В понедельник на рынках произошло заметное падение, что сигнализирует о возобновлении опасений среди инвесторов относительно перспектив снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и устойчивости широкой экономики. Волатильность продолжает охватывать как традиционные, так и цифровые рынки активов, поскольку опасения по поводу «ИИ-пузыря», слабых макроэкономических данных и ужесточения ликвидности серьезно давят на настроения. В этом подробном обзоре рассматривается недавняя динамика основных классов активов, возникающие стрессовые точки в криптопространстве, институциональные реакции и инновационные разработки, такие как протокол Near Intents, открывающий новые возможности для кросс-чейн ликвидности.
Традиционные и цифровые рынки переходят в фазу ухода от риска
Финансовые рынки начали неделю в явно защитном настрое. Как S&P 500, так и Nasdaq 100, обычно являющиеся индикаторами уверенности инвесторов в акциях США, снизились на 1% и 1,1% соответственно. Технологический сектор понес наибольшие потери, отражая опасения по поводу высоких оценок и неопределенной прибыли в будущем, особенно на фоне утверждений о возможном «ИИ-пузыре», аналогичном периоду доткомов.
Тихие гавани мало утешили инвесторов. Золото, традиционно рассматриваемое как средство сбережения в период турбулентности, потеряло 1,4%. Биткоин, который иногда вел себя некоррелированно с акциями и сырьевыми товарами, показал еще худший результат — упал на 2,3% и едва удержался выше отметки $90 000. Эта широкомасштабная распродажа подчеркивает уровень неопределенности, пронизывающий все уголки инвестиционной вселенной.
Анализ по секторам: рефлексивное падение в крипто
Распределение в понедельник было повсеместным. За исключением скромного роста на 1% среди биткоин-майнеров, практически все основные секторы на рынке цифровых активов продемонстрировали убытки. Особенно сильно пострадали:
- L2-токены: Падение на 6,1%, отражая усиливающиеся опасения относительно устойчивости проектов масштабирования второго уровня на фоне делевериджа в децентрализованных финансах (DeFi).
- Экосистема Solana: Снижение на 5,6%, также испытывает турбулентность в DeFi, а также отток рисков.
- Layer 1 (L1): Падение на 2,3%, отражая снижение в более широком индексе REV (показатель производительности крипторынка).
- ИИ, DePin и RWA: Каждый сектор, охватывающий искусственный интеллект, децентрализованные физические инфраструктурные сети (DePin) и токенизацию реальных активов (RWA), понес убытки в диапазоне от 2,6% до 3,2%.
Ни один из отслеживаемых криптоиндексов не смог уйти в плюс за неделю. Сам биткоин за этот период снизился на 13% — парадоксально, но это лучший результат среди основных цифровых активов. Между тем фундаментальное здоровье криптосетей резко ухудшилось: токены Ethereum и Solana упали на 25-30%, а индекс REV потерял 13,3%.
Дефицит ликвидности и макроэкономические вызовы
Рефлексивная реакция крипторынка на общемировые экономические условия особенно ярко проявляется в подобных фазах. В отличие от более зрелых классов активов, цифровые активы часто первыми и наиболее сильно страдают при общем ужесточении долларовой ликвидности. Одним из признаков стресса является растущее положительное расхождение между ставкой SOFR (Secured Overnight Financing Rate) и эффективной ставкой федеральных фондов (EFFR) — что свидетельствует о готовности участников рынка платить выше ставки ФРС за доступ к наличности. Это развитие указывает на острые напряжения на рынке овернайт-денег и предвещает широкое уклонение от риска.
Ожидается, что макротемы останутся напряженными и в будущем. Недавнее решение вопроса с шатдауном правительства США должно добавить немного ликвидности в финансовую систему за счет сокращения счета Казначейства (TGA). Тем не менее, продолжаются дискуссии о сроках окончания политики количественного ужесточения (QT) и о том, может ли потенциальный переход к расширению баланса ФРС действительно поддержать рискованные активы. Инвесторы пристально следят за предстоящими публикациями данных, включая отчет Nvidia в среду и отсроченный отчет по занятости за сентябрь, перенос которого связан с шатдауном, намеченный на четверг.
Институциональные потоки: ETF фиксируют крупные оттоки
Биткоин-ETF с поставкой перешли в фазу устойчивых оттоков. За последние три недели из биткоин-ETF было выведено около $3 млрд, поскольку институциональные инвесторы сокращают риски на фоне нехватки уверенности и растущего стресса ликвидности. Такая же картина наблюдается в Ethereum-ETF, где за тот же период фиксированы оттоки примерно на $1,2 млрд.
В то же время Solana-ETF идут против общего тренда, привлекая почти $650 млн благодаря запуску новых продуктов на базе Solana и росту институционального интереса.
Влияние на корпоративные казначейства
Хронические лидеры в сегменте криптовалютных корпоративных казначейств, такие как MicroStrategy (MSTR), также демонстрируют признаки напряжения. Соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) MSTR недавно впервые за долгое время опустилось ниже 1,0 — примерно до 0,9x, что знаменует значительное изменение после торговли с премиями 2-3x в начале бычьего 2025 года. Другие публичные компании с большими биткоин-резервами также затронуты: их mNAV опускается до 0,4x.
Сжатие премии к капиталу замедлило корпоративное накопление криптовалют практически до нуля. Привлечение средств через эмиссию акций стало менее прибыльным, а постоянные дисконты mNAV могут спровоцировать волну ликвидаций активов казначействами, если негативные настроения сохранятся.
