Akta GENIUS Menjadi Undang-Undang: Era Baru Peraturan Stablecoin di Amerika Syarikat

Pada 18 Julai 2025, Presiden Donald Trump menandatangani Akta GENIUS menjadi undang-undang, memulakan rangka kerja pengawalseliaan persekutuan yang komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran di Amerika Syarikat. Undang-undang bersejarah ini bertujuan untuk memberikan kejelasan, keselamatan, dan kestabilan kepada sektor pasaran mata wang kripto yang semakin berkembang, yang sehingga kini telah beroperasi di bawah gabungan garis panduan negeri dan agensi yang tidak konsisten. Dengan penandatanganan akta ini, AS menyertai penghala trend global seperti Kesatuan Eropah, yang menjanjikan untuk membentuk semula landskap untuk penerbit stablecoin, bursa, dan pengguna.

Memahami Akta GENIUS dan Mengapa Ia Penting

Akta GENIUS, singkatan bagi “Governmental Enforcement of Nationwide and Inclusive Uniform Stablecoins,” diperkenalkan kepada Senat pada Februari 2025 dan diluluskan melalui Kongres selepas perdebatan sengit. Matlamatnya adalah untuk menangani zon kelabu pengawalseliaan yang mengelilingi stablecoin—token digital yang dipautkan kepada mata wang fiat yang memainkan peranan penting dalam ekonomi kripto dan sistem kewangan yang lebih luas. Stablecoin seperti USDT (Tether) dan USDC (USD Coin) telah membolehkan transaksi bernilai berbilion dolar setiap bulan, namun menimbulkan kebimbangan mengenai ketelusan, kemampanan, dan perlindungan pengguna.

Kenyataan Presiden Trump pada penandatanganan tersebut menekankan magnitud langkah ini: “Hari ini, kita mengambil langkah monumental ke arah mewujudkan rangka kerja yang selamat dan kukuh untuk stablecoin pembayaran di Amerika Syarikat.” Akta itu sendiri menandakan pertama kali bahawa rejim persekutuan, bukan negeri, akan membimbing penerbitan dan penggunaan stablecoin di seluruh negara.

Agensi Persekutuan di Tengah-tengah Penguatkuasaan Akta GENIUS

Tiga agensi asas dilantik sebagai pemain utama dalam pelaksanaan Akta GENIUS:

• Pejabat Pengawal Matawang (OCC): Bertanggungjawab untuk memberi piagam dan menyelia entiti yang ingin menerbitkan stablecoin pembayaran.
• Lembaga Rizab Persekutuan: Mengawasi dasar monetari dan bertindak sebagai penyambut tindakan untuk kestabilan sistem pembayaran, memastikan bahawa rizab stablecoin diuruskan dengan cermat.
• Perbadanan Insurans Deposit Persekutuan (FDIC): Memfokuskan pada melindungi dana pengguna dan menetapkan proses jelas untuk bank dan institusi kewangan yang ingin terlibat dalam aktiviti berkaitan stablecoin.

Di mana usaha pengawalseliaan sebelum ini mengalami pertindihan dan kekeliruan bidang kuasa—paling ketara antara Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) dan Suruhanjaya Niaga Hadapan Komoditi (CFTC)—Akta GENIUS memberikan pengawasan utama kepada pengawal selia bank tradisional, merampingkan rantaian tanggungjawab dan kejelasan pengawalseliaan.

Keperluan Rizab 1:1 Wajib: Pengubah Permainan untuk Penerbit

Antara mandat yang paling penting dalam Akta GENIUS adalah keperluan bahawa semua penerbit stablecoin pembayaran mesti menyelenggara rizab 1:1. Ini bermaksud bahawa untuk setiap stablecoin yang beredar, mesti ada dolar (atau aset cair lain yang diluluskan) yang setara yang disimpan dalam rizab, boleh diverifikasi dan diaudit oleh pengawal selia dan, berpotensi, oleh umum.

Keperluan rizab yang ketat ini direka untuk menangani sejarah kebimbangan mengenai sokongan yang tidak jelas, pengurusan yang buruk, atau kebankrapan berpotensi projek stablecoin. Dengan memerlukan sokongan penuh dan cair, undang-undang ini berusaha mengelakkan larian pada stablecoin—satu risiko yang boleh melemahkan kepercayaan pengguna dan bahkan kestabilan kewangan yang lebih luas.

