I mercati hanno subito una notevole flessione lunedì, segnalando un rinnovato timore tra gli investitori riguardo alla traiettoria dei tagli dei tassi d’interesse della Federal Reserve e alla resilienza dell’economia nel suo complesso. La volatilità continua a dominare sia i mercati tradizionali che quelli degli asset digitali, con le preoccupazioni legate a una “bolla dell’IA”, dati macroeconomici deludenti e un’ulteriore stretta della liquidità che pesano profondamente sul sentiment. Questo aggiornamento approfondito esamina la recente performance delle principali classi di attivo, i nuovi punti di stress nell’ecosistema crypto, le risposte istituzionali e le innovazioni come il protocollo Near Intents, che apre nuove possibilità per la liquidità cross-chain.
I mercati tradizionali e digitali entrano in una fase risk-off
I mercati finanziari hanno inaugurato la settimana con un evidente atteggiamento risk-off. Sia l’S&P 500 che il Nasdaq 100, solitamente indicatori della fiducia degli investitori nelle azioni statunitensi, sono scesi rispettivamente dell’1% e dell’1,1%. Il settore tecnologico ha subito gran parte della pressione, riflettendo timori su valutazioni elevate e utili futuri incerti, specialmente mentre si moltiplicano le voci pessimistiche che parlano di una potenziale “bolla dell’IA” simile a quella della dot-com.
I beni rifugio hanno offerto poco conforto agli investitori. L’oro, spesso considerato bene rifugio nei momenti di turbolenza, è calato dell’1,4%. Il Bitcoin, che a volte si è comportato in modo non correlato alle azioni e alle materie prime, è andato ancora peggio—scendendo del 2,3% e rimanendo appena sopra la soglia dei 90.000 dollari. Questa svendita generalizzata sottolinea il livello di incertezza che pervade tutte le aree dell’universo degli investimenti.
Analisi settoriale: la flessione riflessiva delle crypto
La svendita di lunedì è stata pervasiva. Ad eccezione di un modesto +1% tra i miner di Bitcoin, quasi tutti i principali settori del mercato degli asset digitali hanno registrato perdite. In particolare sono stati colpiti:
- Token L2: In calo del 6,1%, riflettendo le crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità dei progetti di scalabilità Layer 2 in un contesto di deleveraging nella finanza decentralizzata (DeFi).
- Ecosistema Solana: Scivolato del 5,6%, ugualmente colpito dalla turbolenza nella DeFi e dall’avversione al rischio.
- Layer 1 (L1): In calo del 2,3%, rispecchiando la discesa dell’indice REV più ampio (misura della performance del mercato crypto).
- AI, DePin e RWA: Ogni settore, che include intelligenza artificiale, reti di infrastrutture fisiche decentralizzate (DePin) e tokenizzazione di asset reali (RWA), ha segnato perdite tra il 2,6% e il 3,2%.
Su base settimanale, nessuno degli indici crypto monitorati è riuscito a mantenere il terreno positivo. Il Bitcoin stesso è sceso del 13% nel periodo—paradossalmente risultando ancora uno degli asset digitali con la miglior performance. Nel frattempo, la salute fondamentale delle reti crypto è peggiorata nettamente, con i token Ethereum e Solana in caduta del 25-30% e l’Indice REV in calo del 13,3%.
Stretta sulla liquidità e venti contrari macroeconomici
La riflessività del mercato crypto verso le condizioni economiche generali è particolarmente evidente in fasi come questa. A differenza delle asset class più mature, gli asset digitali tendono a essere i primi e i più colpiti quando la liquidità globale in dollari si stringe. Un segnale di stress è il crescente spread positivo tra il Secured Overnight Financing Rate (SOFR) e l’Effective Federal Funds Rate (EFFR)—un’indicazione che gli operatori di mercato sono disposti a pagare tassi superiori rispetto a quelli fissati dalla Fed per ottenere liquidità. Questo sviluppo segnala tensioni acute nei mercati monetari overnight e preannuncia comportamenti risk-off su larga scala.
