ตลาดประสบกับภาวะขาลงอย่างเห็นได้ชัดในวันจันทร์ สะท้อนความวิตกกังวลของนักลงทุนที่ทวีความรุนแรงเกี่ยวกับทิศทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจโดยรวม ความผันผวนยังคงครอบงำทั้งตลาดสินทรัพย์ดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัล ท่ามกลางความกังวลเรื่อง “ฟองสบู่ AI” ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่น่าประทับใจ และสภาพคล่องที่ตึงตัว ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อความเชื่อมั่น บทวิเคราะห์เชิงลึกนี้จะตรวจสอบประสิทธิภาพล่าสุดของสินทรัพย์ประเภทหลัก จุดตึงเครียดที่เกิดใหม่ในวงการคริปโต การตอบสนองของสถาบัน และนวัตกรรมอย่างเช่นโพรโทคอล Near Intents ที่สร้างความเป็นไปได้ใหม่ ๆ ให้กับสภาพคล่องข้ามเชน
ตลาดการเงินดั้งเดิมและดิจิทัลเข้าสู่ระยะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง
ตลาดการเงินเริ่มต้นสัปดาห์ในบรรยากาศหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างชัดเจน ทั้ง S&P 500 และ Nasdaq 100 ซึ่งปกติเป็นสิ่งชี้วัดความมั่นใจของนักลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ต่างปรับตัวลง 1% และ 1.1% ตามลำดับ ภาคเทคโนโลยีรับแรงกระแทกอย่างหนัก สะท้อนความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าสูงและความไม่แน่นอนของกำไรในอนาคต โดยเฉพาะเมื่อนักวิเคราะห์มองขาลงเตือนถึงความเป็นไปได้ของ “ฟองสบู่ AI” ที่คล้ายกับยุคดอตคอม
สินทรัพย์ปลอดภัยเองก็ไม่สามารถปลอบใจนักลงทุนได้มากนัก ทองคำซึ่งมักถูกมองว่าเป็นแหล่งเก็บมูลค่าในช่วงวิกฤต ลดลง 1.4% บิทคอยน์ซึ่งบางครั้งเคลื่อนไหวไม่สอดคล้องกับหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ กลับแย่ยิ่งกว่า—ร่วง 2.3% และหลุดมาอยู่เหนือระดับ $90,000 เล็กน้อย การเทขายในวงกว้างครั้งนี้ตอกย้ำความไม่แน่นอนที่แผ่ไปทั่วทั้งจักรวาลการลงทุน
อุตสาหกรรมย่อย: วงจรขาลงแบบตอบสนองของคริปโต
การเทขายในวันจันทร์กระจายไปทั่ว แทบทุกอุตสาหกรรมสำคัญในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลต่างขาดทุน ยกเว้นนักขุดบิทคอยน์ซึ่งมีกำไรเล็กน้อย 1% กลุ่มที่ได้รับผลกระทบหนักได้แก่:
- โทเค็น L2: ร่วง 6.1% สะท้อนถึงความกังวลที่ลึกขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของโครงการขยายขีดความสามารถเลเยอร์ 2 ท่ามกลางการลดเลเวอเรจใน DeFi
- อีโคซิสเต็มของ Solana: ลดลง 5.6% เผชิญปัญหาเดียวกับ DeFi และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง
- Layer 1 (L1): ลดลง 2.3% สะท้อนทิศทางเดียวกับดัชนี REV ที่ครอบคลุมตลาดคริปโตโดยรวม
- AI, DePin, และ RWA: แต่ละกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ เครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานกายภาพกระจายศูนย์ (DePin) และโทเค็นสินทรัพย์จริง (RWA) ต่างขาดทุนระหว่าง 2.6% ถึง 3.2%
เมื่อเปรียบเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ ไม่มีดัชนีคริปโตตัวใดที่รักษาระดับบวกไว้ได้ บิทคอยน์เองลดลง 13% ในช่วงดังกล่าว—แต่กลับเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทน “ดีที่สุด” ในเบื้องหลัง สุขภาพพื้นฐานของเครือข่ายคริปโตแย่ลงอย่างรุนแรง โดยโทเค็นของ Ethereum และ Solana ร่วงถึง 25-30% และดัชนี REV ขาดทุน 13.3%
