Verden av kryptovaluta fortsetter sin dynamiske utvikling, med perpetualkontrakter, eller «perps», som inntar en sentral plass i diskusjonene rundt desentralisert finans (DeFi). Mens årets siste uke utspiller seg, summer sektoren over av den etterlengtede lanseringen av Lighters LIT-token – en betydningsfull milepæl i det harde kappløpet om dominans i perps-markedet. Selv om overskriftene domineres av Lighters prestasjon og markedsimplikasjoner, avdekker et dypere blikk oversette vinnere og skiftende trender, særlig i protokoller som Pendles Boros. I denne omfattende analysen undersøker vi markedsytelsen, konsekvensene av LIT-lanseringen, fremveksten av Pendles Boros og hva disse utviklingene betyr for DeFi-landskapet idet bransjen går inn i en ny fase med vekst og konkurranse.
Kryptomarkedene går inn i årsskiftet med blandede forventninger
Etter hvert som 2025 nærmer seg slutten, har globale markeder vist en forsiktig tone. Bitcoin opplevde et beskjedent tilbakefall på -0,81 %, og presterte svakere sammenliknet med ledende amerikanske indeksaksjer som Nasdaq (-0,59 %) og S&P 500 (-0,39 %). Entusiasmen som løftet teknologiske aksjer til rekordhøyder uken før, ser ut til å ha avtatt etter hvert som investorer revurderer risiko når markedene roer seg ned.
Utenfor krypto opplevde edelmetallsektoren betydelig volatilitet, der gull falt kraftig med -4,04 % etter uker med sterk utvikling. Mye av nedgangen kan tilskrives gevinstsikring, ettersom investorer tok ut nylige gevinster.
I kontrast til dette utmerket perps-sektoren seg som det eneste lyspunktet. Perps-indeksen steg med 1,3 %, hovedsakelig drevet av økt aktivitet rundt HYPE og høye forventninger til Lighters token-genereringshendelse (TGE). Fremgangen i perps understreker en avgjørende trend: Desentraliserte derivater blir en stadig viktigere del av handelen med digitale eiendeler.
Lighters LIT-tokenlansering: Omdefinerer kappløpet om perps
Introduksjonen av LIT-tokenet fra Lighter markerer et veiskille i den pågående kampen om overherredømme blant desentraliserte perps-børser. De siste månedene har konkurransen tiltatt, med børser som konkurrerer om tradere og likviditet gjennom å fremheve funksjoner som verifiserbar utførelse, ingen retail-gebyrer og betydelige insentiver for deltakelse.
Lighter utmerker seg ved å tiltrekke seg betydelig handelsaktivitet gjennom transparente operasjoner og en gebyrfri struktur for retail-tradere. I de siste 30 dagene ledet Lighter perps-markedet med over 200 milliarder dollar i handelsvolum, og slo ut viktige konkurrenter som Aster (172 milliarder dollar) og Hyperliquid (161 milliarder dollar). Disse tallene vitner ikke bare om plattformens popularitet, men også om den økende appetitten for desentraliserte, ikke-depotbaserte handelsplattformer etter hvert som investorer leter etter alternativer til sentraliserte børser (CEXer).
Det som skiller Hyperliquid i denne sammenheng er mangelen på aktive handelsinsentiver, men plattformen er likevel en klar leder i inntekter, med rundt 47 millioner dollar generert i samme periode. Dette fenomenet reiser et sentralt spørsmål: Kan Lighters imponerende handelsvolumer opprettholdes etter TGE, eller er de hovedsakelig drevet av kortsiktige insentiver som poeng-farming?
Lighter-teamet ser ut til å være dedikert til bærekraftig verdiskaping og har kunngjort at all verdi generert fra Lighters produkter og tjenester vil direkte tilfalle LIT-tokenholdere. Videre planlegger Lighter Labs, enheten bak protokollen, å operere med kostpris, noe som signaliserer en filosofi sentrert rundt fellesskap og brukergoder. I praksis tilegnes 50 % av den totale forsyningen til økosysteminitiativer, og de resterende 50 % til teammedlemmer og investorer. Merkverdig er det at en fjerdedel av totalforsyningen vil bli airdroppet til deltakere i sesong 1 og 2, som en direkte belønning til tidlige støttespillere.
