MicroStrategy, een bedrijf dat vaak wordt gezien als een graadmeter voor institutionele Bitcoin-investeringen, staat opnieuw in de schijnwerpers als een belangrijke koper van BTC. Toch is het marktkrachtsveld dat haar agressieve treasury-strategie ondersteunt, drastisch veranderd vergeleken met voorgaande jaren. Deze weerspiegeling van strategische en financieringsontwikkelingen komt op een moment dat de cryptomarkt enorme structurele veranderingen doormaakt, waarbij 2026 wordt gemarkeerd als een cruciale periode voor marktdeelnemers, particuliere beleggers en instellingen.
De evolutie van MicroStrategy’s Bitcoin-accumulatie
MicroStrategy, in marktanalyses vaak aangeduid als “Strategy”, was een van de eerste beursgenoteerde bedrijven die grote toewijzingen aan Bitcoin deden, met gebruikmaking van haar bedrijfsreserves. Dit verstevigde niet alleen haar rol als een belangrijke on-chain deelnemer, maar zorgde er ook voor dat haar aandelenwaardering—en daarmee haar beursperformance—nauw verbonden raakten aan de prijs van Bitcoin.
In de laatste dagen van 2025 en de eerste weken van 2026 hervatte MicroStrategy haar actieve aankopen van Bitcoin na een korte pauze. Van 29 tot en met 31 december haalde het bedrijf bijna $196 miljoen op door 1.255.911 aandelen MSTR te verkopen. Ondanks de omvang van deze opbrengsten, werd er slechts een minimaal bedrag besteed aan Bitcoin: er werden slechts 3 BTC aangekocht. In de eerste week van januari nam het investeringstempo echter toe. Van 1 tot en met 4 januari werden nog eens 735.000 aandelen verkocht voor $116,3 miljoen en werd vrijwel het gehele bedrag geherinvesteerd door 1.283 BTC aan te kopen tegen een gemiddelde prijs van $90.391 per Bitcoin. Op dat moment had MicroStrategy in totaal een indrukwekkende 673.783 BTC in bezit.
Veranderende financiering: van converteerbare schuld naar preferente aandelen
In voorgaande jaren—vooral in 2024 en begin 2025—financierde MicroStrategy haar aankopen op slimme wijze via de uitgifte van converteerbare schuldinstrumenten. Deze financieringsroute stelde het bedrijf in staat om kapitaal aan te trekken tegen lage rentetarieven, doorgaans tussen de 0,625% en 2,25%. Opvallend is dat er zelfs converteerbare obligaties met een coupon van 0% zijn uitgegeven, wat neerkomt op vrijwel geen rentekosten voor het bedrijf in contanten.
Deze aanpak werkte optimaal zolang de marktkapitalisatie van MicroStrategy (gemeten via de aandelenkoers) werd verhandeld tegen een premie ten opzichte van haar netto actiefwaarde in Bitcoin-termen (ook wel mNAV genoemd). Simpel gezegd: zolang de MSTR-aandelen ruim boven de waarde per aandeel van de Bitcoin-reserves noteerden, waren investeerders bereid meer te betalen, speculerend op koppelkansen met aandelen. Deze premie gaf MicroStrategy ruime mogelijkheden om op aantrekkelijke wijze converteerbare schuld uit te geven en haar BTC-bezit te vergroten zonder significante verwatering of buitensporige financieringskosten.
Marktpremies worden kortingen: de verwateringsuitdaging
Toen de cyclus echter vorderde en de belangstelling voor het aandeel MicroStrategy afnam, ontstond een kritisch kantelpunt. Halverwege 2025 begon de premie waarop MSTR handelde te vervagen en sloeg uiteindelijk om in een korting (mNAV < 1). Dit betekende dat MSTR-aandelen nu werden gewaardeerd onder de netto waarde van de onderliggende BTC-reserves van het bedrijf. Deze verschuiving had verstrekkende gevolgen voor het vermogen van het bedrijf om kapitaal aan te trekken via aandelen of hybride instrumenten, zonder een ongewenst niveau van verwatering voor bestaande aandeelhouders te introduceren.
Geconfronteerd met een uitdagender kapitaalmarkt, paste MicroStrategy haar strategie aan. Het bedrijf stapte over op de uitgifte van preferente aandelen met hoge cashkosten, vaak met effectieve rendementen tussen 10% en 12,5%, een weerspiegeling van de scherpere risico-aversie en financieringseisen van de markt. Opvallend is dat de dividendrendementen op deze preferente instrumenten herhaaldelijk werden verhoogd: van 9% in augustus 2025 tot zelfs 11% in januari 2026, om de kapitaalstroom open te houden.
Stijgende verwatering en kosten: het nieuwe normaal voor MicroStrategy
De flexibiliteit van MicroStrategy om Bitcoin te blijven accumuleren komt nu met een prijs—een combinatie van grotere potentiële verwatering voor aandeelhouders en hogere cashuitgaven voor financiering. Ondanks deze tegenwind is het bedrijf geld blijven ophalen door middel van “at-the-market” (ATM) aandelenuitgifte. Door deze methode kan MicroStrategy flexibel nieuwe aandelen rechtstreeks op de open markt verkopen. Echter, zolang de aandelenkoers onder mNAV liggen, betekent elke nieuwe uitgifte per definitie verwatering van de waarde per aandeel in Bitcoin die door het bedrijf wordt gehouden.