I temi macro dovrebbero restare tesi anche in futuro. La recente risoluzione dello shutdown del governo USA dovrebbe reimmettere un po’ di liquidità nel sistema finanziario man mano che il Treasury General Account (TGA) si riduce. Tuttavia, rimangono aperti i dibattiti su quando terminerà il quantitative tightening (QT), e se un potenziale ritorno all’espansione del bilancio della Fed potrebbe effettivamente sostenere gli asset di rischio. Gli investitori osservano da vicino i dati in uscita, tra cui gli utili di Nvidia mercoledì e il rapporto sui posti di lavoro di settembre, rimandato a causa dello shutdown, previsto per giovedì.
Flussi istituzionali: forti deflussi dagli ETF
Gli exchange-traded fund (ETF) spot sul Bitcoin sono entrati decisamente in una fase di forti deflussi. Nelle ultime tre settimane, circa 3 miliardi di dollari hanno lasciato gli ETF sul Bitcoin, con gli investitori istituzionali che riducono i rischi a fronte di una fiducia di mercato carente e crescenti tensioni sulla liquidità. Lo stesso schema si è ripetuto per gli ETF spot su Ethereum, che nello stesso periodo hanno visto deflussi per circa 1,2 miliardi di dollari.
In controtendenza, gli ETF su Solana hanno attirato quasi 650 milioni di dollari, una dinamica dovuta al lancio di nuovi prodotti ETF basati su Solana che hanno catalizzato l’interesse istituzionale.
Impatto sui tesorieri aziendali
I vincitori storici nel segmento dei tesorieri aziendali crypto, come MicroStrategy (MSTR), mostrano anch’essi segnali di affaticamento. Il rapporto market value-to-net asset value (mNAV) di MSTR è recentemente sceso sotto 1,0—a circa 0,9x—segnando una svolta significativa dopo essere stato scambiato a premi di 2-3x durante la fase rialzista di inizio 2025. Altre aziende quotate con riserve significative in bitcoin sono state colpite allo stesso modo, con i rapporti mNAV scesi fino a 0,4x.
Questa compressione dei premi azionari ha rallentato quasi fino allo stallo l’accumulazione corporate di criptovalute. Il fundraising tramite emissione di azioni è meno redditizio, mentre i persistenti sconti sul mNAV rischiano di innescare un’ondata di liquidazioni di asset dalle tesorerie qualora il sentiment negativo dovesse persistere.
La difficile situazione dei miner di Bitcoin
I miner di Bitcoin, solitamente un indicatore avanzato sulla salute della rete crypto, stanno facendo fronte a molteplici ostacoli. L’hashprice—un indicatore dei guadagni del miner per unità di potenza computazionale—è crollato a circa 38 dollari per petahash al secondo (PH/s), anche mentre l’hashrate della rete è risalito vicino a 1.100 exahash al secondo (EH/s). La redditività in calo, dovuta al ribasso dei prezzi del BTC, ha provocato un forte selloff tra le azioni dei miner—in calo di circa il 17% in una sola settimana.
Da notare che la maggiore volatilità di mercato ha sostenuto marginalmente i ricavi dei miner, facendo salire le commissioni di rete fino a circa l’1,2% delle ricompense per blocco (rispetto allo 0,5% ai minimi precedenti). Tuttavia, questi guadagni non bastano a compensare il crollo complessivo dell’economia del mining.
Il settore ha inoltre sofferto la crescente diffidenza attorno alla “bolla dell’IA”, con l’indice crypto incentrato sull’intelligenza artificiale sceso di circa il 20%. Ciononostante, alcuni analisti suggeriscono che questa discesa possa rappresentare un’opportunità di acquisto, specialmente mentre alcuni miner si preparano a diventare provider di infrastrutture fondamentali per il settore in rapida crescita dell’IA.
Near Intents: ridefinire la liquidità crypto cross-chain
Mentre i mercati digeriscono queste ferite macro, l’innovazione prosegue spedita nell’ecosistema degli asset digitali. L’ultimo traguardo del Near Protocol è l’introduzione dei “Near Intents”, un nuovo tipo di ordine che consente agli utenti di specificare gli esiti desiderati di una transazione invece dei percorsi d’esecuzione precisi. Lanciato nel novembre 2024 come prodotto centrale, Near Intents utilizza una rete di “solvers”—agenti esterni che possono identificare ed eseguire, a pagamento, la transazione ottimale per soddisfare l’intento dell’utente.
