Рынки столкнулись с новой волной турбулентности в начале недели, поскольку криптовалютные активы претерпели резкое снижение даже на фоне ожидания продолжения мягкой денежно-кредитной политики. Биткойн, барометр криптосектора, возглавил падение: его цена упала более чем на 6% в течение сессии, после чего сократила потери и закрылась примерно на 4,5% ниже. Для сравнения, широкий рынок акций остался относительно стабильным: Nasdaq 100 и S&P 500 снизились лишь на 0,2% и 0,3% соответственно. Золото немного опередило биткойн по динамике, продолжая держаться на недавних максимумах и предоставляя безопасную гавань на фоне волатильности, охватившей другие классы активов.
Политика Федеральной резервной системы остаётся ключевой проблемой
Главной темой последних рыночных событий остаётся пристальное внимание рынка к политике Федеральной резервной системы США, в частности, к процентным ставкам и ликвидности системы. По данным инструмента FedWatch от CME, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре теперь составляет 87%, что подчёркивает ожидания инвесторов относительно скорого смягчения денежно-кредитной политики. Однако ключевые краткосрочные ставки подают тревожные сигналы. Ставка по обеспеченным овернайт-финансам (SOFR), важнейший показатель на денежном рынке, заметно превысила установленный ФРС коридор. Это устойчивое превышение говорит о том, что банковские резервы сокращаются, и система испытывает трудности с управлением ликвидностью.
Эта нетипичная ситуация усилила внимание к следующему шагу ФРС. Участники рынка ожидают заявлений о изменениях в деятельности по балансу Федрезерва или в инструментарии управляемых ставок, которые будут нацелены на снижение напряжённости и корректировку ценообразования на денежном рынке в рамках целевого диапазона. Пока не появится больше ясности, нервозность инвесторов, скорее всего, будет поддерживать рисковые активы в напряжении.
Широкое ослабление по всему крипторынку
Последний откат на рынке криптовалют был масштабным и стремительным. Большинство отраслевых индексов показали более слабые результаты, чем сам биткойн, усиливая потери в условиях и без того сложного месяца для рисковых активов. Исключением стали майнеры криптовалют, их индекс вырос на 2,3%, продолжая недавнюю тенденцию отделения от остальной части цифрового рынка. Акции крипто-компаний поднялись на 0,1%, показав необычную устойчивость. В то же время потери были значительными: токены модульных блокчейнов рухнули на 11,3%, игровые токены снизились на 9,1%, а портфель, связанный с искусственным интеллектом, — на 8,1%. Решения масштабирования второго уровня, децентрализованные биржи (DEX) и децентрализованные физические инфраструктурные сети (DePIN) продемонстрировали дневное падение в диапазоне 6–8%.
Такая динамика подчёркивает всеобщий уход участников рынка из риска, особенно в высокобета-токенах, пока инвесторы ждут от центробанков более чётких сигналов относительно дальнейшего развития событий в сфере ликвидности и монетарной политики.
Обновление по рынку: Strategy (MSTR) в центре внимания
Одной из самых заметных жертв всплеска риск-аверсии в понедельник стала компания Strategy (MSTR) — широко известная криптовалютная акция, часто выступавшая прокси биткойна на публичных рынках. MSTR продолжила серию снижений: в ходе внутридневной торговли её акции опускались ниже $160, но сумели восстановиться к закрытию примерно до $171. За последний месяц акции упали примерно на 37% и сейчас торгуются более чем на 60% ниже отметок июля 2025 года.
Важный рыночный нюанс прослеживается в динамике скорректированного отношения стоимости чистых активов (mNAV) MSTR, которое упало ниже 1 в начале ноября и приблизилось к отметке 0,75. Это снижение свидетельствует о росте риск-аверсии на рынке. Если цена акций продолжит устойчиво оставаться ниже стоимости внутренних активов, существует риск вынужденных продаж или ещё более сильных распродаж, так как инструменты, отслеживающие чистую стоимость активов, могут начать реализовывать активы.
