Les marchés ont connu une nouvelle turbulence en début de semaine, alors que les actifs cryptographiques ont subi une nette baisse, et ce malgré l’anticipation du maintien d’une politique monétaire accommodante. Le Bitcoin, chef de file du secteur crypto, a mené la chute, son cours reculant de plus de 6 % à ses points bas de séance avant de limiter ses pertes pour clôturer en baisse d’environ 4,5 %. À l’inverse, les actions plus larges sont restées relativement stables, le Nasdaq 100 et le S&P 500 n’enregistrant que de modestes baisses de 0,2 % et 0,3 % respectivement. L’or a légèrement surpassé la performance du Bitcoin, continuant d’évoluer près de ses récents sommets et offrant une valeur refuge au cœur de la volatilité qui parcourt les autres classes d’actifs.
La politique de la Réserve fédérale demeure au centre des préoccupations
Un thème dominant dans l’évolution récente des marchés est l’attention intense portée à la politique de la Réserve fédérale américaine, notamment concernant les taux d’intérêt et la liquidité du système. Selon le FedWatch Tool du CME, une probabilité de 87 % est désormais attribuée à une baisse de taux de 25 points de base en décembre, soulignant les attentes des investisseurs quant à un assouplissement monétaire à court terme. Toutefois, certains taux à court terme envoient des signaux d’alerte. Le Secured Overnight Financing Rate (SOFR)—un taux clé sur les marchés monétaires—s’est significativement élevé au-dessus du corridor cible de la Fed. Cette violation persistante suggère que les réserves bancaires se raréfient et qu’il pourrait y avoir des contraintes sur la capacité du système à gérer la liquidité.
Ce développement inhabituel met l’accent sur les prochaines décisions de la Fed. Les acteurs de marché attendent des annonces concernant des changements dans les opérations du bilan de la Fed ou dans ses outils de fixation des taux, visant à détendre les tensions et à réajuster la tarification sur les marchés monétaires dans la fourchette cible. En attendant une clarification, la nervosité des investisseurs risque de maintenir la pression sur les actifs risqués.
Faiblesse généralisée sur les marchés crypto
Le récent repli des cryptomonnaies a été large et rapide. La plupart des indices sectoriels ont sous-performé le Bitcoin lui-même durant cette période, accentuant une situation déjà difficile pour les actifs les plus risqués. Les mineurs de crypto font figure d’exception, leur indice progressant de 2,3 %, poursuivant la tendance récente de décorrélation avec l’ensemble de l’univers des actifs numériques. Les actions crypto ont légèrement avancé de 0,1 %, constituant une rare poche de résistance. Ailleurs, en revanche, les pertes se sont accumulées : les tokens de blockchains modulaires ont chuté de 11,3 %, les tokens liés au gaming de 9,1 %, et le panier lié à l’IA s’est effrité de 8,1 %. Les solutions de scaling Layer 2, les exchanges décentralisées (DEX) et les réseaux d’infrastructures physiques décentralisées (DePIN) ont vu des baisses journalières entre 6 % et 8 %.
Ce schéma souligne un mouvement de réduction massive de la prise de risque sur le marché, particulièrement au sein des tokens à bêta élevé, les investisseurs attendant des signaux plus clairs des banques centrales sur la trajectoire de la liquidité et de la politique monétaire.
Point marché : Strategy (MSTR) sous les projecteurs
L’une des victimes les plus emblématiques du sentiment de fuite du risque lundi fut Strategy (MSTR), une des principales actions liées aux cryptomonnaies et souvent considérée comme un baromètre de la performance du Bitcoin sur les marchés publics. MSTR a prolongé sa récente baisse, voyant son action glisser sous les 160 $ en séance avant de remonter pour clôturer aux alentours de 171 $. Au cours du dernier mois, le titre a chuté d’environ 37 % et se trouve désormais à plus de 60 % sous ses sommets de juillet 2025.
Une dynamique notable du marché se reflète dans la variation du ratio « modified Net Asset Value » (mNAV) de MSTR, qui est passé sous 1 début novembre puis s’est rapproché de 0,75. Ce recul signale un environnement de plus en plus aversif au risque. Si le prix de l’action reste durablement inférieur à la valeur sous-jacente de ses actifs, il existe un risque de ventes forcées ou de baisses plus marquées, les véhicules visant à refléter la valeur nette devant potentiellement dénouer des positions.
