BIS-Bericht kritisiert Stablecoins: Risiken, Dollarisierung und der Weg nach vorn für Krypto-Dollar-Token

In seinem Wirtschaftsbericht 2026 analysiert die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) — die Zentralbank der Zentralbanken — den rasant wachsenden Stablecoin-Markt kritisch. Diese digitalen Vermögenswerte, die darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert zu behalten, meist an den US-Dollar gekoppelt, sind in den letzten Jahren enorm gewachsen. Die BIZ warnt jedoch, dass Stablecoins trotz ihrer Popularität und technologischen Innovationen nicht über die institutionellen Grundlagen verfügen, die sie zu robusten, vertrauenswürdigen Geldformen machen. Eine Ausweitung könne laut BIZ neue Verwundbarkeiten für das globale Finanzsystem schaffen.

Der Aufstieg der Stablecoins: Größe, Struktur und Dominanz

Stablecoins haben sich als einige der meistgenutzten Vermögenswerte im Kryptowährungssektor etabliert. Ihr Ziel ist einfach: eine stabile, digitale Alternative zur Wertaufbewahrung und Übertragung zu bieten und die starken Kursschwankungen, wie sie bei Bitcoin und Ethereum auftreten, zu vermeiden. Laut BIZ-Bericht dominieren zwei an den Dollar gekoppelte Token, Tether’s USDT und Circle’s USDC, das Wachstum der Stablecoins. Zusammen repräsentieren diese Münzen den überwiegenden Anteil — 99,4 % — des wertmäßig durch Fiat gedeckten Stablecoin-Markts, der im Mai 2026 etwa 320 Milliarden US-Dollar wert ist.

Andere Stablecoins wie Sky’s USDS, BitGo’s USD1 und Ethena’s USDE liegen in Bezug auf die Marktkapitalisierung weit dahinter. Diese starke Konzentration legt nahe, dass das Stablecoin-Ökosystem nicht so dezentral ist, wie oft angenommen wird. Vielmehr wird es vor allem von Akteuren und Plattformen mit Dollar-Exposure aus den USA bestimmt.

Stablecoins: Eher vergleichbar mit ETF-Anteilen als mit Geld

Trotz ihres Versprechens hebt die BIZ mehrere technische und strukturelle Einschränkungen hervor, die verhindern, dass Stablecoins als echtes Geld fungieren können. Der Bericht stellt fest, dass sich Sekundärmarktpreise von Stablecoins von ihrem nominellen Wert von 1 Dollar entfernen können und Rückgabeprozesse häufig mit Hürden, Verzögerungen oder Zusatzkosten verbunden sind.

Daher ähneln Stablecoins eher börsengehandelten Fondsanteilen (ETF) als einem liquiden, universell nutzbaren Zahlungsmittel. Diese digitalen Token werden häufig spekulativ gekauft, gehalten und gehandelt, anstatt für alltägliche Zahlungen oder Abwicklungen verwendet zu werden. Die BIZ argumentiert, dass Stablecoins ohne konsequente Rückgabe zum Nennwert, sofortige Abwicklung und eine robuste Aufsicht Schwierigkeiten haben werden, das Vertrauen zu erreichen, das Bargeld oder Bankeinlagen genießen.

Stablecoins und illegale Blockchain-Aktivitäten

Eine der gravierendsten Bedenken, die die BIZ äußert, betrifft die einfache Nutzung von Stablecoins für illegale oder unregulierte Transaktionen. Da Stablecoins auf öffentlichen, erlaubnisfreien Blockchains agieren, können Konten pseudonym angelegt und genutzt werden, was die Durchsetzung von Anti-Geldwäsche-Richtlinien (AML) oder die Überwachung illegaler Aktivitäten erschwert.

Laut BIZ sind Stablecoins zu einem wichtigen Kanal für illegale On-Chain-Aktivitäten geworden. Dazu zählen sanktionierte Finanzströme, Geldwäsche und die Finanzierung illegaler Unternehmen. Der pseudonyme Charakter vieler Blockchain-Transaktionen — insbesondere außerhalb regulierter Börsen — erschwert die Umsetzung globaler Standards zur finanziellen Integrität. Dies bleibt ein Hauptproblem für Regulierungsbehörden und politische Entscheidungsträger weltweit.

Marktrisiken: Treasury-Deckung und die Gefahr von Zwangsverkäufen

Stablecoins wie USDT und USDC werden in der Regel durch Reserven gedeckt, die größtenteils aus hochliquiden Vermögenswerten wie kurzfristigen US-Staatsanleihen bestehen. Obwohl dies gemeinhin als sicher und zuverlässig gilt — da es sich um einige der weltweit sichersten Vermögenswerte handelt — weist die BIZ auf ein besonderes systemisches Risiko hin.

Sollte das Vertrauen in einen führenden Stablecoin plötzlich sinken — etwa wegen eines technischen Fehlers, regulatorischer Probleme oder negativer Berichterstattung —, könnte es zu einer Welle massenhafter Rückgaben kommen. Um diese Rückgaben zu bedienen, müssten die Herausgeber der Stablecoins rasch ihre Bestände an Staatsanleihen und Bargeldäquivalenten verkaufen. Die BIZ warnt, dass ein solches Szenario „Notverkäufe“ am breiteren Treasury-Markt auslösen und dadurch Stress auf die weltweiten Geldmärkte und sogar auf die Märkte für Staatsanleihen übertragen könnte, angesichts der Dimension und Konzentration dieser Vermögenswerte.

