Informe del BIS critica las stablecoins: riesgos, dolarización y el camino a seguir para los tokens cripto-dólar
En su Informe Económico Anual 2026, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) —el banco central de los bancos centrales del mundo— presenta un análisis crítico del mercado de stablecoins, que está creciendo rápidamente. Estos activos digitales, diseñados para mantener un valor estable, generalmente vinculados al dólar estadounidense, han crecido enormemente en los últimos años. Sin embargo, el BIS advierte que a pesar de su popularidad y sus innovaciones técnicas, las stablecoins carecen de los cimientos institucionales necesarios para que sean formas de dinero sólidas y confiables. Ampliarlas, advierte el BIS, podría introducir nuevas vulnerabilidades al sistema financiero global.
El auge de las stablecoins: tamaño, estructura y dominio
Las stablecoins han surgido como algunos de los activos más utilizados en el sector de las criptomonedas. Su propósito es simple: proporcionar una alternativa digital estable para mantener y transferir valor, evitando las salvajes oscilaciones de precios que caracterizan a criptomonedas como Bitcoin y Ethereum. Según el informe del BIS, el crecimiento de las stablecoins está dominado por dos tokens vinculados al dólar, USDT de Tether y USDC de Circle. En conjunto, estas monedas representan la abrumadora mayoría —el 99,4%— del mercado de stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias en valor, un mercado que ahora alcanza aproximadamente los 320.000 millones de dólares en mayo de 2026.
Otras stablecoins, incluidas USDS de Sky, USD1 de BitGo y USDE de Ethena, quedan muy rezagadas en cuanto a capitalización de mercado. Esta fuerte concentración sugiere que el ecosistema de stablecoins no es tan descentralizado como comúnmente se percibe. En cambio, está impulsado principalmente por entidades y plataformas con exposición al dólar estadounidense.
Stablecoins: más parecidas a participaciones de ETF que a dinero
A pesar de sus promesas, el BIS señala varias limitaciones técnicas y estructurales que impiden que las stablecoins funcionen como dinero verdadero. El informe señala que los precios en los mercados secundarios de las stablecoins pueden fluctuar alejándose de su valor nominal de 1 dólar, y los procesos de redención suelen incluir obstáculos, retrasos o costes adicionales.
Como resultado, en lugar de actuar como un medio de pago líquido y universalmente utilizable, las stablecoins se asemejan más a participaciones de fondos cotizados en bolsa (ETF). Estos tokens digitales suelen comprarse, mantenerse y comerciarse como activos digitales especulativos, en lugar de ser utilizados para pagos o liquidaciones cotidianas. El BIS sostiene que sin redención constante a la par, liquidaciones instantáneas y supervisión robusta, las stablecoins tendrán dificultades para lograr la confianza que disfrutan el efectivo o los depósitos bancarios comerciales.
Stablecoins y actividad ilícita en blockchain
Una de las preocupaciones más serias planteadas por el BIS está relacionada con la facilidad con la que las stablecoins pueden usarse para transacciones ilícitas o no reguladas. Como las stablecoins operan en blockchains públicas y sin permisos, es posible crear y utilizar cuentas de manera seudónima, lo que dificulta hacer cumplir los protocolos contra el lavado de dinero (AML) o monitorear la actividad ilegal.
Según el BIS, las stablecoins se han convertido en un canal importante para la actividad ilícita en cadena. Esto incluye flujos financieros sancionados, lavado de dinero y financiamiento de empresas ilícitas. La naturaleza seudónima de muchas transacciones en blockchain, especialmente fuera de los exchanges regulados, complica la tarea de hacer cumplir los estándares globales de integridad financiera. Esto sigue siendo un problema importante para reguladores y legisladores en todo el mundo.
Riesgos de mercado: respaldo en bonos del Tesoro y la amenaza de ventas forzadas
Las stablecoins como USDT y USDC suelen estar respaldadas por reservas, gran parte de las cuales consisten en activos altamente líquidos, como bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Aunque esto se presenta generalmente como una fuente de seguridad y confiabilidad —ya que estos se consideran algunos de los activos más seguros del mundo— el BIS destaca un riesgo sistémico único.
Si la confianza en una stablecoin líder disminuyera repentinamente —debido a una falla técnica, un problema regulatorio o una oleada de mala publicidad— podría producirse una ola de redenciones masivas. Para cumplir con estas redenciones, los emisores de las stablecoins se verían obligados a vender rápidamente sus tenencias de bonos del Tesoro y equivalentes de efectivo. El BIS advierte que tal escenario podría desencadenar «ventas forzadas» en el mercado más amplio de bonos del Tesoro, transmitiendo potencialmente estrés a los mercados globales de dinero e incluso a los mercados de deuda soberana, dada la escala y concentración de estos activos.