Ved lansering debuterte LIT med en sirkulerende markedsverdi på 695 millioner dollar og en full utvannet verdivurdering (FDV) på 2,8 milliarder dollar. Med 8,76 millioner dollar i protokollinntekter generert den siste måneden (105 millioner dollar annualisert), handles tokenet til en pris/salg (P/S) multippel på rundt 7x, og en FDV/salg-multippel på rundt 27x. Disse tallene reflekterer høye forventninger, men også et intenst fokus på om Lighters volum og inntektsvekst kan bestå nå som insentivstrukturen endres.
Pendles Boros: Den stille vinneren av veksten i perps-markedet
Mens analytikere og tradere diskuterer hvem som til slutt vil fange brorparten av perps-handelen – primært mellom Lighter og Hyperliquid – kan noen av de mest spennende mulighetene ligge under overflaten. En protokoll som stille er posisjonert for å dra fordel av eksplosjonen i perps-handel er Pendle, spesielt gjennom Boros-primitivet sitt.
Pendle lanserte Boros i august 2025, og introduserte et nytt finansielt on-chain-primitiv: rentedebytteavtaler. I praksis fungerer Boros på mange måter som en perps-børs, men istedenfor å spekulere i prisbevegelser på aktiva, lar den brukerne satse på avkastningsbevegelser. I tillegg er ikke Boros-markeder perpetuelle, men har klare forfallsdatoer, som skaper en unik struktur beslektet med obligasjonsmarkedet – men tilpasset DeFi.
De første månedene etter Boros’ lansering har vært preget av sterk vekst i åpen interesse (OI). 26. desember nådde OI en topp på 245 millioner dollar, da åtte markeder som representerte 177 millioner dollar i verdi, nådde forfall og utløp. Dette sykliske mønsteret i OI speiler dynamikken i Pendles hovedprodukt v2, og reflekterer forutsigbare økninger rundt markedsmodning og påfølgende innløsninger.
Forstå Boros: Slik fungerer renterbytteavtaler på kjeden
Kjernen i Boros’ design er Yield Unit (YU), en derivattoken som representerer fremtidig avkastning for et underliggende aktivum til forfall. For de som kjenner til Pendles v2-markeder, fungerer YU likt Yield Token (YT), men med hovedfokus på renteforreventning.
Deltakere på Boros kan innta to hovedposisjoner:
- Long YU: Tradere i denne rollen betaler en fastsatt, fast rente og mottar flytende avkastning basert på den faktiske fundingraten til det underliggende aktivumet (for eksempel gir BTCUSDC funding basert på Hyperliquids oppgjørsrater). Hvis fundingraten overstiger den faste renten, tjener traderen gevinst ved forfall eller lukking av posisjonen.
- Short YU: Her betaler tradere den flytende, underliggende APR og mottar en fast rente, forhåndsbestemt ved handelsinntagelsen. Gevinst oppnås hvis faktisk fundingrate ligger under den faste renten.
Boros synkroniserer sine avregningsintervaller med de underliggende perpetual-markedsplassene – timebasis for Hyperliquid og hver åttende time for Binance, for eksempel. Dette holder pris- og fundingmekanismer i takt med etablerte handelsinfrastrukturer, samtidig som DeFi-brukere får tilgang til avanserte rentebeskyttelsesstrategier som normalt er forbeholdt institusjonelle aktører i tradisjonell finans.
Målinger og inntekter: Boros’ vekstbane
Boros’ innvirkning har vært betydelig, ikke bare målt i åpen interesse, men også i handelsaktivitet og protokollinntekter. Siden lansering har Boros muliggjort over 6,8 milliarder dollar i kumulativt nominelt handelsvolum, med et gjennomsnitt på omtrent 1,5 milliarder dollar per måned de siste fire månedene. Nåværende OI ligger nær 88 millioner dollar, etter naturlige sykluser med markedsforfall og innløsning.
