Los mercados enfrentaron una renovada turbulencia al comenzar la semana, ya que los activos de criptomonedas experimentaron una fuerte caída incluso en medio de la expectativa de una política monetaria aún acomodaticia. Bitcoin, el referente del sector cripto, lideró la caída, con un descenso de más del 6% en sus mínimos de la sesión antes de recuperar parte de las pérdidas y cerrar alrededor de un 4.5% abajo. En contraste, las acciones más amplias se mantuvieron relativamente estables, con el Nasdaq 100 y el S&P 500 registrando solo leves caídas del 0.2% y 0.3% respectivamente. El oro superó levemente el desempeño de Bitcoin, continuando cerca de sus máximos recientes y actuando como refugio seguro en medio de la volatilidad que recorre otras clases de activos.
La política de la Reserva Federal sigue siendo una preocupación central
Un tema dominante en la acción reciente del mercado ha sido el intenso enfoque en la política de la Reserva Federal de EE. UU., especialmente en lo referido a las tasas de interés y la liquidez del sistema. Según la herramienta FedWatch de CME, ahora existe un 87% de probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre, lo que subraya las expectativas de los inversores de una flexibilización monetaria a corto plazo. Sin embargo, las tasas clave a corto plazo están enviando señales preocupantes. La Secured Overnight Financing Rate (SOFR), una tasa fundamental en los mercados monetarios, ha subido significativamente por encima del corredor de políticas de la Fed. Esta persistente ruptura sugiere que las reservas bancarias están escaseando y que podría haber restricciones en la capacidad del sistema para gestionar la liquidez.
Este desarrollo inusual ha puesto un énfasis significativo en los próximos pasos de la Fed. Los participantes del mercado esperan anuncios sobre cambios en las operaciones de balance de la Fed o en su conjunto de herramientas de tasas administradas, con el objetivo de aliviar tensiones y recalibrar los precios del mercado monetario dentro del rango objetivo. Hasta que haya mayor claridad, es probable que los nervios de los inversores mantengan los activos de riesgo en vilo.
Debilidad generalizada en los mercados de cripto
La reciente corrección en las criptomonedas ha sido amplia y rápida. La mayoría de los índices del sector tuvieron un peor desempeño que el propio Bitcoin durante este descenso, aumentando el dolor en un mes ya desafiante para los activos más riesgosos. Una excepción fueron los mineros de cripto, cuyo índice subió un 2.3%, continuando una tendencia reciente de desvinculación respecto al universo más amplio de activos digitales. Las acciones relacionadas con cripto avanzaron levemente un 0.1%, proporcionando un raro punto de resiliencia. Sin embargo, en otros segmentos, las pérdidas se acumularon: los tokens de blockchain modular se desplomaron un 11.3%, los tokens de gaming cayeron un 9.1% y la cesta relacionada con IA retrocedió un 8.1%. Las soluciones de escalabilidad de Capa 2, exchanges descentralizados (DEXs) y redes descentralizadas de infraestructura física (DePIN) registraron caídas diarias del 6% al 8%.
Este patrón resalta un movimiento generalizado del mercado en pos de reducir la exposición al riesgo, particularmente en tokens de mayor beta, ya que los inversores esperan señales más claras de los bancos centrales sobre el rumbo de la liquidez y la política monetaria.
Actualización de mercado: Strategy (MSTR) en el centro de atención
Uno de los casos más notorios de la aversión al riesgo del lunes fue Strategy (MSTR), una importante acción vinculada a criptomonedas que ha actuado frecuentemente como indicador del desempeño de Bitcoin en el mercado público. MSTR amplió su reciente descenso, con la cotización intradía llegando a estar por debajo de los 160 dólares antes de recuperarse y cerrar cerca de 171 dólares. En el último mes, la acción ha caído alrededor de un 37%, y en la actualidad se encuentra más de un 60% por debajo de sus máximos de julio de 2025.
Una dinámica de mercado notable se refleja en el movimiento del ratio modificado de Valor Neto de Activos (mNAV) de MSTR, que bajó de 1 a principios de noviembre y descendió aún más hacia 0.75. Este descenso señala un entorno de creciente aversión al riesgo. Si el precio de la acción permanece en un descuento sostenido respecto a sus activos subyacentes, existe el riesgo de ventas forzadas o descensos más severos, ya que los vehículos diseñados para seguir el valor neto de los activos podrían verse obligados a liquidar activos.