Presión de dolarización en los mercados emergentes
Aunque las stablecoins pueden aportar eficiencia a los pagos, la advertencia más contundente del BIS se dirige a las economías emergentes. Allí, la demanda de stablecoins basadas en el dólar estadounidense podría acelerar un proceso conocido como dolarización, en el que las personas abandonan su moneda local en favor de una extranjera —a menudo el dólar estadounidense— como su principal reserva de valor y medio de intercambio.
El informe detalla cómo las stablecoins pueden permitir a hogares y empresas evitar controles de capital y supervisión regulatoria, eludiendo efectivamente los sistemas financieros domésticos por completo. Esto puede transformar los flujos y el comercio transfronterizos, y erosionar la soberanía monetaria de una nación. Como se ha visto en episodios pasados de dolarización física, dichos cambios son extremadamente difíciles de revertir y pueden socavar la capacidad de los bancos centrales para implementar políticas monetarias efectivas. El fenómeno de las stablecoins, dada su escala y alcance, plantea una nueva variante de estos viejos riesgos.
Recomendaciones de política: regulación, innovación y el papel del dinero de banco central
A pesar de sus críticas, el BIS no llega a pedir una prohibición total de las stablecoins. En cambio, insta a abordar las debilidades técnicas e institucionales de los diseños actuales de stablecoins, a la vez que se aprovecha la eficiencia de la tecnología blockchain dentro del sistema bancario regulado. El BIS apunta al dinero tokenizado —es decir, representaciones digitales de dinero emitidas por bancos comerciales o bancos centrales y respaldadas por reservas de bancos centrales— como una alternativa más segura y confiable.
Este enfoque garantizaría que las stablecoins (o sus equivalentes) estén sujetas a los mismos estándares que el dinero convencional, incluyendo supervisión robusta, requisitos de auditoría transparentes, mecanismos claros de redención y respaldo total en dinero de bancos centrales. También dota a las instituciones de la responsabilidad y las herramientas necesarias para una lucha efectiva contra el lavado de dinero y la protección del consumidor.
Política sobre stablecoins en Estados Unidos: el debate en curso
El informe del BIS llega en un momento en el que las stablecoins están cada vez más en el centro de debates políticos y regulatorios, especialmente en Estados Unidos. La Casa Blanca y los legisladores están impulsando actualmente la aprobación de la Ley CLARITY, una pieza clave de legislación cripto que se espera para el 4 de julio de 2026. Entre los elementos más polémicos de este proyecto de ley se encuentra una disposición relacionada con los pagos de rendimiento sobre las stablecoins; es decir, las rentabilidades pagadas a los usuarios por mantener saldos en stablecoins, no muy diferente a los intereses ganados en un depósito bancario tradicional.
Estos rendimientos generalmente se generan mediante métodos como préstamos en cadena («on-chain lending»), staking o inversiones en reservas que generan intereses. Los críticos advierten que tales productos, si no están debidamente regulados, podrían poner en peligro a los consumidores, haciendo eco de preocupaciones antiguas sobre la «banca en la sombra» en el sector financiero tradicional.
Además, existe un impulso para evitar que las grandes empresas tecnológicas y de redes sociales obtengan un control desproporcionado sobre el mercado de stablecoins. Los legisladores están equilibrando la promesa de innovación fintech frente a los posibles riesgos para la estabilidad financiera, la competencia y la protección de los consumidores.
El futuro de las stablecoins: ¿reforma, integración o desplazamiento?
El futuro de las stablecoins dependerá de cómo evolucionen —y de cómo evolucione el entorno regulatorio a su alrededor— en los próximos años. Con cada vez más bancos centrales avanzando hacia el desarrollo de monedas digitales (CBDC) y explorando infraestructuras de dinero tokenizado, el papel de las stablecoins emitidas privadamente podría cambiar significativamente. El BIS es claro en su llamamiento a la mejora: las autoridades deben reforzar las vulnerabilidades de las stablecoins actuales e incorporar los sistemas de pago basados en blockchain dentro del ámbito regulatorio.
Para promover la resiliencia, legitimidad y estabilidad financiera, es probable que la próxima oleada de dinero digital deba construir sobre los principios que históricamente han sustentado a las monedas de confianza: sólido respaldo institucional, supervisión transparente y compromiso con la seguridad del consumidor. El reto será integrar las eficiencias del blockchain con las salvaguardas legales, éticas y sistémicas que protegen el sistema financiero global.
Por ahora, las stablecoins siguen siendo un puente disputado pero fundamental entre el mundo de las finanzas tradicionales y el universo emergente de los activos digitales. Como subraya el informe del BIS, su continuo crecimiento y evolución requerirán vigilancia constante, regulación inteligente e innovación responsable, especialmente a medida que se entrelacen cada vez más profundamente con la economía global.
