После самой длинной в истории США приостановки работы правительства мировые рынки остаются нестабильными, а рынки цифровых активов сталкиваются с серьезными встречными ветрами. В то время как определённые традиционные активы, такие как золото, продолжают расти, криптовалюты — в особенности Биткоин — переживают значительные распродажи, утягивая за собой и большинство альткоинов. Между тем, данные ончейн свидетельствуют о смещении баланса сил между ведущими блокчейн-экосистемами, а недавние события в децентрализованных финансах (DeFi) меняют настроения инвесторов. Этот комплексный отчет анализирует текущее состояние традиционных и крипторынков, эффективность сектора криптовалют, тренды выручки блокчейнов, ключевые корпоративные события и новые DeFi-протоколы, предоставляя практические рекомендации как для розничных, так и для институциональных участников.
Обзор рынка: золото стабильно, криптовалюты падают
Макроэкономическая неопределённость продолжает давить на рискованные рынки после правительственного тупика. За прошедшую неделю золото подтвердило свою историческую репутацию «тихой гавани», подорожав на 1,79%. Тем временем основные американские фондовые индексы, включая S&P 500 и Nasdaq 100, слегка снизились, показав убытки в 0,21% и 0,57% соответственно. На фоне этого Биткоин (BTC) снизился за тот же период на внушительные 10,32%, что подчёркивает выраженный уход инвесторов из цифровых рисковых активов.
Одновременное падение криптовалютных активов сильно различается по интенсивности. Слабая динамика Биткоина, ранее редкая во время широкого «ухода от риска», указывает на хрупкость спекулятивных потоков в условиях системного стресса и регуляторной неопределённости. Этот серьёзный спад вызвал цепную реакцию на рынке альткоинов: большинство цифровых активов повторяют либо даже усиливают движения ведущей монеты.
Секторы альткоинов: отдельные яркие пятна на общем негативном фоне
Существующая волатильность не затронула все участки крипторынка одинаково. В то время как большинство альткоинов показали отрицательную доходность, несколько отдельных секторов продемонстрировали относительную устойчивость. Особенно выделяются токены, связанные с реальными активами (Real-World Asset, RWA), а также индексы монет с малой или нулевой текущей выручкой («no-revenue indices»), немного опередившие Биткоин. Эту опережающую динамику можно объяснить тем, что некоторые активы в этих секторах не поддались общей тенденции снижения.
Среди токенов «без выручки» Ripple’s XRP держался сравнительно хорошо, снизившись только на 6,36% за неделю. В сегменте RWA OUSG (токенизированные казначейские облигации США) вырос на 0,73%, а HASH снизился на 3,44% — оба показателя существенно лучше, чем у Биткоина. Это говорит о выборочных покупках или оборонительной позиции в областях с более низким риском или устойчивыми фундаментальными показателями, особенно по сравнению с высокоспекулятивными альткоинами.
Криптомайнеры, экосистема Solana и модульные токены: лидеры падения
Более пристальный взгляд на аутсайдеров показывает сохраняющиеся зоны напряженности. Индексы, отслеживающие публичные криптомайнинговые компании, экосистему Solana и модульные блокчейн-технологии, понесли наибольшие потери. Внутри Solana отдельные токены испытали ещё большую волатильность:
- MPLX (Metaplex): снижение на 42,36% из-за масштабного эксплойта, совпавшего с запуском PSG1, что привело к кризису доверия и вынужденным ликвидациям.
- JTO (Jito): падение на 26,81%, возможно, связано с выходом конкурирующего DeFi-протокола Harmonic, усиливающего борьбу за ликвидность пользователей.
Подобные локальные шоки подчеркивают важность кибербезопасности, операционной прозрачности и рисков, связанных с конкуренцией протоколов в быстро развивающейся экосистеме Solana.
Выручка приложений: гонка между Hyperliquid и Pump.fun
Динамика выручки предлагает иной ракурс состояния рынка. Hyperliquid, заметный протокол биржи, продолжает доминировать в генерации выручки приложений, заработав $17,1 млн за последнюю неделю. На втором месте — платформа для выпуска мемкоинов Pump.fun с выручкой $9,6 млн. Несмотря на значительный денежный поток обеих платформ, их собственные токены не избежали волатильности: пара PUMP/HYPE снизилась на 23,4%. Это указывает на то, что ожидания будущей прибыльности или изменения конкурентных условий влияют на настроение инвесторов — несмотря на солидные краткосрочные доходы.
Готовность рынка поощрять рост и выручку различается по нюансам: мультипликаторы оценки ужимаются в периоды ухода от риска. Меньший показатель мультипликатора выручки Pump.fun — несмотря на впечатляющие доходы — привёл к отставанию его токена от HYPE от Hyperliquid, что подчеркивает, что инвесторы учитывают масштабируемость, устойчивость и долговечность выручки при аллокации капитала.
