ตลาดเผชิญกับความผันผวนอีกครั้งในช่วงต้นสัปดาห์ เมื่อสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีเผชิญแรงเทขายอย่างหนัก แม้มีความคาดหวังว่านโยบายการเงินผ่อนคลายจะดำเนินต่อไป บิตคอยน์ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ของภาคคริปโต นำการปรับตัวลง โดยราคาตกลงมากกว่า 6% ในจุดต่ำสุดของช่วงการซื้อขาย ก่อนที่จะลดช่วงขาดทุนลงมาปิดที่ลดลงราว 4.5% ตรงกันข้าม ดัชนีหุ้นทั่วไปยังค่อนข้างทรงตัว โดย Nasdaq 100 และ S&P 500 ปรับลดเล็กน้อยเพียง 0.2% และ 0.3% ตามลำดับ ทองคำให้ผลตอบแทนดีกว่าบิตคอยน์เล็กน้อย ยังคงเคลื่อนไหวใกล้จุดสูงสุดล่าสุดและเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความผันผวนที่ส่งผ่านไปยังสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ
นโยบายเฟดสหรัฐฯ ยังคงเป็นประเด็นสำคัญ
ธีมหลักของพฤติกรรมตลาดล่าสุด คือ การจับตานโยบายธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อย่างเข้มข้น โดยเฉพาะประเด็นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องในระบบ จากเครื่องมือ FedWatch ของ CME ขณะนี้มีโอกาส 87% ที่เฟดจะปรับลดดอกเบี้ยลง 0.25% ในเดือนธันวาคม สะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนต่อการผ่อนคลายนโยบายในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สำคัญเริ่มส่งสัญญาณตึงตัว อัตราดอกเบี้ย Secured Overnight Financing Rate (SOFR)—ซึ่งเป็นอัตราหลักในตลาดเงิน—เพิ่มสูงกว่าช่วงเป้าหมายของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ การเบียดออกอย่างต่อเนื่องนี้บ่งชี้ว่าทุนสำรองของธนาคารเริ่มขาดแคลน และอาจเกิดข้อจำกัดต่อความสามารถของระบบในการบริหารสภาพคล่อง
พัฒนาการที่ไม่ปกตินี้ทำให้แผนการต่อไปของเฟดได้รับความสนใจเป็นพิเศษ ผู้เข้าร่วมตลาดต่างรอฟังการประกาศการเปลี่ยนแปลงวิธีการบริหารงบดุลของเฟดหรือเครื่องมือดอกเบี้ยที่อยู่ภายใต้การดูแล เพื่อบรรเทาแรงกดดันและปรับสมดุลราคาตลาดเงินให้อยู่ในกรอบเป้าหมาย ตราบใดที่ยังไม่มีความชัดเจนมากขึ้น ความวิตกของนักลงทุนยังคงกดดันสินทรัพย์เสี่ยงให้หวาดระแวงต่อไป
จุดอ่อนกระจายทั่วตลาดคริปโต
การปรับฐานล่าสุดในตลาดคริปโตนั้นกว้างขวางและรวดเร็ว ดัชนีส่วนใหญ่ในกลุ่มนี้ให้ผลตอบแทนแย่กว่าบิตคอยน์เองในรอบนี้ ขยายความเจ็บปวดจากเดือนที่สินทรัพย์เสี่ยงถูกท้าทายอยู่แล้ว กลุ่มเหมืองคริปโตเป็นข้อยกเว้น โดยดัชนีของพวกเขาเพิ่มขึ้น 2.3% สะท้อนแนวโน้มแยกตัวจากตลาดดิจิทัลโดยรวม ขณะที่คริปโตอิควิตี้ยกระดับขึ้นมาหน่อยที่ 0.1% สร้างจุดแข็งเล็กๆ ในอีกด้านหนึ่ง กลุ่มอื่นๆ ขาดทุนหนัก: โทเคนโมดูล่าร์บล็อกเชนร่วง 11.3% โทเคนเกมร่วง 9.1% และกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับลดลง 8.1% โซลูชั่นเลเยอร์ 2, DEX และ DePIN ต่างลดลงรายวันในช่วง 6% ถึง 8%
