El mundo de las criptomonedas continúa su dinámica evolución, con los contratos perpetuos, o “perps”, ocupando el centro de la conversación en las finanzas descentralizadas (DeFi). A medida que se desarrolla la última semana del año, el sector está lleno de entusiasmo por el tan esperado lanzamiento del token LIT de Lighter, un hito significativo en la feroz carrera por el dominio del mercado de perps. Aunque los titulares se concentran en el desempeño de Lighter y sus implicaciones en el mercado, un análisis más profundo revela beneficiarios pasados por alto y tendencias cambiantes, particularmente en protocolos como Boros de Pendle. En este análisis exhaustivo, exploramos el desempeño del mercado, las implicaciones del lanzamiento de LIT, el auge de Boros de Pendle y lo que estos desarrollos significan para el panorama DeFi mientras la industria entra en una nueva fase de crecimiento y competencia.
Los mercados cripto cierran el año con sentimiento mixto
Al concluir 2025, los mercados globales han mostrado un tono cauteloso. Bitcoin registró una modesta caída del -0,81%, quedando por detrás de los principales índices bursátiles estadounidenses como el Nasdaq (-0,59%) y el S&P 500 (-0,39%). El entusiasmo que impulsó a las acciones tecnológicas a máximos históricos la semana anterior parece haber disminuido, ya que los inversores reevalúan los riesgos mientras los mercados se desaceleran.
Fuera de las cripto, el sector de los metales preciosos experimentó una notable volatilidad, con el oro retrocediendo marcadamente un -4,04% tras semanas de fuerte desempeño. Gran parte de la caída puede atribuirse a la toma de ganancias, ya que los inversores recogieron beneficios recientes.
En contraste, el sector de perps en cripto destacó como el único punto brillante. El índice de Perps avanzó un 1,3%, impulsado en gran medida por la creciente actividad alrededor de HYPE y la anticipación al evento de generación de tokens (TGE) de Lighter. El impulso en perps subraya una tendencia crítica: los derivados descentralizados se están convirtiendo en un componente cada vez más vital del comercio de activos digitales.
Lanzamiento del token LIT de Lighter: Redefiniendo la carrera por los perps
La introducción del token LIT por parte de Lighter marca un momento decisivo en la lucha continua por la supremacía entre los exchanges de perps descentralizados. En los últimos meses, la competencia se ha intensificado, con exchanges compitiendo por traders y liquidez destacando características como ejecución verificable, cero comisiones para minoristas e importantes incentivos para la participación.
Lighter destaca por su capacidad de atraer una actividad comercial significativa a través de operaciones transparentes y una estructura sin comisiones para traders minoristas. En los 30 días previos, Lighter lideró el mercado de perps con más de 200 mil millones de dólares en volumen de operaciones, superando a competidores clave como Aster (172 mil millones) e Hyperliquid (161 mil millones). Estas cifras reflejan no solo la popularidad de la plataforma, sino también el creciente apetito por espacios de trading descentralizados y no custodiales, mientras los inversores buscan alternativas a los exchanges centralizados (CEXs).
Lo que diferencia a Hyperliquid en este grupo es su ausencia de incentivos activos de trading, aunque la plataforma sigue siendo líder clara en ingresos, generando aproximadamente 47 millones de dólares en el mismo período. Este fenómeno plantea una pregunta crucial: ¿Podrán mantenerse los impresionantes volúmenes de trading de Lighter tras su TGE, o están impulsados principalmente por incentivos a corto plazo como el farming de puntos?
El equipo de Lighter parece comprometido con la creación de valor sostenible, anunciando que todo el valor derivado de los productos y servicios de Lighter recaerá directamente en los poseedores de tokens LIT. Además, Lighter Labs, la entidad detrás del protocolo, planea operar a coste, señalando una filosofía centrada en la comunidad y el beneficio del usuario. En la práctica, la tokenómica de LIT asigna el 50% del suministro total a iniciativas del ecosistema y el 50% restante a miembros del equipo e inversores. Destaca que una cuarta parte del suministro total se distribuirá vía airdrop a participantes de las Temporadas 1 y 2, recompensando directamente a los primeros seguidores.
