Le monde des cryptomonnaies continue d’évoluer avec dynamisme, les contrats perpétuels, ou “perps”, occupant le devant de la scène dans la conversation sur la finance décentralisée (DeFi). Au cours de cette dernière semaine de l’année, le secteur est en effervescence avec le lancement tant attendu du jeton LIT de Lighter, une étape importante dans la course acharnée pour dominer le marché des perps. Alors que les gros titres sont monopolisés par la performance de Lighter et ses implications sur le marché, une analyse plus approfondie révèle des bénéficiaires méconnus et des tendances émergentes, notamment au sein de protocoles comme Boros de Pendle. Dans cette analyse complète, nous explorons la performance du marché, les répercussions du lancement du LIT, l’ascension de Boros de Pendle et ce que ces évolutions signifient pour le paysage DeFi à l’aube d’une nouvelle phase de croissance et de compétition.
Les marchés crypto terminent l’année avec des sentiments mitigés
Alors que l’année 2025 touche à sa fin, les marchés mondiaux affichent une attitude prudente. Le Bitcoin a enregistré un léger recul de -0,81 %, sous-performant par rapport aux principaux indices boursiers américains comme le Nasdaq (-0,59 %) et le S&P 500 (-0,39 %). L’enthousiasme qui avait propulsé les valeurs technologiques à des sommets historiques la semaine précédente semble s’être essoufflé, les investisseurs réévaluant les risques alors que les marchés ralentissent.
En dehors des cryptos, le secteur des métaux précieux a connu une forte volatilité, avec une baisse marquée de l’or de -4,04 % après plusieurs semaines de forte performance. Cette chute s’explique principalement par des prises de profit, les investisseurs ayant encaissé leurs gains récents.
À l’inverse, le secteur des perps en crypto s’est distingué comme le seul point positif. L’indice Perps a progressé de 1,3 %, sous l’effet d’une activité soutenue autour de HYPE et de l’anticipation de l’événement de génération de jetons (TGE) de Lighter. L’engouement autour des perps reflète une tendance clé : les produits dérivés décentralisés deviennent un élément de plus en plus vital de l’activité de trading d’actifs numériques.
Lancement du LIT de Lighter : Redéfinir la course aux perps
L’introduction du token LIT par Lighter marque un tournant dans la lutte pour la suprématie entre les exchanges décentralisés de perps. Ces derniers mois, la concurrence s’est exacerbée, chaque plateforme cherchant à attirer traders et liquidité en mettant en avant des atouts comme l’exécution vérifiable, l’absence de frais pour les particuliers et d’importants incitatifs à la participation.
Lighter se démarque par sa capacité à attirer un volume d’échange conséquent grâce à la transparence de ses opérations et une structure sans frais pour le retail. Au cours des 30 derniers jours, Lighter a dominé le marché des perps avec plus de 200 milliards de dollars de volume, distançant des concurrents clés tels qu’Aster (172 milliards de dollars) et Hyperliquid (161 milliards de dollars). Ces chiffres témoignent non seulement de la popularité de la plateforme, mais aussi d’un appétit croissant pour des plateformes de trading décentralisées et non-custodiales, à mesure que les investisseurs recherchent des alternatives aux exchanges centralisés (CEX).
La spécificité d’Hyperliquid dans cette compétition réside dans l’absence d’incitations actives au trading, tout en restant leader en terme de revenus, avec environ 47 millions de dollars générés sur la même période. Ce phénomène soulève une question cruciale : Les volumes impressionnants de Lighter seront-ils durables après le TGE, ou sont-ils surtout dopés par des incitations à court terme comme le farming de points ?
L’équipe de Lighter semble engagée dans une démarche de création de valeur durable, annonçant que toute la valeur créée par les produits et services de Lighter reviendra directement aux détenteurs de LIT. De plus, Lighter Labs, l’entité à l’origine du protocole, prévoit de fonctionner à prix coûtant, dans un esprit tourné vers la communauté et les utilisateurs. En pratique, le tokenomics du LIT alloue 50 % de l’offre totale à des initiatives écosystémiques, les 50 % restants revenant à l’équipe et aux investisseurs. Notamment, un quart de l’offre totale sera distribué par airdrop aux participants des Saisons 1 et 2, récompensant ainsi directement les premiers soutiens.
