Рынок криптовалют столкнулся с существенными потрясениями на прошлой неделе, что было отмечено усилением настроений к отказу от рисков в ответ на глобальную макроэкономическую неопределенность, расширяющимся ухудшением последствий недавнего эксплойта Balancer и более широким отходом от высоковолатильных цифровых активов. Несмотря на повсеместное снижение, появились отдельные проблески, особенно среди майнеров биткоина, использующих новые бизнес-модели, основанные на вычислениях высокой производительности и инфраструктуре искусственного интеллекта. Между тем, экосистема Solana оказалась под пристальным вниманием на фоне исторически низких уровней некоторых токенов, что вызвало важные вопросы о разрыве между производительностью сети и накоплением стоимости. Это всеобъемлющее обновление объясняет ключевые факторы, формирующие ландшафт криптовалют, исследует меняющуюся судьбу ведущих протоколов и майнеров, а также оценивает уникальные вызовы и оптимизм Solana относительно его будущего.
Индексы: Настроения к отказу от рисков доминируют в крипто на фоне макроэкономической слабости
Глобальная макроэкономическая обстановка оказала значительное нисходящее давление на цены криптовалют, углубив существующую тенденцию отказа от рисков. Рынки криптовалют не только отставали от более широких рисковых активов, но также испытали сосредоточенные потери в своих наиболее волатильных сегментах. В то время как золото показало скромный прирост на 0,5%, биткоин упал на 0,9% параллельно с падениями традиционных индексов, таких как S&P 500 и Nasdaq 100, которые снизились на 0,3% и 0,1% соответственно. Эта защитная позиция инвесторов была ускорена жесткой риторикой Федеральной резервной системы, укрепляющимся долларом (при том что индекс DXY приближается к 100) и растущей доходностью 10-летних казначейских облигаций США, приближающейся к 4,1%.
Эта макроэкономическая картина была дополнительно осложнена разочаровывающим октябрьским индексом ISM Manufacturing, который составил 48,7, что указывало на сокращение в секторе и усиливало настроение отказа от рисков среди инвесторов. Самые большие потери в криптовалютах были отмечены среди секторов с высоким коэффициентом бета: сети уровня 2 упали на внушительные 14%, за ними последовали экосистемы Ethereum (-13,6%) и Solana (-13,2%). Протоколы DeFi и другие сети уровня 1 последовали с падениями на 11,1% и 7,9% соответственно. Эксплойт Balancer выступил в качестве отрицательного умножителя настроений, но нисходящее давление было широкомасштабным, а не сосредоточенным только на затронутых протоколах.
Участники рынка теперь находят свое внимание сконцентрированным на предстоящих публикациях макроэкономических данных — индексах деловой активности в секторе услуг ISM, уровне безработицы и данных о занятости в США, а также индексе потребительских цен (CPI) — чтобы оценить, является ли это снижение началом более глубокой коррекции в криптовалютах или подготовкой к новому ралли.
Обновление рынка: Майнеры биткоина переходят к AI и HPC, что ведет к росту акций
Среди моря красных на цифровых активах майнеры биткоина с новыми партнерскими отношениями в области вычислений высокой производительности (HPC) и инфраструктуры искусственного интеллекта (AI) оказались примечательными бенефициарами. Акции IREN выросли на 11,5% после анонса важной сделки с Microsoft. Структурированное как пятилетнее соглашение на 9,7 миллиарда долларов, это партнерство предоставляет Microsoft доступ к мощностям чипов Nvidia GB300 AI и включает значительное авансовое капиталовложение, специально нацеленное на новые установки мощностью 200 МВт с жидкостным охлаждением на кампусе IREN в Чайлдрессе, Техас, мощностью 750 МВт.
Эта сделка является примером парадигматического сдвига: вместо того чтобы добывать биткоин и быть подверженным волатильности хеш-цены, IREN развивает свою деятельность по эксплуатации собственных графических процессоров и стремится утвердиться в качестве поставщика облачных вычислений — модели с более высокой предсказуемостью доходов и устойчивостью к колебаниям рынка криптовалют.
Аналогичным образом Cipher испытал рост своей цены на акции на 22% после раскрытия информации о 15-летнем соглашении на хостинг с Amazon Web Services (AWS) для поставки примерно 300 МВт инфраструктуры, оптимизированной для AI, а также об отдельном совместном предприятии для разработки кампуса HPC мощностью 1 ГВт в Западном Техасе. Этот кампус, пользуясь значительным масштабом, разнообразными опциями подключения по оптическому волокну и двумя вариантами энергоснабжения, позиционируется как первоклассная недвижимость для расширения вычислительных мощностей AI. Арендные платежи планируется начать в августе 2026 года, что совпадает с завершением строительства новых объектов.
