Mentre l’industria crypto si lascia alle spalle una settimana festiva intensa, nuovi dibattiti e aggiornamenti cruciali stanno rimodellando il panorama del settore. In mezzo al traffico di movimenti di mercato, l’attenzione si è spostata sulla valutazione fondamentale delle blockchain Layer 1 (L1) e Layer 2 (L2), il lancio di rilievo di Monad mainnet, le strategie in evoluzione nel design dei protocolli e le recenti rivelazioni riguardanti le relazioni con gli investitori di Berachain. Insieme, questi sviluppi stanno definendo come network effect, politiche monetarie e dinamiche competitive guidino il valore degli asset digitali in vista del prossimo ciclo di innovazione.
Crypto valutate oltre i loro veri Network Effect
Analisi recenti da parte di esperti del settore evidenziano una fondamentale disconnessione tra le attuali capitalizzazioni di mercato delle crypto e i loro network effect realizzati. Il settore, in particolare le criptovalute non-Bitcoin (non-BTC), è stimato attorno a una capitalizzazione di mercato di 1 trilione di dollari. Questa cifra incredibile si traduce in circa $2.500 per utente generico, $9.000 per utente attivo e ben $23.000 per utente mensile onchain. Nonostante tali valutazioni elevate, queste piattaforme spesso mostrano una retention e una monetizzazione degli utenti più deboli rispetto a network digitali maturi come Facebook.
Questa disparità solleva preoccupazioni sul fatto che gli asset crypto—specialmente i token L1 come Ethereum e Solana—vengano già valutati come se avessero raggiunto lo status di layer di regolamento a scala internet, anche se la cattura delle commissioni e un coinvolgimento degli utenti sostenibile rimangono limitati. Sebbene quasi il 90% del valore di mercato delle crypto sia concentrato sulle piattaforme L1, la loro quota delle commissioni di rete totali è crollata da circa il 60% al 12%, man mano che il valore si sposta verso layer di aggregazione forkabili e applicazioni DeFi. Questa tendenza suggerisce che i veri network effect potrebbero accumularsi non nel “base” layer, ma nei segmenti più agili e focalizzati sulle applicazioni dell’ecosistema.
L’Impero in espansione di Tether: Da Stablecoin a Potenza Finanziaria
Un altro punto focale nel discorso di questa settimana è Tether, emittente dello stablecoin USDT e gestore di un portafoglio di Treasury USA da 135 miliardi di dollari. Un’analisi dettagliata dei continui investimenti di Tether dimostra la sua ambizione di costruire un impero finanziario digitale globale. La strategia di crescita dell’azienda ora include la creazione di partnership con emittenti europei conformi al MiCA, la facilitazione di infrastrutture on- e off-ramp e di wallet digitali in vari Paesi, e iniziative audaci come prestiti garantiti da BTC, mining di bitcoin e schemi di royalty sull’oro.
Quello che emerge è una visione di Tether non solo come operatore di stablecoin, ma come fornitore delle infrastrutture digitali che supportano i flussi di denaro retail e istituzionali a livello mondiale. In particolare, Tether sembra essere pronta a diventare un’estensione onchain, troppo grande per fallire, del sistema dollaro convenzionale, rafforzando la propria portata grazie a riserve strategiche in bitcoin e oro, oltre all’enorme patrimonio in titoli di stato. Il controllo regolamentare, invece di limitare la crescita di Tether, potrebbe in realtà rafforzare il suo ruolo sistemico nell’economia crypto.
Rally di Zcash e la Nuova Era della Privacy Onchain
Le privacy coin stanno vivendo una forte ripresa, come dimostrato dal recente rally di Zcash. Da ottobre, Zcash (ZEC) ha registrato quasi un incremento di 10 volte, segnalando un rinnovato apprezzamento di mercato per la privacy onchain. I dati recenti mostrano che la fornitura shielded di ZEC è salita a 4,9 milioni—circa il 30% di tutti i token in circolazione, drastico aumento rispetto all’11% di inizio 2025.