Al lanzarse, LIT debutó con una capitalización de mercado circulante de 695 millones de dólares y una valuación totalmente diluida (FDV) de 2,8 mil millones. Con 8,76 millones de dólares en ingresos de protocolo generados el mes pasado (105 millones anualizados), el token cotiza a un múltiplo precio/ventas (P/S) de aproximadamente 7x, y un múltiplo FDV/Ventas cercano a 27x. Estas cifras reflejan grandes expectativas, pero también un escrutinio intenso sobre si el crecimiento de volumen e ingresos de Lighter puede persistir ahora que su estructura de incentivos está cambiando.
Boros de Pendle: Beneficiario silencioso del crecimiento en el mercado de perps
Mientras analistas y traders debaten quién capturará en última instancia la mayor parte del trading de perps—principalmente entre Lighter e Hyperliquid—algunas de las oportunidades más interesantes podrían estar bajo la superficie. Un protocolo discretamente posicionado para beneficiarse de la explosión del trading de perps es Pendle, particularmente a través de su primitivo Boros.
Pendle lanzó Boros en agosto de 2025, introduciendo un nuevo primitivo financiero on-chain: los swaps de tasa de interés. En esencia, Boros opera de manera similar a un exchange de perps, pero en lugar de especular sobre el precio de activos, permite a los usuarios apostar sobre los movimientos del rendimiento. Además, en lugar de ser de naturaleza perpetua, los mercados de Boros tienen fechas de vencimiento claras, creando una estructura única similar al mercado de bonos, pero adaptada a DeFi.
Los primeros meses desde el lanzamiento de Boros han experimentado un sólido crecimiento del interés abierto (OI). El 26 de diciembre, el OI alcanzó su máximo de 245 millones de dólares cuando ocho mercados que representaban 177 millones en valor vencieron y expiraron. Este patrón cíclico de OI refleja las dinámicas del producto principal v2 de Pendle, con picos previsibles alrededor de los vencimientos y posteriores redenciones.
Entendiendo Boros: Cómo operan los swaps de tasa de interés on-chain
El diseño de Boros gira en torno a la Yield Unit (YU), un token derivado que representa el rendimiento futuro de un activo subyacente hasta su vencimiento. Para quienes ya conocen los mercados v2 de Pendle, la YU funciona de forma similar al Yield Token (YT), pero con un enfoque en la especulación sobre tasas de interés.
Los participantes en Boros pueden tomar dos posiciones principales:
- Long YU: Los traders en este rol pagan una tasa de interés fija establecida mientras reciben rendimientos flotantes basados en la tasa de financiamiento real del activo subyacente (por ejemplo, BTCUSDC proporciona fondeo basado en las tasas de liquidación de Hyperliquid). Si la tasa de fondeo excede la tasa fija, el trader obtiene ganancias al vencimiento o cierre de la posición.
- Short YU: Aquí, los traders pagan el APR subyacente flotante a cambio de recibir un APR fijo, determinado al inicio de la operación. Se obtienen beneficios si la tasa de fondeo real es inferior a la tasa fija.
Boros alinea sus intervalos de liquidación con los de los mercados perpetuos subyacentes: cada hora para Hyperliquid y cada ocho horas para Binance, por ejemplo. Esto mantiene la fijación de precios y los mecanismos de fondeo sincronizados con la infraestructura de trading establecida, mientras ofrece a los usuarios de DeFi acceso a sofisticadas estrategias de cobertura de tasas de interés típicamente reservadas para traders institucionales en finanzas tradicionales.
Métricas e ingresos: La trayectoria de crecimiento de Boros
El impacto de Boros ha sido notable no solo en términos de interés abierto, sino también en actividad comercial e ingresos para el protocolo. Desde su lanzamiento, Boros ha facilitado más de 6.800 millones de dólares en volumen de operaciones notional acumulado, con un promedio de 1.500 millones mensuales durante los últimos cuatro meses. El OI actual se sitúa en torno a los 88 millones, tras ciclos naturales de vencimiento y redención de los mercados.