Ce risque se cristallise lorsque les émissions d’actions deviennent destructrices de valeur plutôt que relutives, supprimant ainsi un levier de financement clé pour MSTR. Si la décote persiste, la société pourrait être contrainte de recourir à des options de financement moins attrayantes, telles que la liquidation d’une partie de ses réserves de Bitcoin ou l’entrée dans des transactions sur produits dérivés adossés à Bitcoin — deux solutions loin d’être idéales dans un contexte de forte baisse.
La réponse de la direction de Strategy : renforcer la trésorerie
Face à ces pressions, la direction de Strategy a révélé que l’entreprise disposait d’une importante réserve de trésorerie avoisinant 1,4 milliard de dollars. Cette réserve provient d’émissions d’actions récentes et est explicitement destinée à couvrir au moins 12 mois de dividendes, avec l’ambition de porter cette couverture à 24 mois. L’intention est claire : rassurer les investisseurs sur la capacité de la société à traverser une période prolongée de retournement sans vendre une partie de son important stock de Bitcoin — estimé aux alentours de 650 000 BTC. Ces annonces ont contribué à endiguer la baisse du titre, en procurant une certaine assurance quant à la stabilité du dividende dans une période d’incertitude accrue sur les marchés.
D’avantage de clarté a été apporté lors du call investisseurs, où la direction a révisé à la baisse son hypothèse de prix à fin d’année pour le Bitcoin, passant d’un ambitieux 150 000 $ à une fourchette plus prudente de 85 000 à 110 000 $. Cela se traduit par un objectif réduit de gains liés au Bitcoin — désormais attendus entre 8,4 et 12,8 milliards de dollars — exposant ainsi les résultats annuels à une volatilité importante selon le prix de clôture effectif du Bitcoin. La direction a souligné un seuil critique : un prix du Bitcoin sous 94 000 $ à la fin de l’année entraînerait une perte nette, tandis qu’une clôture supérieure permettrait de générer un revenu positif.
Les ETF à effet de levier amplifient la douleur
La tourmente des marchés a été particulièrement rude pour les ETF à effet de levier adossés à la stratégie MSTR. Les fonds tels que MSTX et MSTU — conçus pour doubler la performance quotidienne de Strategy — comptent aujourd’hui parmi les ETF américains les moins performants de l’année, ayant perdu plus de 80 % de leur valeur. Le plus récent, MSTP, suit une trajectoire similaire depuis son lancement, la valeur cumulée de ces produits passant de plus de 2,3 milliards de dollars en octobre à environ 0,8 milliard. Ces pertes marquées soulignent les risques inhérents aux stratégies d’ETF à effet de levier, où la volatilité peut, via les effets de composition, éroder les rendements même si l’actif sous-jacent finit par rebondir. En conséquence, les investisseurs particuliers ayant parié massivement sur la stratégie « MSTR levier » ont subi des pertes importantes souvent irrécupérables. Cet épisode fait désormais office d’avertissement sur les dangers de la réflexivité négative et de l’effet de levier sur les marchés volatils.
ICO du token WET d’HumidiFi : des questions persistent malgré la croissance fulgurante
Dans le secteur de la finance décentralisée (DeFi), les projecteurs sont braqués sur la prochaine ICO du token WET d’HumidiFi, prévue le 3 décembre. WET sera le premier token lancé sur Jupiter’s Decentralized Token Formation (DTF), avec un démarrage immédiat des échanges sur Meteora et la plateforme HumidiFi suite au Token Generation Event (TGE) du 5 décembre.
HumidiFi se distingue en tant qu’outil de market making automatisé propriétaire développé par Temporal — une société de R&D native de la blockchain Solana. L’influence de Temporal se retrouve sur ses autres projets, comme Nozomi (service de landing pour transactions sur Solana) et Harmonic (solution de block-building visant à concurrencer Jito).