Este riesgo se materializa cuando la emisión de acciones pasa a ser destructiva de valor y no acumulativa, eliminando una palanca clave de financiación para MSTR. Si el descuento persiste, la empresa podría verse forzada a recurrir a fuentes de financiación menos deseables, como la venta de parte de sus reservas de Bitcoin o la entrada en derivados vinculados a Bitcoin, lo cual no es ideal en medio de una venta más generalizada.
Respuesta de la dirección de Strategy: Refuerzo de reservas de efectivo
Ante estas presiones, la dirección de Strategy reveló que la empresa ha establecido una importante reserva de efectivo de alrededor de 1.400 millones de dólares. Esta reserva ha sido financiada con recientes emisiones de acciones y está explícitamente destinada a cubrir al menos 12 meses de dividendos, con la intención de ampliar esta cobertura hasta 24 meses. La intención estratégica es clara: tranquilizar a los inversores respecto a que la empresa puede soportar una recesión prolongada sin tener que vender parte de su considerable tenencia de Bitcoin, estimada en torno a 650,000 BTC. Estos anuncios ayudaron a frenar la caída en la acción de la compañía, al aportar certezas sobre la estabilidad de los dividendos en tiempos de alta incertidumbre en el mercado.
Una mayor claridad surgió durante la llamada con inversores de la empresa, donde la directiva revisó a la baja su suposición sobre el precio de Bitcoin para fin de año, bajándola de los ambiciosos 150,000 dólares a un rango más prudente de 85,000 a 110,000 dólares. Esto se tradujo en un objetivo reducido para las ganancias relacionadas con Bitcoin, ahora estimadas entre 8.400 y 12.800 millones de dólares, exponiendo así las ganancias de todo el año a una gran volatilidad según el precio de cierre definitivo de Bitcoin. La dirección destacó un punto de equilibrio crítico: un precio de Bitcoin al final del año por debajo de aproximadamente 94,000 dólares implicaría operar con pérdidas netas, mientras que un cierre superior apoyaría una generación positiva de ingresos.
Los ETFs apalancados amplifican el dolor
La agitación del mercado ha sido especialmente dura para los ETFs apalancados construidos alrededor de MSTR. Fondos como MSTX y MSTU—que buscan ofrecer el doble del rendimiento diario de Strategy—son ahora de los ETFs estadounidenses con peor desempeño del año, habiendo perdido más del 80% de su valor. El más reciente, MSTP, ha seguido una trayectoria similar desde su lanzamiento, con el valor combinado de estos productos apalancados disminuyendo de más de 2.300 millones de dólares en octubre a unos 800 millones. Estas fuertes pérdidas ponen de manifiesto los riesgos inherentes a las estrategias de ETF apalancados, donde la descomposición por volatilidad puede erosionar los rendimientos mediante pérdidas compuestas incluso si el activo subyacente eventualmente se recupera. Como resultado, los inversores minoristas que apostaron por la operación «MSTR apalancado» han sufrido pérdidas desproporcionadas y a menudo irrecuperables. Este episodio ahora se erige como un llamado de atención sobre los peligros de la reflexividad negativa y el apalancamiento en mercados volátiles.
ICO del token WET de HumidiFi: preguntas surgen en medio de un rápido crecimiento
En el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), la atención está puesta en la inminente oferta inicial de monedas (ICO) del token WET de HumidiFi, programada para el 3 de diciembre. WET será el primer token lanzado en la plataforma Jupiter’s Decentralized Token Formation (DTF), con negociación inmediata prevista en Meteora y la plataforma HumidiFi tras el evento de generación de tokens (TGE) el 5 de diciembre.
HumidiFi destaca como un creador de mercado automatizado (AMM) propietario desarrollado por Temporal—una firma de investigación y desarrollo nativa de la blockchain de Solana. La influencia de Temporal también es evidente en otros de sus proyectos, incluyendo Nozomi (un servicio de aterrizaje de transacciones para Solana) y Harmonic (un sistema de construcción de bloques que busca competir con Jito).