รูปแบบนี้สะท้อนถึงการลดความเสี่ยงทั่วตลาด โดยเน้นหนักไปที่โทเคนเบต้าสูง ขณะที่นักลงทุนรอสัญญาณที่ชัดเจนจากธนาคารกลางเกี่ยวกับทิศทางสภาพคล่องและนโยบายการเงิน
อัปเดตตลาด: Strategy (MSTR) กลางสปอตไลท์
หนึ่งในหุ้นที่ได้รับผลกระทบสูงสุดจากภาวะเลี่ยงความเสี่ยงในวันจันทร์คือ Strategy (MSTR) หุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโตและมักถูกใช้เป็นตัวแทนราคาบิตคอยน์ในตลาดสาธารณะ MSTR ขยายขาลงล่าสุดออกไปอีก โดยราคาหุ้นอินทราเดย์หลุดต่ำกว่า $160 ก่อนฟื้นกลับมาปิดใกล้ $171 ในรอบเดือนที่ผ่านมา หุ้นนี้ดิ่งลงประมาณ 37% และปัจจุบันต่ำกว่าจุดสูงสุดเดือนกรกฎาคม 2025 มากกว่า 60%
พลวัตสำคัญในตลาดสะท้อนผ่านอัตราส่วน Net Asset Value (mNAV) ที่ปรับแต่งแล้วของ MSTR ซึ่งหลุดต่ำกว่า 1 ตั้งแต่ต้นพฤศจิกายน และเคลื่อนลงสู่ 0.75 การปรับตัวลงนี้บ่งชี้สภาวะตลาดที่เน้นหลีกเลี่ยงความเสี่ยง หากราคาหุ้นยังคงต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ อย่างต่อเนื่อง อาจมีความเสี่ยงที่จะเกิดการขายบังคับ หรือการปรับตัวลงที่รุนแรงยิ่งขึ้น จากการที่กองทุนที่ออกแบบมาเพื่อเกาะติดมูลค่าสุทธิต้องขายสินทรัพย์ออก
ความเสี่ยงนี้เห็นชัดเมื่อการออกหุ้นใหม่กลายเป็นการทำลายมูลค่าแทนที่จะสร้างมูลค่า ทำให้ MSTR ขาดเครื่องมือในการระดมทุนหลัก หากราคาขายหุ้นยังคงต่ำกว่าทรัพย์สินอย่างต่อเนื่อง บริษัทอาจถูกบังคับให้หาแหล่งเงินที่ไม่พึงประสงค์ เช่น การขายสำรองบิตคอยน์บางส่วน หรือเข้าสู่ธุรกรรมอนุพันธ์ที่ผูกกับบิตคอยน์—ซึ่งต่างไม่เหมาะในภาวะตลาดขาลงกว้างขวาง
บทตอบโต้จากผู้บริหาร Strategy: เสริมเงินสดสำรอง
เพื่อรับมือกับแรงกดดันเหล่านี้ คณะผู้บริหารของ Strategy เปิดเผยว่าบริษัทได้สร้างเงินสดสำรองจำนวนมากถึงประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์ เงินสำรองส่วนนี้มาจากการออกหุ้นใหม่เมื่อไม่นานมานี้ และถูกกันไว้สำหรับจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 12 เดือน โดยตั้งเป้าขยายระยะเวลาครอบคลุมเป็น 24 เดือน จุดประสงค์มีความชัดเจน: เพื่อสร้างความมั่นใจให้นักลงทุนว่าบริษัทสามารถอยู่รอดในภาวะขาลงยาวโดยไม่จำเป็นต้องขายสำรองบิตคอยน์ขนาดใหญ่ของตน—ประมาณ 650,000 BTC การประกาศนี้ช่วยยับยั้งการปรับตัวลงของหุ้นบริษัท ด้วยการสร้างความมั่นใจเกี่ยวกับเสถียรภาพของเงินปันผลในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนของตลาด
ความชัดเจนเพิ่มขึ้นในการประชุมนักลงทุนของบริษัท เมื่อฝ่ายบริหารปรับลดคาดการณ์ราคาบิตคอยน์ปลายปีจาก 150,000 ดอลลาร์ที่ทะเยอทะยาน มาเป็นช่วง 85,000–110,000 ดอลลาร์ เป้าหมายกำไรจากบิตคอยน์ก็ถูกลดเหลือ 8.4–12.8 พันล้านดอลลาร์ จึงทำให้กำไรทั้งปีมีความผันผวนสูงขึ้นอยู่กับราคาปิดบิตคอยน์สิ้นปี ฝ่ายบริหารชี้ถึงจุดคุ้มทุนสำคัญ: หากราคาบิตคอยน์ต่ำกว่าประมาณ 94,000 ดอลลาร์ในสิ้นปี จะขาดทุนสุทธิ แต่หากราคาสูงกว่านี้ จะช่วยสนับสนุนการทำกำไร
