Asal-usul Dominasi Dolar: Pengajaran daripada Krisis Minyak 1973
Pada tahun 1973, ekosistem kewangan global mengalami perubahan besar apabila harga minyak melonjak secara mendadak dalam semalam. Bagi Arab Saudi, pengeksport minyak terbesar dunia, kenaikan harga minyak secara tiba-tiba itu bermakna limpahan dolar AS—berbilion-bilion, masuk hampir sekelip mata. Namun, hanya sedikit yang menjangkakan keadaan luar biasa ini akan mengukuhkan status dolar sebagai mata wang rizab dunia untuk dekad-dekad yang akan datang—hasil yang berpunca bukan kerana perjanjian politik, tetapi lebih kepada kelebihan struktur sistem kewangan Amerika Syarikat sendiri.
Kekayaan Tidak Bersedia: Cabaran Awal Arab Saudi
Di awal ledakan minyak, kerajaan Arab Saudi tidak bersedia untuk menguruskan aliran masuk yang belum pernah berlaku itu. Sebaliknya, wang hasil jualan minyak tidak memasuki Arab Saudi secara fizikal, sebaliknya disimpan dalam akaun besar di bank-bank utama Amerika seperti Citibank dan JPMorgan di New York. Pada masa itu, pihak berkuasa kewangan Arab Saudi kekurangan kepakaran dan infrastruktur yang diperlukan untuk pelaburan bertaraf global, menyebabkan berbilion-bilion dolar tidak digunakan dalam akaun tanpa faedah.
Bagi mencari penyelesaian, pihak berkuasa kewangan pusat Arab Saudi, dikenali sebagai Saudi Arabian Monetary Agency (SAMA), meminta bantuan seorang jurubank Amerika bernama David Mulford. Kisahnya dalam mengharungi cabaran logistik dan budaya menyerlahkan betapa luar biasanya “durian runtuh” minyak itu bagi rakyat Saudi.
Membina Program Pelaburan Dari Nol
Apabila Mulford dan pasukannya tiba di Jeddah, Arab Saudi, mereka mendapati diri mereka di sebuah bandar pelabuhan yang baru berkembang, di mana jalan raya masih sedikit dan rumah-rumah baru dibina di atas pasir gurun. Keperluan asas pejabat moden—telefon, televisyen, mel, bahkan perkhidmatan kutipan sampah—tidak wujud. Sampah yang tidak dikutip menjadi makanan kambing Bedouin yang berkeliaran, dan pejabat sementara hanya terdiri daripada meja dan kerusi kosong dalam sebuah bangunan yang daif. Urus niaga pelaburan diproses melalui telex—gabungan mesin taip dan telegraf yang tidak sesuai untuk menguruskan ratusan juta dolar setiap hari.
Walaupun berdepan cabaran ini, pasukan kecil Mulford bertanggungjawab dengan tugas berat melaburkan purata $500 juta setiap hari, hanya untuk mengekalkan aliran hasil minyak yang berkembang. Setiap transaksi memerlukan berdozen-dozen mesej telex dan sering mengambil masa berminggu-minggu untuk diselesaikan. Keadaan kerja sangat asas; sebagai contoh, satu-satunya tandas berkongsi di pejabat itu hanya dipam sekali sehari.
Menangkis Mitos: Kenapa Treasury Menjadi Pilihan Asas
Sembilan tahun perkhidmatan Mulford di SAMA memberikannya peluang langsung menyaksikan realiti pengurusan mata wang rizab. Bertentangan dengan teori konspirasi bahawa pelaburan Saudi dalam Treasury AS adalah sebahagian daripada persefahaman rahsia bagi jaminan keselamatan dari Amerika, realitinya lebih mudah dan pragmatik. Saudi melaburkan hasil minyak mereka dalam Treasury AS kerana tiada pasaran lain yang cukup dalam dan cair untuk menyerap jumlah wang yang sangat besar itu. Pada masa itu, Saudi terpaksa melaburkan sekitar $20 bilion sebulan, dan tidak banyak alternatif di peringkat global yang mampu menandingi skala, akses dan keselamatan pasaran bon AS.
SAMA bahkan cuba mempelbagaikan pelaburannya, mengarahkan Mulford untuk memindahkan sehingga 30% pegangan mereka ke luar Amerika Syarikat. Namun, di luar pasaran Amerika, urus niaga kecil—sekitar $5 hingga $10 juta—sudah boleh menimbulkan impak besar. Pasaran mata wang dan bon antarabangsa tidak cukup kukuh untuk menandingi skala atau kestabilan Amerika Syarikat. Ringkasnya, tarikan Treasury AS bukan kerana perjanjian diplomatik, tetapi kelebihan struktur unik Amerika—kedalaman, kecairan, dan perlindungan undang-undang.
Tonggak Ketahanan Sistem Kewangan AS
Pengalaman tahun 1970-an menunjukkan dominasi dolar bukanlah hasil licik permainan politik, tetapi akibat praktikal berasaskan status unik Amerika. Walaupun Amerika Syarikat dibelenggu stagflasi (penghentian ekonomi dan inflasi serentak), skandal Watergate, dan perletakan jawatan Presiden Nixon, sistem kewangan Amerika masih begitu dalam, cair dan berpaksikan peraturan hinggakan ia kekal menjadi destinasi utama modal global.
