Verdenen af kryptovaluta fortsætter sin dynamiske udvikling, hvor perpetual-kontrakter, eller “perps”, indtager hovedrollen i samtalen om decentraliseret finans (DeFi). Mens årets sidste uge udfolder sig, summer sektoren med den længe ventede lancering af Lighter’s LIT-token – en betydelig milepæl i det intense kapløb om dominans på perps-markedet. Selvom overskrifterne domineres af Lighter’s præstationer og markedspåvirkning, afslører et dybere kig oversete vindere og skiftende tendenser, særligt i protokoller som Pendle’s Boros. I denne omfattende analyse dykker vi ned i markedspræstationer, konsekvenserne af LIT’s lancering, Pendle’s Boros’ opstigning, samt hvad disse udviklinger betyder for DeFi-landskabet, i takt med at branchen går ind i en ny fase af vækst og konkurrence.
Kryptomarkeder går ind i årets afslutning med blandede følelser
I takt med at 2025 nærmer sig afslutningen, har de globale markeder udvist en forsigtig stemning. Bitcoin oplevede et beskedent fald på -0,81 %, hvilket er dårligere end de førende amerikanske aktieindeks som Nasdaq (-0,59 %) og S&P 500 (-0,39 %). Den begejstring, som ugen før drev tech-aktier til rekordhøjder, synes at være aftaget, efterhånden som investorerne nytænker deres risiko, mens markedet slår sig til ro.
Uden for krypto oplevede sektoren for ædle metaller betydelig volatilitet, hvor guld faldt kraftigt med -4,04 % efter flere ugers stærk præstation. Størstedelen af faldet kan tilskrives gevinsthjemtagning, idet investorer indkasserede de seneste gevinster.
Omvendt stod perps-sektoren i krypto som det eneste lyspunkt. Perps-indekset steg med 1,3 %, primært drevet af intens aktivitet omkring HYPE og forventningerne til Lighter’s token generation event (TGE). Fremdriften i perps understreger en afgørende tendens: Decentrale derivater bliver en stadig mere væsentlig del af handel med digitale aktiver.
Lighter’s LIT-token-lancering: Omdefinering af perps-kapløbet
Introduktionen af LIT-tokenet fra Lighter markerer et vendepunkt i kampen om overherredømmet blandt decentrale perps-børser. I de seneste måneder er konkurrencen intensiveret, idet børser konkurrerer om tradere og likviditet gennem funktioner som verificerbar eksekvering, nul detailgebyrer og betydelige incitamenter for deltagelse.
Lighter adskiller sig ved at tiltrække betydelig handelsaktivitet gennem gennemsigtige processer og en gebyrfri struktur for detailtradere. I den forudgående 30-dages periode ledte Lighter perps-markedet med over 200 milliarder $ i handelsvolumen, foran vigtige konkurrenter som Aster (172 milliarder $) og Hyperliquid (161 milliarder $). Disse tal vidner ikke kun om platformens popularitet, men også om den stigende appetit på decentrale, ikke-depotførende handelssteder, da investorer søger alternativer til centraliserede børser (CEX’er).
Det, der adskiller Hyperliquid i denne sammenhæng, er dens mangel på aktive handelsincitamenter; alligevel forbliver platformen en klar indtægtsleder med ca. 47 millioner $ genereret i samme periode. Dette rejser et afgørende spørgsmål: Kan Lighter’s imponerende handelsvolumen opretholdes efter TGE’en, eller er den hovedsageligt drevet af kortsigtede incitamenter som “points farming”?
Lighter-teamet synes dedikeret til bæredygtig værdiskabelse, idet de har annonceret, at al værdi skabt gennem Lighter’s produkter og tjenester vil tilfalde LIT-token-indehaverne direkte. Derudover planlægger Lighter Labs, organisationen bag protokollen, at operere omkostningsneutralt, hvilket signalerer en filosofi centreret om fællesskabets og brugernes fordele. I praksis fordeles LIT’s tokenomics med 50 % af den samlede forsyning til økosysteminitiativer, mens de resterende 50 % går til teammedlemmer og investorer. Bemærkelsesværdigt er det, at en fjerdedel af den samlede forsyning vil blive airdroppet til deltagerne i sæson 1 og 2 – som direkte belønning til tidlige støtter.