Innovazioni di prodotto chiave hanno guidato questo cambiamento. Miglioramenti tecnici includono l’espansione del pool shielded Orchard, l’introduzione di wallet con indirizzi unificati come Zashi e l’abilitazione di flussi crosschain semplici, come NEAR Intents. Questi upgrade hanno reso più facili e meno frizionali le transazioni parzialmente shielded, anche se i trasferimenti completamente shielded restano una parte ridotta dell’attività complessiva. In quanto asset a fornitura limitata simile al bitcoin, i miglioramenti continui all’esperienza d’uso di Zcash, alla velocità delle transazioni e all’anonimato stanno finalmente attirando un riconoscimento e una domanda più ampia sul mercato.
Solana accelera la Disinflazione: Spiegazione di SIMD-0411
Solana, una delle L1 leader, si trova anche a un momento cruciale in termini di politica monetaria. L’aggiornamento proposto SIMD-0411 mira a raddoppiare il tasso di disinflazione di Solana—riducendo il tasso d’inflazione del 15% annuo al 30%. Questa modifica accorcerebbe il tempo necessario affinché l’inflazione del token Solana (SOL) raggiunga il suo target a lungo termine dell’1,5%, passando da sei anni a soli tre.
La modifica dovrebbe tagliare 22 milioni di SOL in emissioni di token, per un valore di circa 3 miliardi di dollari ai prezzi di mercato attuali. Diversamente da precedenti proposte più complesse, SIMD-0411 è progettata per essere semplice, prevedibile e trasparente—fattori ritenuti vitali per la fiducia del mercato e una governance efficace. Secondo gli analisti, sebbene l’upgrade possa temporaneamente ridurre i rendimenti dello staking e marginalizzare i validatori più deboli, il sacrificio è giustificato dalla potenziale riduzione della diluizione, dal miglioramento dell’efficienza del capitale e dal rafforzamento della posizione di SOL come riserva di valore.
Lancio del Mainnet di Monad: tra Hype e Utilità Reale
Il debutto del mainnet di Monad ha attirato molta attenzione, specialmente mentre il settore discute la formula giusta per il valore blockchain sostenibile. Sebbene il lancio abbia introdotto alcune applicazioni early-stage, il valore totale bloccato (TVL) rimane modesto. Come spesso accade, i primi giorni di una nuova rete L1 sono caratterizzati da una distanza tra le aspettative di mercato alle stelle e le reali offerte di prodotto utilizzabili. Il team di Monad e gli osservatori del settore prevedono che il rafforzamento degli incentivi comunitari e l’onboarding di applicazioni più robuste saranno necessari per guidare la trazione e sbloccare il reale potenziale della rete.
Valutazioni ICO e il Ciclo Perpetuo dell’Hype
Il lancio del token nativo di Monad ha anche messo sotto i riflettori il problema delle valutazioni nelle initial coin offering (ICO). La recente vendita pubblica su Coinbase ha fissato la fully diluted valuation (FDV) di Monad a ben 2,5 miliardi di dollari. Nel frattempo, progetti simili come MegaETH stanno ottenendo valutazioni pre-token-generation-event vicine ai 3,5 miliardi di dollari, alimentando ulteriormente un clima in cui throughput teorico e utilità futura vengono premiati in modo sproporzionato rispetto all’adozione reale e all’attività economica tangibile.
Gli analisti del settore avvertono che alti FDV al lancio, limitata offerta pubblica e price discovery ritardate perpetuano un ciclo in cui la maggior parte dei nuovi token L1 è scambiata più sui racconti speculativi e sui flussi di capitale che su reali utilità o ricavi sostenibili. Molti esperti sostengono che, per uscire da questo schema ribassista, i futuri lanci di L1 dovranno adottare distribuzioni più eque e inclusive, FDV di partenza inferiori e opportunità di price discovery onchain anticipate.
Throughput vs. Valore: Cosa Conta Davvero?
Uno dei dibattiti più rilevanti riguarda se la promessa di migliori velocità di transazione—di solito principale selling point di nuove blockchain L1 e L2—basti a giustificare valutazioni da miliardi di dollari. Sebbene reti come Monad e MegaETH si promuovano per le loro performance in transazioni al secondo (TPS), le principali voci del settore sostengono che la sola velocità non sia più un fattore decisivo. Senza un ecosistema vivo, in crescita organica di utenti reali, sviluppatori e applicazioni che generano valore, anche la chain più veloce potrebbe non riuscire a giustificare il proprio prezzo.