Этот риск становится критичным, когда выпуск новых акций становится разрушительным для стоимости, а не повышает её, тем самым лишая MSTR важного рычага финансирования. Если дисконт сохранится, компании, возможно, придётся прибегнуть к менее желательным способам финансирования, например, к продаже части своих запасов биткойна или к производным сделкам, привязанным к биткойну — ни один из этих вариантов не является оптимальным на фоне распродажи.
Ответ руководства Strategy: укрепление резервов наличных
В ответ на эти вызовы руководство Strategy сообщило, что компания сформировала значительный резерв наличных в размере примерно $1,4 млрд. Этот резерв был создан за счёт недавних выпусков акций и явно предназначен для покрытия дивидендов как минимум на 12 месяцев с перспективой продления этого покрытия до 24 месяцев. Стратегия очевидна: убедить инвесторов, что компания способна пережить длительный спад без необходимости продавать хотя бы часть своих значительных запасов биткойна, которые оцениваются примерно в 650 000 BTC. Эти заявления помогли остановить дальнейшее снижение акций компании, так как предоставили уверенность в стабильности дивидендов в период усиленной неопределённости на рынках.
Больше ясности добавил звонок для инвесторов, на котором руководство скорректировало прогноз по цене биткойна к концу года с амбициозных $150 000 до более осторожного диапазона $85 000–$110 000. Соответственно был снижен и целевой ориентир по доходу, связанному с биткойном, — теперь он ожидается в диапазоне от $8,4 млрд до $12,8 млрд, что делает итоговую годовую прибыль компании весьма волатильной в зависимости от финальной цены биткойна. Руководство выделило важную точку безубыточности: если к концу года цена биткойна окажется ниже примерно $94 000, компания получит убыток, если выше — год закончится с прибылью.
Кредитное плечо ETF усиливает падение
Рыночные потрясения оказали особенно сильное влияние на ETF с кредитным плечом, построенные на торговле акциями MSTR. Фонды вроде MSTX и MSTU, нацеленные на удвоенную дневную доходность Strategy, теперь входят в число худших ETF США текущего года, потеряв более 80% своей стоимости. Новый MSTP пошёл по тому же пути с момента запуска, а общая стоимость этих продуктов с плечом сократилась с более чем $2,3 млрд в октябре до примерно $0,8 млрд. Такие высокие потери подчёркивают риски, присущие стратегиям ETF с кредитным плечом, когда волатильность приводит к потере доходности через сложные убытки, даже если базовый актив впоследствии восстанавливается. В итоге частные инвесторы, массово пришедшие во «вторичные» сделки с MSTR, несут непропорциональные и часто невосполнимые потери. Этот случай становится наглядным предостережением о рисках негативной рефлексивности и кредитного плеча на волатильных рынках.
ICO токена WET от HumidiFi: вопросы на фоне бурного роста
В секторе децентрализованных финансов (DeFi) внимание приковано к предстоящему первичному размещению токенов (ICO) от HumidiFi — токена WET, запланированному на 3 декабря. WET станет первым токеном, выпущенным на платформе Decentralized Token Formation (DTF) от Jupiter, а торги начнутся сразу на Meteora и самой платформе HumidiFi после события генерации токена (TGE) 5 декабря.
HumidiFi выделяется как проприетарный автоматизированный маркет-мейкер (AMM), разработанный компанией Temporal — исследовательско-разработческой фирмой, работающей на блокчейне Solana. Влияние Temporal заметно и в других проектах, включая Nozomi (сервис для маршрутизации транзакций в Solana) и Harmonic (систему построения блоков, конкурирующую с Jito).
Общее предложение токенов WET составит 1 млрд штук. Только 10% будут распределены через ICO между тремя группами:
- Wetlist (6%): Для включённых в белый список, включая пользователей HumidiFi и активных участников сообщества.