วิกฤตสภาพคล่องและปัจจัยมหภาคกดดัน
ความอ่อนไหวของตลาดคริปโตต่อสภาวะเศรษฐกิจโดยรวมเห็นได้ชัดในช่วงเวลาเช่นนี้ เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่พัฒนาสุกงอมกว่า สินทรัพย์ดิจิทัลมักเป็นกลุ่มแรกและได้รับผลกระทบแรงที่สุดเมื่อสภาพคล่องดอลลาร์โดยรวมตึงตัว สัญญาณความตึงเครียดอีกอย่างคือ ส่วนต่างบวกที่เพิ่มขึ้นระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะข้ามคืนที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน (SOFR) กับอัตราดอกเบี้ยเฟดเฉลี่ย (EFFR)—เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าผู้เล่นตลาดยินดีจ่ายดอกเบี้ยสูงกว่าอัตรานโยบายของเฟดเพื่อเข้าถึงเงินสด พัฒนาการนี้ชี้ถึงแรงกดดันเฉียบพลันในตลาดเงินข้ามคืนและบ่งบอกพฤติกรรมหลีกเลี่ยงความเสี่ยงโดยทั่วไป
ปัจจัยมหภาคยังคงตึงเครียดต่อไปในอนาคต การแก้วิกฤติการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ครั้งล่าสุด คาดว่าจะช่วยเติมสภาพคล่องกลับเข้าสู่ระบบการเงิน เมื่อกระทรวงการคลังลดเงินสำรองบัญชีทั่วไป (TGA) ลง อย่างไรก็ตาม ยังถกเถียงกันอยู่ว่าเมื่อไรการควบคุมเชิงปริมาณ (QT) จะสิ้นสุด และการเปลี่ยนท่าทีของเฟดไปสู่การขยายงบดุลนั้นจะช่วยสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ นักลงทุนจับตาตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญที่กำลังจะออก เช่น กำไร Nvidia ในวันพุธ และรายงานจ้างงานเดือนกันยายนที่ล่าช้าเพราะการปิดทำการของรัฐบาลในวันพฤหัสบดี
เงินลงทุนสถาบัน: ETF เผชิญเม็ดเงินไหลออกมหาศาล
กองทุน ETF บิทคอยน์แบบสปอตเปลี่ยนเข้าสู่ระยะถูกขายหนักอย่างชัดเจน ตลอด 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา เม็ดเงินราว 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกถอนออกจาก ETF บิทคอยน์ เมื่อสถาบันลดความเสี่ยงท่ามกลางความเชื่อมั่นตลาดที่ขาดหายและความตึงเครียดเรื่องสภาพคล่อง แนวโน้มนี้ขยายไปยัง ETF Ethereum แบบสปอต ซึ่งมีการไหลออกประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
ในทางกลับกัน ETF Solana สวนทางกับกระแสใหญ่ ดึงดูดเงินลงทุนใหม่เกือบ 650 ล้านดอลลาร์ ปรากฏการณ์นี้สร้างจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ETF ที่อ้างอิง Solana ชุดใหม่ที่ได้รับความสนใจจากสถาบัน
ผลกระทบต่อเงินในคลังขององค์กร
บริษัทที่เคยโดดเด่นในกลุ่มเงินคลังคริปโตอย่าง MicroStrategy (MSTR) ก็เริ่มแสดงความเปราะบางเช่นกัน อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ของ MSTR ลดลงต่ำกว่า 1.0—อยู่ที่ประมาณ 0.9x—นี่คือการเปลี่ยนแปลงสำคัญจากที่เคยซื้อขายด้วยพรีเมียม 2-3 เท่าเมื่อต้นปี 2025 ที่กระแสราคาเป็นขาขึ้น บริษัทจดทะเบียนสาธารณะอื่น ๆ ที่ถือบิทคอยน์จำนวนมากก็ได้รับผลกระทบคล้ายกัน โดยอัตราส่วน mNAV ลดลงต่ำถึง 0.4x