Protokollens inntekter genereres fra to hovedkilder: et variabelt swap-gebyr (anvendt som en prosentandel over implisert APR ved hver handel) og et fast OI-gebyr på 0,2 % av fast APR for hver avkastningsenhet ved oppgjør. Likvidasjonsgebyrene har vært minimale, med bare rundt 1 300 dollar totalt siden starten. Kumulativ inntekt er nå omtrent 300 000 dollar, med gjennomsnittlig 67 000 dollar månedlig over det siste kvartalet – en lovende avkastning gitt Boros’ relativt korte driftsperiode.
Utvidelse av markedsplasser og aktiva: Strategiske fortrinn
Opprinnelig lanserte Boros med BTCUSDT- og ETHUSDT-perpsmarkeder på Binance, men protokollen har siden utvidet sitt tilbud til å integrere med Hyperliquid, OKX og nye populære aktiva som HYPE. Den konkurrerende andelen blant markedsplass-partnere blir stadig jevnere, med åpen interesse fordelt slik pr. 29. desember: Binance (37 %), Hyperliquid (35 %) og OKX (29 %).
Når det gjelder underliggende aktiva, holder ETH-USD-markedet ledelsen i OI, tett fulgt av BTC-USD og den nyere HYPE-USD-paret. Denne diversifiseringen understreker Boros’ fleksibilitet og tilpasningsevne – ved å ikke være låst til en enkelt markedsplass eller et enkelt aktivum, kan Boros raskt tilpasse seg endringer i traderpreferanser og markedsmuligheter.
Det overordnede bull-case: Boros som katalytisk DeFi-primitiv
Boros’ verdiforslag styrkes i takt med at bruken av perps sprer seg gjennom DeFi. Etter hvert som stadig mer avanserte aktører og institusjonelle investorer entrer scenen, øker etterspørselen etter strategier som sikring av fundingrater, utjevning av avkastningsmottakelser og avansert cash-and-carry-handel. Boros oppfyller disse behovene ved å muliggjøre eksponering og risikostyring på tvers av ulike plattformer og aktiva.
Potensialet til Boros strekker seg utover det nåværende kryptolandskapet; etter hvert som DeFi fortsetter å gripe inn på tradisjonell finans’ område og reguleringsklarheten øker, er det sannsynlig at rentederivater kan utvides til å inkludere tokeniserte realverdibaserte aktiva (RWA) som aksjer og råvarer. I et slikt scenario kan deltakerne handle avkastningsenheter knyttet til ledende aksjer, edle metaller eller selv statsobligasjoner – alt on-chain, hele døgnet, uten tillatelse.
Foreløpig utgjør Boros under 5 % av inntektene til Pendle v2, men utviklingen peker mot at den kan komme til å bli en betydelig – kanskje dominerende – vekstdriver. Med kontinuerlig protokollutvikling og et voksende univers av omsettelige on-chain- og RWA-aktiver, kan Boros bli DeFi’s standard destinasjon for desentraliserte renterbytteavtaler og fundingrate-derivater.
Konklusjon: Perpetuell evolusjon i DeFi-arenaen
Når året avsluttes, fungerer lanseringen av Lighters LIT-token og det voksende økosystemet rundt perps-handel som påminnelser om hvor raskt desentralisert finans modnes. Mens plattformer som Lighter og Hyperliquid kjemper om overskrifter og nye brukermasser, utvikler stille innovative protokoller som Pendles Boros neste bølge av finansielle verktøy og gir muligheter for avansert risikostyring og avkastningsstrategier som parallellfører – og til og med overgår – tradisjonelle motparter.
Den fortsatte spredningen av perps-markeder, sammen med parallell utvikling av derivatplattformer, posisjonerer DeFi for en ny transformerende syklus. Etter hvert som regulatoriske rammeverk styrkes og institusjonell interesse øker, kan man forvente at plattformer som kombinerer fleksibilitet, åpenhet og innovasjon blir grunnpilarer i morgendagens finansielle systemer.