Au lancement, LIT a débuté avec une capitalisation boursière circulante de 695 millions de dollars et une valorisation pleinement diluée (FDV) de 2,8 milliards de dollars. Avec 8,76 millions de dollars de revenus protocolaires générés sur le dernier mois (105 millions annuels), le jeton s’échange à un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) d’environ 7x, et un ratio FDV/chiffre d’affaires autour de 27x. Ces chiffres illustrent des attentes élevées, mais aussi la vigilance du marché quant à la capacité de Lighter à maintenir son rythme de croissance alors que la structure d’incitations évolue.
Boros de Pendle : bénéficiaire discret de la croissance des perps
Alors qu’analystes et traders débattent de savoir qui raflera la plus grande part du trading de perps—principalement entre Lighter et Hyperliquid—certaines des opportunités les plus intéressantes se trouvent peut-être en sous-marin. Un protocole discrètement positionné pour profiter de l’explosion du trading de perps est Pendle, en particulier via son produit Boros.
Pendle a lancé Boros en août 2025, introduisant une nouvelle primitive financière on-chain : le swap de taux d’intérêt. Fondamentalement, Boros fonctionne comme un exchange de perps, mais au lieu de spéculer sur le prix des actifs, il permet aux utilisateurs de parier sur les évolutions de rendement. De plus, au lieu d’être perpétuels, les marchés Boros possèdent des échéances précises, créant une structure unique semblable à celle du marché obligataire, mais adaptée à la DeFi.
Les premiers mois suivant le lancement de Boros ont été marqués par une croissance soutenue de l’open interest (OI). Le 26 décembre, l’OI a atteint un pic à 245 millions de dollars, alors que huit marchés représentant 177 millions de dollars de valeur sont arrivés à maturité et ont expiré. Ce cycle dans l’OI reflète la dynamique du produit v2 principal de Pendle, avec des pics prévisibles lors des maturités et des rachats ultérieurs.
Comprendre Boros : le fonctionnement des swaps de taux d’intérêt on-chain
Au cœur de la conception de Boros se trouve le Yield Unit (YU), un jeton dérivé représentant le rendement futur d’un actif sous-jacent jusqu’à l’échéance. Pour ceux qui connaissent les marchés Pendle v2, le YU fonctionne de façon similaire à un Yield Token (YT), mais avec une focalisation sur la spéculation sur les taux d’intérêt.
Les participants sur Boros peuvent adopter deux positions principales :
- Long YU : Les traders dans ce rôle paient un taux d’intérêt fixe déterminé tout en percevant des rendements variables basés sur le taux de financement réel du sous-jacent (par exemple, BTCUSDC fournit un financement basé sur les taux de règlement d’Hyperliquid). Si le taux de financement excède le taux fixe, le trader est gagnant à la maturité ou à la clôture de la position.
- Short YU : Dans ce cas, le trader paie l’APR variable sous-jacent en échange d’un taux fixe, déterminé au lancement du trade. Le profit est réalisé si le taux de financement réel est inférieur au taux fixe.
Boros aligne ses intervalles de règlement sur ceux des marchés de perps sous-jacents—par exemple, chaque heure sur Hyperliquid et toutes les huit heures sur Binance. Cela permet une cohérence dans la formation des prix et le financement avec l’infrastructure existante, tout en offrant aux utilisateurs DeFi un accès à des stratégies sophistiquées de couverture sur les taux d’intérêt, réservées normalement aux institutionnels de la finance traditionnelle.
Métriques et revenus : la trajectoire de croissance de Boros
L’impact de Boros se remarque non seulement au niveau de l’open interest, mais aussi en matière d’activité de trading et de revenus pour le protocole. Depuis son lancement, Boros a facilité plus de 6,8 milliards de dollars de volume notionnel cumulé, avec une moyenne d’environ 1,5 milliard de dollars par mois sur les quatre derniers mois. L’OI actuel se situe autour de 88 millions de dollars, après les cycles naturels de maturité des marchés et de rachats.