Kesan kepada industri termasuk:

• Peningkatan Ketelusan: Penerbit mesti menjalani audit berkala dan menerbitkan pengesahan rizab, mengurangkan kemungkinan salah representasi mengenai sokongan aset.
• Keperluan Penyenaraian yang Lebih Ketat di Bursa: Bursa mata wang kripto yang menjalankan perniagaan di atau dengan AS mesti hanya menyenaraikan stablecoin dari penerbit berlesen persekutuan atau negeri yang mematuhi sepenuhnya Akta GENIUS.
• Tuntutan Keutamaan dalam Kebankrapan: Dalam kes kebankrapan, pengguna stablecoin akan mempunyai tuntutan undang-undang yang diutamakan kepada rizab yang menyokong token mereka.

Bagi penerbit yang sudah mapan seperti Circle dan Paxos, yang sudah mematuhi standard ketat, peralihan mungkin lancar. Namun, penerbit luar negara atau mereka yang mempunyai protokol ketelusan yang lebih longgar akan menghadapi tekanan besar untuk menaik taraf pematuhan atau menghadapi risiko dikeluarkan dari pasaran dan rakan kongsi AS.

Menjenamakan Semula Struktur Pasaran dan Operasi Bursa

Tumpuan Akta GENIUS pada pelesenan dan keperluan rizab mungkin akan membentuk semula dinamik industri. Bursa yang berpangkalan di AS dan antarabangsa kini mesti menjalankan ketekunan wajar yang dipertingkatkan, menyenaraikan semula atau melumpuhkan akses kepada stablecoin yang tidak mematuhi. Ini mungkin pada mulanya mencipta ketidakstabilan dalam pasangan perdagangan dan kecairan, tetapi dijangka membawa kepada keyakinan jangka panjang dan peningkatan penerbit yang mematuhi.

Secara sejarah, kekurangan pengawasan yang kohesif bermaksud bursa membuat keputusan berdasarkan kes demi kes—kadangkala meletakkan keutamaan pada saiz pasaran berbanding ketekunan wajar. Rangka kerja baru memperkenalkan standard garis dasar seragam, menjadikan pematuhan dan keselamatan pengguna sebagai pusat keputusan penyenaraian mana-mana. Penganalisis industri meramalkan bahawa ini bukan hanya mengukuhkan ketelusan pasaran tetapi juga boleh memacu minat institusi yang lebih besar dalam sektor ini.

#

Bagaimana Akta GENIUS Dibandingkan Secara Global

Kerangka persekutuan Akta GENIUS mencerminkan pendekatan komprehensif peraturan Pasaran dalam Aset Kripto (MiCA) Kesatuan Eropah, yang meletakkan keperluan ketat yang sama pada penerbit stablecoin dan peserta pasaran. Selama bertahun-tahun, AS ketinggalan di belakang Eropah dan negara-negara Asia tertentu dalam melancarkan peraturan kripto yang distandardkan. GENIUS kini meletakkan AS sebagai pembawa standar untuk peraturan stablecoin, berpotensi mempengaruhi amalan terbaik global.

Di mana usaha legislatif sebelum ini gagal—disebabkan keutamaan yang bertentangan antara pihak berkuasa negeri dan persekutuan atau ketidakpastian tentang pengelasan stablecoin sebagai sekuriti berbanding instrumen pembayaran—Akta GENIUS menyelesaikan konflik tersebut. Dengan secara tegas memberikan bidang kuasa kepada pengawal selia bank, ia menghapuskan ketidakjelasan yang telah merosakkan usaha pembaharuan sebelum ini.