Эти развития эхо тенденцию, которую сейчас признают рынки: майнеры биткоина с подходящей инфраструктурой быстро интегрируются в более широкую экосистему AI и HPC, обеспечивая многолетние контракты на хостинг с техническими гигантами и гипермасштаберами, такими как Microsoft, AWS и фирмы, поддерживаемые Google. Другие заметные сделки, включая 12-летнее партнерство Core Scientific с CoreWeave и 25-летнее соглашение TeraWulf с Fluidstack, также вызвали оживленный энтузиазм инвесторов. Способность генерировать стабильные, законтрактованные потоки доходов привлекает растущее доверие инвесторов, в резком контрасте с циклами бума и спада, типичными для чистых операций по майнингу криптовалют.
Экосистема Solana: слабые цены на токены на фоне расхождения фундаментальных показателей
На фоне этого фона пересмотра сектора Solana выделяется своей ярко выраженной недоходностью. Ее родной токен, SOL, в настоящее время торгуется ниже октябрьского минимального уровня ликвидации 10 числа, а токены экосистемы достигают или приближаются к исторически низким уровням. Это привело к острой проверке аналитиками и инвесторами: что является причиной относительной слабости Solana и есть ли основательные причины для оптимизма на фоне уныния?
Институциональные потоки в Solana замедляются, но остаются избирательно сильными
Одной из заметных преград для ценового движения Solana стало резкое замедление институциональных потоков через предложения Digital Asset Trust Company (DATCOs). Октябрь увидел всего лишь 1,92 миллиона SOL, купленных DATCOs, что составляет значительное снижение по сравнению с 9,84 миллионами SOL в сентябре. Пять крупнейших DATCOs SOL торгуются с дисконтом относительно их чистой стоимости активов (mNAV) на начало ноября, что указывает на значительное ужесточение финансовых условий для этих инструментов.
Крупнейший DATCO SOL, обозначенный как FORD, держит около 1 миллиарда долларов в SOL и торгуется с незначительным дисконтом к его mNAV (0,91x), хотя его аналоги торгуются с более значительным дисконтом (0,3x–0,7x). Это повышает вероятность того, что некоторые DATCOs предпочтут повторить недавний маневр ETHZilla — продать большие части своих казначейств для обратного выкупа акций и нормализации разрыва в оценке.
Компенсируя эти трудности, запуск нескольких ETF, связанных с Solana, вдохнул новый энтузиазм среди институциональных инвесторов. ETF Bitwise SOL Staking (BSOL), начавший торги на прошлой неделе, вызвал немедленный успех, обеспечив 417 миллионов долларов в виде вложений и опередив активы под управлением аналогичных фондов менее чем за неделю. На начало ноября BSOL управлял 420 миллионами долларов — превзойдя 388 миллионов SSK. Новый ETF Grayscale Solana Trust (GSOL) накопил 88 миллионов долларов на ту же дату. Это демонстрирует серьезный аппетит среди инвесторов в структурированные продукты, даже несмотря на ужесточение других институциональных каналов.
Выручка и захват стоимости Solana под тщательной проверкой
Несмотря на сильные запуски продуктов и институциональное участие, основные экономические показатели Solana рисуют смешанную картину. Реальная экономическая ценность (REV) — мера стоимости, захваченной протоколом — упала до всего лишь 41 миллиона долларов в октябре 2024 года, достигнув своего самого низкого уровня с февраля того же года. Solana, которая стабильно была в числе лидирующих цепочек по доле рынка выручки более года, опустилась на четвертое место, уступив первенство новым доминирующим Hyperliquid (105 миллионов долларов), Binance Smart Chain (77 миллионов долларов) и Ethereum (65 миллионов долларов).
Это уменьшенное захватывание стоимости сети становится более явным в сравнении с общими доходами приложений на цепочке, которые, хотя и более устойчивы на уровне 92 миллиона долларов, остаются значительно ниже пиков января. Примечательно, что одно приложение, Pump, составило половину всех доходов Solana от приложений. Второй месяц подряд Pump генерировал больше прибыли, чем сама сеть Solana, несмотря на имеющуюся рыночную капитализацию, эквивалентную всего лишь 2% (5% полностью разводненной) оценки SOL. Это расхождение как иллюстрирует масштаб индивидуальных приложений, так и подчеркивает вызов, стоящий перед протоколами, такими как Solana: сильный рост числа пользователей и активности приложений не обязательно приводит к пропорциональному захватыванию стоимости сети.
