กฎหมาย GENIUS Act กลายเป็นกฎหมาย: ยุคใหม่ของการกำกับดูแล Stablecoin ในสหรัฐอเมริกา

เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ลงนามกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งนำเสนอกฎหมายกำกับดูแลระดับชาติฉบับแรกสำหรับ stablecoin การชำระเงินในสหรัฐอเมริกา กฎหมายสำคัญนี้มีเป้าหมายที่จะให้ความชัดเจน ความปลอดภัย และเสถียรภาพสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่เติบโตขึ้นอย่างมาก ซึ่งก่อนหน้านี้ได้ดำเนินการภายใต้แนวทางที่ไม่สอดคล้องกันระหว่างรัฐและหน่วยงานต่างๆ ด้วยการลงนามในกฎหมายนี้ สหรัฐอเมริกาจึงเข้าร่วมกับแนวโน้มนำร่องทั่วโลก เช่น สหภาพยุโรป โดยสัญญาที่จะปรับโฉมใหม่ทั้งสำหรับผู้ให้บริการ stablecoin ตลาดซื้อขาย และผู้ใช้ทั่วไป

เข้าใจ GENIUS Act และเหตุผลที่สำคัญ

GENIUS Act ย่อมาจาก “การบังคับใช้ของรัฐบาลแห่งชาติและการรวมกันของ Stablecoins ที่เหมือนกันในทุกแห่ง” ถูกเสนอเข้าสู่วุฒิสภาเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2025 และผ่านสภาคองเกรสหลังจากมีการโต้เถียงอย่างรุนแรง เป้าหมายของกฎหมายนี้คือการจัดการกับเขตสีเทาของกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ stablecoins—โทเค็นดิจิทัลที่ยึดกับสกุลเงินธรรมดาซึ่งมีบทบาทสำคัญในเศรษฐกิจคริปโตและระบบการเงินที่ใหญ่กว่า Stablecoins เช่น USDT (Tether) และ USDC (USD Coin) มีมูลค่าการทำธุรกรรมเป็นพันล้านดอลลาร์ต่อเดือน แต่ก็ยังมีความกังวลในเรื่องความโปร่งใส ความละลาย และการคุ้มครองผู้บริโภค

คำแถลงของประธานาธิบดีทรัมป์ในขณะที่ลงนามนั้นย้ำถึงความสำคัญของการเคลื่อนไหวนี้: “วันนี้เราได้ก้าวเข้าสู่การสร้างกรอบการรักษาความปลอดภัยและมีเสถียรภาพสำหรับ stablecoin ในสหรัฐอเมริกา” กฎหมายนี้ถือเป็นครั้งแรกที่ระบอบการปกครองกลาง ไม่ใช่ของรัฐ จะเป็นผู้ชี้นำในการออกและการใช้ stablecoin ในทั่วประเทศ

หน่วยงานรัฐบาลกลางที่เป็นหัวใจของการบังคับใช้ GENIUS Act

หน่วยงาน 3 แห่งที่สำคัญมีบทบาทสำคัญในการดำเนินการตาม GENIUS Act:

• สำนักงานควบคุมสกุลทรัพย์ (OCC): รับผิดชอบการอนุญาตและกำกับดูแลหน่วยงานที่ต้องการจะออก stablecoin การชำระเงิน
• คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve Board): ดูแลนโยบายการเงินและทำหน้าที่เป็นตัวสำรองเพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบการชำระเงิน โดยให้แน่ใจว่าทุนสำรองของ stablecoin นั้นถูกจัดการอย่างระมัดระวัง
• บริษัทประกันเงินฝากของรัฐบาล (FDIC): มุ่งเน้นการคุ้มครองเงินของผู้บริโภคและกำหนดกระบวนการที่ชัดเจนสำหรับธนาคารและสถาบันการเงินที่ต้องการเข้าร่วมกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin

ในขณะที่ความพยายามในการกำกับดูแลก่อนหน้านี้เห็นความสับสนและทับซ้อนอำนาจที่น่าจดจำที่สุดระหว่างสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐอเมริกา (CFTC) GENIUS Act มอบหน้าที่ดูแลหลักให้กับหน่วยงานควบคุมธนาคารแบบดั้งเดิม ลดความล่าช้าและทำให้กฎระเบียบชัดเจนขึ้น