Perubahan Pematuhan dan Operasi Utama untuk Penerbit Stablecoin

Undang-undang baru memaksakan beberapa perubahan pada penerbit dan perantara:

• Pelesenan Persekutuan atau Negeri: Penerbit mesti mendapatkan dan mengekalkan lesen persekutuan atau negeri untuk beroperasi, tertakluk kepada pembatalan untuk ketidakpatuhan.
• Ketelusan dan Pelaporan: Pendedahan berkala, audit terbuka rizab, dan keperluan pelaporan terperinci memastikan penerbit bertanggungjawab.
• Perlindungan Pengguna: Akta GENIUS memperkenalkan mekanisme untuk memprioritaskan tuntutan pengguna dalam kebankrapan, dan memerlukan polisi yang telus mengenai penebusan dan penyelesaian pertikaian.
• Tiada Pertindihan SEC/CFTC: Tidak seperti kes sebelum ini di mana aset digital berisiko diklasifikasikan sebagai sekuriti atau komoditi, Akta GENIUS secara spesifik mentakrifkan stablecoin pembayaran dan mengecualikannya dari bidang kuasa SEC dan CFTC, memberikan kejelasan penting untuk peserta pasaran.

Bagi syarikat permulaan dan syarikat-syarikat kecil, keperluan ini akan menaikkan tahap kemasukan, yang berpotensi memacu konsolidasi industri. Entiti yang lebih besar dan mempunyai dana yang lebih baik lebih berkemungkinan dapat menangani kos pematuhan dan audit, manakala pemain yang lebih kecil mungkin akan mencari kerjasama, penggabungan, atau keluar. Pemerhati pasaran mencatatkan bahawa perkembangan ini mencerminkan tempoh evolusi pengawalseliaan pantas lain dalam sejarah kewangan, akhirnya membawa kepada institusi yang lebih sedikit, lebih kuat, dan lebih dipercayai.

Perspektif Pakar dan Reaksi Pasaran

Penganalisis kripto dan pakar undang-undang umumnya menyambut baik Akta GENIUS, mencatatkan keperluan yang sudah lama ditunggu-tunggu untuk pengawasan yang kukuh dan harmonis. Pendapat berbeza mengenai seberapa cepat industri akan menyesuaikan diri dan sama ada akibat yang tidak diingini—seperti pengurangan inovasi atau pengecualian peserta yang lebih kecil—akan muncul.

Pakar di Kanalcoin dan platform industri serupa menekankan bahawa Akta GENIUS akan mungkin merampingkan pasaran stablecoin, dengan pematuhan membawa gangguan jangka pendek dan keuntungan jangka panjang. Data dari perubahan peraturan sebanding menunjukkan bahawa pengawasan dan ketelusan yang meningkat biasanya meningkatkan kepercayaan pelabur dan menarik modal baru, terutama dari institusi yang enggan mengambil risiko.

Bagaimanapun, kejayaan Akta GENIUS akan bergantung pada pelaksanaan yang efektif, daya tanggap pengawal selia, dan kesediaan industri untuk menyesuaikan diri. Penunjuk prestasi utama dalam beberapa suku mendatang akan termasuk kadar lesen baru yang dikeluarkan, perubahan dalam volume penggunaan stablecoin, dan penyelesaian sebarang cabaran undang-undang ketika undang-undang diuji dalam kes dunia nyata.

Jalan Menuju Hadapan untuk Stablecoin Amerika dan Global

Akta GENIUS mewakili langkah penting dalam evolusi hubungan sistem kewangan AS dengan aset digital. Dengan mengkodkan peraturan yang jelas dan perlindungan untuk stablecoin, ia menangani jurang yang sudah lama wujud yang telah membatasi kesahihan dan pertumbuhan pasaran. Bagi penerbit dan bursa, pematuhan kini bukan lagi pilihan—ia adalah keperluan asas untuk beroperasi dalam ekonomi terbesar di dunia.

Peserta pasaran di seluruh dunia memerhatikan dengan teliti, sebagaimana standard AS sering bergaung ke dalam bidang kuasa lain. Sama ada Akta GENIUS akhirnya mencapai janji keselamatan dan inovasinya, atau memicu pertarungan baru di mahkamah atau Kongres, pengenalannya berdiri sebagai perkembangan bersejarah untuk kedua-dua dunia mata wang kripto dan industri kewangan yang lebih luas.

Ketika institusi dan pengguna menyesuaikan diri dengan landskap baru ini, AS bersedia untuk terus mengukuhkan kepimpinannya dalam ekonomi digital global yang sedang berkembang, menetapkan penanda aras untuk kepercayaan, keselamatan, dan kemajuan teknologi untuk tahun-tahun akan datang.