การบีบอัดพรีเมียมหุ้นนี้ทำให้การสะสมคริปโตขององค์กรชะลอลงอย่างมาก การระดมทุนด้วยการออกหุ้นใหม่นั้นไม่คุ้มค่า ขณะที่ส่วนลด mNAV ที่ป้วนเปี้ยนอยู่เรื่อย ๆ อาจจุดชนวนให้เกิดการเทขายสินทรัพย์จากคลังของบริษัท หากความรู้สึกในแง่ลบยังคงอยู่ต่อไป
ปัญหาของนักขุดบิทคอยน์
นักขุดบิทคอยน์ซึ่งปกติเป็นปัจจัยนำในการประเมินสุขภาพเครือข่ายคริปโต กำลังเผชิญแรงกดดันจากหลายทิศทาง ราคาค่าแฮช (Hashprice)—ชี้วัดรายได้ของนักขุดต่อหน่วยพลังประมวลผล—ร่วงลงเหลือราว $38 ต่อเพตะแฮชต่อวินาที (PH/s) แม้ว่าแฮชเรตโดยรวมของเครือข่ายจะกลับมาใกล้ 1,100 เอกซะแฮชต่อวินาที (EH/s) กำไรที่ลดลงจากราคาบิทคอยน์ที่ตกต่ำ ทำให้หุ้นนักขุดถูกเทขายแรง—ลดลงไปราว 17% ในเวลาเพียงสัปดาห์เดียว
ที่น่าสังเกตคือ ความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้นช่วยสร้างรายได้ค่าเน็ตเวิร์คแก่ผู้ขุดเล็กน้อย โดยอัตราค่าธรรมเนียมบนเครือข่ายขึ้นเป็นราว 1.2% ของรางวัลต่อบล็อก (เทียบกับ 0.5% ในช่วงต่ำสุดที่ผ่านมา) อย่างไรก็ดีรายได้นี้ยังไม่สามารถชดเชยกับสภาพเศรษฐกิจการขุดที่ทรุดตัวโดยรวมได้
ภาคส่วนนี้ยังโดนกระทบจากความเคลือบแคลงที่เพิ่มขึ้นต่อ “ฟองสบู่ AI” โดยดัชนีคริปโตที่เน้น AI ร่วงไปราว 20% อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายมองว่าการร่วงลงครั้งนี้อาจเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ โดยเฉพาะเมื่อนักขุดบางรายเริ่มพลิกบทบาทเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานหลักแก่ธุรกิจ AI ที่กำลังเติบโต
Near Intents: นิยามใหม่ของสภาพคล่องคริปโตแบบข้ามเชน
แม้ตลาดยังอยู่ในช่วงปรับตัวกับแรงกระแทกมหภาค นวัตกรรมในอีโคซิสเต็มสินทรัพย์ดิจิทัลก็ยังคงก้าวหน้าอย่างต่อเนื่อง ความก้าวหน้าล่าสุดจาก Near Protocol คือการเปิดตัว “Near Intents” รูปแบบคำสั่งซื้อใหม่ที่ให้ผู้ใช้ระบุผลลัพธ์ของธุรกรรมที่ต้องการโดยไม่ต้องกำหนดเส้นทางการดำเนินการที่แน่นอน เปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2024 ในฐานะผลิตภัณฑ์หลัก Near Intents ใช้เครือข่าย “solver”—เอเยนต์ภายนอกที่สามารถระบุและดำเนินธุรกรรมที่เหมาะสมที่สุดเพื่อตอบสนองเจตนาของผู้ใช้โดยรับค่าตอบแทน
กลไกนี้ใช้ประโยชน์จากชั้น chain abstraction และเครือข่าย intent solver ของ Near เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายสินทรัพย์นับร้อยรายการข้ามบล็อกเชนจากบัญชีเดียว โดยไม่ต้องผ่านขั้นตอนซับซ้อนเช่นการ bridge หรือ wrap สินทรัพย์ ส่งผลให้เกิดประสบการณ์ใช้งานที่ลื่นไหลและเป็นมิตรกับผู้ใช้อย่างมาก ครอบคลุมหลากหลายส่วนของโลกคริปโต
หลังจากได้รับการยอมรับแบบค่อยเป็นค่อยไปในช่วงเริ่มต้น Near Intents ได้ฝ่าด่านสู่การเติบโตอย่างรวดเร็วในเดือนตุลาคม 2025 โดยประมวลผลธุรกรรมมูลค่า 1.72 พันล้านดอลลาร์—เพิ่มขึ้นถึง 256% เทียบเดือนต่อเดือน ตัวเลขเดือนพฤศจิกายนยิ่งน่าทึ่งกว่า: ณ วันที่ 17 พฤศจิกายน โพรโทคอลประมวลผลไปแล้ว 2.19 พันล้านดอลลาร์ เตรียมจะจบเดือนที่เกือบ 4 พันล้านดอลลาร์
การสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมและการเติบโตของผู้ใช้