ข้อกำหนดการสำรอง 1:1 ที่บังคับ: การเปลี่ยนแปลงสำคัญสำหรับผู้ออก

หนึ่งในข้อบังคับที่สำคัญที่สุดของ GENIUS Act คือการที่ทุกผู้ออก stablecoin การชำระเงินจะต้องรักษาทุนสำรองในอัตรา 1:1 ซึ่งหมายความว่าสำหรับ stablecoin ทุกเหรียญที่หมุนเวียน จะต้องมีเงินดอลลาร์หรือสินทรัพย์สภาพคล่องอื่นๆ ที่อนุมัติในทุนสำรองที่สามารถตรวจสอบได้โดยหน่วยงานกำกับดูแล และอาจเป็นสาธารณะ

ข้อกำหนดทุนสำรองที่เข้มงวดนี้ถูกออกแบบมาเพื่อตอบสนองความกังวลในอดีตเกี่ยวกับการสนับสนุนที่ไม่ชัดเจน การจัดการที่แย่ หรือการล้มละลายที่เป็นไปได้ของโครงการ stablecoin โดยการกำหนดให้มีการสนับสนุนที่เต็มไปด้วยสภาพคล่อง กฎหมายมุ่งหวังที่จะป้องกันความตื่นตระหนกในการใช้ stablecoin ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของผู้ใช้และแม้กระทั่งเสถียรภาพทางการเงินในวงกว้าง

ผลกระทบในอุตสาหกรรมรวมถึง:

• ความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้น: ผู้ออกต้องยินยอมตรวจสอบบันทึกเป็นประจำและเผยแพร่ผลการประเมินทุนสำรองเพื่อลดโอกาสที่มีการแสดงข้อมูลผิดพลาดเกี่ยวกับการสนับสนุนสินทรัพย์
• ข้อกำหนดการจดทะเบียนที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยน: แพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ทำธุรกิจในหรือกับสหรัฐฯ จะต้องสามารถจดทะเบียน stablecoin ได้เฉพาะจากผู้ออกที่ได้รับอนุญาตจากระดับรัฐบาลกลางหรือรัฐที่ปฏิบัติตามกฎหมาย GENIUS Act เต็มที่เท่านั้น
• การเคลมลำดับความสำคัญในกรณีล้มละลาย: ในกรณีล้มละลาย ผู้ใช้ stablecoin จะมีสิทธิ์ทางกฎหมายที่มากกว่าสินทรัพย์ที่สนับสนุนโทเค็นของพวกเขา

สำหรับผู้ออกที่มีชื่อเสียงเช่น Circle และ Paxos ที่เคยปฏิบัติตามมาตรฐานที่เข้มงวดแล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นไปได้อย่างราบรื่น แต่สำหรับผู้ออกในต่างประเทศหรือผู้ที่มีแนวทางโปร่งใสพอควร มากขึ้นจะเผชอบแรงกดดันให้ปรับปรุงความสอดคล้องหรือเสี่ยงในการถูกกีดกันจากตลาดและพันธมิตรในสหรัฐฯ

การกำหนดโครงสร้างตลาดและการดำเนินงานการแลกเปลี่ยนใหม่

การมุ่งเน้นของ GENIUS Act เรื่องการออกใบอนุญาตและข้อกำหนดทุนสำรองอาจเปลี่ยนแปลงทิศทางอุตสาหกรรม แพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนในสหรัฐฯ และต่างชาติจะต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะเพิ่มเติม การถอนหรือหยุดการเข้าถึง stablecoin ที่ไม่ปฏิบัติตาม ซึ่งอาจจะสร้างความผันผวนในระยะแรกในคู่การซื้อขายและสภาพคล่อง แต่คาดว่าจะนำมาซึ่งความมั่นใจในระยะยาวและการเสริมสร้างสถานะผู้ออกที่ปฏิบัติตาม