Le tendenze storiche suggeriscono che il revenue da protocollo, e non la semplice capacità tecnica, sia un miglior indicatore della sopravvivenza a lungo termine. Ad esempio, mentre Solana ha ospitato significativi volumi di trading ZEC, i venue applicativi come Hyperliquid tendono a catturare una quota maggiore delle commissioni di transazione per unità di attività poiché controllano order book e flussi utenti. Questo schema dimostra quanto sia importante non solo costruire infrastrutture, ma anche coltivare e possedere applicazioni canoniche che generano ricavi all’interno della rete.
Il dilemma della Revenue Capture: Infrastruttura neutrale o proprietà dello strato applicativo?
Un tema ricorrente nelle recenti discussioni riguarda se i team L1/L2 debbano concentrarsi esclusivamente sulla costruzione di infrastrutture generiche e neutrali, o sviluppare e gestire direttamente applicazioni chiave all’interno dei rispettivi ecosistemi. Molti panelist ora sostengono il secondo approccio, elogiando i modelli in cui i team blockchain lanciano DEX native, stablecoin e piattaforme di lending. La strada scelta da Berachain, che integra direttamente primitive DeFi core nel proprio stack, viene vista da alcuni come il percorso giusto per le reti che puntano a catturare e trattenere una quota maggiore del valore generato dalle proprie piattaforme.
Al contrario, i protocolli che si limitano a facilitare applicazioni esterne rischiano che la maggior parte delle commissioni di transazione, dei dati utente e dell’influenza di mercato vadano a beneficio di progetti di terze parti. Questo ha acceso il dibattito su quale sia il bilanciamento ottimale tra apertura, crescita dell’ecosistema e cattura di ricavi sostenibili per i protocolli blockchain che mirano a una lunga durata e a una rilevanza sistemica.
Rimborso Inusuale agli Investitori di Berachain e Implicazioni di Mercato
Aggiungendo mistero al ciclo di notizie della settimana sono emerse voci su Berachain, un protocollo emergente che ha attirato importanti interessi istituzionali. Si dice che Nova, il braccio d’investimento di Brevan Howard, abbia negoziato un rimborso post-token-generation-event (post-TGE) su un’allocazione di 25 milioni di dollari in Berachain, un accordo considerato altamente atipico negli standard di settore. Tale clausola “most favored nation” (MFN) solleva interrogativi sull’equità e la gestione dei rischi, indicando come alcuni investitori ben collegati siano in grado di assicurarsi condizioni che limitano drasticamente il rischio a proprio svantaggio. Questa rivelazione potrebbe alimentare nuovi dubbi su equità nelle allocazioni e governance, specialmente ora che nuovi protocolli cercano di favorire fiducia e ampia partecipazione comunitaria in un contesto di valutazioni crescenti.
Guardando Avanti: Progettare Lanci di Protocolli per un Futuro Sostenibile
Gli osservatori del mercato concordano che la prossima fase dell’industria sarà plasmata da un ritorno alle basi: dare priorità a distribuzioni eque dei token, valutazioni realistiche e una price discovery onchain più rapida. Secondo esperti come James Christoph, solo una manciata di L1 raggiungerà lo status di “blue chip” paragonabile a Ethereum o Solana. Per i nuovi entranti, costruire veri network effect, stabilire forti incentivi economici e garantire una vasta accessibilità alla proprietà dei token saranno elementi essenziali per evitare gli errori del passato recente.
Con l’intensificarsi della competizione, i protocolli blockchain dovranno andare oltre l’hype per offrire vera innovazione—che sia nel design del protocollo, nello sviluppo applicativo o nell’allineamento economico con utenti e investitori. Le lezioni dell’attuale ciclo dimostrano chiaramente che il successo sostenibile richiederà più di transazioni rapide o promesse audaci. Piuttosto, sarà determinato da sistemi attentamente progettati che sapranno dimostrare il proprio valore non solo a trader e speculatori, ma ai milioni di utenti la cui partecipazione e fiducia definiranno il futuro della finanza digitale.