Dollarisierungsdruck auf Schwellenländer

Auch wenn Stablecoins Zahlungen effizienter machen können, richtet sich die schärfste Warnung der BIZ an Schwellenländer. Dort kann die Nachfrage nach US-Dollar-basierten Stablecoins den Prozess der Dollarisierung beschleunigen, bei dem Menschen ihre lokale Währung zugunsten einer Fremdwährung — häufig des US-Dollars — als primäres Wertaufbewahrungs- und Zahlungsmittel aufgeben.

Der Bericht beschreibt, wie Stablecoins es Haushalten und Unternehmen ermöglichen, Kapitalverkehrskontrollen und regulatorische Aufsicht zu umgehen und heimische Finanzsysteme praktisch komplett zu überspringen. Das kann grenzüberschreitende Zahlungsströme und den Handel neu ordnen und die monetäre Souveränität eines Landes untergraben. Wie frühere Fälle physischer Dollarisierung zeigen, sind solche Entwicklungen äußerst schwer umzukehren und können die Fähigkeit der Zentralbanken, eine wirksame Geldpolitik zu betreiben, erheblich beeinträchtigen. Das Stablecoin-Phänomen birgt mit seiner Reichweite und Dimension eine neue Variante dieser alten Risiken.

Politikempfehlungen: Regulierung, Innovation und die Rolle des Zentralbankgeldes

Trotz seiner Kritik spricht sich die BIZ nicht für ein pauschales Verbot von Stablecoins aus. Stattdessen fordert sie, die technischen und institutionellen Schwächen bestehender Stablecoin-Designs zu beheben und gleichzeitig die Effizienz der Blockchain-Technologie in das regulierte Bankwesen zu integrieren. Die BIZ verweist auf tokenisiertes Geld — also digitale Darstellungen von Geld, das von Geschäftsbanken oder Zentralbanken ausgegeben und durch Zentralbankreserven gedeckt wird — als eine sicherere und verlässlichere Alternative.

Dieser Ansatz würde gewährleisten, dass Stablecoins (oder deren Äquivalente) denselben Standards unterliegen wie gängiges Geld: einschließlich robuster Aufsicht, transparenter Prüfungsanforderungen, klarer Rückgabemechanismen und einer vollständigen Deckung durch Zentralbankgeld. Außerdem werden Institutionen damit verpflichtet und in die Lage versetzt, effektiven Verbraucherschutz und Maßnahmen gegen Geldwäsche umzusetzen.

Stablecoin-Politik in den USA: Die laufende Debatte

Der Bericht der BIZ erscheint zu einer Zeit, in der Stablecoins zunehmend im Fokus politischer und regulatorischer Debatten stehen, besonders in den Vereinigten Staaten. Das Weiße Haus und Abgeordnete setzen sich aktuell für die Verabschiedung des CLARITY Act ein, einem wichtigen Gesetzesentwurf für Kryptowährungen, der bis zum 4. Juli 2026 erwartet wird. Zu den umstrittensten Punkten des Gesetzes gehört eine Regelung zu Stablecoin-Erträgen — also den Auszahlungen, die Nutzer für das Halten von Stablecoin-Guthaben erhalten, ähnlich den Zinsen auf ein traditionelles Bankkonto.

Diese Erträge werden in der Regel durch Aktivitäten wie On-Chain-Lending, Staking oder Investitionen in zinstragende Reserven generiert. Kritiker warnen, dass solche Produkte, sofern sie nicht angemessen reguliert sind, Verbraucher gefährden könnten — und verweisen dabei auf langjährige Bedenken über „Schattenbanken“ im traditionellen Finanzsektor.

Zusätzlich gibt es Bestrebungen sicherzustellen, dass große Technologie- und Social-Media-Unternehmen nicht unverhältnismäßig viel Kontrolle über den Stablecoin-Markt erlangen. Die politischen Entscheidungsträger versuchen, das Versprechen von Finanzinnovation gegen potenzielle Risiken für Stabilität, Wettbewerb und Verbraucherschutz abzuwägen.

Die Zukunft der Stablecoins: Reform, Integration oder Verdrängung?

Die Zukunft der Stablecoins hängt davon ab, wie sie und ihr regulatorisches Umfeld sich in den kommenden Jahren entwickeln. Da immer mehr Zentralbanken auf die Entwicklung digitaler Währungen (CBDCs) und die Erforschung tokenisierter Geldinfrastrukturen setzen, könnte sich die Rolle privat ausgegebener Stablecoins grundlegend verändern. Die BIZ fordert klar Verbesserungen: Die Behörden müssen die Verwundbarkeiten aktueller Stablecoins beheben und blockchainbasierte Zahlungssysteme unter die Regulierung bringen.

Um Resilienz, Legitimität und finanzielle Stabilität zu gewährleisten, wird die nächste Generation digitalen Geldes wahrscheinlich auf Prinzipien aufbauen müssen, die längst vertrauenswürdige Währungen ausmachen: starke institutionelle Rückendeckung, transparente Aufsicht und Engagement für Verbraucherschutz. Die Herausforderung wird darin bestehen, die Effizienz von Blockchains mit den rechtlichen, ethischen und systemischen Schutzmechanismen zu verbinden, die das globale Finanzsystem absichern.

Vorerst bleiben Stablecoins eine umstrittene, aber zentrale Brücke zwischen der Welt der traditionellen Finanzen und dem entstehenden Universum digitaler Vermögenswerte. Wie der BIZ-Bericht unterstreicht, erfordern ihr weiteres Wachstum und ihre Entwicklung fortwährende Wachsamkeit, kluge Regulierung und verantwortungsvolle Innovation — insbesondere, während sie immer tiefer in die globale Wirtschaft eingebettet werden.