Dalam dekad-dekad seterusnya, AS terus meningkatkan daya tarikannya sebagai destinasi pelaburan global. Kini, pelabur asing memegang sekitar $19 trilion saham AS—lebih dua kali ganda daripada jumlah yang dilaburkan dalam Treasury. Kepelbagaian dan dinamik sektor swasta Amerika, digabungkan dengan rekod cemerlang Federal Reserve (yang berjaya mengekalkan kredibiliti menentang inflasi walaupun ada tekanan politik), terus menjadikan AS kuasa besar kewangan global.
Kekuatan Institusi: Asas Permintaan Dolar
Dominasi dolar bukan sekadar kerana utilitinya dalam perdagangan atau tabiat sejarah; ia didasari tadbir urus demokratik dan keluhuran undang-undang. Jerome Powell, Pengerusi Federal Reserve semasa, pernah menegaskan bahawa ketahanan dolar sebagai mata wang rizab bergantung kepada “institusi demokrasi” dan “keluhuran undang-undang.” Asas-asas ini memberikan keyakinan kepada modal global bahawa aset yang dipegang di Amerika Syarikat akan selamat, boleh diakses, dan dilindungi oleh mahkamah bebas serta pemerintahan yang stabil.
Kepercayaan terhadap institusi tidak boleh diwujudkan sekelip mata. Peristiwa lalu dan kini menunjukkan negara dan pelabur bertindak secara pragmatik: mereka meletakkan aset di tempat yang paling dipercayai baik dari segi pasaran mahupun struktur undang-undang yang mendokongnya. Buat masa ini, Amerika masih tiada tandingan dalam aspek ini jika dibandingkan dengan mana-mana negara atau blok pasaran lain.
Ancaman yang Muncul: Bolehkah Dominasi Dolar Bertahan?
Tiada negara yang kebal daripada cabaran, malah dolar juga tidak terkecuali. Di bawah permukaan, terdapat kebimbangan yang disuarakan oleh ahli ekonomi terkenal seperti Kenneth Rogoff. Beliau memberi amaran bahawa dolar “semakin rapuh di bahagian pinggiran”, apabila defisit fiskal yang membengkak, dasar yang tidak dapat diramal dan ancaman terhadap kebebasan bank pusat menimbulkan keraguan di kalangan pelabur asing. Apabila kegusaran terhadap kehancuran institusi Amerika meningkat, dan kebuntuan politik serta ketidakpastian fiskal menghakis tahap keterjangkaan yang sangat diperlukan pelabur global, peranan besar dolar akhirnya—dalam jangka panjang—boleh mulai pudar.
Jika keyakinan terhadap kebebasan Federal Reserve terhakis, badan pengawas jadi dipolitikkan, atau Amerika menyimpang jauh daripada prinsip keluhuran undang-undang, maka permintaan asing terhadap aset AS boleh menyusut, walaupun saiz ekonominya masih besar. Secara ringkas, kain yang menahan dominasi dolar erat kaitannya dengan integriti institusi AS—rosak institusi, keyakinan boleh hancur.
Ilusi Stablecoin: Permintaan Tidak Boleh Dipaksa
Ada yang berpendapat instrumen kewangan baharu seperti stablecoin boleh memanjangkan atau menghidupkan semula permintaan dolar di era digital. Tetapi naratif ini membalikkan dinamik sebenar: stablecoin dicari kerana dolar AS yang mendasarinya sangat dipercayai dan diingini. Popularitinya ialah gambaran—bukan punca—permintaan terhadap dolar.
Usaha untuk “mereka” permintaan antarabangsa terhadap dolar secara buatan, sama ada melalui insentif dasar mahupun teknologi inovatif, hanya akan berjaya selagi kelebihan asas sistem kewangan AS dikekalkan. Jika Amerika secara sukarela melepaskan kelebihan ini—dengan mengetepikan kebebasan bank pusat, ketidakstabilan politik, atau tidak menghormati undang-undang—tiada dorongan peraturan atau “plaster” teknologi mampu memastikan primasi dolar terus terpelihara.
Pengajaran untuk Masa Depan: Satu Perpektif Waspada
Naratif kebangkitan dolar sebagai mata wang dominan, dari gurun Arab Saudi tahun 1970-an hingga ke pencakar langit Wall Street, adalah satu pengajaran tentang pragmatisme mengatasi dasar. Pasaran global menghargai kestabilan, kedalaman, ketelusan dan keterjangkaan—bukan janji atau helah polisi. Selagi Amerika Syarikat mengekalkan kekuatan institusinya, tarikan asetnya akan kekal, dan dunia akan terus mendambakan dolar. Namun jika kekuatan itu goyah, era dolar mungkin berakhir jauh lebih pantas daripada jangkaan ramai.
Akhirnya, mesejnya jelas: dominasi dolar bukanlah hak mutlak. Ia diperoleh, dekad demi dekad, hasil usaha gigih menegakkan kecemerlangan institusi. Sejarah membuktikan, negara kehilangan keistimewaan sebagai “banker dunia” bukan kerana ekonomi mereka lemah, tetapi apabila pelabur global hilang keyakinan terhadap daya tahan sistem mereka. Amerika Syarikat harus mengambil pengajaran ini sekiranya mahu terus mengekalkan kedudukannya di tengah-tengah sistem kewangan dunia.
