PASAR menghadapi pergolakan semula pada permulaan minggu ini apabila aset mata wang kripto mengalami penurunan mendadak walaupun terdapat jangkaan dasar monetari yang terus akomodatif. Bitcoin, penanda aras utama sektor kripto, mengetuai kejatuhan apabila harganya merosot lebih 6% pada paras terendah sesi sebelum menutup penurunan sekitar 4.5%. Sebaliknya, ekuiti yang lebih luas tetap stabil, dengan Nasdaq 100 dan S&P 500 masing-masing hanya mencatat penurunan sederhana sebanyak 0.2% dan 0.3%. Emas sedikit mengatasi prestasi Bitcoin, terus berada hampir ke paras tertinggi terkini dan menjadi aset selamat di tengah-tengah volatiliti yang bergegar di kelas aset lain.
Dasar Rizab Persekutuan Terus Menjadi Perhatian Utama
Tema dominan dalam gerak-geri pasaran baru-baru ini ialah tumpuan melampau terhadap dasar Rizab Persekutuan AS, khususnya mengenai kadar faedah dan kecairan sistem. Menurut Alat FedWatch CME, kini terdapat 87% kebarangkalian bagi penurunan kadar 25 mata asas pada Disember, menekankan jangkaan pelabur terhadap pelonggaran monetari jangka pendek. Namun, kadar jangka pendek utama menghantar isyarat kecemasan. Kadar Pembiayaan Semalaman Terjamin (SOFR)—kadar penting dalam pasaran wang—telah meningkat dengan ketara melepasi koridor dasar Fed. Pelanggaran berterusan ini menunjukkan bahawa rizab bank semakin berkurang dan terdapat sekatan ke atas keupayaan sistem untuk mengurus kecairan.
Perkembangan luar biasa ini telah menumpukan perhatian terhadap langkah seterusnya oleh Fed. Peserta pasaran kini menanti pengumuman mengenai perubahan sama ada pada operasi kunci kira-kira Fed atau alat kadar pentadbiran, yang bertujuan untuk mengurangkan ketegangan dan menyesuaikan semula harga pasaran wang dalam julat sasaran. Sehingga lebih banyak kejelasan diperoleh, kebimbangan pelabur mungkin akan membuat aset berisiko kekal tertekan.
Kelemahan Meluas di Pasaran Kripto
Penarikan balik terkini dalam mata wang kripto adalah meluas dan pantas. Kebanyakan indeks sektor berada di bawah prestasi Bitcoin sendiri semasa kejatuhan ini, menambahkan lagi kesakitan sepanjang bulan yang mencabar bagi aset berisiko. Pelombong kripto menjadi pengecualian, dengan indeks mereka meningkat 2.3%, meneruskan trend terbaru pengasingan dari ekosistem aset digital secara keseluruhan. Ekuiti Kripto pula naik sedikit 0.1%, menjadi satu-satunya poket ketahanan. Namun di tempat lain, kerugian bertambah: token blockchain modular menjunam 11.3%, token permainan jatuh 9.1%, dan bakul berkaitan AI merosot 8.1%. Penyelesaian skala lapisan 2, bursa terdesentralisasi (DEX), dan rangkaian infrastruktur fizikal terdesentralisasi (DePIN) mengalami penurunan harian antara 6% sehingga 8%.
Pola ini menunjukkan pergerakan pasaran ke arah pengurangan pendedahan risiko, terutamanya dalam token berbeta tinggi, sementara pelabur menunggu isyarat yang lebih jelas daripada bank pusat berhubung haluan masa depan untuk kecairan dan dasar monetari.
Kemas Kini Pasaran: Strategy (MSTR) Menjadi Tumpuan
Salah satu mangsa utama sentimen “risk-off” pada hari Isnin ialah Strategy (MSTR), saham berkaitan mata wang kripto utama yang sering dijadikan penanda bagi prestasi Bitcoin di pasaran awam. MSTR melanjutkan kejatuhan baru-baru ini, dengan dagangan intrahari menyaksikan sahamnya jatuh di bawah $160 sebelum pulih dan menutup berhampiran $171. Sepanjang sebulan lalu, saham tersebut telah merosot sekitar 37% dan kini lebih 60% di bawah paras tertinggi Julai 2025.
Dinamika pasaran yang mencolok tercermin dalam pergerakan nisbah Nilai Aset Bersih Terubahsuai (mNAV) MSTR, yang jatuh di bawah 1 pada awal November dan turun lagi menghampiri 0.75. Penurunan ini menandakan persekitaran yang semakin menghindari risiko. Jika harga ekuiti kekal dengan diskaun berterusan terhadap aset asasnya, terdapat risiko penjualan paksa atau langkah penurunan lebih teruk kerana kenderaan yang direka untuk menjejak nilai aset bersih mungkin perlu menjual aset mereka.
