Le Nouveau Fonds Monétaire de BNY Mellon: Un Pas Vers des Réserves Stablecoin Plus Sûres Malgré les Risques Restants

Le nouveau fonds du marché monétaire de Bank of NY Mellon pour les réserves de stablecoins

La création du BNY Dreyfus Stablecoin Reserves Fund (BSRXX), un nouveau produit du marché monétaire lancé par la Bank of NY Mellon Corporation (BNY) le 13 novembre 2021, marque une avancée potentielle vers des mesures de sécurité renforcées pour les réserves de stablecoins. Des observations d’experts du secteur suggèrent toutefois que cette innovation ne supprime pas totalement les risques opérationnels et structurels. L’idée principale derrière la création de BSRXX est d’offrir une plateforme sûre de conservation des réserves pour les stablecoins émis dans le cadre du Genius Act. Permettre aux réserves de stablecoins d’être placées sur une plateforme réglementée ouvre la voie à des offres initiales de jetons comme Anchorage Digital afin d’assurer une plus grande résilience. Bien que le fonds n’investisse pas directement dans les stablecoins, il offre effectivement un lieu de dépôt plus sûr pour les émetteurs.

Un mouvement qui reflète une tendance en évolution

L’introduction du nouveau fonds de BNY s’aligne avec l’élargissement de l’empreinte des institutions financières traditionnelles comme Visa et Mastercard dans les actifs numériques. Le focus particulièrement porté sur les stablecoins, qui ont connu une croissance massive cette année, contribue à renforcer cette tendance générale. Aujourd’hui, le marché des stablecoins s’est étendu à une capitalisation dépassant 305 milliards de dollars, soit une hausse significative par rapport aux 206 milliards de janvier. Selon les experts, le fonds de BNY pourrait faciliter la conformité réglementaire pour les émetteurs. De plus, il devrait offrir plus de clarté aux investisseurs à la suite du Genius Act, promulgué par le président Donald Trump en juillet. Il est néanmoins important de noter que, bien que ce fonds aide à la conformité, les stablecoins continuent de faire face à des risques liés à la dépendance à un fonds unique.

Les opportunités ouvertes par le fonds de BNY

Selon Maja Vujinovic, PDG et cofondatrice de Digital Assets chez FG Nexus, le nouveau fonds offre aux émetteurs une plateforme sécurisée et standardisée pour conserver la trésorerie adossant leurs tokens. Elle affirme que l’un des problèmes passés était la manière distincte dont chaque émetteur gérait ses réserves. Cette approche différenciée entraînait confusion et préoccupations quant à la confiance, et une structure régulée du marché monétaire peut y répondre efficacement. Les rendements ne seront pas forcément plus élevés ; en réalité, ils pourraient être quelque peu plus faibles puisque le fonds se limite aux actifs les plus sûrs, ajoute Vujinovic. Cependant, un échange marquant est la présence de règles plus claires, une supervision accrue et la gestion des réserves par une institution de taille. Cet arbitrage renforce la crédibilité des émetteurs et simplifie la conformité. Cependant, malgré ces avantages, Vujinovic insiste sur le fait que le système n’élimine pas totalement les risques. Étant donné que le BSRXX est un fonds de marché monétaire et n’est pas assuré par la FDIC, il existe un risque potentiel. Toutefois, elle estime que le fonds propose une approche plus transparente et professionnelle dans la gestion des réserves.

Le nouveau fonds – pas une révolution pour tous

Certains experts, comme Maghnus Mareneck, cofondateur et co-PDG de Cosmos Labs, ne sont pas particulièrement convaincus que le nouveau fonds soit une grande innovation. S’il concède que le fonds de BNY peut contribuer à la question de la conservation conforme des actifs, il estime qu’il s’agit plutôt d’un prérequis de base sans véritable avantage concurrentiel. Il soutient que les émetteurs de stablecoins sont toujours confrontés à la compression des marges due aux frais, à la fragmentation des juridictions hors des États-Unis, et au fait que les structures traditionnelles de fonds du marché monétaire ne sont pas programmables. Selon Mareneck, il est essentiel pour les plateformes de stablecoins d’intégrer la conformité au niveau du protocole à travers les juridictions, une interopérabilité native, et de permettre aux partenaires de développer sur leur plateforme. Le nouveau produit de BNY fait suite à son initiative de fonds du marché monétaire tokenisé annoncée il y a quelques mois. Développée en partenariat avec Goldman Sachs, cette initiative crée des tokens numériques représentant les parts de fonds du marché monétaire via Goldman Sachs GS DAP, une blockchain avec autorisation, accessible uniquement aux participants agréés.

Les risques de dépendre d’un fonds unique

Sid Sridhar, fondateur et PDG de BIMA Labs, pense que s’appuyer sur un seul fonds n’est pas sans risques. Par exemple, si les fenêtres de rachat s’allongent, si les actifs sous-jacents deviennent sous pression, ou si les régulateurs imposent de nouvelles règles de reporting, le stablecoin agit moins comme un cash crypto et plus comme une part de fonds du marché monétaire, compromettant ainsi la promesse de base du produit. Il conclut que les utilisateurs prêtent peu d’attention aux marques mais recherchent avant tout des dollars instantanément rachetables, qui fonctionnent de la même façon 24h/24 et 7j/7. Dans ce contexte, l’avenir d’un stablecoin adossé au produit BNY dépendra de leur capacité à maintenir ce standard. Si ce n’est pas le cas, la liquidité risque de migrer vers des modèles plus agiles opérationnellement.