Мир криптовалют продолжает динамично развиваться, и бессрочные контракты (“перпы”) выходят на передний план в обсуждениях децентрализованных финансов (DeFi). На последней неделе уходящего года сектор взбудоражен долгожданным запуском токена LIT от Lighter — важной вехой в ожесточённой борьбе за лидерство на рынке перпов. Несмотря на то, что заголовки пестрят обсуждением результата Lighter и рыночными перспективами, более пристальный анализ выявляет недооценённых бенефициаров и меняющиеся тенденции, особенно в таких протоколах, как Boros от Pendle. В этом всестороннем анализе мы рассмотрим рыночную динамику, последствия запуска LIT, рост Boros от Pendle и значение этих событий для DeFi-ландшафта по мере перехода индустрии к новому этапу роста и конкуренции.
Крипторынки завершают год с неоднозначными настроениями
По мере приближения конца 2025 года глобальные рынки демонстрируют осторожный настрой. Биткойн скорректировался на -0,81%, отстав от ведущих американских фондовых индексов, таких как Nasdaq (-0,59%) и S&P 500 (-0,39%). Энтузиазм, приведший технологические акции к рекордным максимумам на прошлой неделе, кажется, поутих: инвесторы переоценивают риски по мере замедления рыночной активности.
Вне криптовалютного сектора рынок драгоценных металлов пережил заметную волатильность — золото резко снизилось на -4,04% после нескольких недель сильной динамики. Большая часть снижения связана с фиксацией прибыли, когда инвесторы выводили средства после недавнего роста.
На этом фоне сектор перпов в крипте стал единственной яркой точкой недели. Индекс перпов вырос на 1,3% — в основном за счёт ажиотажа вокруг HYPE и ожидания генерации токена (TGE) Lighter. Моментум в перпах подчёркивает критическую тенденцию: децентрализованные деривативы становятся всё более важной частью торговли цифровыми активами.
Запуск токена LIT от Lighter: переопределяя гонку на рынке перпов
Выпуск токена LIT командой Lighter стал переломным моментом в продолжающейся борьбе за превосходство среди децентрализованных бирж бессрочных контрактов. За последние месяцы конкуренция усилилась: биржи борются за трейдеров и ликвидность, предлагая такие преимущества, как гарантированное исполнение сделок, отсутствие комиссий для розничных пользователей и значительные стимулы для участия.
Lighter выделяется тем, что привлекает ощутимый торговый объём благодаря прозрачной деятельности и отсутствию комиссий для розничных трейдеров. За предыдущие 30 дней Lighter возглавил рынок перпов с оборотом более $200 миллиардов, опередив основных конкурентов, таких как Aster ($172 млрд) и Hyperliquid ($161 млрд). Эти цифры говорят не только о популярности платформы, но и о растущем интересе к децентрализованным некостодиальным торговым площадкам, ведь инвесторы ищут альтернативы централизованным биржам (CEX).
Чем выделяется Hyperliquid в этой борьбе — это полное отсутствие активных торговых стимулов при том, что платформа остаётся явным лидером по доходу: за тот же период она принесла около $47 млн. Этот феномен ставит важный вопрос: сможет ли Lighter удержать столь внушительный торговый объём после TGE, или он обусловлен в основном краткосрочными стимулами, например, фармингом баллов?
Команда Lighter явно нацелена на устойчивое создание ценности и объявила, что вся стоимость, создаваемая продуктами и сервисами Lighter, будет напрямую аккумулироваться у держателей токена LIT. Более того, команда Lighter Labs, стоящая за протоколом, намерена работать по себестоимости, демонстрируя ориентированность на сообщество и пользователей. По токеномике LIT 50% общего объёма токенов выделяется инициативам экосистемы, ещё 50% — команде и инвесторам. Примечательно, что четверть всего объёма LIT будет роздана в виде airdrop участникам Сезонов 1 и 2, напрямую вознаграждая первых сторонников.
На старте LIT дебютировал с рыночной капитализацией в обращении $695 млн и полной разводнённой оценкой (FDV) $2,8 млрд. За прошедший месяц выручка протокола составила $8,76 млн ($105 млн в годовом пересчёте), токен торгуется по мультипликатору “цена/выручка” (P/S) примерно 7, а FDV/Sales — около 27. Эти показатели отражают высокие ожидания, но также и пристальное внимание к тому, сможет ли Lighter продолжить рост объёмов и выручки после изменения структуры стимулов.
Boros от Pendle: скрытый бенефициар роста рынка перпов
Пока аналитики и трейдеры спорят о том, кто в итоге захватит львиную долю торгов на рынке перпов — прежде всего между Lighter и Hyperliquid, — одни из самых интересных возможностей, возможно, таятся под поверхностью. Один из таких протоколов, который тихо выигрывает от взрывного роста перпов, — это Pendle, особенно его примитив Boros.
Pendle запустил Boros в августе 2025 года, представив на чейне новый финансовый примитив — свопы процентных ставок. По сути, Boros работает по принципу биржи перпов, но вместо спекуляций на ценах активов позволяет делать ставки на движение доходности. Кроме того, в отличие от бессрочной модели, рынки Boros имеют чёткие даты погашения, формируя уникальную структуру, аналогичную облигационному рынку, но адаптированную для DeFi.
