I mercati hanno affrontato una rinnovata turbolenza all’inizio della settimana, mentre gli asset delle criptovalute hanno subito un brusco calo nonostante le aspettative di una politica monetaria ancora accomodante. Il Bitcoin, principale riferimento del settore cripto, ha guidato la flessione, con un calo dei prezzi di oltre il 6% nei minimi di sessione prima di ridurre le perdite e chiudere in ribasso di circa il 4,5%. Al contrario, il mercato azionario più ampio è rimasto relativamente stabile, con il Nasdaq 100 e l’S&P 500 che hanno registrato solo flessioni moderate rispettivamente dello 0,2% e dello 0,3%. L’oro ha leggermente superato le prestazioni del Bitcoin, continuando a mantenersi vicino ai suoi recenti massimi e offrendo un rifugio sicuro in mezzo alla volatilità che ha investito le altre classi di attività.
La politica della Federal Reserve resta al centro delle preoccupazioni
Un tema dominante nelle azioni di mercato recenti è stata la forte attenzione alle decisioni della Federal Reserve statunitense, in particolare per quanto riguarda i tassi d’interesse e la liquidità del sistema. Secondo il CME FedWatch Tool, ora c’è una probabilità dell’87% che avvenga un taglio dei tassi di 25 punti base a dicembre, sottolineando le aspettative degli investitori per un allentamento monetario a breve termine. Tuttavia, i principali tassi a breve stanno lanciando segnali di allarme. Il Secured Overnight Financing Rate (SOFR)—un tasso fondamentale nei mercati monetari—è salito ben al di sopra del corridoio stabilito dalla Fed. Questa violazione persistente suggerisce che le riserve bancarie stanno diventando scarse e che potrebbero esserci vincoli alla capacità del sistema di gestire la liquidità.
Questo sviluppo insolito ha accresciuto ulteriormente l’attenzione sulle prossime mosse della Fed. Gli operatori di mercato sono in attesa di annunci relativi a cambiamenti nelle operazioni di bilancio della Fed o nel suo toolkit di tassi amministrati, con l’obiettivo di alleviare le tensioni e ricalibrare la determinazione dei prezzi nei mercati monetari all’interno del range target. Fino a che non emergerà maggiore chiarezza, è probabile che la cautela degli investitori mantenga gli asset di rischio in uno stato di tensione.
Debolezza diffusa nei mercati cripto
L’ultima flessione delle criptovalute è stata ampia e rapida. La maggior parte degli indici settoriali ha registrato performance peggiori dello stesso Bitcoin durante questa discesa, aggravando le difficoltà in un mese già difficile per gli asset più rischiosi. I miner di criptovalute hanno fatto eccezione, con il loro indice in crescita del 2,3%, proseguendo una recente tendenza di disaccoppiamento rispetto al più ampio universo degli asset digitali. Le azioni cripto hanno segnato un leggero rialzo dello 0,1%, fornendo una rara area di resilienza. Invece, altrove, le perdite si sono accumulate: i token di blockchain modulari sono crollati dell’11,3%, i token gaming sono scesi del 9,1% e il paniere AI è scivolato dell’8,1%. Le soluzioni di scaling Layer 2, gli exchange decentralizzati (DEX) e le reti di infrastruttura fisica decentralizzata (DePIN) hanno registrato cali giornalieri tra il 6% e l’8%.
Questo schema evidenzia un movimento trasversale del mercato volto a ridurre l’esposizione al rischio, in particolare sui token più volatili, mentre gli investitori attendono segnali più chiari dalle banche centrali in merito al percorso futuro su liquidità e politica monetaria.
Aggiornamento di mercato: Strategy (MSTR) sotto i riflettori
Una delle vittime più note del sentiment avverso al rischio di lunedì è stata Strategy (MSTR), un’importante azione collegata alle criptovalute che spesso funge da proxy per la performance del Bitcoin nei mercati pubblici. MSTR ha esteso il suo recente calo, con il trading intraday che ha visto le sue azioni scendere sotto i 160 dollari per poi recuperare e chiudere intorno ai 171 dollari. Nell’ultimo mese, il titolo è precipitato di circa il 37% e ora si trova a oltre il 60% al di sotto dei massimi raggiunti a luglio 2025.