Выручка блокчейнов: изменяющиеся доли рынка и неожиданная устойчивость Solana
Агрегированные данные по выручке блокчейнов указывают на изменяющуюся конкуренцию между крупными сетями 1-го и 2-го уровней. Хотя Solana за последние месяцы пережила рыночные потрясения лучше большинства — особенно в условиях статуса инкубатора мемкоинов — её доля выручки среди всех сетей резко снизилась: с 21% до 12% за последние два месяца.
Несмотря на недавнее сокращение, выручка Solana остаётся сильной по сравнению с Ethereum, позволяя ей занимать позиции одной из самых прибыльных сетей. Однако по абсолютной выручке протокол Hyperliquid и блокчейн Tron теперь опережают Solana, что свидетельствует о смене поведения пользователей и потоков капитала. Снижение активности мемкоинов вне платформы Pump.fun — ключевой фактор этого тренда.
Стратегия MicroStrategy по Биткоину: NAV и крупномасштабное накопление
MicroStrategy (MSTR), широко признанная как индикатор присутствия Биткоина на публичных рынках, продолжает активно накапливать активы. Модифицированная чистая стоимость активов компании (mNAV) снизилась до 0,9, что усложняет выпуск новой конвертируемой задолженности или акций для новых покупок Биткоина.
В начале недели Майкл Сейлор, председатель MicroStrategy, сообщил о приобретении ещё 8 178 BTC на сумму около $835,6 млн по средней цене $102 171 за один биткоин. Несмотря на заявленную стратегию «покупать и держать», снижение mNAV говорит о том, что привлекать новый капитал станет сложнее, что может ограничить дальнейший рост покупок и повлиять на поддержку рынка на марже.
Upbit из Южной Кореи и эффект листинга, подпитываемого ритейлом
Список новых листингов на крупных биржах продолжает вызывать значительные ценовые скачки, особенно на рынках, ориентированных на розничных инвесторов. Последняя группа из десяти токенов, размещённых на южнокорейской бирже Upbit, показала медианный рост цены на первый день в 70%, а средний рост составил 115%. Для сравнения, листинги немемкоинов на Binance в среднем выросли на 40% в первый день.
Это явление отражает уникальную активность и энтузиазм корейских розничных инвесторов. Новые активы вызывают всплески спекулятивного ажиотажа и приводят к краткосрочным ценовым скачкам. Однако такие скачки не всегда подтверждаются сильными фундаментальными факторами, что напоминает инвесторам о необходимости осторожности в условиях волатильности.
Инновации в DeFi: рост Loopscale и сокращение Kamino
В то время как многие устоявшиеся DeFi-платформы переживают спад, инновационные протоколы продолжают привлекать активы и пользователей. Loopscale — ведущий протокол для получения доходности с кредитным плечом на стейблкоины — увеличил объём депозитов примерно на 28% за последние три месяца, достигнув $93 млн. Активные кредиты на протоколе выросли аналогичными темпами, сейчас они составляют $34 млн.
В отличие от этого, Kamino — конкурент в области кредитования и займов в DeFi — показал отрицательную динамику по депозитам и по выданным займам. Такие различия подчеркивают важность дифференциации продукта, управления рисками и качества пользовательского опыта в DeFi-секторе. Протоколы, способные сочетать безопасность, удобство и привлекательную доходность, остаются в лучшем положении для привлечения капитала в условиях осторожного рынка.
Заключение: сигналы на ближайшие недели
Когда пыль от недавней приостановки работы правительства уляжется, традиционные и крипторынки переходят к перенастройке. Классические защитные активы, такие как золото, пользуются спросом, а спекулятивные рисковые активы, особенно криптовалюты, под давлением. На фоне широкого падения рынка проявляются нюансы на уровне секторов: токены, связанные с реальными активами, отдельные монеты без выручки и инновационные DeFi-протоколы проявляют относительную устойчивость или даже рост, тогда как майнеры и токены экосистемы Solana демонстрируют повышенную уязвимость.
Анализ выручки приложений и «ончейн»-выручки выявляет изменения в предпочтениях пользователей и распределении ценности: Hyperliquid и Pump.fun задают темп по доходности протоколов, а доля Solana в совокупной выручке блокчейнов снижается на фоне падения активности мемкоинов. В то же время институциональные решения — в частности, последняя покупка MicroStrategy — добавляют интригу и потенциальную поддержку рынку, хотя ограничения на капитал становятся всё более осязаемыми. Наконец, ажиотаж розничных инвесторов, особенно на ключевых азиатских рынках, продолжает вызывать периодическую волатильность и открывать новые возможности.
В ближайшие недели рынок, скорее всего, будут определять ясность политики, инновации в блокчейне и продолжающаяся переоценка секторов. Инвесторам и заинтересованным лицам стоит следить за признаками среднесрочных тенденций на фоне краткосрочной волатильности, поскольку линии фронта криптовалютной экономики перестраиваются в реальном времени.