El token WET tendrá una oferta máxima de 1.000 millones de unidades. Solo el 10% será distribuido mediante la ICO, dividida entre tres grupos:
- Wetlist (6%): Reservado para wallets en la whitelist, incluidos usuarios de HumidiFi y contribuyentes activos de la comunidad.
- JUP Stakers (2%): Asignado a los que participan del staking del token JUP.
- Venta pública anticipada (2%): Se realizará por orden de llegada.
Para determinar la elegibilidad para la preventa, el equipo realizó un snapshot el 11 de noviembre. Los datos muestran que los traders con más de 100 millones de dólares en volumen durante su vida útil han representado previamente más del 50% de la actividad diaria de HumidiFi, lo que indica que los creadores de mercado profesionales y los bots de arbitraje dominan el uso y probablemente sean favorecidos en la asignación.
Tokenomics y gobernanza opacos
El 90% restante de los tokens WET se distribuirá de la siguiente manera: 40% a la Zero Position Foundation, 25% a programas de Ecosistema y 25% a Labs (presumiblemente Temporal). Sin embargo, con la ICO inminente, permanecen varias preguntas sin responder. En particular, no hay claridad sobre el control u operación de la Zero Position Foundation. Se asume que la asignación de Labs será dirigida a Temporal, en concordancia con su rol como principal contribuidor técnico.
El anuncio también menciona que habrá un float circulante del 23% al lanzamiento, una estrategia que recuerda a otros recientes lanzamientos en Solana caracterizados por un float bajo y un alto valor totalmente diluido (FDV), que a menudo han encontrado escepticismo en el mercado. El calendario de desbloqueo pauta que el 19.25% del suministro total (192,5 millones de tokens) se liberará cada seis meses durante los dos años posteriores al TGE. Este enfoque persiste a pesar de la experiencia pasada, donde estrategias similares de lanzamiento han sido duramente castigadas por los inversores en cripto, especialmente en la cadena de Solana.
Impacto de HumidiFi en el mercado y utilidad del token
A pesar de la controversia en torno al próximo lanzamiento de WET, HumidiFi en sí ha surgido como el principal AMM propietario por volumen de negociación en los últimos meses. Solo en noviembre, representó más de la mitad (51%) de todo el comercio de SOL-stablecoins en Solana y el 36% del volumen total de exchanges descentralizados en Solana, superando a plataformas históricas como Orca, Raydium y Meteora. Además, el volumen spot de HumidiFi para los pares SOL-USD ha superado recientemente incluso a Binance, anteriormente considerado el referente dominante en este espacio, lo que indica un ascenso meteórico desde su lanzamiento en junio que refleja grandes avances en el diseño de AMMs propietarios.
Sin embargo, para los inversores persisten dudas. Hasta ahora, no ha habido una manera sencilla de obtener exposición directa al crecimiento y dominio de los AMMs propietarios. La tokenómica y la estructura de gobernanza de WET pueden no brindar el mecanismo que los inversores han estado buscando. Si bien WET contará con utilidad para los usuarios—como la devolución de comisiones a través del staking—el equipo ha sido explícito en que WET “no es y no debe considerarse una inversión”. Los aspectos centrales sobre la acumulación de valor del token, la gobernanza de la gran asignación a la fundación y la razón de la recaudación de fondos continúan sin revelarse, dejando a los posibles inversores en suspenso sobre si WET aportará valor a largo plazo o será simplemente una herramienta de marketing.
Conclusión: Cautela en medio de la turbulencia
El panorama actual de los criptoactivos es decididamente adverso al riesgo, influenciado no solo por la incertidumbre respecto a la política monetaria estadounidense, sino también por dinámicas más amplias de mercado y desarrollos locales. La difícil situación de MSTR y el ecosistema de ETFs apalancados ofrece un ejemplo real de cómo la volatilidad y el apalancamiento se combinan para amplificar las pérdidas, a menudo en perjuicio de los inversores minoristas. Mientras tanto, el tan esperado lanzamiento de WET pone de manifiesto tanto las innovaciones como la opacidad que aún caracterizan a partes de la industria DeFi.
A medida que los mercados esperan señales más claras de los bancos centrales y que nuevos proyectos como el token WET de HumidiFi avanzan, tanto los inversores como los observadores harían bien en mantenerse cautelosos—analizando los riesgos potenciales con tanto detenimiento como las posibles recompensas.