- JUP Stakers (2%): Для держателей токенов JUP, участвующих в стейкинге.
- Public Presale (2%): Публичная предпродажа по принципу «первый пришёл — первый получил».
Для определения права на предпродажу команда провела снимок состояния 11 ноября. Данные показывают, что трейдеры с более чем $100 млн в обороте за всё время обеспечивали ранее более половины дневной активности HumidiFi, что свидетельствует о доминировании профессиональных маркет-мейкеров и арбитражных ботов, которые, вероятно, получат наибольшие аллокации.
Непрозрачная токеномика и управление
Оставшиеся 90% токенов WET будут распределены следующим образом: 40% — Фонду Zero Position, 25% — программам экосистемы и 25% — Labs (по всей видимости, Temporal). Тем не менее, несмотря на скорое проведение ICO, остаётся ряд нераскрытых вопросов. В частности, нет ясности относительно структуры управления или деятельности Фонда Zero Position. Аллокация Labs предполагает передачу токенов Temporal, учитывая роль компании как ведущего инженерингового разработчика.
В анонсе также говорится о 23% свободного обращения на момент запуска — это стратегия, напоминающая другие недавние релизы на Solana, отличающиеся низким свободным предложением и высокими оценками полной капитализации (FDV), что часто встречало скептицизм рынка. График разблокировки предусматривает выпуск 19,25% всего предложения (192,5 млн токенов) каждые шесть месяцев в течение двух лет после TGE. Такой подход выбран несмотря на то, что практика показала: аналогичные старты на Solana нередко приводили к негативной реакции со стороны инвесторов.
Рыночное влияние HumidiFi и утилитарность токена
Несмотря на споры вокруг предстоящего выпуска WET, HumidiFi за последние месяцы стал крупнейшим проприетарным AMM по объёму торгов. Только в ноябре на него пришлось более половины (51%) всех торгов SOL-стейблкоинами на Solana и 36% общего объёма на децентрализованных биржах Solana — с опережением таких платформ, как Orca, Raydium и Meteora. Более того, по объёму спотовых торгов парами SOL-USD HumidiFi недавно обогнал даже Binance, ранее считавшуюся лидером в этом сегменте, что говорит о молниеносном росте с момента старта в июне и существенном развитии подходов в проприетарных AMM.
Однако для инвесторов вопросы остаются. До сих пор не существовало прямого способа получить доступ к росту и доминированию проприетарных AMM. Токеномика и структура управления WET, возможно, не дадут искомого инвесторам инструмента. Хотя у токена будет утилитарная функция для пользователей — например, возмещение комиссий за стейкинг — команда чётко заявляет, что WET «не является и не должен рассматриваться как инвестиция». Ключевые детали относительно механизма роста ценности токена, порядка управления значительной долей фонда и обоснования сбора средств пока не раскрыты, оставляя потенциальных инвесторов в неопределённости относительно того, обеспечит ли WET долгосрочную ценность или останется лишь маркетинговым инструментом.
Заключение: осторожность в условиях турбулентности
Текущая обстановка на рынке криптоактивов однозначно склоняется к снижению аппетита к риску, что связано не только с неопределённостью по поводу денежно-кредитной политики США, но и с особенностями локальной и глобальной рыночной динамики. Ситуация вокруг MSTR и рынка ETF с кредитным плечом ярко иллюстрирует, как сочетание волатильности и заемных средств приводит к усугублению потерь, часто за счёт частных инвесторов. В то же время ожидаемый запуск WET подчёркивает как инновации, так и непрозрачность, по-прежнему свойственную части индустрии DeFi.
Пока рынки ждут очевидных сигналов от центробанков и пока впереди новые проекты вроде токена WET от HumidiFi, как инвесторам, так и наблюдателям стоит сохранять осторожность — оценивая риски так же внимательно, как и потенциальную выгоду.
