенденции тоже намекают на более глубокие перемены, формирующие контекст для инвесторов и работников. Согласно свежим отчетам, интерес к чтению для себя у американцев падает — этот тренд компенсируется лишь стабильной долей взрослых, читающих детям. Прибавьте к этому то, что доля семей с детьми в США продолжает снижаться, отражая фундаментальные демографические изменения, которые на долгие годы определят будущий потребительский ландшафт.
Меняются и привычки в обучении и развлечениях у нового поколения. Почти половина всех американских подростков говорят, что «почти никогда» не читают в свободное время — по сравнению с 20% в 1990 году. На фоне тревоги по поводу исчезновения книжной культуры энтузиасты отмечают: такие платформы, как YouTube, играют роль в заполнении образовательных пробелов новыми способами — намекая на трансформацию путей приобретения знаний и навыков.
Глобальные рынки и притягательность американских технологий
Изменения во всемирных финансовых потоках еще раз подчеркивают притягательность сектора американских технологий. Доходность японских государственных облигаций впервые с 1999 года приблизилась к отметке 2%, а это вроде бы должно побудить японских вкладчиков вернуть капитал из США на родину. Однако многие продолжают инвестировать в акции американских AI-компаний, что только подчеркивает сильное притяжение американских инноваций даже на фоне изменений внутренних стимулов.
Переосмысление ценности в эпоху изобилия
Даже когда активы стремительно растут в цене, анализ на уровне деталей может дать неожиданные выводы. Например, стоимость Tesla Model 3 — машины, созданной из сырья по последнему слову техники, — в пересчете на килограмм оказывается ниже, чем килограмм дорогого сыра вроде камамбера. Это сравнение, конечно, шуточное, но показательное: новые технологии и масштаб позволяют создавать продукты невероятной сложности и ценности по цене, намного ниже, чем диктует традиционное представление.
Впереди
Вопрос остается открытым: смогут ли сегодняшние поистине выдающиеся компании — задающие новые стандарты в искусственном интеллекте, меняющие транспорт или разрабатывающие новые общественные блага — в итоге обеспечить такие доходы и прибыль, которые подразумевают их оценки? Возможно, для этого потребуется совершенно новый взгляд на создание ценности, изобилие и беспрецедентный масштаб предприятий XXI века.
Однако ясно одно: мы живем в эпоху, когда ранее немыслимое — триллионные компании, венчурные раунды на 100 миллиардов долларов и стартапы, обладающие оценкой выше ВВП малых стран, — не только возможно, но и становится все более распространенным явлением. Сможет ли мировая экономика поддержать этот темп роста и получат ли простые люди реальную выгоду от этой финансовой революции — это и есть главный вопрос нашего времени.