Risiko ini menjadi nyata apabila penerbitan ekuiti lebih merosakkan nilai daripada menyumbang nilai, sekali gus menghilangkan satu tuas pembiayaan utama bagi MSTR. Sekiranya diskaun ini berterusan, syarikat mungkin terpaksa beralih kepada pilihan pembiayaan yang kurang diingini seperti menjual sebahagian rizab Bitcoinnya atau menyertai urus niaga derivatif berkaitan Bitcoin—yang kedua-duanya tidak ideal dalam suasana jualan panik yang lebih luas.
Tindak Balas Pengurusan Strategy: Mengukuhkan Rizab Tunai
Sebagai respons kepada tekanan ini, pihak pengurusan Strategy mendedahkan bahawa syarikat telah membina rizab tunai kukuh sekitar $1.4 bilion. Rizab ini dibiayai melalui penerbitan ekuiti baru-baru ini dan secara jelas diperuntukkan untuk menampung sekurang-kurangnya 12 bulan dividen, dengan cita-cita untuk memanjangkan liputan sehingga 24 bulan. Tujuan strategik adalah jelas: meyakinkan pelabur bahawa syarikat boleh bertahan dalam kejatuhan berpanjangan tanpa perlu menjual mana-mana bahagian pegangan Bitcoin yang besar—dianggarkan sekitar 650,000 BTC. Pengumuman ini membantu membendung penurunan lebih lanjut harga saham syarikat, kerana ia memberi jaminan terhadap kestabilan dividen dalam tempoh ketidakpastian pasaran yang meningkat.
Lebih banyak kejelasan diberikan semasa panggilan pelabur syarikat, di mana pihak pengurusan menurunkan anggaran harga akhir tahun bagi Bitcoin dari $150,000 yang bercita-cita tinggi kepada julat $85,000 hingga $110,000 yang lebih berhati-hati. Ini menjurus kepada sasaran keuntungan berkaitan Bitcoin yang dikurangkan—kini dijangka di antara $8.4 bilion hingga $12.8 bilion—sekali gus mendedahkan pendapatan setahun penuh kepada turun naik ketara bergantung pada harga tutup Bitcoin akhir tahun. Pengurusan menegaskan titik pulang modal kritikal: harga Bitcoin di bawah lebih kurang $94,000 pada akhir tahun bermaksud beroperasi dengan kerugian bersih, manakala penutupan lebih tinggi akan menyokong penjanaan pendapatan positif.
ETF Berleveraj Menambah Sakit
Gegaran pasaran sangat teruk bagi ETF berleveraj yang dibina berasaskan dagangan MSTR. Dana seperti MSTX dan MSTU—yang menyasarkan pulangan harian dua kali ganda prestasi Strategy—kini antara ETF AS berprestasi terburuk tahun ini, dengan kerugian lebih 80% daripada nilainya. MSTP yang lebih baru mengikuti trend serupa sejak dilancar, dengan gabungan nilai produk berleveraj ini mengecut dari lebih $2.3 bilion pada Oktober kepada kira-kira $0.8 bilion. Kerugian mendadak ini menonjolkan risiko dalaman strategi ETF berleveraj, di mana kemerosotan turun naik boleh menghakis pulangan melalui kerugian terkompaun walaupun aset asas akhirnya pulih. Hasilnya, pelabur runcit yang menyertai dagangan “levered MSTR” telah menanggung kerugian besar yang sering tidak dapat dipulihkan. Episod ini kini menjadi peringatan tentang bahaya refleksiviti negatif dan leverage dalam pasaran tidak menentu.
ICO Token WET HumidiFi: Soalan Masih Berlegar di Tengah Pertumbuhan Pesat
Dalam ruang kewangan terdesentralisasi (DeFi), perhatian tertumpu pada penawaran syiling permulaan (ICO) untuk token WET HumidiFi yang dijadualkan pada 3 Disember. WET akan menjadi token pertama yang dilancarkan di platform Decentralized Token Formation (DTF) Jupiter, dengan dagangan serta-merta bermula di Meteora dan platform HumidiFi selepas Peristiwa Penjanaan Token (TGE) pada 5 Disember.
HumidiFi menonjol sebagai pembentuk pasaran automatik (AMM) hak milik yang dibangunkan oleh Temporal—firma penyelidikan dan pembangunan natif Solana blockchain. Pengaruh Temporal jelas dalam projek lain juga, termasuk Nozomi (khidmat pendaratan transaksi untuk Solana) dan Harmonic (sistem pembinaan blok yang bersaing dengan Jito).
Token WET akan mempunyai bekalan maksimum 1 bilion unit. Hanya 10% akan diagihkan melalui ICO, dibahagikan kepada tiga kumpulan:
- Wetlist (6%): Disimpan untuk dompet yang disenarai putih, termasuk pengguna HumidiFi dan penyumbang komuniti aktif.