El protocolo genera ingresos de dos fuentes principales: una comisión variable de swap (aplicada como porcentaje sobre el APR implícito en cada operación) y una comisión fija de OI que constituye el 0,2% del APR fijo para cada unidad de rendimiento al liquidar. Las comisiones por liquidación siguen siendo mínimas, con un total aproximado de 1.300 dólares desde el inicio. Los ingresos acumulados rondan actualmente los 300.000 dólares, con un promedio de 67.000 mensuales en el último trimestre—un retorno prometedor dada la corta historia operativa de Boros.
Expansión de mercados y activos: Ventajas estratégicas
Inicialmente, Boros se lanzó con los mercados de perps BTCUSDT y ETHUSDT en Binance, pero el protocolo ha diversificado desde entonces su oferta para integrarse con Hyperliquid, OKX y activos recientemente populares como HYPE. La cuota competitiva entre los partners de los distintos venues se está equilibrando cada vez más, con el interés abierto del 29 de diciembre distribuido de la siguiente manera: Binance (37%), Hyperliquid (35%) y OKX (29%).
En cuanto al enfoque sobre los activos subyacentes, el mercado ETH-USD mantiene una posición líder por OI, seguido de cerca por BTC-USD y los nuevos pares HYPE-USD. Esta diversificación subraya la flexibilidad y adaptabilidad de Boros—al no estar atado a un solo venue o activo, Boros puede ajustarse rápidamente a los cambios en preferencias de los traders y oportunidades de mercado.
El gran caso alcista: Boros como primitivo catalizador de DeFi
La propuesta de valor de Boros se hace más fuerte a medida que el uso de perps se vuelve más generalizado en DeFi. A medida que participantes avanzados e inversores institucionales entran al espacio, crece la demanda por estrategias como cobertura de tasas de fondeo, compensación de pagos de rendimiento y arbitrajes cash-and-carry sofisticados. Boros responde a estas necesidades permitiendo exposición y gestión de riesgos a través de múltiples venues y activos.
El potencial de Boros va más allá del panorama actual de las cripto; a medida que DeFi avanza hacia el terreno de las finanzas tradicionales y se clarifican los marcos regulatorios, es plausible que los derivados de tasas de interés se expandan para incluir activos del mundo real tokenizados (RWA) como acciones y materias primas. En tal escenario, los participantes podrían negociar unidades de rendimiento vinculadas a acciones líderes, metales preciosos o incluso bonos del gobierno; todo on-chain, 24/7 y sin permisos.
Actualmente, Boros constituye menos del 5% de los ingresos de Pendle v2, pero su trayectoria indica que se convertirá en un vector de crecimiento importante o incluso dominante. Con el desarrollo continuo del protocolo y el universo creciente de activos negociables on-chain y RWA, Boros podría llegar a ser el destino predeterminado de DeFi para swaps de tasas de interés descentralizados y derivados de tasas de fondeo.
Conclusión: Evolución perpetua en la arena DeFi
Al cerrar el año, el lanzamiento del token LIT de Lighter y el ecosistema en expansión alrededor del trading de perps son recordatorios de cuán rápidamente están madurando las finanzas descentralizadas. Mientras plataformas como Lighter e Hyperliquid compiten por volumen titular y captar nuevos usuarios, protocolos discretamente innovadores como Boros de Pendle están desarrollando la próxima ola de herramientas financieras, permitiendo gestión de riesgo y estrategias de rendimiento sofisticadas que igualan o incluso superan a sus contrapartes tradicionales.
La proliferación continua de los mercados de perps, junto con el desarrollo paralelo de plataformas de derivados, posiciona a DeFi para otro ciclo transformador. A medida que los marcos regulatorios se solidifican y crece el interés institucional, se espera que las plataformas que fusionen flexibilidad, transparencia e innovación se conviertan en pilares fundamentales de los sistemas financieros del mañana.