ในอดีต การดูแลที่ไม่เป็นเอกภาพหมายถึงการตัดสินใจบนพื้นฐานเคสต่อเคส บางครั้งเน้นขนาดของตลาดเหนือการตรวจสอบอย่างละเอียด กรอบการทำงานใหม่แนะนำมาตรฐานพื้นฐานที่สม่ำเสมอ ทำให้ความสอดคล้องและความปลอดภัยของผู้บริโภคเป็นศูนย์กลางของการตัดสินใจในการจดทะเบียน นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมคาดการณ์ว่านี้จะไม่เพียงทำให้ตลาดโปร่งใสขึ้น แต่ยังอาจทำให้นักลงทุนสถาบันสนใจมากขึ้นในอุตสาหกรรม

การเปรียบเทียบ GENIUS Act ในระดับโลก

กรอบการทำงานกลางของ GENIUS Act สะท้อนถึงการเข้าถึงแบบครอบคลุมของกฎระเบียบตลาดในสินทรัพย์ดิจิทัลของสหภาพยุโรป (MiCA) ที่กำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวดคล้ายกันบนผู้ออก stablecoin และผู้เข้าร่วมตลาด เป็นเวลาหลายปีที่สหรัฐฯ ล้าหลังยุโรปและบางประเทศในเอเชียในการจัดเตรียมกฎระเบียบสำหรับคริปโตที่เป็นมาตรฐาน ขณะนี้ GENIUS ได้กำหนดให้สหรัฐฯ เป็นมาตรฐานใหม่สำหรับการกำกับดูแล stablecoin อาจมีผลกระทบกระทบในแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดทั่วโลก

ความพยายามทางกฎหมายก่อนหน้านี้ล้มเหลว เนื่องจากความสำคัญที่แตกต่างกันระหว่างเจ้าหน้าที่รัฐและรัฐบาลกลางหรือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจัดสิทธิของ stablecoin ว่าเป็นสินค้าหลักทรัพย์หรือเครื่องมือการชำระเงิน GENIUS Act ได้แก้ปัญหาความไม่ชัดเจนที่ก่อให้เกิดความล้มเหลวในการปฏิรูปก่อนหน้านี้

เปลี่ยนแปลงการปฏิบัติตามและการดำเนินงานหลักสำหรับผู้ออก Stablecoin

กฎหมายใหม่กำหนดการเปลี่ยนแปลงหลายประการต่อผู้ออกและตัวกลาง:

• การออกใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางหรัวรัฐ: ผู้ออกจะต้องได้รับและรักษาใบอนุญาตที่รัฐบาลกลางหรือระดับรัฐที่สามารถถูกยกเลิกได้หากไม่ปฏิบัติตาม
• ความโปร่งใสและการรายงาน: การเปิดเผยข้อมูลประจำ ตรวจสอบบัญชีทุนสำรองอย่างเปิดเผย และรายงานที่มีรายละเอียดช่วยรักษาความรับผิดชอบของผู้ออก
• การคุ้มครองผู้บริโภค: GENIUS Act นำกลไกสำหรับการเคลมผู้ใช้ที่สำคัญในกรณีล้มละลาย และกำหนดนโยบายที่โปร่งใสเกี่ยวกับการไถ่ถอนและการแก้ไขข้อพิพาท
• ไม่มีความทับซ้อนกับ SEC/CFTC: แตกต่างจากกรณีที่ผ่านมาเมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลเสี่ยงต่อการถูกจัดประเภทเป็นสินค้าหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์ GENIUS Act ได้กำหนดรายละเอียดที่แคบสำหรับ stablecoin การชำระเงินและยกเว้นจากเขตอำนาจศาลของ SEC และ CFTC ให้นิยามที่ชัดเจนสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด

สำหรับสตาร์ทอัพและบริษัทขนาดเล็ก ข้อกำหนดเหล่านี้จะทำให้การเข้าสู่ตลาดยากขึ้นและอาจทำให้เกิดการควบรวมอุตสาหกรรม บริษัทที่ใหญ่ขึ้นและมีเงินทุนมากกว่าอาจมีศักยภาพที่จะรับมือกับค่าปฏิบัติตามและการตรวจสอบ ขณะที่ผู้เล่นขนาดเล็กอาจหาพันธมิตรเข้าร่วมงานหรือออกจากตลาด ผู้สังเกตการณ์ตลาดได้บันทึกว่าพัฒนาการเหล่านี้ถูกทำซ้ำในช่วงก่อนหน้าของวิวัฒนาการทางกฎหมายทางการเงิน มักจะนำไปสู่สถาบันที่น้อยลงแต่แข็งแรงและน่าเชื่อถือยิ่งขึ้น