Ved lanceringen debuterede LIT med en cirkulerende markedsværdi på 695 millioner $ og en fuldt udvandet værdiansættelse (FDV) på 2,8 milliarder $. Med 8,76 millioner $ i protokolindtægter genereret over den seneste måned (105 millioner $ årligt) handler tokenet til en pris/omsætnings-multipel på cirka 7x og en FDV/Sales-multipel på omkring 27x. Disse tal afspejler høje forventninger, men også intens granskning af, om Lighter’s volumener og indtægtsvækst kan fortsætte nu, hvor incitamentsstrukturen er under forandring.
Pendle’s Boros: Den stille vinder af perps-markedets vækst
Mens analytikere og tradere debatterer, hvem der i sidste ende løber med størstedelen af perps-handlen – primært mellem Lighter og Hyperliquid – kan nogle af de mest spændende muligheder gemme sig under overfladen. En protokol, der stille forbereder sig på at drage fordel af perps-handlens eksplosion, er Pendle, især gennem Boros-primitivet.
Pendle lancerede Boros i august 2025 og introducerede et nyt on-chain finansielt primitiv: rentebytteaftaler (interest rate swaps). Grundlæggende fungerer Boros på lignende vis som en perps-børs, men i stedet for at spekulere i aktivpriser giver den brugerne mulighed for at satse på rentebevægelser. Derudover er Boros-markeder ikke perpetuelle, men defineret ved klare udløbsdatoer, hvilket skaber en unik struktur beslægtet med obligationsmarkedet, men målrettet DeFi.
De første måneder siden Boros’ lancering har budt på stærk vækst i åben interesse (OI). Den 26. december toppede OI på 245 millioner $, da otte markeder med en samlet værdi på 177 millioner $ nåede udløb og afsluttedes. Dette cykliske mønster i OI afspejler dynamikkerne i Pendle’s hovedprodukt v2, med forudsigelige spidser omkring markedets udløb og efterfølgende indløsninger.
Boros forklaret: Sådan virker rentebytteaftaler on-chain
Kernen i Boros’ design er Yield Unit (YU), et derivattoken der repræsenterer den fremtidige afkast på et underliggende aktiv indtil udløb. For de, der er bekendt med Pendle’s v2-markeder, fungerer YU på lignende måde som Yield Token (YT), men med fokus på rentebaseret spekulation.
Deltagere på Boros kan indtage to hovedpositioner:
- Long YU: Tradere i denne rolle betaler en fastsat, fast rente, mens de modtager flydende afkast baseret på den reelle funding-rente på det underliggende aktiv (for eksempel giver BTCUSDC funding baseret på Hyperliquid’s afregningsrenter). Overstiger funding-renten den faste rente, opnår traderen fortjeneste ved markedets udløb eller lukning af positionen.
- Short YU: Her betaler traderen den flydende underliggende ÅOP og modtager til gengæld en fast ÅOP, forudbestemt ved handlens indgåelse. Profit realiseres, hvis den faktiske funding-rente underpræsterer i forhold til den faste rente.
Boros tilpasser sine afviklingsintervaller til de underliggende perpetual-markeder – for eksempel timebaseret for Hyperliquid og hver ottende time for Binance. Dette holder prissætning og funding-mekanismer synkroniseret med etableret handelsinfrastruktur, samtidig med at DeFi-brugere får adgang til avancerede renterisikoafdækningsstrategier, der normalt er forbeholdt institutionelle tradere i traditionel finans.
Målepunkter og indtjening: Boros’ vækstkurve
Boros’ indflydelse har været bemærkelsesværdig, ikke kun målt på åben interesse, men også handelsaktivitet og protokolindtægter. Siden lanceringen har Boros muliggjort over 6,8 milliarder $ i samlet nominel handelsvolumen, med et gennemsnit på cirka 1,5 milliarder $ pr. måned i de seneste fire måneder. Den nuværende OI ligger tæt på 88 millioner $, efter de naturlige cyklusser af udløb og indløsning.