В первые месяцы после запуска Boros показал устойчивый рост открытого интереса (OI). 26 декабря OI достиг пика в $245 млн, когда восемь рынков на общую сумму $177 млн достигли даты погашения и были закрыты. Эти циклические всплески OI схожи с динамикой основного продукта Pendle v2: наблюдаются предсказуемые скачки перед погашением и последующим выкупом позиций.
Разбираемся в Boros: как работают on-chain свопы процентных ставок
Ключевой элемент дизайна Boros — Yield Unit (YU), деривативный токен, отражающий будущую доходность базового актива до даты погашения. Для знакомых с рынками Pendle v2 — YU функционально похож на Yield Token (YT), но акцент делается на спекуляции процентными ставками.
Участники Boros могут занимать две основные роли:
- Long YU: Трейдеры в этой позиции платят фиксированную ставку и получают плавающую доходность, основанную на реальной ставке финансирования базового актива (например, BTCUSDC использует ставки Hyperliquid). Если фактическая ставка выше фиксированной, трейдер получает прибыль при погашении или закрытии позиции.
- Short YU: Здесь трейдеры платят плавающий APR и получают фиксированный APR, определённый на момент сделки. Прибыль формируется, если реальная ставка оказывается ниже фиксированной.
Boros синхронизирует интервалы расчёта с их базовыми площадками перпов — например, ежечасно для Hyperliquid и раз в восемь часов для Binance. Это обеспечивает соответствие механизмов ценообразования и ставок существующей инфраструктуре, позволяя пользователям DeFi применять сложные стратегии хеджирования процентных рисков, традиционно доступные только институционалам.
Метрики и доход: траектория роста Boros
Влияние Boros заметно не только по открытым позициям — протокол также демонстрирует внушительную торговую активность и выручку. С момента запуска на Boros совершены сделки на сумму более $6,8 млрд в совокупном объёме, в среднем около $1,5 млрд в месяц за последние четыре месяца. Текущий открытый интерес держится около $88 млн после естественных циклов погашения и выкупа.
Протокол зарабатывает на двух основных комиссиях: переменная swap fee (процент сверх предполагаемого APR для каждой сделки) и фиксированная OI fee — 0,2% от фиксированного APR за каждый unit доходности при расчёте. Сборы за ликвидации минимальны — всего около $1,300 за всю историю. Совокупный доход на сегодня составляет около $300,000, что эквивалентно среднему ежемесячному доходу $67,000 за последний квартал — многообещающий результат для столь молодого проекта.
Расширение площадок и ассетов: стратегические преимущества
Изначально Boros стартовал с рынков BTCUSDT и ETHUSDT на Binance, но протокол уже диверсифицировался и интегрировал Hyperliquid, OKX и такие новые популярные активы, как HYPE. Доля открытого интереса по платформам становится всё более сбалансированной: на 29 декабря распределение было следующим — Binance (37%), Hyperliquid (35%), OKX (29%).
По суммарному OI ведущую позицию занимает пара ETH-USD, далее следуют BTC-USD и молодой HYPE-USD. Такая диверсификация подчеркивает гибкость Boros: не будучи привязанным к одной площадке или активу, Boros может быстро реагировать на смену интересов трейдеров и новые рыночные возможности.
Глобальный бычий сценарий: Boros как катализатор DeFi-примитивов
Ценность Boros растёт по мере того, как перпы становятся массовым явлением в DeFi. По мере притока опытных участников и институционалов спрос на стратегии вроде хеджирования ставок финансирования, компенсации доходных обязательств и сложных cash-and-carry арбитражей стремительно увеличивается. Boros удовлетворяет эти потребности, позволяя управлять риском и открывать позиции на разных площадках и в разных активах.
Потенциал Boros выходит за рамки текущего крипторынка; по мере того как DeFi проникает в сферу традиционных финансов и регулируется более чётко, производные на процентные ставки могут появиться и для токенизированных реальных активов (RWA) — таких как акции или товары. В этом случае участники рынка смогут торговать юнитами доходности на ведущие акции, драгоценные металлы или даже государственные облигации — полностью ончейн, 24/7, без разрешений.
В настоящий момент Boros приносит менее 5% дохода Pendle v2, но его рост указывает на перспективу стать крупным, а возможно и доминирующим драйвером развития. С дальнейшим развитием протокола и расширением вселенной токенизированных и RWA-активов Boros претендует стать по умолчанию ключевой DeFi-платформой для свопов процентных ставок и деривативов на ставки финансирования.
Заключение: Перпетуальная эволюция в DeFi
В конце года запуск токена LIT от Lighter и растущая экосистема торговли перпами наглядно показывают, насколько быстро децентрализованные финансы взрослеют. Пока Lighter и Hyperliquid борются за объёмы и новых пользователей, инновационные протоколы вроде Boros от Pendle создают следующий виток финансовых инструментов — для сложного риск-менеджмента и доходных стратегий, которые могут соперничать и даже превосходить традиционные аналоги.
Дальнейшее распространение рынков перпов и параллельное развитие деривативных платформ дают DeFi шанс на новый виток преобразований. По мере утверждения регуляторных рамок и роста институционального интереса, платформы, сочетающие гибкость, прозрачность и инновации, становятся фундаментом финансовых систем будущего.