มุมมองของผู้เชี่ยวชาญและปฏิกิริยาต่อตลาด

นักวิเคราะห์คริปโตและผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายได้ตอบรับ GENIUS Act อย่างดี โดยบันทึกถึงความจำเป็นที่มาก่อนหน้านี้ในการกำกับดูแลที่เป็นกลางและมั่นคง ความคิดเห็นต่างกันเกี่ยวกับความเร็วที่อุตสาหกรรมจะปรับตัวและความเสี่ยงต่อผลกระทบที่ไม่ตั้งใจ เช่นการลดนวัตกรรมหรือนการยกเว้นผู้เข้าสู่ตลาดขนาดเล็ก

ผู้เชี่ยวชาญที่ Kanalcoin และแพลตฟอร์มอุตสาหกรรมที่คล้ายกันเน้นว่า GENIUS Act น่าจะทำให้ตลาด stablecoin เป็นไปตามระบบมากขึ้น โดยการปฏิบัติตามจะนำมาสู่การหยุดชะงักระยะสั้นและประโยชน์ในระยะยาว ข้อมูลจากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่เปรียบเทียบกันได้แนะนำว่าการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้นและความโปร่งใสมักจะส่งเสริมความมั่นใจของนักลงทุนและดึงดูดเงินทุนใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากสถาบันที่ระมัดระวังความเสี่ยง

ความสำเร็จของ GENIUS Act ยังคงขึ้นอยู่กับการดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ การตอบสนองของหน่วยงานกำกับดูแล และความหวังดีของอุตสาหกรรมที่จะปรับตัว ตัวชี้วัดการปฏิบัติงานที่สำคัญในไตรมาสถัดไปจะรวมถึงอัตราการออกใบอนุญาตใหม่ การเปลี่ยนแปลงในปริมาณการใช้ stablecoin และการแก้ปัญหาความท้าทายทางกฎหมายใดๆ ที่กฎหมายนำไปทดสอบในกรณีจริง

เส้นทางข้างหน้าสำหรับ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก

GENIUS Act เป็นการก้าวสำคัญในวิวัฒนาการของความสัมพันธ์ของระบบการเงินสหรัฐฯ กับสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยการกำหนดกฎเกณฑ์และการคุ้มครองที่ชัดเจนสำหรับ stablecoin มันช่องว่างที่มีมาอย่างยาวนานซึ่งจำกัดความชอบธรรมและการเติบโตของตลาด สำหรับผู้ออกและตลาดซื้อขาย การปฏิบัติตามกฎหมายไม่เป็นทางเลือกอีกต่อไป—มันกลายเป็นข้อกำหนดพื้นฐานในการดำเนินงานในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก

ผู้เข้าร่วมตลาดทั่วโลกกำลังติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากมาตรฐานของสหรัฐฯ มักจะส่งผลกระทบต่อข้อตกลงในเขตอำนาจอื่นๆ ไม่ว่ากฎหมาย GENIUS Act จะบรรลุสัญญาของความมั่นคงและนวัตกรรมหรือไม่ หรือเกิดการศึกใหม่ในศาลหรือสภาคองเกรส การออกกฎหมายนี้ยังคงเป็นพัฒนาการทางประวัติศาสตร์สำหรับทั้งโลกของสกุลเงินดิจิทัลและอุตสาหกรรมการเงินที่กว้างขึ้น

ในขณะที่สถาบันและผู้บริโภคปรับตัวเข้ากับทิวทัศน์ใหม่นี้ สหรัฐฯ กำลังเตรียมเสริมความเป็นผู้นำในเศรษฐกิจดิจิทัลที่พัฒนาไปทั่วโลก โดยกำหนดมาตรฐานสำหรับความไว้วางใจ ความปลอดภัย และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในอีกหลายปีข้างหน้า