Protokollens indtjening stammer fra to primære kilder: et variabelt swapgebyr (pålagt som en procentdel over den implicitte ÅOP ved hver handel) samt et fast OI-gebyr, som svarer til 0,2 % af den faste ÅOP for hver yield-enhed ved afvikling. Likvidationsgebyrer har været beskedne – samlet kun omkring 1.300 $ siden starten. Den samlede indtjening er i øjeblikket cirka 300.000 $, med et månedligt gennemsnit på 67.000 $ i det seneste kvartal – et lovende afkast taget Boros’ relativt korte historik i betragtning.
Udvidelse af handelssteder og aktivdækning: Strategiske fordele
Oprindeligt lancerede Boros med BTCUSDT- og ETHUSDT-perps-markeder hos Binance, men protokollen har siden udvidet udbuddet til også at omfatte Hyperliquid, OKX og nyere populære aktiver som HYPE. Konkurrencefordelingen mellem handelssteder bliver stadig mere afbalanceret, hvor åben interesse den 29. december var fordelt således: Binance (37 %), Hyperliquid (35 %) og OKX (29 %).
Blandt de underliggende aktiver fastholder ETH-USD-markedet førerpositionen målt på OI, tæt efterfulgt af BTC-USD og de nyere HYPE-USD-par. Denne diversificering understreger Boros’ fleksibilitet og tilpasningsevne – da protokollen ikke er låst til en enkelt børs eller et enkelt aktiv, kan Boros hurtigt indstille sig på ændringer i traderpræferencer og markedsmuligheder.
Det større bullish-case: Boros som katalytisk DeFi-primitiv
Boros’ værditilbud styrkes i takt med, at brugen af perps breder sig i DeFi. Efterhånden som flere avancerede deltagere og institutionelle investorer bevæger sig ind på området, stiger efterspørgslen efter strategier som afdækning af funding-renter, udligning af fremtidige afkast og udførelse af avancerede arbitragehandler. Boros imødekommer disse behov ved at muliggøre eksponering og risikostyring på tværs af flere børser og aktiver.
Potentialet for Boros rækker ud over det nuværende kryptolandskab; efterhånden som DeFi fortrænger dele af traditionel finans og reguleringsklarheden øges, er det muligt, at rentederivater også kan udvides til at omfatte tokeniserede real-world assets (RWA) som aktier og råvarer. I et sådan scenarie ville markedsdeltagere kunne handle yield units knyttet til førende aktier, ædelmetaller eller selv statsobligationer – alt sammen on-chain, 24/7 og uden tilladelseskrav.
På nuværende tidspunkt udgør Boros mindre end 5 % af Pendle v2’s indtjening, men dens vækstkurve peger på, at den kan udvikle sig til at være en væsentlig, måske endda dominerende, drivkraft. Med fortsat udvikling af protokollen og det voksende univers af on-chain og RWA-aktiver, kan Boros blive DeFi’s foretrukne platform for decentrale rentebytteaftaler og fundingrate-derivater.
Konklusion: Perpetuel udvikling i DeFi-området
Mens året rinder ud, markerer lanceringen af Lighter’s LIT-token og det voksende økosystem omkring perps-handel, hvor hurtigt decentraliseret finans modnes. Mens platforme som Lighter og Hyperliquid kæmper om overskrifter og nye brugere, udvikler stilfærdigt innovative protokoller som Pendle’s Boros den næste bølge af finansielle værktøjer, som muliggør sofistikeret risikostyring og afkaststrategier, der matcher og endda overgår deres traditionelle modstykker.
Den fortsatte vækst i perps-markeder sammen med sideløbende udvikling af derivatplatforme positionerer DeFi til endnu en transformerende cyklus. Efterhånden som regulatoriske rammer falder på plads, og institutionelle interesser vokser, kan man forvente, at platforme, der forener fleksibilitet, gennemsigtighed og innovation, bliver fundamentale søjler i fremtidens finansielle systemer.