Una dinamica interessante del mercato è riflessa nel movimento del rapporto Net Asset Value modificato (mNAV) di MSTR, che è sceso sotto quota 1 all’inizio di novembre e si è ulteriormente avvicinato a 0,75. Questo calo segnala un ambiente di crescente avversione al rischio. Se il prezzo azionario dovesse rimanere a uno sconto persistente rispetto agli asset sottostanti, c’è il rischio di vendite forzate o movimenti al ribasso più marcati, poiché i veicoli progettati per replicare il valore patrimoniale netto potrebbero dover liquidare asset.
Questo rischio si materializza quando l’emissione di nuove azioni diventa distruttiva per il valore anziché accrescitiva, eliminando una leva di finanziamento fondamentale per MSTR. Qualora lo sconto dovesse persistere, la società potrebbe essere obbligata a ricorrere a opzioni di finanziamento meno desiderabili, come liquidare parte delle sue riserve di Bitcoin o impegnarsi in transazioni su derivati collegati a Bitcoin—entrambi scenari poco ideali in mezzo a una svendita generale.
La risposta del management di Strategy: potenziare le riserve di cassa
In risposta a queste pressioni, il management di Strategy ha comunicato che la società ha costituito una consistente riserva di cassa di circa 1,4 miliardi di dollari. Questa riserva è stata alimentata da recenti emissioni di azioni ed è esplicitamente destinata a coprire almeno 12 mesi di dividendi, con l’obiettivo di estendere questa copertura fino a 24 mesi. L’intento strategico è chiaro: rassicurare gli investitori che la società può fronteggiare un prolungato periodo di ribasso senza dover ricorrere alla vendita di nessuna parte delle sue notevoli riserve di Bitcoin—stimate intorno a 650.000 BTC. Questi annunci hanno contribuito a frenare il calo delle azioni della società, fornendo garanzie sulla stabilità dei dividendi durante momenti di elevata incertezza di mercato.
Ulteriori dettagli sono emersi durante la call con gli investitori, in cui il management ha rivisto al ribasso la previsione del prezzo di Bitcoin a fine anno, portandola da un ambizioso target di 150.000 dollari a una fascia più cauta tra 85.000 e 110.000 dollari. Questa modifica si traduce in un target rivisto per i guadagni legati a Bitcoin—ora previsti tra 8,4 e 12,8 miliardi di dollari—esponendo quindi l’utile dell’anno a una significativa volatilità, a seconda del prezzo finale di Bitcoin per l’anno. Il management ha evidenziato un punto di pareggio critico: un prezzo di fine anno di Bitcoin inferiore a circa 94.000 dollari significherebbe operare in perdita, mentre una chiusura più alta sosterrebbe la generazione di reddito positivo.
ETF a leva amplificano le perdite
I tumulti di mercato sono stati particolarmente severi per gli ETF a leva costruiti intorno al trade di MSTR. Fondi come MSTX e MSTU—che puntano a duplicare il rendimento giornaliero di Strategy—sono tra gli ETF statunitensi con le peggiori performance dell’anno, avendo perso oltre l’80% del loro valore. Il più recente MSTP ha seguito un percorso simile dalla sua nascita, con il valore combinato di questi prodotti a leva sceso da oltre 2,3 miliardi di dollari in ottobre a circa 0,8 miliardi. Queste gravi perdite sottolineano i rischi intrinseci delle strategie ETF a leva, dove la volatilità può erodere i rendimenti attraverso la composizione delle perdite persino se l’asset sottostante dovesse poi recuperare. Di conseguenza, gli investitori retail che si sono lanciati sul “levered MSTR” hanno subito perdite ingenti e spesso irrimediabili. Questo episodio ora serve da monito sui pericoli della riflessività negativa e della leva in mercati volatili.
ICO del token WET di HumidiFi: persistono dubbi nonostante la crescita rapida
Nello spazio della finanza decentralizzata (DeFi), l’attenzione è rivolta alla prossima Initial Coin Offering (ICO) del token WET di HumidiFi, prevista per il 3 dicembre. WET sarà il primo token lanciato sulla piattaforma Decentralized Token Formation (DTF) di Jupiter, con l’avvio immediato delle negoziazioni su Meteora e sulla piattaforma HumidiFi dopo il Token Generation Event (TGE) del 5 dicembre.
HumidiFi si distingue come un Automated Market Maker (AMM) proprietario sviluppato da Temporal—una società di ricerca e sviluppo nativa della blockchain Solana. L’influenza di Temporal è evidente anche in altri suoi progetti, tra cui Nozomi (un servizio di instradamento delle transazioni per Solana) e Harmonic (un sistema di costruzione dei blocchi che mira a sfidare Jito).