กระแสธุรกรรมที่พุ่งสูงนี้แปลงเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมอย่างรวดเร็วให้แก่ Near Intents แพลตฟอร์ม ในเดือนพฤศจิกายน 2025 เพียงเดือนเดียว โพรโทคอลเก็บค่าธรรมเนียมได้แล้ว 4.09 ล้านดอลลาร์—แซงยอดรวมสะสม 3.95 ล้านดอลลาร์ที่ได้มาในช่วงเริ่มต้นจนสิ้นเดือนตุลาคม หากอัตราการมีส่วนร่วมยังคงอยู่ตามปัจจุบัน Near Intents มีแนวโน้มจะสร้างค่าธรรมเนียมราว 7 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน ยืนยันบทบาทเครื่องจักรสร้างรายได้หลักในอีโคซิสเต็มของ Near
การผนวก Zashi จุดกระแสเติบโตแบบก้าวกระโดด
การเติบโตแบบก้าวกระโดดของ Near Intents ได้รับแรงกระตุ้นจากการรองรับ Zcash (ZEC) และการผสานเข้ากับ Zashi กระเป๋าเงินมือถือ Zcash อันดับหนึ่ง Zashi ช่วยให้ผู้ใช้สามารถสลับเหรียญแบบ cross-chain แบบไร้ศูนย์กลางตรงเข้าสู่ ZEC ในกระเป๋า เหมาะสำหรับผู้ใช้ที่ต้องการความเป็นส่วนตัว อัปเดตล่าสุดของ Zashi ยังเสริมประสบการณ์โดยอนุญาตให้ swap แบบ private ซึ่งผู้ใช้สามารถเปลี่ยนสินทรัพย์ใด ๆ ที่รองรับใน Near (เช่น BTC, ETH หรือ USDC) ให้เป็น ZEC แบบ shielded ได้โดยตรง โดยไม่ต้อง shield ด้วยตัวเองหรือเปิดเผยข้อมูลการเชื่อมโยงระหว่างที่อยู่แบบโปร่งใสและ shielded แบบเดิม
ผลคือ ZEC กลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูก swap มากเป็นอันดับ 3 ใน Near Intents เป็นรองแค่ USDT และ USDC โดยมียอด swap สะสมทะลุ 569 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ 1 กันยายน 2025
เส้นทางข้างหน้า: นวัตกรรมที่ยั่งยืนหรือเป็นแค่คลื่นชั่วคราว?
มองไปข้างหน้า คำถามสำคัญคือตลาด Near Intents ที่เพิ่งระเบิดนี้คือกระแสความต้องการชั่วคราวอันมีที่มาจากการสะสม ZEC หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการเติบโตที่ยั่งยืนเมื่อผู้ใช้เริ่มซึมซับศักยภาพ swap ข้ามเชนแบบ permissionless หากเป็นอย่างหลัง Near Intents อาจสถาปนาตัวเองเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องหลักในภูมิทัศน์ DeFi แบบ multichain ที่เบ่งบาน จุดสนใจที่ได้จาก swap แบบส่วนตัวและประสบการณ์ผู้ใช้ที่ไร้แรงต้านมีแนวโน้มจะสร้างฐานผู้ใช้ที่ภักดีและเหนียวแน่นยิ่งขึ้นเกินกว่าแค่กลุ่มที่ขับเคลื่อนด้วยความเป็นส่วนตัวในระยะแรก
สรุป: ตลาดคริปโตทดสอบขีดจำกัด แต่นวัตกรรมยังคงอยู่
โดยสรุป ทั้งตลาดสินทรัพย์ดั้งเดิมและดิจิทัลกำลังเผชิญพายุสมบูรณ์แบบ ทั้งปัจจัยมหภาค สภาพคล่องตึงตัว และข่าวสารมาเป็นจังหวะ เช่น “ฟองสบู่ AI” สินทรัพย์ดิจิทัล—ที่ขึ้นชื่อเรื่องความอ่อนไหวและความผันผวนเกินปกติ—ก็ไม่รอด ขาดทุนสัปดาห์ต่อสัปดาห์สูงกว่าสินทรัพย์เสี่ยงประเภทอื่นและการมีส่วนร่วมของสถาบันถอยห่างท่ามกลางความไม่แน่นอน
อย่างไรก็ดี เมื่อความกดดันทดสอบความแข็งแกร่งของตลาดและผู้เล่น อุตสาหกรรมคริปโตยังขับเคลื่อนด้านนวัตกรรมไม่หยุดยั้ง โพรโทคอลอย่าง Near Intents เข้ามาแก้ปัญหาผู้ใช้จริง มอบประสบการณ์ cross-chain แบบไร้รอยต่อและรักษาความเป็นส่วนตัว ดึงดูดการยอมรับอย่างรวดเร็ว นวัตกรรมเหล่านี้จะเป็นรากฐานของอีโคซิสเต็มคริปโตที่ยืดหยุ่น คล่องตัว และมีสภาพคล่องสูงกว่านี้หรือไม่ยังต้องรอดู แต่การได้รับความนิยมท่ามกลางวิกฤตนี้คือภาพสะท้อนอนาคตของการเงินไร้ศูนย์กลางที่น่าตื่นเต้น
