Lanskap untuk syarikat perbendaharaan kripto berubah secara dramatik, kerana penyelidikan terkini mendedahkan bahawa syarikat-syarikat yang mengumpul modal melalui perjanjian Pelaburan Swasta dalam Ekuiti Awam (PIPE) menghadapi risiko ketara terhadap harga saham mereka. Menurut penyedia analitik CryptoQuant, gabungan pencairan saham, strategi keluar pelabur, dan ketidakpastian pasaran telah menetapkan tahap untuk penurunan besar yang berpotensi di seluruh sektor.
Memahami Perjanjian PIPE dalam Firma Perbendaharaan Kripto
Perjanjian PIPE (Pelaburan Swasta dalam Ekuiti Awam) telah menjadi mekanisme popular bagi syarikat perbendaharaan kripto yang ingin menambah rizab tunai mereka dengan cepat dan cekap. Pada dasarnya, PIPE membolehkan pelabur swasta membeli saham baru secara langsung dari syarikat awam pada harga di bawah paras pasaran semasa. Bagi syarikat dalam industri yang tidak menentu dan kompetitif—seperti sektor kripto yang sedang berkembang—model ini menawarkan akses cepat kepada modal tanpa garis masa yang lama atau kerumitan yang dikaitkan dengan penawaran awam tradisional.
Walau bagaimanapun, sementara perjanjian PIPE menyediakan kemasukan dana yang cepat, ia datang dengan risiko yang melekat. Risiko utama adalah pencairan saham: apabila saham baru dikeluarkan kepada pelabur swasta, pemegang saham sedia ada mendapati pegangan mereka dicairkan. Apabila saham baru tersebut keluar dari pemegangan kunci dan boleh dijual semula, gelombang penjualan boleh berlaku—menurunkan harga saham kepada, atau bahkan di bawah, harga tawaran PIPE itu sendiri.
Kesan “Overhang” dan Dinamika Harga Saham
Analisis pasaran terkini oleh CryptoQuant menekankan “kesan overhang”: tekanan yang diberikan pada harga stok apabila sejumlah besar saham yang berpotensi lebih murah akan masuk ke pasaran terbuka. Pelabur PIPE, biasanya pemain institusi atau pihak swasta yang berpengetahuan, bertujuan untuk mengunci keuntungan sebaik sahaja tempoh pemegangan kunci mereka tamat. Penjualan mereka boleh mencetuskan rangkaian tekanan ke bawah apabila pasaran menyerap lebih banyak saham, meningkatkan kesan pencairan.
Laporan ini menjelaskan bahawa overhang sedemikian boleh mempunyai “kesan negatif bagi prestasi saham syarikat.” Walaupun dalam kes di mana optimisme tinggi pada masa pengumuman PIPE, realiti sering berlaku apabila saham baru dibuka—kadangkala menyebabkan penurunan harga saham yang dramatik.
Kajian Kes: Kejatuhan Dramatik Kindly MD
Salah satu contoh paling jelas yang disebut dalam penyelidikan CryptoQuant adalah kes Kindly MD (NAKA). Pada asalnya sebuah syarikat perubatan, Kindly MD beralih fokus kepada pengurusan perbendaharaan Bitcoin dan mengumpul dana melalui perjanjian PIPE. Apabila PIPE diumumkan, saham melonjak dari sekitar $1.80 pada akhir April ke puncak intraday hampir $35 pada akhir Mei—kenaikan hampir dua puluh kali ganda berdasarkan spekulasi dan optimisme.
Bagaimanapun, kenaikan ini terbukti berumur pendek. Sebaik sahaja saham PIPE boleh dijual, kemasukan bekalan yang luar biasa menemui pasaran terbuka. Dalam satu hari sahaja, saham Kindly MD merosot lebih daripada 50%. Dalam beberapa minggu, ia jatuh sebanyak 97%, mencapai paras terendah $1.16—hampir dengan harga pengeluaran PIPE sebanyak $1.12. Kejatuhan ini menekankan bahaya yang bersembunyi di sebalik kenaikan yang didorong oleh PIPE: apa yang naik atas semangat spekulatif boleh dengan cepat jatuh dengan pengambilan keuntungan dan pencairan.
Firma Perbendaharaan Kripto Lain Menunjukkan Corak yang Serupa
Kindly MD jauh dari bersendirian dalam fenomena ini. Penyelidikan mendalam CryptoQuant ke dalam sektor ini mendedahkan corak penurunan selepas PIPE dalam kalangan syarikat terkenal lain yang menguruskan perbendaharaan kripto. Sebagai contoh, Strive Inc. (ASST) mengalami kejatuhan tajam—saham yang mencapai $13 pada bulan Mei jatuh ke harga penutupan $2.75 pada Khamis baru-baru ini, mewakili penurunan 78% dari puncaknya.
PIPE Strive ditetapkan pada harga pengeluaran $1.35 sesaham, namun harga dagangan awam kekal jauh di atas tahap ini apabila tarikh tamat tempoh pemegangan kunci seterusnya pendekat. CryptoQuant menjangkakan bahawa apabila pelabur PIPE mendapat kebebasan untuk menjual pada bulan hadapan, pasaran mungkin menyaksikan pergerakan ke bawah yang lebih lanjut, berpotensi jatuh sebanyak 55% dari harga semasa untuk sejajar dengan harga tawaran PIPE.