Leveraged ETF เพิ่มความเจ็บปวดเป็นเท่าตัว
ความผันผวนของตลาดส่งผลรุนแรงโดยเฉพาะกับ leveraged ETF ที่ผูกกับ MSTR กองทุนอย่าง MSTX และ MSTU—ซึ่งมีเป้าหมายสร้างผลตอบแทน 2 เท่าของกลยุทธ์ Strategy รายวัน—ขณะนี้กลายเป็น ETF ที่มีผลงานแย่ที่สุดในสหรัฐฯ ปีนี้ โดยมูลค่าลดลงมากกว่า 80% MSTP ใหม่ล่าสุดก็เป็นไปในทิศทางเดียวกัน นับตั้งแต่เปิดตัวโดยมูลค่ารวมเหล่านี้หดตัวจากกว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม เหลือราว 0.8 พันล้านดอลลาร์ การขาดทุนหนักนี้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงในกลยุทธ์ leveraged ETF ซึ่งการผันผวนอาจกัดกร่อนผลตอบแทนผ่านเอฟเฟกต์ทบต้นแม้ว่าสินทรัพย์ฐานจะฟื้นตัวในภายหลัง นักลงทุนนรายย่อยที่เข้าไปลงทุนใน “MSTR แบบ leveraged” ต้องขาดทุนเกินขนาดและมักไม่สามารถกู้คืนได้ ตอนนี้กรณีนี้ถูกนำมาเตือนสติเกี่ยวกับอันตรายของ negative reflexivity และเลเวอเรจในตลาดที่ผันผวน
HumidiFi เปิดขายโทเคน WET: คำถามยังคงอยู่ท่ามกลางการเติบโต
ในโลก decentralized finance (DeFi) สายตาทั้งหมดจับจ้องไปที่การเปิดขายเหรียญใหม่ (ICO) สำหรับโทเคน WET ของ HumidiFi ซึ่งมีกำหนดในวันที่ 3 ธันวาคม ครั้งนี้ WET จะเป็นโทเคนแรกที่เปิดตัวบนแพลตฟอร์ม Jupiter Decentralized Token Formation (DTF) โดยจะเริ่มเปิดให้เทรดบน Meteora และแพลตฟอร์ม HumidiFi ทันทีหลังเหตุการณ์สร้างเหรียญ (TGE) วันที่ 5 ธันวาคม
HumidiFi มีจุดเด่นเป็น automated market maker (AMM) ที่พัฒนาโดย Temporal—บริษัทวิจัยและพัฒนาในเครือข่าย Solana ผลงานของ Temporal ยังมีในโปรเจกต์อื่นเช่น Nozomi (บริการ landing ธุรกรรมบน Solana) และ Harmonic (ระบบ block-building ที่ตั้งเป้าท้าทาย Jito)
โทเคน WET จะมีซัพพลายสูงสุด 1,000 ล้านโทเคน จะถูกจัดสรรในการ ICO เพียง 10% แบ่งเป็นสามกลุ่ม ได้แก่:
- Wetlist (6%): สำรองให้กับวอลเล็ตที่ติด whitelist รวมถึงผู้ใช้งาน HumidiFi และผู้สนับสนุนชุมชนที่มีบทบาท
- JUP Stakers (2%): จัดสรรให้กับผู้ stake เหรียญ JUP
- Public Presale (2%): เปิดขายรอบ presale แบบมาก่อนได้ก่อน
เพื่อกำหนดสิทธิในการ presale ทีมงานได้ทำ snapshot เมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน ข้อมูลระบุว่า เทรดเดอร์ที่มีปริมาณเทรดสะสมมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นมากกว่า 50% ของกิจกรรมประจำวันของ HumidiFi แสดงให้เห็นว่า market maker มืออาชีพและบ็อต arbitrage ครองการใช้งานและอาจได้รับสิทธิ์สัดส่วนมากกว่าบุคคลทั่วไป
โทเคโนมิกส์และธรรมาภิบาลที่โปร่งใสน้อย