Fondamentale, questo meccanismo sfrutta la chain abstraction stack di Near e la rete di intent solver per facilitare la negoziazione di centinaia di asset su blockchain diverse da un unico account, eliminando la necessità di bridge o wrapping di asset. Il risultato è un’esperienza senza attriti e intuitiva, che copre ampie porzioni dell’ecosistema crypto.
Dopo un’adozione incrementale nei primi mesi, Near Intents ha visto una crescita esplosiva nell’ottobre 2025, processando 1,72 miliardi di dollari in volume—un impressionante aumento del 256% su base mensile. I numeri di novembre sono ancora più notevoli: al 17 novembre, il protocollo aveva già gestito 2,19 miliardi di dollari, proiettandosi verso i quasi 4 miliardi entro fine mese.
Generazione di commissioni e crescita degli utenti
L’impennata dell’attività di transazione si è tradotta in una rapida generazione di commissioni per la piattaforma Near Intents. Nel solo novembre 2025, il protocollo ha già raccolto 4,09 milioni di dollari in commissioni—superando i 3,95 milioni di dollari generati complessivamente dall’inizio fino a ottobre. Se i tassi di partecipazione attuali dovessero persistere, Near Intents è destinato a generare circa 7 milioni di dollari in commissioni per novembre, consolidando il suo status di importante motore di ricavi nell’ecosistema Near.
L’integrazione di Zashi accelera la crescita esponenziale
La crescita esponenziale dei Near Intents è stata catalizzata dall’aggiunta del supporto a Zcash (ZEC) e dalla sua integrazione con Zashi, il principale wallet mobile per Zcash. Zashi ora consente agli utenti di effettuare swap cross-chain decentralizzati direttamente in ZEC all’interno del wallet, una funzione cruciale per chi cerca la privacy. Un recente aggiornamento di Zashi ha ulteriormente migliorato l’esperienza, permettendo swap privati affinché gli utenti possano convertire qualsiasi asset supportato da Near (come BTC, ETH o USDC) su indirizzi ZEC shielded. Questo elimina le precedenti lacune sulla privacy, dove in passato gli swap richiedevano shield manuale o esponevano collegamenti tra indirizzi trasparenti e shielded.
Di conseguenza, ZEC è ora il terzo asset più scambiato su Near Intents, dietro solo a USDT e USDC, con volumi cumulati oltre i 569 milioni di dollari dal 1° settembre 2025.
Prospettive future: innovazione duratura o picco temporaneo?
Guardando avanti, la domanda chiave è se il recente boom di attività di Near Intents rappresenti un’ondata passeggera di domanda—guidata principalmente dall’accumulazione di ZEC—o l’inizio di una crescita duratura, mentre gli utenti abbracciano le capacità di swap cross-chain e permissionless. Qualora prevalga la seconda ipotesi, Near Intents potrebbe consolidarsi come pilastro della liquidità nell’emergente panorama multichain DeFi. L’attenzione riscosso dagli swap privati e dall’esperienza user-friendly ha il potenziale per fidelizzare una base utenti “sticky” ben oltre la coorte iniziale orientata alla privacy.
Conclusione: i mercati crypto mettono alla prova i limiti, l’innovazione resiste
In sintesi, sia i mercati tradizionali che quelli degli asset digitali stanno affrontando una tempesta perfetta di venti contrari macroeconomici, stress sulla liquidità e narrazioni episodiche come la presunta “bolla dell’IA”. Gli asset digitali—noti per la loro riflessività e altissima volatilità—non sono stati risparmiati, con perdite settimanali superiori alla maggior parte degli asset di rischio e un coinvolgimento istituzionale in calo a fronte dell’incertezza.
Eppure, mentre lo stress mette alla prova la resilienza di mercati e partecipanti, l’industria crypto continua a spingere in avanti sul fronte dell’innovazione. Protocolli come Near Intents stanno risolvendo problemi reali per gli utenti, offrendo esperienze cross-chain senza soluzione di continuità, preservando la privacy e ottenendo una rapida adozione. Resta da vedere se queste innovazioni costituiranno le fondamenta per un ecosistema crypto più robusto, versatile e liquido—ma l’adozione rapida nonostante le avversità offre uno sguardo promettente sul futuro della finanza decentralizzata.
