Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, réfute les spéculations sur une stratégie contrainte de vendre des avoirs en Bitcoin

Un analyste en investissement réfute les inquiétudes concernant la détention de Bitcoin par Strategy

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a récemment rejeté la théorie de plus en plus populaire selon laquelle la société d’analyse de données, Strategy (anciennement MicroStrategy), pourrait être contrainte de liquider sa vaste réserve de bitcoins. Selon Hougan, cette suggestion est totalement infondée. Il estime qu’aucune modification des indices ni aucune force externe du marché ne rend nécessaire une telle décision drastique. Dans un récent conseil adressé à ses clients, Hougan a formulé sa réponse à une question récurrente : si Strategy est exclue des indices MSCI, la société devrait-elle démanteler son important investissement en bitcoin ? Le consensus parmi les clients semble suggérer une corrélation entre ces deux événements. Cependant, Hougan n’est pas de cet avis. Hougan reconnaît que MSCI examine effectivement la possibilité d’exclure les organisations détenant des actifs numériques de son indice d’investissement. Cette décision pourrait être prise d’ici le 15 janvier. Certaines estimations de JPMorgan indiquent qu’une exclusion des indices MSCI pourrait entraîner la vente d’actions de Strategy pour environ 2,8 milliards de dollars. Toutefois, l’évaluation personnelle de Hougan donne à Strategy une probabilité de 75 % d’être expulsée. Néanmoins, les tendances passées montrent que les ajouts ou retraits d’indices boursiers ont moins d’impact sur les décisions d’investissement qu’on ne le pense. Ceci a été illustré l’année dernière lors de l’intégration de Strategy au Nasdaq-100, qui a nécessité l’achat de 2,1 milliards de dollars d’actions par les fonds. Fait intéressant, cet événement n’a eu que peu d’effet sur le cours de l’action de l’entreprise. Le dirigeant de Bitwise a également émis l’hypothèse que le recul marqué de la valeur de Strategy depuis le 10 octobre est potentiellement lié aux inquiétudes concernant la possible exclusion. Malgré cela, il ne s’attend pas à de fortes variations du cours en bourse.

Des circonstances incertaines

La majorité des investisseurs s’inquiètent du fait que les événements consécutifs à une exclusion de l’indice MSCI pourraient entraîner une forte baisse de la valeur de l’action de Strategy, ce qui pousserait la société à vendre ses réserves de bitcoins pour stabiliser sa situation financière. Cependant, Hougan affirme que cette inquiétude n’a pas lieu d’être. Même dans le cas où le prix de l’action chuterait en dessous de la Valeur Nette des Actifs (NAV), cela n’oblige pas Strategy à vendre. Strategy doit faire face à deux engagements de dette – environ 800 millions de dollars d’intérêts annuels et la gestion des échéances de la dette – mais aucun ne met une pression immédiate sur l’entreprise.

Les réserves monétaires en USD de Strategy

Plus tôt cette semaine, Strategy a annoncé avoir acquis 130 bitcoins supplémentaires pour un montant total d’environ 11,7 millions de dollars. Cet achat porte le total des bitcoins détenus par l’entreprise à 650 000 BTC. Dans une annonce potentiellement plus intéressante, Strategy a déclaré la création d’une réserve en USD s’élevant à 1,44 milliard de dollars. Cette réserve doit garantir le paiement des dividendes des actions privilégiées de l’entreprise ainsi que les intérêts sur ses dettes existantes. Le co-fondateur de la société, Michael Saylor, a apporté des précisions à ce sujet lors du dernier appel aux investisseurs de Strategy. Saylor a annoncé que non seulement l’entreprise peut vendre du bitcoin pour verser des dividendes, mais elle peut également augmenter ses réserves globales de bitcoin trimestre après trimestre.

Pas de menace immédiate

Pourtant, comme le souligne Hougan, la nécessité pour Strategy de couvrir le versement des dividendes et des intérêts n’est pas un problème pressant à l’heure actuelle. Avec une réserve de liquidités de 1,4 milliard de dollars, la société dispose de plus qu’il n’en faut pour honorer ses engagements annuels. Il relève également que la première échéance de dette de l’entreprise n’interviendra qu’en février 2027 et qu’un milliard de dollars, comparé à leurs 60 milliards de dollars d’actifs en bitcoins, reste négligeable. Enfin, Hougan a écarté la possibilité d’une pression interne forçant la vente de bitcoins à la suite d’une chute boursière. Le prix actuel du bitcoin est environ 25 % supérieur au prix moyen d’acquisition de Strategy, ce qui dément l’idée pessimiste d’une « boucle de la mort ». Marshall estime que le risque d’une vente forcée de bitcoins liée aux événements actuels du marché est négligeable. Il conclut en affirmant que, même s’il existe des préoccupations légitimes sur le marché crypto concernant Structure, les avancées législatives et la santé des plus petites entreprises de trésorerie d’actifs numériques, les bitcoins de Strategy ne devraient pas en faire partie. Le prix du marché reflète déjà largement l’issue concernant le MSCI. Il n’existe aucune force crédible à court terme qui pourrait obliger Strategy à vendre ses bitcoins.