Il token WET avrà una fornitura massima di 1 miliardo di unità. Solo il 10% sarà distribuito tramite l’ICO, ripartito tra tre gruppi:
- Wetlist (6%): Riservato ai wallet in whitelist, inclusi gli utenti HumidiFi e i membri attivi della community.
- Staker JUP (2%): Assegnato agli staker del token JUP.
- Prevendita pubblica (2%): Da effettuare secondo l’ordine di arrivo.
Per determinare l’idoneità alla prevendita, il team ha effettuato uno snapshot l’11 novembre. I dati mostrano che i trader con oltre 100 milioni di dollari di volume totale hanno rappresentato in precedenza più del 50% dell’attività giornaliera su HumidiFi, indicando che i market maker professionali e i bot di arbitraggio sono predominanti nell’utilizzo e probabilmente favoriti nelle allocazioni.
Tokenomics e governance opache
Il restante 90% dei token WET sarà assegnato come segue: il 40% alla Zero Position Foundation, il 25% a programmi dell’ecosistema e il 25% ai Labs (presumibilmente Temporal). Tuttavia, con l’ICO ormai imminente, ci sono ancora diversi interrogativi irrisolti. In particolare, non è chiaramente dichiarato chi controlli o gestisca la Zero Position Foundation. L’allocazione ai Labs si presume sia destinata a Temporal, in coerenza con il suo ruolo di principale contributore tecnico.
L’annuncio menziona anche un flottante in circolazione del 23% al lancio, una strategia simile ad altri recenti lanci su Solana caratterizzati da basso flottante e elevate valutazioni fully diluted (FDV), che spesso hanno incontrato scetticismo tra gli operatori. Il calendario di sblocco prevede il rilascio del 19,25% della fornitura totale (192,5 milioni di token) ogni sei mesi nei due anni successivi al TGE. Questa strategia si ripete nonostante le esperienze passate abbiano dimostrato che approcci simili siano stati pesantemente penalizzati dagli investitori cripto, soprattutto sulla chain Solana.
Impatto di HumidiFi sul mercato e utilità del token
Nonostante la controversia sul lancio di WET, HumidiFi si è affermato come il principale AMM proprietario per volume di trading negli ultimi mesi. Nel solo novembre, ha rappresentato oltre la metà (51%) di tutto il trading tra SOL e stablecoin su Solana e il 36% dei volumi totali degli exchange decentralizzati su Solana—superando piattaforme storiche come Orca, Raydium e Meteora. Inoltre, il volume spot di HumidiFi per le coppie SOL-USD ha recentemente superato persino Binance, un tempo considerato il canale dominante in questo segmento, indicando un’ascesa meteoritica dal lancio di giugno che riflette i grandi progressi nel design degli AMM proprietari.
Per gli investitori, tuttavia, restano perplessità. Fino ad oggi non è mai esistito un metodo diretto per esporsi alla crescita e al dominio degli AMM proprietari. Le tokenomics e la governance di WET potrebbero non offrire agli investitori ciò che cercano. Pur offrendo alcune utilità per gli utenti—come il rimborso delle commissioni tramite staking—il team ha specificato chiaramente che WET “non è e non dovrebbe essere considerato un investimento”. Vengono omessi dettagli fondamentali su accrual di valore per il token, governance per la sostanziale allocazione della fondazione e motivazioni della raccolta fondi, lasciando i potenziali investitori nell’incertezza se WET riuscirà a offrire valore nel lungo periodo o si rivelerà solo uno strumento di marketing.
Conclusione: prudenza nella turbolenza
Il panorama attuale degli asset cripto è decisamente improntato alla prudenza, influenzato non solo dall’incertezza sulla politica monetaria USA, ma anche da dinamiche di mercato più ampie e sviluppi locali. La situazione di MSTR e del mondo degli ETF a leva rappresenta un esempio concreto di come volatilità e leva si combinino per amplificare le perdite, spesso a danno degli investitori retail. Nel frattempo, l’attesissimo lancio di WET evidenzia sia le innovazioni che l’opacità che ancora contraddistinguono alcune aree dell’industria DeFi.
Man mano che i mercati attendono segnali più chiari dalle banche centrali e che nuovi progetti come il token WET di HumidiFi avanzano, sia investitori che osservatori farebbero bene a restare cauti—analizzando i potenziali rischi con la stessa attenzione riservata alle potenziali ricompense.