Le protocole génère ses revenus via deux sources principales : une commission variable sur swap (appliquée en pourcentage au-dessus de l’APR implicite à chaque échange) et une commission forfaitaire sur OI correspondant à 0,2 % de l’APR fixé pour chaque unité de rendement à la maturité. Les commissions de liquidation restent faibles, totalisant environ 1 300 dollars depuis le lancement. Les revenus cumulatifs atteignent actuellement environ 300 000 dollars, avec une moyenne mensuelle de 67 000 dollars au cours du dernier trimestre—un retour prometteur compte tenu de la jeunesse opérationnelle de Boros.
Extension de la couverture des marchés et des actifs : avantages stratégiques
Initialement, Boros a été lancé avec les marchés de perps BTCUSDT et ETHUSDT sur Binance, mais le protocole a depuis élargi son offre pour s’intégrer à Hyperliquid, OKX et de nouveaux actifs populaires comme HYPE. La part de marché entre les partenaires s’équilibre de plus en plus, l’open interest du 29 décembre se répartissant ainsi : Binance (37 %), Hyperliquid (35 %) et OKX (29 %).
Quant à la concentration des actifs sous-jacents, le marché ETH-USD reste leader par OI, suivi de près par BTC-USD et, plus récemment, HYPE-USD. Cette diversification témoigne de la flexibilité et de l’adaptabilité de Boros—en n’étant pas dépendant d’un seul exchange ou actif, Boros peut réagir rapidement aux changements de préférences des traders et aux opportunités de marché.
La thèse haussière globale : Boros comme primitive catalytique de la DeFi
La proposition de valeur de Boros se renforce à mesure que l’adoption des perps se généralise dans la DeFi. Plus les participants chevronnés et les investisseurs institutionnels arrivent, plus la demande s’intensifie pour des stratégies telles que la couverture du funding rate, la compensation des rendements attendus, ou l’exécution de trades cash-and-carry sophistiqués. Boros répond à ces besoins en permettant exposition et gestion du risque sur plusieurs plateformes et actifs.
Le potentiel de Boros va au-delà du paysage crypto actuel ; à mesure que la DeFi investit les territoires de la finance traditionnelle et que la clarté réglementaire s’améliore, il est plausible que les dérivés de taux d’intérêt s’étendent aux actifs réels tokenisés (RWA) tels que les actions et les matières premières. Dans ce contexte, les acteurs du marché pourraient échanger des unités de rendement adossées à des actions majeures, des métaux précieux, voire des obligations d’État—le tout on-chain, 24h/24, sans permission.
Actuellement, Boros représente moins de 5 % des revenus de Pendle v2, mais sa trajectoire laisse présager qu’il deviendra un moteur majeur, voire dominant, de croissance. Avec la poursuite du développement du protocole et l’élargissement de l’univers des actifs on-chain et RWA, Boros pourrait bien devenir la référence de la DeFi pour les swaps de taux d’intérêt et dérivés de funding rate décentralisés.
Conclusion : évolution perpétuelle dans l’arène DeFi
À l’heure où l’année s’achève, le lancement du LIT de Lighter et l’essor de l’écosystème du trading de perps rappellent à quel point la finance décentralisée mûrit rapidement. Tandis que des plateformes comme Lighter et Hyperliquid rivalisent pour les volumes et l’acquisition d’utilisateurs, des protocoles innovants tels que Boros de Pendle développent la prochaine vague d’outils financiers, permettant une gestion sophistiquée des risques et des stratégies de rendement comparables, voire supérieures, à leurs équivalents traditionnels.
La multiplication continue des marchés de perps, alliée au développement parallèle des plateformes de dérivés, place la DeFi face à un nouveau cycle de transformation. À mesure que les cadres réglementaires se consolident et que l’intérêt institutionnel grandit, attendez-vous à ce que les plateformes alliant flexibilité, transparence et innovation deviennent des piliers fondamentaux des systèmes financiers de demain.