Производительность сети: сила под давлением
Несмотря на падающие доходы и скидки на институциональных продуктах, подогревающие медвежьи настроения, Solana зафиксировала драматические улучшения в ключевых метриках сети, особенно в периоды экстремального рынка. Во время каскада ликвидаций 10 октября — когда многие деривативные продукты централизованных бирж (CEX) были затруднены или неактивны — блокчейн Solana поддерживал высокую производительность и почти непрерывное время безотказной работы. Средние транзакционные комиссии колебались около 0,0012 доллара, достигая пика в 0,0056 доллара во время максимальной волатильности и быстро нормализуясь после этого.
В явном контрасте Ethereum, Arbitrum и решения уровня 2 Base все испытали резкие скачки комиссий и устойчивость к повышенным затратам в ходе события волатильности. Например, в то время как комиссии Solana увеличились в 5 раз в пике, комиссии Ethereum подскочили с 0,34 до 220 долларов (увеличение в 650 раз), Arbitrum — с 0,01 до 117 долларов (рост в 12 000 раз), и Base — с 0,004 до 4,60 долларов (поразительное увеличение в 1200 раз). Это резкое расхождение подчеркивает уникальную архитектуру Solana и успех продолжающихся вложений в инфраструктуру командами, такими как Anza, Firedancer и Helius.
Проходимость транзакций (TPS) также рассказывает убедительную историю: до инцидента Solana управляла примерно 1 000 TPS, подскочив до 3 400 в момент пика и поддерживая более высокие уровни в течение нескольких часов. Между тем, Arbitrum и Base видели кратковременные всплески в TPS, которые быстро спадали, а черезпускная способность Ethereum фактически снизилась во время пиковой нагрузки, отражая значительное ухудшение пользовательского опыта.
Парадокс Solana: эффективность против захвата стоимости
Подводя итоги текущей дилеммы Solana, падение в захвате стоимости в некоторой степени является следствием именно того, к чему стремятся большинство пользователей блокчейнов: превосходная производительность сети и устойчивость к скачкам комиссий из-за перегруженности. Улучшения инфраструктуры Solana сделали ее, возможно, самой устойчивой и масштабируемой децентрализованной сетью, в настоящее время находящейся на этапе производства. Эта надежность особо ценна для разработчиков приложений и трейдеров, выполняющих сделки в периоды экстремальных рыночных условий, когда комиссии на других сетях резко увеличиваются, а производительность снижается.
Основная проблема Solana структурная: как может протокол преобразовать свою первоклассную производительность и активность приложений в устойчивое накопление стоимости сети — особенно для держателей токенов — без жертвования своей определяющей особенной чертой, низкими транзакционными издержками и высокой пропускной способностью?
Следующие несколько кварталов, вероятно, принесут дальнейшие инновации и адаптацию в экосистеме, при этом децентрализованные финансы (DeFi), выпуск реальных активов (RWA) и уникальные приложения на Solana могут служить потенциальными катализаторами для восстановления захвата стоимости. По мере того как рынок будет переваривать позитивные потоки ETF, улучшенные данные о производительности и изменяющееся институциональное поведение, не утихают вопросы о том, сможет ли более широкая экономическая модель Solana развиться до гармонизации преимуществ пользователей, стимулов для разработчиков и ценности для инвесторов.
Перспективы рынка: что ждет криптовалюты впереди
После того как уляжется последняя волатильность, рынок криптовалют окажется на распутье. Макроэкономические встречные ветры и регулирующие вопросы могут продолжать оказывать давление на рисковые активы в краткосрочной перспективе, но отдельные секторы, такие как ориентированные на AI майнеры биткоина и DePIN (децентрализованные сети физической инфраструктуры), доказывают, что они могут создать новые повествования и привлечь значительный институциональный интерес.
Для Solana и ее аналогов продолжение инвестиций в ядро разработок протоколов, инфраструктурные партнерства и стратегическое расширение ландшафта приложений будет ключевым. Предстоящие экономические данные, тенденции в потоках ETF и продолжающаяся эволюция высокопроизводительных блокчейн-сетей будут формировать следующую главу роста, риска и инноваций в постоянно меняющейся криптоэкономике.