- JUP Stakers (2%): Diperuntukkan kepada penstak token JUP.
- Prapenjualan Awam (2%): Akan dijalankan atas dasar “siapa cepat dia dapat”.
Untuk menentukan kelayakan prapenjualan, pasukan telah menjalankan snapshot pada 11 November. Data menunjukkan bahawa pedagang dengan lebih $100 juta dalam volum seumur hidup sebelum ini menyumbang lebih 50% aktiviti harian HumidiFi, menandakan bahawa pembentuk pasaran profesional dan bot arbitraj mendominasi penggunaan dan kemungkinan besar menerima peruntukan lebih banyak.
Tokenomik dan Tadbir Urus Tidak Telus
Baki 90% token WET akan diagihkan seperti berikut: 40% kepada Zero Position Foundation, 25% kepada program Ekosistem, dan 25% kepada Labs (barangkali Temporal). Namun, menjelang ICO, masih banyak persoalan belum ada jawapan. Khususnya, tiada pendedahan jelas mengenai kawalan atau operasi Zero Position Foundation. Peruntukan kepada Labs diasumsikan akan diarahkan kepada Temporal, selaras dengan peranannya sebagai penyumbang kejuruteraan utama.
Pengumuman juga menyatakan terdapat peredaran apungan sebanyak 23% pada pelancaran, satu strategi mirip pelancaran Solana terkini yang dicirikan oleh bekalan apungan rendah dan penilaian penuh sangat tinggi (FDV), yang sering menerima keraguan pasaran. Jadual pelepasan memerlukan 19.25% daripada jumlah bekalan (192.5 juta token) dikeluarkan setiap enam bulan sepanjang dua tahun selepas TGE. Pendekatan ini diambil walaupun pengalaman lepas menunjukkan strategi pelancaran serupa sering dihukum keras oleh pelabur kripto, terutamanya di rantaian Solana.
Kesan Pasaran dan Utiliti Token HumidiFi
Walaupun kontroversi sekitar pelancaran WET yang akan datang, HumidiFi sendiri telah muncul sebagai AMM hak milik teratas dari segi volum dagangan dalam beberapa bulan kebelakangan ini. Pada bulan November sahaja, ia menyumbang lebih separuh (51%) daripada keseluruhan dagangan SOL-stablecoin di Solana dan 36% daripada jumlah volum bursa terdesentralisasi Solana—menewaskan platform yang lama wujud seperti Orca, Raydium, dan Meteora. Selain itu, volum spot HumidiFi untuk pasangan SOL-USD baru-baru ini telah mengatasi Binance, yang sebelum ini dianggap sebagai tempat utama dalam segmen ini, menandakan lonjakan mendadak sejak pelancarannya pada bulan Jun yang mencerminkan kemajuan besar dalam reka bentuk AMM hak milik.
Bagi pelabur, persoalan masih berlegar. Sehingga kini, belum ada kaedah langsung untuk mendapatkan pendedahan terhadap pertumbuhan dan penguasaan AMM hak milik. Struktur tokenomik dan tadbir urus WET mungkin tidak menyediakan kenderaan yang dicari pelabur. Walaupun WET akan mempunyai kegunaan untuk pengguna—seperti rebat yuran melalui staking—pasukan telah secara jelas menyatakan bahawa WET “bukan dan tidak sepatutnya dianggap sebagai pelaburan.” Maklumat teras mengenai pemindahan nilai token, tadbir urus untuk peruntukan besar milik yayasan, dan rasional pengumpulan dana masih tidak didedahkan, meninggalkan pelabur berpotensi tertanya-tanya sama ada WET akan memberikan nilai jangka panjang atau sekadar menjadi alat pemasaran sahaja.
Kesimpulan: Waspada di Tengah Pergolakan
Lanskap aset kripto semasa jelas lebih menghindari risiko, dipengaruhi bukan sahaja oleh ketidakpastian sekitar dasar monetari AS, tetapi juga oleh dinamik pasaran umum dan perkembangan domestik. Nasib MSTR dan ekosistem ETF berleveraj memberikan gambaran dunia sebenar bagaimana volatiliti dan leverage bergabung memperbesarkan kerugian, sering kali merugikan pelabur runcit. Sementara itu, pelancaran WET yang sangat dinanti-nantikan menonjolkan kedua-dua inovasi dan juga ketidakjelasan yang kekal menjadi ciri sebahagian industri DeFi.
Apabila pasaran menanti isyarat lebih jelas daripada bank pusat dan projek baru seperti token WET HumidiFi bergerak ke hadapan, kedua-dua pelabur dan pemerhati wajar terus berhati-hati—meneliti risiko berpotensi seteliti ganjaran berpotensi.