Tegen deze achtergrond ontstaat een heel ander beeld dan in eerdere cycli. Met dubbelcijferige effectieve rendementen op preferente aandelen en gedwongen verwatering via gewone aandelen, is het vermogen van MicroStrategy om haar BTC-reserves snel en goedkoop uit te breiden aanzienlijk ingeperkt. Deze dynamiek vermindert het vermogen van MicroStrategy om op te treden als prijsbepalende koper—een rol die het bedrijf met groot effect speelde tijdens periodes waarin het aandelen met premie kon uitgeven.
MicroStrategy versus spot Bitcoin ETF’s: het duel van twee titanen in 2025
Gedurende 2025 werd de strijd om Bitcoin op de openbare markten vooral gevoerd tussen twee giganten: in de VS genoteerde spot Bitcoin ETF’s en MicroStrategy. Opvallend genoeg liepen de cumulatieve instromen in MicroStrategy’s BTC-bezit opmerkelijk synchroon met de geaggregeerde instromen in spot Bitcoin ETF’s gedurende een groot deel van het jaar. Er waren perioden waarin de marktbepalende impact van MicroStrategy direct vergelijkbaar was met die van het gehele ETF-complex—een bewijs van de invloed van het bedrijf en de enorme schaal van haar aankopen.
Deze “twee-ritten-race”-dynamiek hield de markt in balans, waarbij grote institutionele stromen uit ETF’s voor een constante vraag zorgden, terwijl de aankopen voor de treasury van MicroStrategy af en toe voor extra prijsstijgingen zorgden.
Vooruitblik op 2026: de afnemende invloed van MicroStrategy’s BTC-bod
Nu we 2026 ingaan, zijn de onderliggende fundamenten voor MicroStrategy’s accumulatieprogramma minder gunstig. Nu de mNAV-korting verankerd is en het bedrijf in toenemende mate moet vertrouwen op dure, verwaterende kapitaalbronnen, is haar vermogen om als sterke, onophoudelijke BTC-koper op te treden afgenomen. In plaats van een voortdurende bron van koopdruk, zullen toekomstige aankopen van MicroStrategy waarschijnlijk in “episodische vluchten” plaatsvinden—opportunistische, kortetermijn-biedingen in plaats van de continue motor die we in eerdere jaren zagen.
Hoewel MicroStrategy belangrijk blijft als sentimentindicator voor institutionele en geavanceerde particuliere beleggers—en voortdurende toewijding aan Bitcoin uitstraalt—is de voorspelbaarheid van haar marktimpact afgenomen. In deze nieuwe tijd spelen de instromen in en uit spot Bitcoin ETF’s en de bredere risicobereidheid in de cryptosector nu een grotere rol dan de treasury-acties van MicroStrategy in het bepalen van de prijs.
Gevolgen voor Bitcoin-marktdeelnemers
Nu de aankopen van MicroStrategy meer worden beperkt door kosten en verwatering, is de cryptomarkt gedwongen elders te zoeken naar betrouwbare signalen van opwaartse accumulatie. De opkomst van spot Bitcoin ETF’s, die de vraag van een veel breder institutioneel publiek samenbrengen, biedt een consistentere—en mogelijk minder volatiele—stroom van marktdeelname. Tegelijkertijd zorgt de terugkeer van episodisch, opportunistisch kopen door bedrijven als MicroStrategy ervoor dat spectaculaire aankopen nog steeds invloed blijven uitoefenen op het sentiment, ook al neemt hun directe invloed op dagelijkse prijsbewegingen af.
Voor marktwaarnemers dient het veranderende gedrag van MicroStrategy als case study in de evolutie van institutionele benaderingen voor crypto-assetmanagement. Het onderstreept bovendien het belang van het volgen van diverse kanalen voor kapitaalsvorming—van ETF’s en directe toewijzingen tot innovatieve treasurystrategieën—bij het analyseren van het toekomstige verloop van de Bitcoin-marktstructuur.
Conclusie: het institutionele tijdperk van Bitcoin rijpt
Het verhaal van MicroStrategy’s Bitcoin-strategie biedt een uniek perspectief op de volwassenwording van de cryptomarkt. Waar ooit één gedurfd bedrijf de krantenkoppen en prijsactie kon domineren door agressieve treasury-allocaties, verandert het landschap snel. Tegenwoordig is de kapitaalstroom meer verspreid, liggen de financieringskosten dichter bij de marktrealiteit en maakt de “premie-tegen-elke-prijs”-mentaliteit plaats voor een meer afgemeten, voorzichtige houding.
Voor de toekomst van Bitcoin wijst dit op een markt die minder wordt gedreven door de acties van één bedrijfsgigant, en meer door een breder institutioneel draagvlak. Naarmate het cryptosysteem haar volgende fase ingaat, zal de wisselwerking tussen ETF’s, bedrijfsreserves en retailenthousiasme de vorm en houdbaarheid bepalen van de voortdurende adoptie en prijsontdekking.