Положение биткоин-майнеров
Биткоин-майнеры, традиционно являющиеся опережающим индикатором состояния криптосетей, сталкиваются сразу с несколькими серьезными встречными ветрами. Доходность на мощность (hashprice), показывающая прибыль майнеров на единицу вычислительной мощности, обвалилась до примерно $38 за петахэш в секунду (PH/s), несмотря на восстановление хэшрейта сети почти до 1 100 эксахэшей в секунду (EH/s). Снижение прибыльности, вызванное падением цены BTC, спровоцировало массовую распродажу акций майнеров — около -17% за одну только неделю.
Интересно, что возросшая рыночная волатильность незначительно поддержала доходность майнеров за счет повышения доли комиссий в доходах до примерно 1,2% от награды за блок (против 0,5% на прежних минимумах). Тем не менее эти скромные успехи не способны компенсировать обвал экономики майнинга в целом.
Сектор также пострадал от растущего скептицизма вокруг «ИИ-пузыря»: индекс криптовалют, ориентированных на искусственный интеллект, обвалился примерно на 20%. Тем не менее некоторые аналитики считают, что текущее падение может быть возможностью для покупки — особенно по мере того, как отдельные майнеры перестраиваются в инфраструктурных провайдеров для бурно растущей индустрии ИИ.
Near Intents: переосмысление кросс-чейн ликвидности
Пока рынки переваривают макроэкономические удары, инновации в цифровой экосистеме продолжаются прежними темпами. Новым прорывом протокола Near стало внедрение «Near Intents» — нового типа заявок, позволяющих пользователям указывать желаемый результат транзакции, а не точный путь исполнения. Запущенные в ноябре 2024 года как основной продукт, Near Intents используют сеть «солверов» — внешних агентов, способных определить и реализовать оптимальную транзакцию для выполнения пожелания пользователя за вознаграждение.
Важная особенность механизма — использование стековой абстракции Near и сети солверов намерений для организации торговли сотнями активов на разных блокчейнах с единого аккаунта, что устраняет необходимость в сложных мостах и обертках. В результате пользователи получают опыт взаимодействия с обширной криптоэкосистемой без трений и технических сложностей.
После постепенного внедрения в первые месяцы Near Intents сделали взрывной скачок в октябре 2025 года, обработав объем транзакций $1,72 млрд — ошеломляющий рост на 256% по сравнению с предыдущим месяцем. Показатели ноября еще более впечатляют: по состоянию на 17 ноября через протокол прошло уже $2,19 млрд; если темпы сохранятся, к концу месяца общий объем расчетов приблизится к $4 млрд.
Генерация комиссий и рост пользовательской базы
Всплеск транзакционной активности обеспечил стремительный рост комиссионных сборов платформы Near Intents. Только за ноябрь 2025 года протокол уже собрал $4,09 млн комиссий — превысив сумму в $3,95 млн, накопленную с момента запуска по октябрь включительно. При сохранении текущих темпов Near Intents сможет генерировать примерно $7 млн комиссионных за ноябрь, закрепляя статус крупного источника дохода в Near-экосистеме.
Интеграция Zashi ускоряет экспоненциальный рост
Экспоненциальный рост Near Intents был катализирован поддержкой Zcash (ZEC) и интеграцией с Zashi — ведущим мобильным кошельком для Zcash. Теперь Zashi позволяет пользователям совершать децентрализованные кросс-чейн свопы непосредственно в ZEC внутри кошелька, что критически важно для пользователей, заботящихся о конфиденциальности. Последнее обновление Zashi еще больше улучшило процесс, позволяя выполнять приватные свопы: теперь можно конвертировать любой актив, поддерживаемый Near (например, BTC, ETH или USDC), на скрытые адреса ZEC. Это устранено ранее существовавшие «дыры» в приватности, когда для свопов требовалось ручное шифрование или раскрывалась информация о связи между открытыми и защищёнными адресами.
В результате ZEC теперь стал третьим по популярности активом для обмена на Near Intents, уступая только USDT и USDC, при этом совокупный объем свопов с начала сентября 2025 года превысил $569 млн.
Будущее: устойчивая инновация или кратковременный всплеск?
Впереди главный вопрос — представляет ли недавний всплеск активности Near Intents временный всплеск спроса (в основном из-за накопления ZEC) или же это начало устойчивого роста по мере того, как пользователи оценивают его возможности для permissionless кросс-чейн обменов? Если второе окажется верным, Near Intents может закрепить за собой роль ключевого провайдера ликвидности в быстроразвивающемся мультичейн-сегменте DeFi. Внимание к приватности и отсутствию трений в пользовательском опыте имеет потенциал выращивания лояльной и долгосрочной базы пользователей, выходящей за пределы узкой группы приверженцев конфиденциальности.
Заключение: крипторынки тестируют пределы, но инновации продолжаются
Итак, как традиционные, так и цифровые рынки активов сталкиваются с идеальным штормом макроэкономических встречных ветров, нехватки ликвидности и эпизодических сюжетов вроде «ИИ-пузыря». Цифровые активы, известные своей рефлексивностью и высокой волатильностью, тоже оказались незащищенными: недельные просадки опережают большинство рисковых активов, а институциональная вовлеченность слабеет на фоне неопределенности.
Тем не менее стресс-тест лишь укрепляет сектор: криптоиндустрия продолжает идти вперед за счет инноваций. Такие протоколы, как Near Intents, решают реальные пользовательские задачи, предоставляя бесшовный кросс-чейн опыт с сохранением приватности и быстро завоевывая аудиторию. Будет ли этот класс инноваций основой более надежной, разнообразной и ликвидной криптоэкосистемы — покажет время. Но их молниеносное распространение даже в условиях кризиса дает убедительный взгляд на будущее децентрализованных финансов.