โทเคน WET ที่เหลืออีก 90% จะถูกจัดสรรตามนี้: 40% ให้ Zero Position Foundation, 25% ให้โปรแกรม Ecosystem และ 25% ให้ Labs (คาดว่าจะเป็น Temporal) แต่ถึงจะใกล้ ICO ก็ยังมีประเด็นค้างคา โดยเฉพาะการเปิดเผยเกี่ยวกับการควบคุมหรือดำเนินการของ Zero Position Foundation ที่ยังไม่มีรายละเอียด ส่วนโควต้าสำหรับ Labs เข้าใจว่าจะเป็นของ Temporal ซึ่งเป็นผู้พัฒนาหลัก
ประกาศยังระบุถึงการเปิดตัวด้วย circulating float 23% ซึ่งคล้ายกับการเปิดตัวเหรียญใหม่บน Solana หลายโครงการที่ลอยตัวบางๆ แต่ให้ FDV สูง มักเผชิญกับความสงสัยในตลาด Schedule สำหรับการปลดล็อคเรียกร้องให้มีการปล่อยโทเคน 19.25% ของทั้งหมด (192.5 ล้านโทเคน) ทุก 6 เดือน เป็นเวลา 2 ปีหลัง TGE แม้ประสบการณ์ในอดีตจะบ่งบอกว่ากลยุทธ์ปล่อยเหรียญลักษณะนี้มักถูกนักลงทุนสายคริปโต โดยเฉพาะในฝั่ง Solana ลงโทษอย่างหนัก
ผลกระทบต่อตลาดและการใช้งานโทเคนของ HumidiFi
แม้จะมีประเด็นขัดแย้งเรื่องโครงการ WET แต่ HumidiFi กลับกลายเป็น AMM แบบ proprietary ที่มียอดซื้อขายสูงสุดในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เฉพาะเดือนพฤศจิกายนแพลตฟอร์มนี้มีส่วนแบ่งตัวเลขซื้อขาย SOL-stablecoin ใน Solana ถึง 51% และมีส่วนแบ่งใน DEX Solana ถึง 36%—เหนือกว่าแพลตฟอร์มดั้งเดิมอย่าง Orca, Raydium และ Meteora อีกทั้งปริมาณซื้อขาย spot ของ SOL-USD บน HumidiFi ยังแซง Binance ซึ่งเคยเป็นผู้นำใน segment นี้ สะท้อนการเติบโตอย่างรวดเร็วตั้งแต่เปิดตัวเดือนมิถุนายน เป็นผลจากนวัตกรรมด้าน proprietary AMM
แต่ในมุมของนักลงทุน ยังมีคำถามที่ค้างคาอยู่ จนถึงปัจจุบันยังไม่มีวิธีตรงไปตรงมาให้นักลงทุนเข้าร่วมกับการเติบโตของ AMM แบบ proprietary โครงสร้างโทเคโนมิกส์และธรรมาภิบาลของ WET อาจยังไม่ตอบโจทย์ ขณะที่ WET จะมีฟีเจอร์ใช้งานสำหรับผู้ใช้ เช่น ส่วนลดค่าธรรมเนียมผ่านการ stake ทีมงานก็ชี้ชัดว่า WET “ไม่ใช่และไม่ควรมองว่าเป็นการลงทุน” ข้อมูลสำคัญว่าด้วย value accrual ของโทเคน การบริหารจัดการ allocation ขนาดใหญ่ของ foundation และเหตุผลการ筹เงินยังไม่มีการเปิดเผย ทิ้งให้นักลงทุนต้องลุ้นว่า WET จะมอบคุณค่าระยะยาวหรือเป็นเพียงเครื่องมือทางการตลาดเท่านั้น
บทสรุป: ใช้ความระมัดระวังท่ามกลางความผันผวน
ภูมิทัศน์ปัจจุบันของคริปโตเป็นไปอย่างระมัดระวัง ภายใต้อิทธิพลของความไม่แน่นอนในนโยบายการเงินสหรัฐฯ พลวัตตลาดโดยรวม รวมถึงปัจจัยเฉพาะตลาด รายของ MSTR และ ecoysystem ของ ETF leveraged แสดงให้เห็นจริงว่าความผันผวนและเลเวอเรจสามารถขยายขาดทุนอย่างรุนแรง โดยส่วนใหญ่ตกอยู่กับผู้ลงทุนรายย่อย ขณะเดียวกัน การเปิดตัว WET อย่างคาดหวังก็สะท้อนทั้งนวัตกรรมและประเด็นความไม่โปร่งใสที่ยังคงอยู่ในภาค DeFi บางส่วน
ในขณะที่ตลาดรอสัญญาณชัดเจนจากธนาคารกลาง และโปรเจกต์ใหม่ๆ เช่น WET ของ HumidiFi เดินหน้า นักลงทุนและผู้เฝ้าสังเกตการณ์ควรใช้ความระมัดระวัง—วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลตอบแทนอย่างรอบคอบ