Firma lain berada di bawah tekanan yang serupa. Sebagai contoh, Cantor Equity Partners (CEP), yang dalam proses bergabung dengan pengurus perbendaharaan Twenty One Capital, menetapkan harga PIPE pada $10 sesaham. Walaupun pernah berdagang dekat $70, harga Cantor Equity Partners telah jatuh ke bawah $20—hampir penurunan 70%. Jika tekanan penjualan dari pelabur PIPE berterusan, stok boleh jatuh lagi 50% ke arah harga pengeluaran PIPE, meneruskan corak yang berlaku di seluruh sektor.
Implikasi Seluruh Sektor: Adakah Masalah di Hadapan?
Implikasi corak ini mencapai lebih daripada syarikat individu. CryptoQuant dan penganalisis pasaran lain memberi amaran bahawa bahkan syarikat perbendaharaan kripto yang sudah mapan tidak terkecuali daripada tekanan ke bawah yang dibawa oleh perjanjian PIPE dan dinamika aset mereka yang mendasari.
Faktor utama ialah hubungan nilai antara pegangan syarikat dalam Bitcoin atau mata wang kripto lain dan permodalan pasaran. Apabila nilai pegangan kripto mendekati atau bahkan melebihi nilai keseluruhan syarikat itu sendiri, pelabur mula mempertanyakan sama ada masuk akal untuk membeli saham pada premium berbanding hanya memegang aset kripto yang mendasarinya. Jurang yang menyempitkan ini boleh mencetuskan gelombang penjualan tambahan apabila pelabur “arbitrage” perbezaan ini, mempercepatkan lagi penurunan.
Selain itu, kekurangan pergerakan bullish yang berterusan dalam harga Bitcoin boleh menjadi penarik lebih lanjut. “Kenaikan berterusan dalam Bitcoin adalah satu-satunya pemangkin yang mungkin dapat mencegah penurunan lanjut dalam saham ini. Tanpanya, banyak yang cenderung untuk terus bergerak ke arah—atau di bawah—harga PIPE mereka,” menurut laporan CryptoQuant.
Tingkah Laku Pelabur dan Penghabisan Tempoh Pemegangan PIPE
Sifat kitaran kesan perjanjian PIPE berkait rapat dengan tamat tempoh tempoh pemegangan kunci—selang masa yang ditentukan selepas pelabur PIPE boleh menjual semula saham ke pasaran terbuka. Tamat tempoh ini yang akan datang menghasilkan antisipasi dan, selalunya, penjualan pre-emptive yang mendahului banjir bekalan yang dijangka.
Bagi kebanyakan syarikat perbendaharaan kripto, garis masa tempoh pemegangan kunci ini menentukan prestasi saham. Optimisme dan momentum ke atas mungkin berlaku dalam minggu-minggu selepas pengumuman PIPE atau kenaikan modal segera, tetapi apabila tamat tempoh pemegangan kunci mendekat, tingkah laku “jual-kabar berita” mendominasi. Pedagang jangka pendek bertujuan untuk keluar sebelum jangkaan kejatuhan, sementara pemegang institusi bersedia untuk melikuidasi posisi mereka yang didiskaunkan untuk keuntungan.
Strategi Pasaran: Optimisme Berhati-hati atau Amaran Keras?
Memandangkan corak berulang ini, peserta pasaran semakin berhati-hati. Sesetengah melihat sektor ini sebagai mempersembahkan peluang istimewa untuk pelaburan nilai—di mana penjualan tajam dan tidak rasional kadang-kadang boleh menghasilkan tawaran istimewa, terutamanya jika Bitcoin atau aset asas lain mengadakan perhimpunan yang kukuh. Walau bagaimanapun, sentimen yang lazim kekal pesimis bagi firma-firma dengan tarikh peledak PIPE yang akan datang dan mereka yang harga sahamnya kekal jauh di atas tahap pengeluaran PIPE mereka.
Soalan asas terus timbul: adakah syarikat perbendaharaan kripto berinovasi atau sekadar menumpang kejayaan aset digital yang mereka pegang? Memandangkan perjanjian PIPE terus bertindak sebagai pedang bermata dua—menyediakan modal jangka pendek dengan kos kestabilan jangka panjang—syarikat dan pelabur sama-sama sedang menilai semula strategi untuk menavigasi persekitaran yang berisiko tinggi dan berpotensi tinggi ini.
Melihat Ke Hadapan: Apa Selanjutnya untuk Saham Perbendaharaan Kripto?
Penyelidikan CryptoQuant menekankan keperluan untuk kedua-dua vigilans dan skeptisisme apabila mendekati saham syarikat perbendaharaan kripto, terutamanya mereka yang baru terlibat dalam kenaikan modal PIPE. “Kesan overhang,” pencairan saham, dan korelasi dengan harga asas kripto bukanlah risiko teori semata-mata—mereka mendorong perilaku pasaran secara langsung dan, dalam banyak kes, membawa kepada pemusnahan nilai yang teruk bagi pelabur.
Sehingga pergerakan menaik yang besar dan berterusan dalam kripto terkemuka berlaku—atau sehingga model pengumpulan modal baru meminimakan kesan sampingan PIPE yang merosakkan—sektor ini mungkin terus bergolak. Pelabur digesa untuk memantau rapat jadual pegang, asas syarikat, dan trend pasaran yang lebih luas apabila memperuntukkan modal kepada sudut pasaran kewangan ini.
Akhirnya, sementara perjanjian PIPE boleh menawarkan penyelesaian cepat kepada keperluan modal segera, akibat jangka panjang mungkin melebihi manfaat jangka pendek. Apabila sektor ini terus berkembang, kedua-dua syarikat dan pelabur harus menyesuaikan strategi untuk mengurangkan risiko ini dalam persekitaran pasaran yang sentiasa berubah.
