CIO ของ Bitwise Matt Hougan ปฏิเสธการคาดการณ์เกี่ยวกับกลยุทธ์ที่ถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ Bitcoin

นักวิเคราะห์การลงทุนโต้แย้งข้อกังวลเกี่ยวกับการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise เพิ่งออกมาปฏิเสธทฤษฎีที่เริ่มได้รับความนิยมมากขึ้น ที่ว่า Strategy (หรือชื่อเดิม MicroStrategy) ซึ่งเป็นบริษัทวิเคราะห์ข้อมูล อาจถูกบีบบังคับให้ขายคลังบิตคอยน์จำนวนมากของตน Hougan ระบุว่าข้อเสนอนี้ไม่มีมูลความจริงโดยสิ้นเชิง เขาเชื่อว่าทั้งการเปลี่ยนแปลงในดัชนีหรือแรงกดดันจากตลาดภายนอกก็ไม่ได้จำเป็นต้องนำไปสู่การเคลื่อนไหวสุดโต่งเช่นนั้น ในคำแนะนำล่าสุดที่ส่งถึงลูกค้า Hougan ได้ชี้แจงคำตอบต่อคำถามที่ถูกถามซ้ำบ่อยๆ ว่า หาก Strategy ถูกถอดออกจากดัชนี MSCI บริษัทจำเป็นต้องยุติการถือครองบิตคอยน์จำนวนมหาศาลหรือไม่ ความเห็นโดยรวมของลูกค้าดูเหมือนจะเห็นความเชื่อมโยงของเหตุการณ์ทั้งสองนี้ อย่างไรก็ตาม Hougan ไม่เห็นด้วย Hougan ยอมรับว่า MSCI กำลังพิจารณาว่าจะตัดองค์กรที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลออกจากดัชนีการลงทุนหรือไม่ การตัดสินใจนี้อาจประกาศได้ภายในวันที่ 15 มกราคม จากการประเมินของ JPMorgan การถูกถอดออกจากดัชนี MSCI อาจทำให้เกิดการขายหุ้นของ Strategy สูงถึงประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่า Hougan จะประเมินด้วยตนเองว่าโอกาสที่ Strategy จะถูกถอดออกคือ 75% อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในอดีตชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มหรือลบหุ้นจากดัชนีมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจลงทุนจริงน้อยกว่าที่คิด ดังตัวอย่างเมื่อ Strategy ถูกใส่เข้าดัชนี Nasdaq-100 เมื่อปีก่อน ทำให้กองทุนต้องซื้อหุ้นมูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ แต่เหตุการณ์นั้นแทบไม่ได้ส่งผลต่อราคาหุ้นของบริษัท Hougan แห่ง Bitwise ยังให้ความเห็นว่า การปรับตัวลดลงของราคาหุ้น Strategy ตั้งแต่วันที่ 10 ตุลาคม อาจเชื่อมโยงกับความกังวลเรื่องการถูกถอดออก แต่เขายังไม่คาดว่าราคาตลาดจะเปลี่ยนแปลงในระดับใหญ่

สถานการณ์ที่ล่องลอย

นักลงทุนส่วนใหญ่กังวลว่าหาก Strategy ถูกถอดจากดัชนี MSCI จะนำไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้น ทำให้บริษัทอาจต้องขายทุนสำรองบิตคอยน์เพื่อรักษาเสถียรภาพทางการเงิน อย่างไรก็ตาม Hougan ชี้ว่าข้อกังวลนี้ไม่มีมูล แม้ในกรณีที่ราคาหุ้นตกต่ำกว่าค่า NAV (มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ) บริษัทก็ไม่มีความจำเป็นต้องขาย Strategy มีภาระผูกพันหนี้สองรายการ คือดอกเบี้ยประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ต่อปี และการบริหารจัดการตารางอายุหนี้ แต่ทั้งสองอย่างก็ไม่กดดันบริษัทในทันที

ทุนสำรองเป็นเงินดอลลาร์ของ Strategy

ก่อนหน้านี้ Strategy เพิ่งประกาศว่าได้ซื้อบิตคอยน์เพิ่มอีก 130 เหรียญ รวมเป็นมูลค่าประมาณ 11.7 ล้านดอลลาร์ การซื้อครั้งนี้ทำให้บริษัทมีบิตคอยน์ถือครองรวมทั้งสิ้น 650,000 BTC อีกหนึ่งประกาศที่น่าสนใจคือ Strategy ได้ตั้งทุนสำรองเป็นเงินดอลลาร์จำนวน 1.44 พันล้านดอลลาร์ ทุนสำรองนี้จะถูกใช้รองรับการจ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์และดอกเบี้ยของหนี้สินที่มีอยู่ Michael Saylor ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทยังอธิบายเรื่องนี้เพิ่มเติมในสายประชุมนักลงทุนล่าสุดของ Strategy โดยระบุว่าบริษัทสามารถขายบิตคอยน์เพื่อจ่ายปันผล หรือจะเพิ่มปริมาณการถือครองบิตคอยน์ในแต่ละไตรมาสก็ทำได้เช่นกัน

ยังไม่มีความเสี่ยงเร่งด่วน

อย่างไรก็ตาม Hougan ระบุว่า ความต้องการของ Strategy ในการจ่ายปันผลหรือดอกเบี้ยยังไม่ใช่ปัญหาเร่งด่วน ด้วยเงินสดสำรอง 1.4 พันล้านดอลลาร์ บริษัทมีเงินมากเกินพอที่จะครอบคลุมภาระผูกพันรายปี จุดชำระหนี้แรกของบริษัทยังไม่ถึงจนกว่าจะถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2027 และ 1 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับสินทรัพย์บิตคอยน์ 60 พันล้านดอลลาร์ก็เป็นจำนวนที่เล็กมาก สุดท้าย Hougan ยังปฏิเสธแรงกดดันภายในที่จะต้องขายบิตคอยน์เพราะราคาหุ้นร่วง โดยบิตคอยน์ในปัจจุบันมีราคาสูงกว่าราคาเฉลี่ยที่ Strategy ซื้อประมาณ 25% ดังนั้น จึงหักล้างข้ออ้างของแนวคิด ‘doom loop’ อย่างสิ้นเชิง Marshall เชื่อว่าความเสี่ยงที่จะต้องขายบิตคอยน์เนื่องจากสถานการณ์ตลาดปัจจุบันนั้นน้อยมาก เขาสรุปว่า แม้จะมีข้อกังวลที่สมเหตุสมผลในตลาดคริปโตเกี่ยวกับโครงสร้างบริษัท ความคืบหน้าด้านกฎหมาย และสุขภาพการเงินของบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดเล็ก แต่บิตคอยน์ของ Strategy ไม่ควรเป็นหนึ่งในนั้น ราคาตลาดในปัจจุบันได้สะท้อนผลลัพธ์ของ MSCI ไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ ไม่มีแรงกดดันใดๆ ในระยะเวลาอันใกล้ที่สามารถบีบบังคับให้ Strategy ขายบิตคอยน์ของตนได้