Le token WET aura une offre maximale d’un milliard d’unités. Seuls 10 % seront distribués lors de l’ICO, répartis entre trois groupes :
- Wetlist (6 %) : réservé aux portefeuilles sur liste blanche, incluant les utilisateurs HumidiFi et les contributeurs actifs de la communauté.
- Stakers de JUP (2 %) : alloué aux stakers du token JUP.
- Prévente publique (2 %) : organisée selon le principe du « premier arrivé, premier servi ».
Pour déterminer l’éligibilité à la prévente, l’équipe a réalisé un snapshot le 11 novembre. Les données montrent que les traders ayant généré plus de 100 millions de dollars de volume à vie ont représenté plus de 50 % de l’activité quotidienne d’HumidiFi, indiquant que les market makers professionnels et les bots d’arbitrage dominent l’utilisation de la plateforme et sont probablement favorisés dans les allocations.
Tokenomics et gouvernance opaques
Les 90 % restants des tokens WET seront alloués comme suit : 40 % à la Zero Position Foundation, 25 % à des programmes écologiques et 25 % à Labs (supposément Temporal). Cependant, à l’approche de l’ICO, plusieurs zones d’ombre subsistent. Notamment, aucun détail précis n’a été communiqué quant au contrôle ou au fonctionnement de la Zero Position Foundation. L’allocation Labs est supposée destinée à Temporal, conformément à son rôle de contributeur technique principal.
L’annonce mentionne également une circulation initiale de 23 % lors du lancement, stratégie rappelant d’autres récents lancements Solana caractérisés par un faible flottant et des valorisations FDV élevées, souvent accueillies avec scepticisme par le marché. Le calendrier des déblocages prévoit la libération de 19,25 % du total des tokens (192,5 millions) tous les six mois durant les deux années suivant le TGE. Ce choix intervient alors que l’expérience passée montre que des stratégies similaires sur Solana ont été sévèrement sanctionnées par les investisseurs crypto.
Impact de marché d’HumidiFi et utilité du token
Malgré les controverses entourant le lancement imminent de WET, HumidiFi s’est imposé ces derniers mois comme le premier AMM propriétaire en termes de volume de transactions. Rien qu’en novembre, il a représenté plus de la moitié (51 %) des échanges SOL-stablecoins sur Solana et 36 % du volume total des exchanges décentralisés Solana — dépassant des plateformes de longue date telles qu’Orca, Raydium et Meteora. De plus, le volume spot de la paire SOL-USD sur HumidiFi surpasse désormais celui de Binance, considérée jusqu’alors comme la référence sur ce segment, illustrant une ascension fulgurante depuis le lancement en juin qui s’explique par de grandes avancées en matière de design d’AMM propriétaire.
Pour les investisseurs, toutefois, des questions demeurent. Jusqu’ici, il n’existait pas de moyen simple d’obtenir une exposition directe à la croissance et à la dominance des AMM propriétaires. La structure de gouvernance et de tokenomics de WET ne répond peut-être pas à cette attente. Bien que WET proposera des avantages d’utilisation — comme le rebate des frais via le staking — l’équipe a été claire : WET « n’est et ne doit pas être considéré comme un investissement ». Les détails essentiels sur la création de valeur du token, la gouvernance liée à la part conséquente détenue par la fondation, et la justification de la levée de fonds restent inconnus, laissant les investisseurs potentiels dans l’expectative quant au potentiel de création de valeur à long terme du projet.
Conclusion : Prudence dans la tourmente
Le contexte actuel pour les actifs cryptographiques est marqué par une forte aversion au risque, sous l’influence non seulement de l’incertitude sur la politique monétaire américaine, mais aussi de dynamiques de marché plus générales et de facteurs locaux. La situation de MSTR et des ETF à effet de levier illustre concrètement comment volatilité et levier contribuent à amplifier les pertes, souvent au détriment des investisseurs particuliers. Parallèlement, le lancement très attendu du WET met en lumière à la fois les innovations et l’opacité qui caractérisent encore une partie de l’industrie DeFi.
Tant que les marchés attendent des signaux plus clairs des banques centrales et que de nouveaux projets comme le token WET d’HumidiFi se développent, investisseurs et observateurs ont tout intérêt à rester prudents — en examinant les risques potentiels tout autant que les opportunités.
